ইউটিআই মিউচুয়াল ফান্ড যেভাবে ডিএইচএফএল সঙ্কট পরিচালনা করেছে তাতে বন্ড ডিফল্টের ক্ষেত্রে এএমসি কী করা উচিত সে সম্পর্কে আরও কঠোর নিয়মের প্রয়োজনীয়তাকে অন্তত হাইলাইট করার জন্য অনেক কিছু বলা উচিত। 2019 সালের জুনের শুরুতে, দেওয়ান হাউজিং ফাইন্যান্স কর্পোরেশন লিমিটেড একটি হাউজিং ফাইন্যান্স কোম্পানি প্রায় 1000 কোটি টাকার সুদ পরিশোধে খেলাপি হয়েছে। যদি আপনি প্রভাবিত হন, আপনি আমার আগের নিবন্ধটি উল্লেখ করতে পারেন:DHFL সংকট:এখন আপনার ঋণ মিউচুয়াল ফান্ডগুলি কীভাবে পরিচালনা করবেন?
UTI মিউচুয়াল ফান্ডের এই সমালোচনা লেখকের ব্যক্তিগত মতামত এবং কোনোভাবেই লেখক মনে করেন না যে অন্য AMC DHFL সংকটকে ভালোভাবে পরিচালনা করেছে! ভাল বা খারাপ পরম এবং আপেক্ষিক পরিমাপ নয়।
লাইভমিন্টের মতে, 165টি মিউচুয়াল ফান্ডের (24টি এএমসি) ডিএইচএফএল-এর কাছে মোট 5336 কোটি টাকার এক্সপোজার ছিল। যদি আমি মূল্য গবেষণায় তালিকাভুক্ত ঋণাত্মক মাসিক রিটার্ন দেখে যাই তাহলে প্রায় 1700 কোটির সম্মিলিত AUM সহ 22টি ফান্ড (31শে মে 2019 পর্যন্ত) DHFL ডিফল্ট দ্বারা প্রভাবিত হয়েছে। এই তহবিলের মধ্যে পনেরটি হল FMP/ইন্টারভাল ফান্ড।
এর মধ্যে, UTI ক্রেডিট রিস্ক ফান্ডের সবচেয়ে বড় AUM রয়েছে ~ 4400 কোটি। UTI আল্ট্রা শর্ট টার্ম ফান্ড (~ 3790 Cr), UTI ট্রেজারি অ্যাডভান্টেজ ফান্ড (~ 3000 কোটি) এবং UTI শর্ট টার্ম ইনকাম ফান্ড (~ 2700 Cr) উল্লেখযোগ্য AUM দ্বারা প্রভাবিত হয়৷
আসুন আমরা UTI স্বল্পমেয়াদী আয় তহবিলের AUM ট্র্যাক করি এবং এর DHFL এক্সপোজারের সাথে ফান্ড হাউস ফ্যাক্টশীটগুলি থেকে। AUM বলতে মাস বন্ধ হওয়া AUM বোঝায়।
লক্ষ্য করুন যে AUM ক্রমান্বয়ে কমছে। এর কারণেই কি প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের টানাটানি? প্রত্যাহার করুন DHFL শেয়ার 42% কমেছে বন্ড ডিফল্টের ভয়ে সেপ্টেম্বর 2018 এ। এটি কি নভেম্বর 2018 থেকে ফেব্রুয়ারী 2018 পর্যন্ত ফান্ডের AUM-এ বড় পতনের কারণ?
আমরা দ্রুত রেটিং এজেন্সিগুলোর সমালোচনা করি কিন্তু তারা ধীরে ধীরে বন্ডের অবনতি করেছে (যদিও যথেষ্ট দ্রুত নয়)। তহবিল ব্যবস্থাপকের কাছে পর্যাপ্ত লাল পতাকা এবং রেটিং AA-এর উপরে হলে কমপক্ষে আংশিক হোল্ডিং বিক্রি করার জন্য যথেষ্ট সময় ছিল৷
ডিএইচএফএল এক্সপোজার বাড়তে থাকে কারণ ফান্ড ম্যানেজার বিক্রি করতে পারেনি, কিন্তু পরিস্থিতি কি এতটাই খারাপ যে AA+, AA- রেটেড বন্ড লেনদেন করা যায় না!! আপনি যদি আমাকে বলেন যে AA রেটেড বন্ড (ভারতে, প্রচুর পরিমাণে) লেনদেন করা সম্ভব নয়, তাহলে একজন বিনিয়োগকারীর জন্য কোনো ধরনের ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড কেনার কোনো মানে হয় না! (গিল্টের যুক্তিসঙ্গত তারল্য রয়েছে, তবে এমনকি গিল্ট ফান্ড এবং মানি মার্কেট ফান্ডগুলি কর্পোরেট বন্ড কেনে এবং তারা এই ধরণের সমস্যায় পড়তে পারে৷ আপনাকে তুলনামূলকভাবে নিরাপদ বিকল্পগুলির জন্য কিছুটা খনন করতে হবে যেমন:SBI ম্যাগনাম কনস্ট্যান্ট ম্যাচিউরিটি ফান্ড:একটি ঋণ তহবিল দীর্ঘমেয়াদী লক্ষ্যের জন্য কম ক্রেডিট ঝুঁকি!)
এপ্রিল থেকে মে পর্যন্ত AUM-এ বড় পতন লক্ষ্য করুন। 11% এক্সপোজারের মিউজিকের মুখোমুখি হতে খুচরা বিনিয়োগকারীদের ছেড়ে দিয়ে আবার প্রাতিষ্ঠানিক টান?
আদর্শভাবে, বিক্রি করতে অক্ষমতার কারণে 10%+ এক্সপোজার সহ AUM-এ এত বড় পতনের ফলে আরও কেনাকাটার জন্য স্কিম বন্ধ হয়ে যাবে, কিন্তু এটি জিজ্ঞাসা করা একটু বেশি। অন্তত ইউটিআই মিউচুয়াল ফান্ড ইউনিটহোল্ডারদের প্রশমিত করার জন্য খারাপ ঋণকে পাশ কাটিয়ে দিতে পারত।
সাইড-পকেটিং বলতে স্কিমের সম্পদকে দুই ভাগে ভাগ করাকে বোঝায়:একটি ভালো NAV সহ ভালো সম্পদ যা বিনিয়োগকারীরা কিনতে ও বিক্রি করতে পারে এবং খারাপ সম্পদ যা এক বা অন্যভাবে জানা না হওয়া পর্যন্ত তা বন্ধ করে রাখা হয়।
ডিফল্টের আগে এই বিধানটি অন্তর্ভুক্ত করার জন্য তারা স্কিম শব্দের পরিবর্তন করেনি, তবে এটি সামান্য গুরুত্বপূর্ণ। যদি তারা সাইড-পকেট করে, তাহলে সেবি বা ইউনিটহোল্ডাররা কেউই অভিযোগ করত না।
UTI কি সাইড-পকেটিং এড়িয়ে গেছে কারণ এটি প্রস্থান করার জন্য একটি আমন্ত্রণ যার ফলে AUM এবং লাভের উল্লেখযোগ্য ক্ষতি হয়েছে? এমনকি প্রাক-সংকটের পতনের পরেও, AUM এখনও তাৎপর্যপূর্ণ (সম্ভবত প্রভাবিত সমস্ত AMC-এর মধ্যে সর্বোচ্চ সম্মিলিত AUM)। অন্যান্য এএমসিগুলিও সাইড-পকেট বেছে না নেওয়ার জন্য দোষী (আইএমও), কিন্তু বিএনপি পরিবহনের মতো কেউ কেউ সাময়িকভাবে প্রবাহ বন্ধ করে দিয়েছে। টাটা এমএফ এবং ডিএইচএফএল প্রামেরিকা ইমপ্লিমেন্ট সাইড-পকেটিং বাস্তবায়ন করেছে।
কেউ যুক্তি দিতে পারে যে যেহেতু ডিএইচএফএল এক্সপোজার শূন্যে চিহ্নিত করা হয়েছে, সাইড-পকেটিং খুব একটা গুরুত্বপূর্ণ নয়। আমি একমত নই। সাইড-পকেটিং গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি নতুন বিনিয়োগকারীদের লাভের জন্য একটি অন্যায্য সুযোগ দেয় না যদি ঋণগ্রহীতার দ্বারা অর্থ ফেরত দেওয়া হয়।
ধরুন আমি জুন 2019-এ একজন বিনিয়োগকারী ছিলাম এবং দেখেছি NAV ~ 11% কমে গেছে এবং ভাবছি যে রাখা যাবে কি না। তারপরে আপনি নিম্ন এনএভিকে বিনিয়োগের সুযোগ হিসেবে দেখেন এবং ভাগ্যের কিছু স্ট্রোকের মাধ্যমে ডিএইচএফএল তার ঋণ পরিশোধ করে, আপনি একটি দর্শনীয় রিটার্ন পাবেন এবং আমি এখনও একটি ভয়ানক রিটার্ন পাব কারণ কয়েক দিন/সপ্তাহের জন্য এনএভি কম ছিল। /মাস।
তাই সাইড-পকেটিং বিদ্যমান ইউনিটহোল্ডারদের রক্ষা করে কারণ ইনফ্লো এবং বহিঃপ্রবাহ শুধুমাত্র তহবিলের ভালো সম্পদ থেকে হতে পারে। এমনকি যদি এটি করা নাও হয়, তবে উপরোক্ত পরিস্থিতি রোধ করার জন্য অন্তত তাজা প্রবাহ বন্ধ করা উচিত ছিল৷
UTI MF পাশ-পকেট করেনি বা নতুন প্রবাহ বন্ধ করেনি। এটি 7 জুনের পরে করা বিনিয়োগের জন্য 2-3% এক্সিট লোড আরোপ করেছে এবং 3-6 মাসের আগে রিডিম করেছে৷ এমনকি এক্সিট লোড পরিশোধ করার পরেও নতুন বিনিয়োগকারী উল্লেখযোগ্য লাভ করতে পারে যদি DHFL ফেরত দেয়।
এই সম্ভাবনা, যদিও দূরবর্তী, বিদ্যমান ইউনিটহোল্ডারদের স্বার্থে নয়। আমার তুচ্ছ মতামতে, ইউটিআই এমএফ এই ডিএইচএফএল সংকটকে তার শেয়ারের মূল্য ক্র্যাশ থেকে ভয়ানকভাবে পরিচালনা করেছে। SEBI-এর উচিত ছিল হস্তক্ষেপ করা এবং সমস্ত AMC-কে বাধ্য করা। আসুন আমরা আশা করি এটি অন্তত ভবিষ্যতের ডিফল্টের জন্য বাধ্যতামূলক করে তোলে৷
মিউচুয়াল ফান্ড ব্যবস্থাপনা ঝুঁকির সাপেক্ষে... সহি হ্যায়