সম্পাদকের নোট :টেমাসেক হোল্ডিংস, সিঙ্গাপুরের রাষ্ট্রীয় মালিকানাধীন বিনিয়োগ সংস্থা কেপেলের জন্য $4 বিলিয়ন আংশিক অফার দিয়েছে৷ TheBearProwl মৌলিক মূল্যায়নের উপর ভিত্তি করে বিশ্বাস করে, দীর্ঘমেয়াদে, এটি একটি খারাপ মূল্য। রাজ্যের জন্য ভাল, বর্তমান কেপেল বিনিয়োগকারীদের জন্য খারাপ। এটি কেপেলের বর্তমান পরিসংখ্যান।
কেপেল বর্তমানে একটি বহু-ব্যবসায়ী কোম্পানি যা টেকসই নগরায়নের জন্য শক্তিশালী সমাধান প্রদান করে যা বিশ্বের শক্তি, পরিচ্ছন্ন পরিবেশ, মানসম্পন্ন রিয়েল এস্টেট, সংযোগ এবং আরও অনেক কিছুর চাহিদা পূরণ করে।
কেপেল প্রথমে ইঙ্গিত করেছিলেন যে এটি মধ্য থেকে দীর্ঘমেয়াদী ROE লক্ষ্য 15% এর 1Q19 ফলাফল ব্রিফিংয়ের সময় এবং প্রতিটি ব্যবসায়িক ইউনিটের লক্ষ্যে নির্দেশিকা প্রদান করে।
আমরা নীচের বিভাগে এই লক্ষ্য অর্জনযোগ্য কিনা তা বিশ্লেষণ করব৷
কেপেলের 4টি ব্যবসায়িক ইউনিট রয়েছে, যা এটি নীচের ইঞ্জিন হিসাবে উল্লেখ করে।
নীচে উপস্থাপিত ব্যবসায়িক মডেলটি অনন্য নয় এবং পুনরাবৃত্ত আয়ের সাথে প্রকল্প-ভিত্তিক আয়ের পরিপূরক করার লক্ষ্য। ROE আরও চালিত হয় সম্পদ মূল্যায়ন লাভ এবং মূলধনের পুনর্ব্যবহার দ্বারা। মূলধনের পুনর্ব্যবহার করে কেপেলকে উচ্চতর রিটার্নের সম্ভাবনা সহ বিনিয়োগে পুনঃস্থাপন করার অনুমতি দেয়৷
কেপেল বর্তমানে তার পণ্য এবং পরিষেবাগুলির উপর ভিত্তি করে 4টি ব্যবসায়িক ইউনিটে সংগঠিত:
প্রধান ক্রিয়াকলাপের মধ্যে রয়েছে অফশোর রিগ ডিজাইন, নির্মাণ, মেরামত এবং আপগ্রেডিং, জাহাজ রূপান্তর এবং মেরামত, এবং বিশেষায়িত জাহাজ নির্মাণ বিভাগটির ব্রাজিল-এ কার্যক্রম রয়েছে , চীন , সিঙ্গাপুর , মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং অন্যান্য দেশ .
(ii) সম্পত্তি
মূল কার্যক্রমের মধ্যে রয়েছে সম্পত্তি উন্নয়ন এবং বিনিয়োগ এবং সম্পত্তি তহবিল ব্যবস্থাপনা। অস্ট্রেলিয়া, চীন, ভারত, ইন্দোনেশিয়া, সিঙ্গাপুর, ভিয়েতনাম এবং অন্যান্য দেশে এই বিভাগের কার্যক্রম রয়েছে।
(iii) অবকাঠামো
প্রধান কার্যক্রমের মধ্যে রয়েছে পরিবেশগত প্রকৌশল, বিদ্যুৎ উৎপাদন, লজিস্টিকস এবং ডেটা সেন্টার। চীন, কাতার, সিঙ্গাপুর, যুক্তরাজ্য এবং অন্যান্য দেশে এই বিভাগের কার্যক্রম রয়েছে।
(iv) বিনিয়োগ
বিনিয়োগ বিভাগ মূলত ফান্ড ম্যানেজমেন্ট, KrisEnergy Limited, M1 Limited, k1 Ventures Ltd, Sino-Singapore Tianjin Eco-City Investment and Development Co., Limited এবং ইক্যুইটিতে গ্রুপের বিনিয়োগ নিয়ে গঠিত।
কিছু পণ্য যা কেপেল সমাধান হিসাবে উপস্থাপন করে তা নীচের স্ন্যাপশটে বিস্তারিত রয়েছে।
এই নিম্ন কর্মক্ষমতা প্রধানত সম্পত্তি বিভাগ থেকে উদ্ভূত হয় এবং FY19-এ বিনিয়োগ লাভের অভাবের কারণে। FY18-এ Keppel-এর ইক্যুইটি বেস হল $11.6b যার মানে হল 15% ROE টার্গেটের জন্য $1.7b নিট লাভের প্রয়োজন
ব্যবস্থাপনার মিশ্রিত 15% ROE লক্ষ্যের যৌক্তিকতা মূল্যায়ন করতে আমরা 4টি মূল অংশের একটি বিভাগীয় বিশ্লেষণ করব।
আমরা পটভূমির তথ্য প্রদান করার পরিবর্তে আমাদের দৃষ্টিভঙ্গি দ্বারা প্রতিটি বিভাগের একটি হালকা-স্পর্শ পর্যালোচনা সম্পাদন করব কারণ আপনি যদি এই কোম্পানিতে আপনার নিজের যথাযথ পরিশ্রম করতে চান তবে এই ধরনের তথ্য সহজেই উপলব্ধ।
সংক্ষেপে, আমরা মনে করি একটি সামঞ্জস্যপূর্ণ ROE সরবরাহ করার ব্যবসায়িক চ্যালেঞ্জটি O&M বিভাগ থেকে আসবে, তবে, আমরা বিশ্বাস করি অন্যান্য সম্পত্তি এবং অবকাঠামো বিভাগগুলি যে কোনও ঘাটতি পূরণ করতে পারে৷
এছাড়াও, যখন আমরা মনে করি একটি ধারাবাহিক 15% ROE লক্ষ্য অর্জন করা দুর্দান্ত, আমরা এটিকে আকাশের জন্য শুটিং হিসাবে দেখি। যদি কেপেল ছোট হয় এবং 11-13% এর মধ্যে একটি ধারাবাহিক ROE-এ অবতরণ করে, আমরা মনে করি এটি এখনও দীর্ঘ পথের জন্য একটি ভাল বিনিয়োগ হবে।
আমরা আগে সেম্বকর্প মেরিন(SMM-এ একটি ছোট অবস্থান লিখেছিলাম ) এবং সেখানে বেশিরভাগ মন্তব্য কেপেলের O&M(KOM-এ প্রযোজ্য হবে ) সেগমেন্ট। SMM-এর মতো, KOM শিল্পে পরবর্তী উত্থানের জন্য নিজেদের অবস্থানের জন্য উদ্ভাবনের দিকে মনোনিবেশ করেছে।
আমরা মনে করি KOM এবং SMM-এর মধ্যে মূল পার্থক্য হল M1 বিনিয়োগ যা KOM-কে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) এবং ইন্ডাস্ট্রিয়াল ইন্টারনেট অফ থিংস (IIOT) এর মতো প্রযুক্তিতে সুবিধা দেওয়ার ক্ষমতা প্রদান করে।
জাহাজ থেকে উপকূল যোগাযোগের জন্য মান ও ডেটা স্থানান্তর লিঙ্ক স্থাপন করতে এবং মিশন-ক্রিটিকাল ইন্টারনেট অফ থিংস মেরিটাইম অ্যাপ্লিকেশনগুলিকে সমর্থন করতে টেলকোর অতি-লো লেটেন্সি 4.5G নেটওয়ার্ক সংযোগের সুবিধা নিতে KOM M1-এর সাথে অংশীদারিত্ব করছে৷
উপরে উল্লিখিত হিসাবে, সামঞ্জস্যপূর্ণ ROE প্রদান করার এই অংশটির ক্ষমতা সাম্প্রতিক ট্র্যাক রেকর্ডের কারণে সন্দেহজনক। বছরের পর বছর ধরে কেপেল বেড়েছে, KOM গ্রুপের একটি ছোট অনুপাতে পরিণত হয়েছে, ইক্যুইটি বেসের মাত্র 25%। বিশদ গণনার মধ্যে না গিয়ে, আমরা মনে করি একটি টেকসই দীর্ঘমেয়াদী ROE লক্ষ্য প্রায় 8%, যার মানে 7% ROE বা $200m এর ঘাটতি রয়েছে৷
কেপেল ল্যান্ড উদ্ভাবনী রিয়েল এস্টেট সমাধান প্রদান করে এবং পুরস্কার বিজয়ী আবাসিক উন্নয়ন, বিনিয়োগ-গ্রেড বাণিজ্যিক সম্পত্তি এবং সমন্বিত টাউনশিপের একটি স্টার্লিং পোর্টফোলিও রয়েছে। কেপেল ল্যান্ড ভৌগোলিকভাবে এশিয়াতে বৈচিত্র্যময়, সিঙ্গাপুর, চীন এবং ভিয়েতনাম এর মূল বাজার হিসেবে এবং এটি ইন্দোনেশিয়া এবং ভারতের মতো অন্যান্য বাজারগুলিতে ক্রমাগত বৃদ্ধি পাচ্ছে। এটি চীন-সিঙ্গাপুর তিয়ানজিন ইকো-সিটি (এসএসটিইসি) এবং সাইগন স্পোর্টস সিটি (এসএসসি) এর উন্নয়নও করছে।
বিগত 5 বছরে এই বিভাগটি যে ROE অর্জন করেছে তা 8 থেকে 11% এর মধ্যে এবং এটির উন্নয়ন পাইপলাইন থেকে এবং এর সম্পূর্ণ বাণিজ্যিক বৈশিষ্ট্যের পুনঃব্যবহার করে পুনঃব্যবহার করে মূল্য আনলক করার উপর নির্ভরশীল। আমরা মনে করি বাস্তবসম্মত দীর্ঘমেয়াদী ROE লক্ষ্য প্রায় 10%, যা 2% ROE ঘাটতি বা $160m বোঝায়৷
এই বিভাগটি কেবলমাত্র শক্তি এবং অবকাঠামোগত সম্পদগুলির বিকাশ, মালিকানা এবং পরিচালনা করতে সক্ষম নয়, তবে প্রযুক্তিগত সমাধানগুলির একটি বিস্তৃত বর্ণালী এবং অন্যান্য পরিষেবাও সরবরাহ করতে সক্ষম। সেগমেন্টে কেপেল মেরিনা ইস্ট ডিস্যালিনেশন প্ল্যান্টের পাশাপাশি হংকংয়ের প্রথম সমন্বিত বর্জ্য ব্যবস্থাপনা সুবিধা সহ উন্নয়নাধীন প্রকল্পগুলির একটি পাইপলাইন রয়েছে৷
এই বিভাগের সাফল্যের চাবিকাঠি হল উদ্ভাবন এবং সমাধানের স্যুটে অগ্রগতি যা তারা দিতে পারে। আমরা এই বিভাগে টার্গেট করার ঝুঁকি দেখি না কারণ এটি ধারাবাহিকভাবে ভালো পারফর্ম করছে।
এটি সর্বোচ্চ সম্ভাবনা সহ সেগমেন্ট। এটি সম্ভবত তার অ্যাসেট আন্ডার ম্যানেজমেন্ট (AUM) বাড়তে থাকবে এবং এর বিনিয়োগ যেমন M1 . সাম্প্রতিক বছরগুলিতে কম পারফরম্যান্সের কারণ ছিল KrisEnergy-এ বিনিয়োগ এবং অকোণিত ইক্যুইটি সিকিউরিটিজে। আমরা ভবিষ্যতের বছরগুলিতে ম্যানেজমেন্ট ফি আয়ের বৃদ্ধি, বিনিয়োগের উপর রিটার্ন এবং পাশাপাশি সমন্বয় আশা করি৷
M1 এই বিভাগের অর্ধেকেরও বেশি। M1 কেপেল ব্যক্তিগতভাবে নিয়েছিল যাতে দীর্ঘমেয়াদে সিঙ্গাপুরে তার প্রতিযোগিতামূলক অবস্থান বজায় রাখার জন্য M1 এর পুনর্গঠন এবং অবস্থান করা যায় কারণ M1 এবং এটি যে শিল্পে কাজ করে তার সামনে অনেক সমস্যা ছিল।
চাবিকাঠি হল M1 এর সমাধানগুলি কেপেল স্যুটে সক্ষমতা এবং ড্রাইভ মানের সাথে একীভূত করা। যদিও আমরা বিশ্বাস করি যে এই বিভাগটি তার ROE লক্ষ্যে পৌঁছাতে সক্ষম, আমরা মনে করি কেপেল গ্রুপে M1 এর প্রভাব সম্পূর্ণরূপে উপলব্ধি করা খুব তাড়াতাড়ি।
উপরের উপর ভিত্তি করে, সম্মিলিত ROE প্রায় 13%। তবুও, আমরা একটি 7-বছরের সময়সীমা দেখেছি যেখানে আমরা প্রথম 5 বছরে গড়ে 9% ROE এবং পরবর্তী 2 বছরে 15% ROE এবং 40% পেআউট অনুপাত (অর্থাৎ 60% মূলধন পুনঃবিনিয়োগ) ধরে নিয়েছি।
আমরা 7 বছরের সময়সীমার শেষে $9.66 এর NAV এবং $2.46 এর লভ্যাংশ পেয়েছি। 7 বছরের সময়সীমার শেষে শেয়ার প্রতি আয় হল $1.45৷ বর্তমান শেয়ারের মূল্য $5.9 এর উপর ভিত্তি করে, বর্তমান বছরের অনুমান PE অনুপাত হল 15 এবং P/B অনুপাত হল 0.95৷
আমরা মনে করি প্রজেক্ট 2025-এর জন্য কেপেলের জন্য একটি যুক্তিসঙ্গত মূল্যের পরিসর হল $12 থেকে $15 নিম্নলিখিত ডেটার উপর ভিত্তি করে; PE-এর জন্য ঐতিহাসিক পরিসর হল 5 থেকে 25 গড় 13, এবং P/B হল 0.8 থেকে 2.8। $1.45 এর একটি eps-এ 40% পেআউট অনুপাত এবং 4-5% লভ্যাংশের ভিত্তিতে, আমরা অনুমান করা শেয়ারের মূল্যকেও সমর্থন করতে সক্ষম।
বর্তমান শেয়ার মূল্যের উপর ভিত্তি করে ঊর্ধ্বগতি (লভ্যাংশ সহ):210% থেকে 300%
প্রকল্প 2025 এর অন্তর্নিহিত মান:S$15