আর্থিক মিডিয়া সমতল ফলন বক্ররেখা সম্পর্কে মনে হয় - স্বল্পমেয়াদী সুদের হার এবং দীর্ঘমেয়াদী হারের মধ্যে পার্থক্য - এবং এটি কীভাবে আমাদেরকে বলে যে একটি মন্দা ঠিক কোণে রয়েছে৷
দুটির মধ্যে একটি যোগসূত্র রয়েছে, কিন্তু সবাই যা ভাবে তা নয় এবং এখন আতঙ্কিত হওয়ার সময় নয়৷
ফলন বক্ররেখা হল ভবিষ্যতে বিভিন্ন সময়ে বন্ডের জন্য সুদের হারের একটি স্ন্যাপশট। একটি স্বাভাবিক, বা ঊর্ধ্বমুখী-ঢালু, ফলন বক্ররেখা আমাদের বলে যে স্বল্প-মেয়াদী হার মধ্যবর্তী-মেয়াদী হারের চেয়ে কম, এবং মধ্যবর্তী-মেয়াদী হার দীর্ঘ-মেয়াদী হারের চেয়ে কম।
এটা বোঝায় যে ঋণদাতারা দীর্ঘ সময়ের জন্য অর্থ ঋণ দেওয়ার জন্য অতিরিক্ত ক্ষতিপূরণ চান। সর্বোপরি, তারা আরও বেশি ঝুঁকিতে থাকবে।
যাইহোক, পরিপক্কতার স্পেকট্রাম জুড়ে ট্রেজারি রেট ট্র্যাক রাখা একটি লম্বা আদেশ। এই কারণেই অনেক লোক দুই বছরের ট্রেজারি নোট এবং 10-বছরের ট্রেজারি নোটের হারের মধ্যে স্প্রেড বা পার্থক্য দেখে জিনিসগুলিকে সহজ করে তোলে। এটি 2-10 স্প্রেড যা বর্তমানে সকলের দৃষ্টি আকর্ষণ করে।
ফলন বক্ররেখা আমাদের ফেডারেল রিজার্ভ নীতি এবং মুদ্রাস্ফীতি এবং বৃদ্ধির জন্য জনগণের প্রত্যাশা সম্পর্কেও কিছু বলে। স্বল্পমেয়াদী বন্ড, যেমন তিন মাসের ট্রেজারি বিল, ফেডের পদক্ষেপে পরিবর্তনের জন্য ব্যাপক প্রতিক্রিয়া দেখায়। দুই বছরের ট্রেজারি নোট প্রায় ততটাই প্রতিক্রিয়া জানায়।
বক্ররেখার দীর্ঘ প্রান্তে, 10-বছরের নোট মুদ্রাস্ফীতি এবং বৃদ্ধির প্রত্যাশার প্রতি আরও বেশি প্রতিক্রিয়া দেখায়। সেই কারণে ফেড যখন স্বল্প-মেয়াদী রেট বাড়াতে শুরু করে তখনও দীর্ঘমেয়াদী রেট রাখা যেতে পারে।
আমরা যদি এখন 2-10 স্প্রেডের দিকে তাকাই, আমরা দেখতে পাব যে এটি ঐতিহাসিকভাবে খুবই কম বা সংকীর্ণ। যদিও ফেড স্বল্পমেয়াদী হারে ঠেলে দিয়েছে, 2017 সালের তাদের উত্তেজনাপূর্ণ পারফরম্যান্স থেকে প্রবৃদ্ধির প্রত্যাশা থমকে গেছে বলে মনে হচ্ছে।
প্রশ্ন হল, "এর মানে কি মন্দা আসছে?"
উত্তর হল, "সম্ভবত … তবে কিছু সময়ের জন্য নয়।"
একটি জিনিস নিশ্চিত:"সম্ভবত" একটি বাধ্যতামূলক শিরোনাম তৈরি করে না। এটি অবশ্যই পাঠকদের সেইভাবে আকৃষ্ট করবে না যেভাবে আপনি নির্দেশ করতে পারেন যে শেষবার ফলন বক্ররেখাটি 2007-09 আর্থিক সঙ্কট এবং বিয়ার মার্কেটের ঠিক আগে এই রকম ছিল৷
ফেড জানে যে এটি একটি কঠিন পরিস্থিতিতে ধরা পড়েছে। এটি জানে যে সুদের হার ইতিমধ্যে কম থাকলে এটি মন্দা মোকাবেলায় মুদ্রানীতি ব্যবহার করতে পারে না। এটি আরও জানে যে বৃদ্ধির হার বাড়ানো বক্ররেখাকে আরও সমতল করবে যদি না বৃদ্ধি প্রসারিত হয়। তাহলে এটা কি করতে পারে?
ঠিক আছে, এটি গেমের নিয়ম পরিবর্তন করতে পারে৷
জুনের মিটিংয়ের পরের মিনিটে, ফেড একটি নতুন ফলন বক্ররেখা সূত্র প্রবর্তন করেছে – যেটি বক্ররেখাকে ঊর্ধ্বমুখী ঢালু এবং পরিস্থিতি স্বাভাবিক বলে দেখায়।
নতুন বক্ররেখা তিন মাসের হার এবং ছয় প্রান্তিকে প্রত্যাশিত হারের মধ্যে পার্থক্য দেখায়। অন্য কথায়, এটি তিন-মাস/18-মাসের স্প্রেড। এই পার্থক্যটি বেশ ইতিবাচক।
"এটা কি সম্ভব যে ফেড পরবর্তী মন্দার জন্য উপলব্ধ আর্থিক গোলাবারুদ বাড়ানোর মরিয়া চেষ্টা করছে?" রিয়েল ইনভেস্টমেন্ট অ্যাডভাইসের অংশীদার মাইকেল লেবোভিটসকে প্রশ্ন করেছিলেন। তিনি যোগ করেছেন, "ফেডের বক্ররেখার সংক্ষিপ্ত প্রান্তের উপর অযৌক্তিক প্রভাব রয়েছে," পরামর্শ দেয় যে এটি বক্ররেখাকে জনগণের বৃদ্ধির ধারণার উপর ছেড়ে দিতে চায় না৷
হাস্যকরভাবে, ফেড দ্বারা প্রস্তাবিত পরিবর্তনের কারণ, লেবোভিটজ অনুসারে, ফেডের নিজস্ব পরিমাণগত সহজকরণ (QE) স্বল্প-মেয়াদী হারের তুলনায় কৃত্রিমভাবে দীর্ঘমেয়াদী হারকে দমন করে।
চলুন দেখে নেওয়া যাক বর্তমান ফলন বক্ররেখাটি ঐতিহ্যগত আকারে।
এই গ্রাফিক থেকে, StockCharts.com এর সৌজন্যে, আমরা দেখতে পাচ্ছি যে সাত-বছর থেকে 30-বছরের বেশিরভাগ বক্ররেখা বেশ সমতল। কিন্তু তিন মাস থেকে দুই বছরের মধ্যে এই অঞ্চলে ঢাল বেশ ইতিবাচক। এখানেই ফেডের নতুন ফলন বক্ররেখা চলে।
তারা যা খুশি তা বলতে পারে। এটা পরিবর্তন করে না যে 2-10 স্প্রেড ব্যতিক্রমীভাবে টাইট।
ঐকমত্য প্রত্যাশা এই বছর আরও দুটি ফেড রেট বৃদ্ধির জন্য, যা 2017 এর মোট চারটিতে নিয়ে এসেছে। পরের বছর আরো বৃদ্ধি প্রত্যাশিত. ফলন বক্ররেখার বর্তমান অবস্থার সাথে, ফেডের পরবর্তী পদক্ষেপ অবিলম্বে বক্ররেখাকে নেতিবাচক দিকে ঠেলে দেবে। স্বল্প-মেয়াদী হার দীর্ঘমেয়াদী হারকে ছাড়িয়ে যাবে, একটি "উল্টানো ফলন বক্ররেখা" তৈরি করবে৷
উল্টানো ফলন বক্ররেখা মন্দার আগে থাকে। এটি 2000 সালে ঘটেছিল এবং এটি 2007 সালে ঘটেছিল এবং প্রতিটির পরে মন্দা এবং স্টকের একটি বড় ভাল বাজার ছিল। যদি এটি এই বছর হয়, পণ্ডিতরা তাদের সাবানবক্সে ঝাঁপিয়ে পড়বে ঘোষণা করবে যে পরবর্তী মন্দা আসছে৷
চার্টার ট্রাস্ট কোম্পানির সিনিয়র ভাইস-প্রেসিডেন্ট ইনভেস্টমেন্ট অফিসার মার্ক আনজিউইটার বলেছেন, ইক্যুইটি টপসের সাথে ইনভার্টেড ইল্ড কার্ভের অনুমিত সম্পর্ক মূলত তিনটি ক্ষেত্রে ভিত্তি করে:2007, 2000 এবং 1990৷
যাইহোক, সম্পর্কটি 1970-এর দশকে অস্পষ্ট ছিল এবং প্রকৃতপক্ষে, 1987 এর শীর্ষে বক্ররেখাটি মোটেও উল্টানো হয়নি। যখন আপনি এটিকে ফ্যাক্টর করেন, তখন আপনি বুঝতে পারেন যে এটি মোটেও কঠোর প্রমাণ নয়।
"সত্য হল যে বক্ররেখা সাধারণত খাড়া থেকে সমতল বা বুল মার্কেটের অগ্রগতির সাথে সাথে উল্টে যায়," বলেছেন রাল্ফ ভিন্স, ভিন্স স্ট্র্যাটেজি এলএলসি এর প্রেসিডেন্ট। “দীর্ঘ-মেয়াদী হার হ্রাস ঐতিহাসিকভাবে বুলিশ হয়েছে, কিন্তু তাই স্বল্পমেয়াদী হার বাড়ছে। এবং এমনকি যখন ফলন বক্ররেখা সমতল হয়, এটি একটি গুরুতর সমতল বা উল্টানো অবস্থায় না পৌঁছানো পর্যন্ত এটি বিয়ারিশ হয় না।"
সুসংবাদটি হল যে সাধারণভাবে এই ধরনের কম সুদের হারের দীর্ঘ সময়ের পরিপ্রেক্ষিতে, এটি কিছু বিরতির আগে একটি দীর্ঘ উল্টানো বক্ররেখার জন্য টেবিল সেট করতে পারে।
1980 এর দশকে, প্রয়াত বিনিয়োগ ব্যবস্থাপক মার্টিন জুইগ বিখ্যাতভাবে বলেছিলেন, "টেপের সাথে লড়াই করবেন না এবং ফেডের সাথে লড়াই করবেন না।" অনেকের কাছে এর মানে হল যে ফেড যখন সুদের হার বাড়াতে শুরু করে তখন তাদের বিনিয়োগের শিং টানানোর সময়।
যাইহোক, যে অর্ধেক উদ্ধৃতি মিস. টেপ, বা স্টক মার্কেটের প্রবণতা, এখনও উল্টোদিকে।
কিন্তু আবার, বিনিয়োগকারীদের কি করা উচিত যদি এবং কখন বক্ররেখা উল্টে যায়?
উত্তরে ভিন্ন কিছু করতে হবে না তখন তারা এখন করছে। একটি উল্টানো ফলন বক্ররেখা দুই বছর পর্যন্ত মন্দার দিকে পরিচালিত করে। এবং এটি ভিন্সের যুক্তির সাথে জড়িত যে চ্যাপ্টা ফলন বক্ররেখা আসলে স্টকগুলির জন্য এই মুহূর্তে বুলিশ৷
বক্ররেখা উল্টে যাওয়ার আগেই, লোকেরা ইতিমধ্যেই সম্ভাবনা নিয়ে ভয়ে গুঞ্জন করছে। ড্যানিয়েল ডিমার্টিনো বুথ, কুইল ইন্টেলিজেন্সের সিইও এবং ডালাস ফেডের প্রাক্তন সিনিয়র ইকোনমিক অ্যাডভাইজার, গত মাসে "উল্টানো ফলন বক্ররেখা" এর মতো পদগুলির জন্য Google Trends-এর মধ্যে অনুসন্ধানে একটি বিশাল স্পাইক লক্ষ্য করেছেন৷ এটি 2005 সালের ডিসেম্বরে দেখা শিখরকে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করেছিল। দৃশ্যত, আবেগ ইতিমধ্যেই ভয়ের চরমে পৌঁছেছে।
বাজার বিশ্লেষকের দৃষ্টিকোণ থেকে, চরম ভয় মানে মানুষ ইতিমধ্যেই একটি নির্দিষ্ট উপায়ে চিন্তা করে এবং কাজ করে। এবং এর মানে তাদের উদ্বেগের অনুমিত প্রভাব ফলপ্রসূ নাও হতে পারে।
অন্য কথায়, একটি উল্টানো ফলন বক্ররেখা এই সময়ে খুব বেশি নাও হতে পারে।
বুথ যোগ করেছে যে 2-10 স্প্রেডের উপর ফোকাস একটি পশু মানসিকতা তৈরি করেছে। কিন্তু তিনি যে আসল সমস্যাটি দেখছেন তা হল অন্যান্য মুদ্রাস্ফীতি বক্ররেখা ইতিমধ্যেই উল্টে গেছে। মে মাসে, মার্কিন ছোট ব্যবসাগুলি ভবিষ্যত এবং বর্তমান মজুরি মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে রেকর্ডে সবচেয়ে বড় উল্টো রিপোর্ট করেছে। এবং চারটি আঞ্চলিক ফেড ম্যানুফ্যাকচারিং সমীক্ষা - নিউ ইয়র্ক, ফিলাডেলফিয়া, রিচমন্ড এবং ডালাস - সম্প্রতি ভবিষ্যত এবং বর্তমান মূল্যস্ফীতির মধ্যে উল্টো প্রকাশ করেছে৷
সবকিছু একটি আঁটসাঁট প্যাকেজে মোড়ানো আসে না।
এই বিপর্যয়, এবং চ্যাপ্টা ফলন বক্ররেখার মধ্যে, ঘড়িটি ইতিমধ্যেই মন্দার জন্য টিক টিক করছে। এবং পরিমাণগত সহজীকরণের কারণে, এর সূচনার লক্ষ্যমাত্রা দুই বছরের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে কম।
Sentimentrader.com-এর সিইও জেসন গোয়েপফার্ট, বিপরীত যুক্তি তুলে ধরেছেন যে বক্ররেখা উল্টে না যাওয়ার অর্থ এই নয় যে অর্থনীতি মন্দার দিকে যাবে না। "অনুমান করা হয়েছে অর্থনৈতিক আইন বিপজ্জনক।"
ফলন বক্ররেখা এবং মন্দা সংযুক্ত বলে মনে হয়, কিন্তু কোন গ্যারান্টি নেই। এমন কোন আইন নেই যে উল্টানো এবং মন্দা সবসময় একসাথে ঘটে।
টেকঅ্যাওয়ে? স্টকের বর্তমান বুল মার্কেটের কোনো সমাপ্তি বা পরবর্তী মন্দার সূচনা এখনই নির্দেশিত নয় কারণ ফলন বক্ররেখা এতটাই সমতল। যাইহোক, আমরা বলতে পারি যে সম্ভবত 2019 সালের শেষের দিকে এতটা সুখকর নাও হতে পারে।