আমার প্রথম নিবন্ধে, আমি তিনটি ভিন্ন কোম্পানির জন্য যখন শেয়ার বাইব্যাক সফল হয়েছিল তার উদাহরণ প্রদর্শন করেছি। প্রতিটি সংশ্লিষ্ট ফার্ম একটি উপযুক্ত সময়ে কর্পোরেট অ্যাকশন স্থাপন করেছিল, যেমন অপারেশনাল পুনরুদ্ধারের প্রত্যাশায় বা বাজারে ইতিবাচক সংকেত দেওয়ার জন্য।
এর মানে এই নয় যে স্টক পুনঃক্রয় সবসময়ই ভালো সিদ্ধান্ত।
বাজারের পরিবেশ যাই হোক না কেন, এটা স্বতঃসিদ্ধ যে অত্যধিক মূল্যবান ইক্যুইটি ফেরত কেনা মূল্যকে ধ্বংস করে। পিআর স্পিন, টুইট স্টর্ম, বা অহংকার টেকসই একটি ব্যবসাকে অস্পষ্ট করতে পারে না যার পুনঃমূল্যায়ন করা প্রয়োজন। ওয়ারেন বাফেট বার্কশায়ার হ্যাথাওয়ের শেয়ারহোল্ডারদের কাছে তার 2012 সালের চিঠিতে এই বিষয়টি খুব স্পষ্টভাবে বলেছেন ("মূল্য ধ্বংস হয়ে যায় যখন ক্রয়গুলি অন্তর্নিহিত মূল্যের উপরে করা হয়" ) স্টক পুনঃক্রয় করার জন্য মূল্যবান মূলধন বরাদ্দ করা যখন এটি উপযুক্ত নয় তখন খুব কমই ভালভাবে শেষ হয়৷
মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে, বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের পূর্বে অবিলম্বে স্টক পুনঃক্রয়কে প্রায়শই মূল্য ধ্বংসের কেস স্টাডি হিসাবে হাইলাইট করা হয়। উদাহরণস্বরূপ, ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকা 2008 বা AIG এর স্টক 60% কমে যাওয়ার আগে, 2007 থেকে দুই বছরে USD $18 বিলিয়ন স্টক কেনা ব্যাক , 2007 সালে USD $6 বিলিয়ন স্টক পুনঃক্রয় করে, 2008 সালে এর দাম 96% কমে গেছে! এইসব কেস স্টাডিজ অস্থিরতার জন্য একটি কঠোর সতর্কতা প্রদান করে।
যুক্তরাজ্যের ইক্যুইটি বাজারে ফিরে এসে, ব্যর্থ হয়েছে এমন বাইব্যাকের একটি দুর্বৃত্তদের গ্যালারি সনাক্ত করাও সম্ভব। এই ফার্মগুলির একটি নমুনা অত্যধিক মূল্যবান স্টক ফেরত কেনার ক্ষতিগুলিকে ব্যাপকভাবে চিত্রিত করে৷
BHP একটি অস্ট্রেলিয়ান সদর দপ্তর খনি, ধাতু, এবং পেট্রোলিয়াম ব্যবসা. তাদের অভিজ্ঞতা অত্যন্ত চক্রাকার ব্যবসার নির্বাহী ব্যবস্থাপনার জন্য একটি সতর্কতামূলক নোট প্রদান করে। EBITDA বছরে +60% বৃদ্ধির সাথে, উল্লেখযোগ্য পরিচালন নগদ প্রবাহ (USD $12.2 বিলিয়ন) এবং মূলধনের উপর 'অন্তর্নিহিত' রিটার্ন 41% এ, BHP ফেব্রুয়ারি 2011-এ তার অন্তর্বর্তী ফলাফল সহ একটি USD $10 বিলিয়ন মূলধন ব্যবস্থাপনা প্রোগ্রাম ঘোষণা করেছে। এই বাইব্যাক প্রোগ্রামটি পরবর্তীতে ছয় মাস আগে (জুন-১১-এর শেষ) সম্পন্ন হয়। এই বাইব্যাক প্রোগ্রামের সূচনাকে ম্যানেজারিয়াল হাব্রিস হিসাবে বর্ণনা করা যুক্তিসঙ্গত।
ফলাফল প্রকাশে, BHP "দীর্ঘমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গির উপর আস্থা" উল্লেখ করেছে এবং একটি "উপযুক্ত মূলধন কাঠামো বজায় রাখার প্রতিশ্রুতি।" ম্যানেজমেন্টের আস্থা থাকা সত্ত্বেও, পরবর্তী শেয়ার মূল্যের কর্মক্ষমতা ছিল মারাত্মক (নীচের চার্ট দেখুন)। পুনঃক্রয় ঘোষণার এক বছর পর, BHP-এর TSR ছিল -22%। সময় দিগন্তকে চার বছরে প্রসারিত করে (যেমন, ফেব্রুয়ারি 2015 পর্যন্ত), BHP-এর TSR ছিল -26%, একই সময়ের মধ্যে বিস্তৃত UK লার্জ-ক্যাপ সূচকের TSR +31% এর তুলনায়।
এই কেস স্টাডিটি পণ্যের মূল্য-সংবেদনশীল ব্যবসায়িক মডেলগুলির জন্য সফলভাবে স্টক পুনঃক্রয়ের সময় নির্ধারণের অসুবিধাকে হাইলাইট করে। তুলনামূলকভাবে উচ্চ মাত্রার সরবরাহের ঘনত্ব সত্ত্বেও, BHP লৌহ আকরিক, তামা এবং ধাতব কয়লার বাজারে মূল্য গ্রহণকারী, যা সম্মিলিতভাবে গ্রুপ বিক্রয়ের বিশাল অংশের জন্য দায়ী। BHP-এর জন্য মূল পণ্যের দাম 2011 থেকে তীব্রভাবে কমেছে। যদিও পণ্যের দামের দিকনির্দেশকে বলা কুখ্যাতভাবে বিশ্বাসঘাতক, ব্যবসার অন্তর্নিহিত শক্তির কারণে, ব্যবস্থাপনার থেকে আরও কাউন্টার-সাইক্লিক চিন্তাভাবনা গঠনমূলক হতো। সম্ভবত BHP চিন্তার ফাঁদে পড়েছিল "এই সময়টা অন্যরকম", যা একটি অন্তহীন পণ্য "সুপারসাইকেল" দ্বারা আবদ্ধ?
লেখার সময়, BHP-এর স্টক মূল্য £19, এখনও 2011 পুনঃক্রয় ঘোষণার সময় £23 স্তরের নীচে। লৌহ আকরিকের দাম এবং তামার মাত্রাও 2011-এর স্তরের অনেক নিচে। পিয়ারের কাছে রিও টিন্টো 2011 সালে এর পুনঃক্রয় কার্যকলাপের পরে অনুরূপ অভিজ্ঞতার সম্মুখীন হয়েছে। একসাথে, তাদের অভিজ্ঞতাগুলি ভুল সময়ের শেয়ার পুনঃক্রয়ের বিপদের উপর একটি গভীর দৃষ্টিভঙ্গি প্রদান করে।
3i , মিড-মার্কেট প্রাইভেট ইক্যুইটির উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ একজন বিনিয়োগ ব্যবস্থাপক, একটি আকর্ষণীয় কেস স্টাডি প্রদান করে, যদিও এটি প্রকৃতপক্ষে তার শেয়ারের সংখ্যা কমায়নি। একটি বাম্পার বছর অনুসরণ করে ফার্মের ব্যালেন্স শীটকে একটি নেট নগদ অবস্থানের দিকে নিয়ে আসে, 3i মে 2007 সালে একটি B শেয়ার প্রক্রিয়ার মাধ্যমে শেয়ারহোল্ডারদের কাছে নগদ ফেরত দেওয়ার অভিপ্রায় ঘোষণা করে। তাদের ট্যাক্স প্রয়োজনীয়তার উপর নির্ভর করে মূলধন বা আয় হিসাবে বিবেচিত। উল্লেখযোগ্য খুচরা শেয়ারহোল্ডারদের সাথে কোম্পানির জন্য, একটি বি শেয়ার প্রক্রিয়া সাধারণত একটি ইতিবাচক হিসাবে দেখা হয়।
দুই বছরের ব্যবধানে এটি ছিল 3i-এর দ্বিতীয় বি শেয়ার রিটার্ন। প্রদত্ত প্রাথমিক উদ্দেশ্য ছিল একটি দক্ষ ব্যালেন্স শীট রক্ষণাবেক্ষণ সহ ইক্যুইটিতে তাদের রিটার্নের অপ্টিমাইজেশন। এই নগদ ফেরত দেওয়ার সিদ্ধান্তটি ফলাফল কলে সিকিউরিটিজ বিশ্লেষকদের কাছ থেকে সামান্য আগ্রহ অর্জন করেছিল।
3i এর জন্য পরবর্তী শেয়ারহোল্ডারদের রিটার্ন ব্যতিক্রমীভাবে দরিদ্র প্রমাণিত হয়েছে, এমনকি বৈশ্বিক আর্থিক সংকটের বিস্তৃত প্রেক্ষাপটেও। 2007 সালের মে মাসে পুরো বছরের ফলাফল ঘোষণার পরের বছর, 3i-এর জন্য TSR ছিল -23% বনাম বড়-ক্যাপ ইউকে সূচক -3%।
নিম্ন কর্মক্ষমতা অব্যাহত. চার বছর নিচে, 3i এর TSR ছিল -60%, UK সূচকের তুলনায় 4% বেড়েছে (চিত্র 8 দেখুন)। যদিও এটা সত্য যে আর্থিক সুবিধা টার্বো-চার্জ অপারেটিং রিটার্ন দিতে পারে, 3i এর অভিজ্ঞতা দেখায় যে এটি উভয় উপায়ে কাজ করতে পারে। এটি আর্থিক পরিষেবা সংস্থাগুলির জন্য বিশেষভাবে সত্য প্রমাণিত হয়েছে৷
৷
মজার বিষয় হল, 3i 2009 সালের শুরুর দিকে একটি অধিকার ইস্যুতে পিছিয়ে পড়তে হয়েছিল, কারণ নির্বাহী বোর্ড সিদ্ধান্ত নিয়েছিল "3i এর জন্য আরও রক্ষণশীল আর্থিক কাঠামো উপযুক্ত।" ইক্যুইটি অফারটির উদ্দেশ্য ছিল ব্যালেন্স শীটে ঋণ কমানো। এই চক্রের প্রাথমিক বিজয়ীরা ছিলেন উপদেষ্টাদের ফি উপার্জনকারী৷
৷শেয়ার পুনঃক্রয় মাধ্যমে মূল্য ধ্বংস বাল্ক মাইনার বা আর্থিক পরিষেবা সংস্থার জন্য বিচ্ছিন্ন নয়। মরিসনদের অভিজ্ঞতা , একটি UK সুপারমার্কেট গ্রুপ, 2011/12 সময়কালে শিক্ষামূলক। 2010 সালে একটি নতুন সিইও, ডাল্টন ফিলিপস নিয়োগের অল্প সময়ের পরে, ফার্মটি 2013 সালের মার্চ থেকে দুই বছরে শেয়ার পুনঃক্রয়ের মাধ্যমে £1 বিলিয়ন ফেরত দিতে প্রতিশ্রুতিবদ্ধ। এই ভিত্তিতে, ইক্যুইটি অবসর কর্মসূচি একটি অপ্রীতিকর বিপর্যয় প্রমাণ করেছে।
Morrison's একটি দুর্বল ম্যাক্রো পরিবেশে কাজ করছিল, কম মজুরি বৃদ্ধির সাথে, একটি বাজারে ডিসকাউন্টারের বৃদ্ধির দ্বারা ব্যাপকভাবে প্রভাবিত হচ্ছে, যেমন Aldi এবং Lidl। উপরন্তু, মরিসনের স্থানীয় (সুবিধার ফর্ম্যাট) বা অনলাইনে কোনো অর্থপূর্ণ ক্ষমতার অভাব ছিল। এই দুটি ক্ষেত্র যুক্তরাজ্যের খুচরা বাজারের সর্বোচ্চ কাঠামোগত বৃদ্ধির ক্ষেত্র হিসেবে রয়ে গেছে।
তার দৃষ্টিভঙ্গি বিবৃতিতে, ফিলিপস পূর্বাভাস দিয়েছেন "2012 সালে একটি চ্যালেঞ্জিং বছর।" বার্ষিক প্রতিবেদনে আরও উল্লেখ করা হয়েছে "একটি খুব কঠিন অর্থনৈতিক জলবায়ু।" বিশেষ রিটার্ন শুরু করার সময় অফিসিয়াল কোম্পানি যোগাযোগে এই ধরনের ভাষা দেখা অস্বাভাবিক। এই কাঠামোগত এবং চক্রাকার অসুবিধা সত্ত্বেও, ব্যবস্থাপনা নগদ ফেরত নির্বাচিত. অদূরদর্শীতে, এটি অসাধারণ বলে মনে হচ্ছে।
2011 এবং 2012 সালে, মরিসন শেয়ার বাইব্যাক আকারে যথাক্রমে £0.3 বিলিয়ন এবং> £0.5 বিলিয়ন ফেরত দেন, যা প্রতি বছরে তার গড় বাজার মূল্যের প্রায় 4% এবং 7% এর সমতুল্য। এই স্তর থেকে TSR ভয়ঙ্কর প্রমাণিত. পুনঃক্রয় কর্মসূচির প্রাথমিক ঘোষণার চার বছর পর, মরিসনের টিএসআর ছিল -21% ইউকে বাজারের TSR-এর তুলনায় একই সময়ের মধ্যে +37%।
মরিসনের শেয়ারের দাম বাইব্যাক প্রোগ্রামের আগে লেনদেনের কাছাকাছি £3 স্তরে পুনরুদ্ধার হয়নি (নীচে দেখুন)। আজ, এটি এখনও শেয়ার প্রতি £2.4 এর কাছাকাছি স্থবির। এই ত্রুটিগুলির জন্য দায়ী সিইওকে 2015 সালের শুরুর দিকে বরখাস্ত করা হয়েছিল৷ তার অভিজ্ঞতা মূলধনের ভুল বরাদ্দের বিষয়ে একটি সুস্পষ্ট দৃষ্টিভঙ্গি প্রস্তাব করে৷
শেয়ার বাইব্যাকের বদনাম হওয়ার প্রধান কারণগুলির মধ্যে একটি হল শেয়ার গণনা হ্রাস পরিচালনার সন্দেহজনক অনুশীলন। অনেক, অনেক পাবলিকলি লিস্টেড ফার্ম স্টক অপশন এক্সারসাইজ ডিলিউশন কমাতে এবং শেয়ার প্রতি রিপোর্ট করা আয় (ইপিএস) পরিচালনা করার জন্য পরিমিত বাইব্যাক প্রোগ্রামে জড়িত। উচ্চ প্রযুক্তি সংস্থাগুলি, প্রায়শই মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে তালিকাভুক্ত, বিশেষভাবে দোষী হয়েছে৷
৷বিচ্ছিন্নভাবে এই ধরনের ইঞ্জিনিয়ারিং খুব কমই (যদি কখনো) কাজ করে। ম্যাককিনসে দেখায় যে শেয়ারহোল্ডারদের মোট রিটার্ন (টিএসআর) এবং ইপিএস বৃদ্ধির মধ্যে সম্পর্ক থাকলেও শেয়ার পুনঃক্রয় তীব্রতা এবং টিএসআর-এর মধ্যে কোন সম্পর্ক নেই। পাকা বিনিয়োগকারীদের জন্য আশ্চর্যজনকভাবে, মৌলিক বিষয়গুলি (জৈব বিক্রয় বৃদ্ধি, মার্জিন, মূলধনের উপর রিটার্ন ইত্যাদি) আরও গুরুত্বপূর্ণ। তর্কাতীতভাবে, আর্থিক প্রকৌশলে নিয়োজিত হওয়ার চেয়ে কম বেতনভুক্ত কর্মীদের পারিশ্রমিক বাড়ানো এবং/অথবা চাঁদ-শট স্টাইলের বিনিয়োগের তহবিল বৃদ্ধি করা আরও ভাল হবে। এটি সমস্ত স্টেকহোল্ডারদের দ্বারা আরও কঠোর বিতর্কের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ ক্ষেত্র৷
৷সম্ভবত এই গবেষণার সবচেয়ে আকর্ষণীয় বৈশিষ্ট্য হল বিশদ বিবরণের অভাব যা ম্যানেজমেন্ট টিমগুলি ঐতিহাসিকভাবে প্রদান করেছে যখন স্টক ফেরত কেনার পরিকল্পনা ঘোষণা করে। অস্পষ্টতা অস্বাভাবিক নয় এবং খুব কমই (যদি কখনও) কনফারেন্স কলে, ফলাফল পোস্টে সিকিউরিটিজ বিশ্লেষকদের দ্বারা চ্যালেঞ্জ করা হয়।
অস্বচ্ছতা পুনঃক্রয় ঘোষণা জুড়ে একটি মূল থিম হয়েছে. আর্থিক শৃঙ্খলা এবং ভবিষ্যতের আত্মবিশ্বাসের অস্পষ্ট রেফারেন্স সাধারণ। যা পরিষ্কার তা হল যে সংস্থাগুলির ট্র্যাক রেকর্ড শুধুমাত্র একটি বাইব্যাক প্রক্রিয়ার মাধ্যমে তাদের মূলধন কাঠামো পরিচালনা করার লক্ষ্যে প্রায়শই অস্বস্তিকর ছিল৷
আমরা BHP-এর অভিজ্ঞতা বিবেচনা করেছি , রিও টিন্টো , এবং 3i বিস্তারিত. তাদের পাবলিক বিবৃতি অনুসারে, তিনটি সংস্থাই শেয়ার পুনঃক্রয় প্রোগ্রামের মাধ্যমে তাদের মূলধন কাঠামো পরিচালনা করার লক্ষ্য নিয়েছিল। উদাহরণস্বরূপ, BHP “দীর্ঘমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গিতে আস্থা” সাইট করেছে এবং "উপযুক্ত মূলধন কাঠামো বজায় রাখার প্রতিশ্রুতি।" তাদের ফলাফলের কলে, BHP CEO Marius Kloppers আরও এগিয়ে গিয়ে বলেন, "BHP আমাদের শেয়ারহোল্ডারদের কাছে মূল্য প্রদানের জন্য খুব ভাল অবস্থানে রয়েছে... আমরা বিশ্বাস করি যে আমরা ভালো অবস্থানে রয়েছি যাতে আমরা ভালোভাবে পারফর্ম করা চালিয়ে যেতে পারি।" তার চেয়ে বেশি ভুল হতে পারে না। প্রতিটি প্রোগ্রাম যথেষ্ট ইক্যুইটি মান ধ্বংস করেছে। Evraz-এর অভিজ্ঞতা , হ্রাসকৃত লিভারেজ এবং উন্নত তারল্যের কারণে ফেরত কেনা, একটি বিপরীত উদাহরণ প্রদান করে। এই আপাত দ্বন্দ্ব একটি কৌতূহলী ধাঁধা উপস্থাপন করে।
এই প্রবণতাটি সংস্থাগুলির দ্বারা রোলিং পুনঃক্রয় প্রোগ্রামগুলির ক্রমবর্ধমান ব্যবহারের দ্বারা আরও জোরদার করা হয়েছে। এই ব্যবস্থাগুলির অধীনে, সমস্ত উদ্বৃত্ত মূলধন, যেমন ব্যক্তিগত কর্পোরেট দ্বারা সংজ্ঞায়িত করা হয়, স্বয়ংক্রিয়ভাবে শেয়ারহোল্ডারদের কাছে বাইব্যাকের মাধ্যমে ফেরত দেওয়া হয়। স্বার্থের দ্বন্দ্ব এড়াতে সময় এবং সম্পাদন একটি তৃতীয় পক্ষের কাছে আউটসোর্স করা হয়। ম্যানেজমেন্ট তাদের দৃষ্টিভঙ্গির ন্যায্যতা প্রমাণ করে যে এটি আগে থেকে বাজার চক্রের শীর্ষ এবং নীচে চিহ্নিত করা এবং শোষণ করা কতটা কঠিন। এটি একটি পুলিশ-আউট. সংজ্ঞা অনুসারে, স্থায়ী রোলিং পুনঃক্রয় প্রোগ্রামগুলি অতিরিক্ত মূল্যায়নের সময়কালের জন্য অ্যাকাউন্ট করে না। যদিও সামগ্রিক বাজার চক্রকে কল করা অত্যন্ত চ্যালেঞ্জিং, অভ্যন্তরীণ ব্যক্তিরা 30 বছরেরও বেশি সময় ধরে কাজ করেছেন এমন নির্দিষ্ট সেক্টরে স্থানচ্যুতি দেখা যাচ্ছে না। এটি খুব কমই স্বীকৃত এবং প্রতিটি বোর্ড এবং অন্যান্য স্টেকহোল্ডারদের জন্য চিন্তার খোরাক প্রদান করা উচিত।
প্রায়শই, যে যুক্তি অগ্রসর হয়েছে তা সন্দেহজনক। যদিও ব্রিটিশ আমেরিকান টোব্যাকো (বিএটি) দশকের শুরুতে স্টক কেনা থেকে যথেষ্ট মূল্য তৈরি করেছে, ব্যাখ্যাটি মূল উদ্দেশ্য হিসাবে উদ্বৃত্ত মূলধন (এমএন্ডএ পরিচালনা করতে ব্যর্থতা) এবং আর্থিক প্রকৌশল (প্রতিবেদিত ইপিএস বাড়ানো) প্রস্তাবিত করেছে। পশ্চাৎদৃষ্টি সুবিধার সঙ্গে, এটি অসহায় ছিল. বাস্তবে, BAT ব্যবস্থাপনার স্পষ্টভাবে একটি ব্যক্তিগত দৃষ্টিভঙ্গি ছিল যে নিয়ন্ত্রক ঝুঁকি পরিচালনাযোগ্য এবং মূল্য নির্ধারণের শক্তি ভলিউম চ্যালেঞ্জগুলি অফসেট করতে পারে। এই কারণেই তারা সম্পদ কিনতে এত আগ্রহী ছিল (M&A-তে নিযুক্ত)। সময়ের সাথে সাথে, এই দৃশ্য দর্শনীয়ভাবে সঠিক প্রমাণিত হয়েছিল। তর্কাতীতভাবে, BAT ব্যবস্থাপনা জনসাধারণের মধ্যে আরও স্পষ্ট হতে পারত।
এই প্রবণতা ব্যতিক্রম আছে. তাদের সফল পুনঃক্রয় প্রোগ্রাম শুরু করার সময়, পরবর্তী স্পষ্টভাবে বলা হয়েছে "শেয়ারহোল্ডারদের কাছে উদ্বৃত্ত মূলধন ফেরত দিয়ে শেয়ারহোল্ডারদের মূল্য বাড়ানো যেতে পারে।" সেই সময়ে, নেক্সট চেয়ারম্যান ব্যালেন্স শীটের চমৎকার অবস্থান উল্লেখ করেছিলেন (যদিও এটি এখনও একটি নেট ঋণের অবস্থান ছিল) এবং শক্তিশালী ইতিবাচক নগদ প্রবাহের প্রত্যাশা।
ম্যানেজমেন্ট এটাও স্পষ্ট করেছে যে মূল ব্যবসায় জৈব বিনিয়োগ মূলধন বরাদ্দের জন্য সবচেয়ে আকর্ষণীয় বিকল্প হিসেবে রয়ে গেছে এবং পুনঃক্রয় কোনোভাবেই এটিকে ক্ষতিগ্রস্ত করবে না। এই অকপটতা ক্রেডিট প্রাপ্য. তাদের সময়ের আগে, নেক্সট ম্যানেজমেন্ট উদ্বেগগুলিকে সমাধান করছিল যে বাইব্যাক প্রকৃত বিনিয়োগ হ্রাস করে। অন্যান্য ব্যবস্থাপনা দলগুলি এখনও এই পদ্ধতি থেকে শিখতে পারে৷
তবুও, মিশ্র বার্তাগুলিও স্পষ্ট ছিল। আর্থিক প্রকৌশলের ইঙ্গিতই বেশি যে নেক্সট শুধুমাত্র খোলা বাজারে স্টক কেনার জন্য প্রস্তুত ছিল যখন এই ধরনের পদক্ষেপের ফলে শেয়ার প্রতি আয় বৃদ্ধি পায়। তাদের বার্ষিক প্রতিবেদনে, নেক্সট ম্যানেজমেন্ট লক্ষ্য করে যে তারা "শেয়ার বাইব্যাকের মাধ্যমে ইপিএস বাড়ানোর জন্য একটি প্রোগ্রাম শুরু করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে।" যেমন আলোচনা করা হয়েছে, এই অনুপ্রেরণার কোনো অর্থপূর্ণ অভিজ্ঞতামূলক ন্যায্যতার অভাব রয়েছে। এটি ইউকে এক্সিকিউটিভ ম্যানেজমেন্ট টিমের ধারাবাহিক প্রজন্মকে রেফারেন্স পয়েন্ট হিসাবে ব্যবহার করা বন্ধ করেনি। যুক্তরাজ্যের বাইরের উদাহরণ সাধারণ।
দুর্ভাগ্যবশত, নির্বাহী ব্যবস্থাপনা থেকে স্পষ্টতা সাফল্যের গ্যারান্টি দেয় না। উদাহরণস্বরূপ, তাদের বাইব্যাক শুরু করার সময়, Rolls Royce বলেন, "বাইব্যাকের লক্ষ্য হল কোম্পানির জারি করা শেয়ার মূলধন কমানো, শেয়ারহোল্ডারদের রিটার্ন বাড়াতে সাহায্য করা।" এটা বন্যভাবে আশাবাদী প্রমাণিত. মরিসনের পর্যালোচনা এছাড়াও প্রাথমিক অনুপ্রেরণা শেয়ারহোল্ডার রিটার্ন বৃদ্ধি ছিল প্রদর্শন. তবুও, পুনঃক্রয় সিদ্ধান্ত অবশিষ্ট শেয়ারহোল্ডারদের জন্য উল্লেখযোগ্য মূল্য ধ্বংস করেছে।
তাহলে গত 20 বছরে এই ইউকে তালিকাভুক্ত সংস্থাগুলির অভিজ্ঞতা থেকে আমরা কী শিখতে পারি? বোর্ড এবং অন্যান্য স্টেকহোল্ডারদের মূলধন বরাদ্দের ক্ষেত্রে তাদের দৃষ্টিভঙ্গি উন্নত করতে সাহায্য করার জন্য আরও শক্তিশালী কাঠামো তৈরি করা কি সম্ভব? উত্তর দৃঢ়ভাবে হ্যাঁ!
এই পর্যালোচনাটি থিসিসটিকে সমর্থন করে যে গড়ে, যে সংস্থাগুলি উল্লেখযোগ্য স্টক কিনে নেয় তারা মূল্য তৈরি করে। তাদের নমনীয়তা (বনাম লভ্যাংশ) এবং আপেক্ষিক করের দক্ষতা (মূলধন লাভ বনাম আয়) কারণে, বাইব্যাক ভবিষ্যতের মূলধন বরাদ্দের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ হাতিয়ার হয়ে থাকে। সেখানে, ঘোষণায় মূল্যবান তথ্য থাকতে পারে। যে সব বলা হয়েছে, এটা আরো অর্থপূর্ণ পুনঃক্রয় কার্যকলাপ থেকে "গোলমাল" যে রিং-বেড়া ঘোষণা অত্যাবশ্যক. অনেক বেশি বাইব্যাক টোকেন প্রকৃতিতে দেখা যায়, শেয়ার গণনা পরিচালনা করতে এবং রিপোর্ট করা EPS বাড়ানোর জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। এটি মূলধনের সর্বোত্তম ব্যবহার নয় এবং এটিকে চ্যালেঞ্জ করা উচিত।
উচ্চ দামের নিরাময় হল উচ্চ মূল্য। এটি বিশেষ করে মূল্য গ্রহণ এবং অত্যন্ত চক্রাকার ব্যবসায়িক মডেলের জন্য সত্য। একটি সুপার-সাইকেল বলে মনে হয় তা কয়েক বছর ধরে বিশেষ রিটার্ন হিসাবে যথেষ্ট পরিমাণে নগদ ফেরত দেওয়া সম্ভবত একটি খারাপ ধারণা। 3i-এর অভিজ্ঞতা , BHP , এবং রিও টিন্টো একটি শক্তিশালী প্রমাণ বিবৃতি প্রদান. ম্যানেজমেন্টের সাথে সময় কাটালে স্টকহোম সিন্ড্রোমের ঝুঁকি ছিল।
অন্যদিকে, কম দামের নিরাময় হল কম দাম . Evraz-এর সিদ্ধান্ত আক্রমনাত্মকভাবে স্টক পুনঃক্রয় ইস্পাত একটি চক্রাকার কম মধ্যে ভাল পুরস্কৃত হয়েছে. যদিও কোনো ম্যানেজমেন্ট দল নিখুঁতভাবে কেনার আশা করতে পারে না, শিল্প সম্পর্কে তাদের অভ্যন্তরীণ জ্ঞান, অতীত চক্র, ক্ষমতা ব্যবহার, গ্রাহকের চাহিদা, প্রান্তিক খরচ এবং প্রান্তিক মূল্য তাদের তথ্য সুবিধা বনাম অন্যান্য পাবলিক মার্কেট অংশগ্রহণকারীদের উপর ভিত্তি করে। এটি একটি মূল্যবান পাঠ।
একটি নতুন ফার্ম বা নতুন শিল্প গ্রহণ করার সময় নতুন ব্যবস্থাপনার দ্বারা বিশেষ যত্ন নেওয়া উচিত। এই পর্যালোচনাটি মরিসনদের দ্বারা দেখানো অস্থিরতা চিহ্নিত করেছে পুনঃক্রয় স্টক মধ্যে. একজন অভিজ্ঞ মুদি ব্যবসায়ী থাকাকালীন, নতুন সিইওর যুক্তরাজ্যের বাজারে সীমিত অভিজ্ঞতা ছিল। ফিলিপ তার ক্যারিয়ারের বেশিরভাগ সময় জার্মানি, ব্রাজিল এবং কানাডায় কাজ করে কাটিয়েছেন। অদূরদর্শিতার সাথে, স্থানীয় এবং অনলাইন বাজারে মরিসনের অবস্থান পরিবর্তন করার পরিবর্তে, শেয়ারহোল্ডারদের কাছে আক্রমনাত্মকভাবে নগদ ফেরত দেওয়ার সিদ্ধান্তটি ব্যয়বহুল প্রমাণিত হয়েছিল৷
Rolls Royce-এ অনুরূপ একটি পাঠ স্পষ্ট . ইনকামিং সিইও ওয়ারেন ইস্ট সেমিকন্ডাক্টর শিল্পে তার খ্যাতি গড়ে তুলেছিলেন, প্রাথমিকভাবে এআরএম হোল্ডিংসের সাথে। তার অবিলম্বে পূর্বসূরি দ্বারা শুরু করা বাইব্যাক প্রোগ্রামটি চালিয়ে যাওয়ার সিদ্ধান্তটি একটি ভুল হিসাবে দেখানো হয়েছে। এটি আবার বোর্ড সদস্য, কর্মচারী, পেনশনভোগী, নিয়ন্ত্রক এবং বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ পাঠ প্রদান করে৷
শেয়ার বাইব্যাক শুরু করার সময় যদি বোর্ডগুলি তাদের লক্ষ্যগুলি আরও স্পষ্টভাবে প্রকাশ করে তবে তাদের সমস্ত আকার এবং আকারের স্টেকহোল্ডাররা পুনঃক্রয় প্রোগ্রামের সাফল্য (বা ব্যর্থতা) মূল্যায়ন করতে আরও ভালভাবে সক্ষম হবে। ম্যানেজমেন্টের জন্যই, শুরুতেই উন্নত স্বচ্ছতা সেই সব পরিচালকদেরকে অনুমতি দেবে যারা সর্বোত্তম ট্র্যাক রেকর্ডের সাথে মূলধন বরাদ্দের জন্য অধিকতর নমনীয়তা এবং ভবিষ্যতের সিদ্ধান্তের স্বাধীনতার জন্য। এটি অ্যাক্টিভিস্ট শেয়ারহোল্ডারদের ক্ষেত্রেও প্রযোজ্য যারা টার্গেট ফার্মগুলিকে উন্নত কর্মক্ষমতাকে উৎসাহিত করার জন্য পুনঃক্রয় শুরু করার জন্য চাপ দিচ্ছে। তর্কাতীতভাবে, বাজারের পরিবেশ ইতিমধ্যে পরিবর্তিত হচ্ছে। উদাহরণস্বরূপ, লেখার সময়, মাসায়োশি সন, জাপানি সংগঠন সফ্টব্যাঙ্ক-এর প্রতিষ্ঠাতা ও চেয়ারম্যান , একটি অনুভূত মূল্যায়ন ব্যবধান বন্ধ করার লক্ষ্যে স্পষ্টভাবে একটি নতুন বাইব্যাক ঘোষণা করেছে৷ টুইটারের মতো সামাজিক ফোরামে পুনঃক্রয় কার্যকলাপের সমালোচনা অব্যাহত রয়েছে।
ইপিএস বাড়ানোর রেফারেন্স পপুলিস্টদের আগুন জ্বালাতে সাহায্য করে। কর্মচারীদের ক্ষতিপূরণ থেকে শেয়ার তরলীকরণ পরিচালনা করা স্টক কেনার বৈধ কারণ নয়। এই ঝুঁকির স্বীকৃতির জন্য সমস্ত স্টেকহোল্ডারদের দ্বারা পরিকল্পিত পুনঃক্রয় কার্যকলাপের সতর্কতা যাচাইয়ের দাবি, বিশেষ করে যদি ঋণ দ্বারা অর্থায়ন করা হয় (যা হাইম্যান মিনস্কি পঞ্জি ফাইন্যান্স হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করেছেন)।
এটা trite মনে হতে পারে, কিন্তু পুনরাবৃত্তি বহন করে; বোর্ড সদস্যদের সকল স্টেকহোল্ডারদের চাহিদার ভারসাম্য রক্ষায় সতর্ক হতে হবে। মূলধন এবং অপারেটিং বিনিয়োগ যে ব্যবসায় মূলধনের ব্যয়কে ছাড়িয়ে যায় তা সর্বদা সর্বোত্তম পথ হবে। অর্থনৈতিক লাভের পাশাপাশি, পূর্ণ-সময়ের হেডকাউন্ট, মজুরি বৃদ্ধি, ট্যাক্স অবদান এবং স্থানীয় সম্প্রদায়ের উপর প্রভাবও গুরুত্বপূর্ণ কর্মক্ষমতা সূচক। এটা অত্যাবশ্যক যে বোর্ডগুলি এই উদ্দেশ্যগুলিকে ব্যয় করে যে শেয়ার বাইব্যাকগুলি এমন ধারণা দেয় না। যদিও নিখুঁত নয়, নেক্সট দ্বারা নেওয়া পদ্ধতিটি একটি ভাল শুরুর কাঠামো প্রদান করে৷