EU বেঞ্চমার্কস রেগুলেশন (“BMR”) 1 জানুয়ারী 2018-এ লাইভ হয়েছে, যা আর্থিক বেঞ্চমার্কের নির্ভরযোগ্যতা এবং অখণ্ডতা নিয়ে উদ্বেগের জন্য EU-এর প্রতিক্রিয়ার অংশ। এই নিয়ন্ত্রিত পণ্যগুলিতে বিনিয়োগকারী ক্লায়েন্টরা বেঞ্চমার্ক ম্যানিপুলেশনের ঝুঁকি থেকে সুরক্ষিত রয়েছে তা নিশ্চিত করার জন্য BMR একটি সুসংগত কাঠামো প্রদান করে। সম্মতির প্রমাণের জন্য প্রয়োজনীয় পদক্ষেপগুলির কারণেই এখন পর্যন্ত বেশিরভাগ ফোকাস বেঞ্চমার্কের প্রশাসকদের উপর করা হয়েছে। ESMA প্রকাশিত রেজিস্টারে দেখানো রেজিস্ট্রেশন এবং অনুমোদনের ক্ষেত্রে UK নেতৃত্ব দিচ্ছে।

সম্পদ পরিচালকদের উপর প্রভাব কম মনোযোগ পেয়েছে, সম্ভবত MiFID II 2018 বাস্তবায়নের জন্য সামনের আসন গ্রহণের কারণে। BMR এর পরিধি স্পষ্টভাবে EU-এর সম্পদ ব্যবস্থাপনা শিল্পের একটি উল্লেখযোগ্য অংশকে ক্যাপচার করে, যেমনটি নীচে আরও বর্ণনা করা হয়েছে। সুইস অ্যাসেট ম্যানেজার যে আর্থিক পণ্যগুলি পরিচালনা করে যেগুলি সূচকগুলি উল্লেখ করে এবং EEA এর সাথে বিতরণের জন্য নিবন্ধিত হয় তারাও বেঞ্চমার্ক ব্যবহারকারী হিসাবে বিবেচিত হতে পারে। ম্যানেজার এবং তাদের নিয়ন্ত্রিত তহবিল পণ্য, যেমন AIFs এবং UCITS, নিয়মিতভাবে বেঞ্চমার্ক ব্যবহার করে এবং কিছু পরিমাণে বেঞ্চমার্কের প্রশাসক এবং/অথবা অবদানকারীও হতে পারে। আরও, আমরা দেখেছি যে বৈশ্বিক সম্পদ পরিচালকরা তাদের বেঞ্চমার্কিং ব্যবসার সেট আপ হিসাবে শাসনের মধ্যে অনুমোদিত তৃতীয় দেশের প্রশাসক রুট ব্যবহার করছেন। এখানে, আমরা একটি বেঞ্চমার্ক কী গঠন করে, আপনি একজন ব্যবহারকারী কিনা তা কীভাবে নির্ধারণ করবেন এবং সংশ্লিষ্ট মূল বিবেচনাগুলি পরীক্ষা করি। যদিও সম্পদ ব্যবস্থাপনা শিল্পের মধ্যে অনেক কম সাধারণ, আমরা সেই সংস্থাগুলির প্রয়োজনীয়তাগুলিকেও স্পর্শ করেছি যেগুলি EU-এর মধ্যে এবং বাইরের বেঞ্চমার্কগুলিতে অবদান রাখে এবং/অথবা পরিচালনা করে৷

কে এবং কি BMR এর সুযোগে আছে?

BMR তত্ত্বাবধানে থাকা সত্ত্বাগুলির ক্ষেত্রে প্রযোজ্য যারা হয় প্রশাসক, অবদানকারী বা আর্থিক বেঞ্চমার্কের ব্যবহারকারী৷

BMR এর সুযোগের মধ্যে বেঞ্চমার্ক ব্যবহার করে নিয়ন্ত্রিত ব্যবস্থাপক এবং তহবিল পণ্যগুলি হল 'তত্ত্বাবধানে থাকা সত্তা', যেটিকে অনুচ্ছেদ 3(1)(17) এ MiFID II বিনিয়োগ সংস্থা, AIFMs, UCITS এবং UCITS ম্যানেজমেন্ট কোম্পানিগুলি অন্যান্য শিল্পের মধ্যে সংজ্ঞায়িত করা হয়েছে৷

BMR এর পরিধির মধ্যে একটি বেঞ্চমার্কের একটি সংজ্ঞা IOSCO দ্বারা নির্ধারিত যেকোনও সূচক থেকে আলাদা এবং এটিকে বিস্তৃতভাবে সংজ্ঞায়িত করা হয় যে কোনো সূচক যা আর্থিক উপকরণ, আর্থিক চুক্তিতে ব্যবহৃত হয় বা বিনিয়োগ তহবিলের কার্যকারিতা পরিমাপ করতে ব্যবহৃত হয়।

এই সংজ্ঞাগুলি থেকে এটি স্পষ্ট যে সম্পদ ব্যবস্থাপনা শিল্পের সিংহভাগ BMR দ্বারা প্রভাবিত হবে, যার পরিমাণ কেস বাই কেস ভিত্তিতে মূল্যায়ন করা উচিত৷

আপনি কি একজন ব্যবহারকারী?

একটি সূচক, অনুচ্ছেদ 3(1)(1) দ্বারা সংজ্ঞায়িত, BMR-এর অধীনে একটি বেঞ্চমার্ক হয়ে ওঠে যখন, অন্যান্য ব্যবহারের মধ্যে, এটির উদ্দেশ্যে একটি বিনিয়োগ তহবিলের কার্যকারিতা পরিমাপ করতে ব্যবহৃত হয়:

• পারফরম্যান্স ফি গণনা করা;
• রিটার্ন ট্র্যাকিং; অথবা
• একটি পোর্টফোলিওর সম্পদ বরাদ্দ সংজ্ঞায়িত করা।

এটি বিনিয়োগ তহবিলের জন্য সাধারণ ব্যাপার ¹ পারফরম্যান্স ফি কম্পিউটিং করার উদ্দেশ্যে সুপরিচিত সূচক ব্যবহার করা, উদাহরণস্বরূপ LIBOR এর আউটপারফরমেন্স এবং একটি সংজ্ঞায়িত স্প্রেড। BMR-এর আওতার মধ্যে পড়ে এমন আরও ব্যবহার ব্যাখ্যা করা সম্পদ ব্যবস্থাপনা সংস্থাগুলির জন্য চ্যালেঞ্জিং ছিল, তবে ESMA নীচে আলোচনার মতো আরও কিছু নির্দেশিকা প্রদান করেছে।

রিটার্ন ট্র্যাকিং

ESMA দ্বারা নির্দেশিত একটি উদাহরণ হল একটি সূচক ট্র্যাকার ফান্ড, যেখানে একটি বিনিয়োগ তহবিলের একটি বিদ্যমান সূচক বা সূচকের কার্যকারিতা প্রতিলিপি বা ট্র্যাক করার কৌশল রয়েছে। এটি লক্ষ্য সূচকের সিন্থেটিক বা শারীরিক প্রতিলিপির মাধ্যমে হতে পারে।

যে সংস্থাগুলির বিনিয়োগ তহবিল রয়েছে যা বিনিয়োগকারীদের পে-অফ প্রদান করে যা সূচকগুলির কার্যকারিতার সাথে যুক্ত থাকে সেগুলিও BMR দ্বারা ক্যাপচার করা হয়৷

একটি পোর্টফোলিওর সম্পদ বরাদ্দ সংজ্ঞায়িত করা

যেখানে একটি নির্দিষ্ট পোর্টফোলিওর মধ্যে সম্পদ বরাদ্দের উদ্দেশ্যে একটি বিনিয়োগ তহবিলের কর্মক্ষমতা পরিমাপ করার জন্য একটি সূচক ব্যবহার করা হয়, এটি একটি বেঞ্চমার্ক হিসাবে বিবেচিত হয় এবং ফলস্বরূপ বিনিয়োগ তহবিলটি BMR এর সুযোগে পড়ে থাকা ব্যবহারকারী হিসাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়। কার্যত, এটি বিনিয়োগ তহবিলের বিনিয়োগ নীতিতে স্পষ্টভাবে সেট করা উচিত এবং "একটি সূচকের সাথে সম্পর্কিত পোর্টফোলিওর সম্পদ বরাদ্দের সীমাবদ্ধতাগুলিকে সংজ্ঞায়িত করা উচিত।" ² এই বিনিয়োগ তহবিলগুলি সক্রিয়ভাবে পরিচালিত হতে পারে যেখানে ম্যানেজারের মধ্যে সম্পদ বরাদ্দের বিষয়ে বিচক্ষণতা রয়েছে৷

দ্রষ্টব্য, যেখানে সংশ্লিষ্ট বিনিয়োগ ডকুমেন্টেশন কেবলমাত্র সম্পদ বরাদ্দের কোনো প্রভাব ছাড়াই পারফরম্যান্সের তুলনা করার একমাত্র উদ্দেশ্যের জন্য একটি সূচককে নির্দেশ করে, ESMA নিশ্চিত করেছে যে তারা এটিকে BMR-এর মধ্যে একটি মানদণ্ড হিসাবে বিবেচনা করে না।

ব্যবহারকারীদের জন্য মূল BMR প্রয়োজনীয়তা

1 জানুয়ারী 2018 থেকে, BMR তত্ত্বাবধানে থাকা সংস্থাগুলি কীভাবে এবং কোন বেঞ্চমার্কগুলি ব্যবহার করে তা সরাসরি প্রভাবিত করেছে৷ তিনটি মূল প্রয়োজনীয়তা হল:

• বেঞ্চমার্কের পছন্দ - তত্ত্বাবধানে থাকা সত্তা শুধুমাত্র BMR নিবন্ধিত এবং/অথবা অনুমোদিত বেঞ্চমার্ক প্রশাসকের দ্বারা প্রদত্ত বেঞ্চমার্ক ব্যবহার করতে সক্ষম। EU-এর বাইরে থেকে দেওয়া বেঞ্চমার্কগুলিও BMR দ্বারা ক্যাপচার করা হয় এবং অবশ্যই নিবন্ধিত হতে হবে, ESMA বর্তমানে এগুলোর রেজিস্টার বজায় রাখে। 1 জানুয়ারী 2020 পর্যন্ত নিবন্ধন/অনুমোদনের জন্য অন্তর্বর্তীকালীন বিধান রয়েছে।
• "শক্তিশালী লিখিত পরিকল্পনা"  - তত্ত্বাবধানে থাকা সত্ত্বাগুলি যেগুলি একটি বেঞ্চমার্ক ব্যবহার করে তাদের দৃঢ় লিখিত পরিকল্পনা তৈরি এবং বজায় রাখতে হবে যে কোনও বেঞ্চমার্ক বস্তুগতভাবে পরিবর্তিত হলে বা প্রদান করা বন্ধ হলে তারা যে পদক্ষেপগুলি গ্রহণ করবে তা নির্ধারণ করে৷ এগুলি সম্ভাব্য এবং উপযুক্ত যেখানে উপযুক্ত বিকল্প বেঞ্চমার্কের জন্য মনোনীত করবে এবং যুক্তি প্রদান করবে। শুধুমাত্র ক্লায়েন্টদের সাথে চুক্তিভিত্তিক সম্পর্কের ক্ষেত্রেই পরিকল্পনাগুলি প্রতিফলিত হওয়া উচিত নয়, এগুলি FCA বা প্রাসঙ্গিক EU জাতীয় সক্ষম কর্তৃপক্ষের দ্বারাও অনুরোধ করা যেতে পারে৷
• ফান্ড সাহিত্য - যেখানে বেঞ্চমার্কগুলি ব্যবহার করা হয়, সেখানে UCITS প্রসপেক্টাসে স্পষ্ট এবং বিশিষ্ট তথ্য অন্তর্ভুক্ত করতে হবে যে বেঞ্চমার্কটি রেজিস্টারে প্রশাসকের দ্বারা সরবরাহ করা হয়েছে কিনা। 1 জানুয়ারী 2018 এর আগে অনুমোদিত প্রসপেক্টাসগুলিকে পরবর্তী প্রসপেক্টাস আপডেটের মধ্যে বা 1 জানুয়ারী 2019 এর মধ্যে এই তথ্যগুলি অন্তর্ভুক্ত করতে হবে, যেটি শীঘ্রই হোক। ESMA সম্প্রতি আরও স্পষ্টতা প্রদান করেছে যে যেখানে একটি বেঞ্চমার্ক অ্যাডমিনিস্ট্রেটর এখনও রেজিস্টারে নেই, সেখানে এই সত্যটি উল্লেখ করা উচিত। পরবর্তীকালে, একবার প্রশাসক নিবন্ধিত হলে, এটি প্রতিফলিত করার জন্য প্রসপেক্টাস আপডেট করা উচিত৷

প্রশাসক এবং অবদানকারী৷

যদিও আমরা বুঝতে পারি যে বেশিরভাগ সম্পদ ব্যবস্থাপনা শিল্প বেঞ্চমার্ক ব্যবহারকারীদের জন্য নির্ধারিত প্রয়োজনীয়তা দ্বারা প্রভাবিত হবে, সেখানে শিল্পের একটি উপসেটও থাকবে যা বেঞ্চমার্কিং প্রশাসক এবং/অথবা অবদানকারীদের সুযোগের মধ্যে পড়ে। প্রশাসকদের ধারা 3(1)(5) এ সংজ্ঞায়িত বেঞ্চমার্কের বিধানের উপর নিয়ন্ত্রণ রয়েছে এবং ইনপুট ডেটা ব্যবহার জড়িত। যে কোনও ইনপুট ডেটা প্রদান করে এমন কোনও ইনপুট ডেটা প্রদান করে যা একটি বেঞ্চমার্ক নির্ধারণের জন্য প্রয়োজনীয় যা একজন প্রশাসকের কাছে সহজলভ্য নয়, বা অন্য কোনও ব্যক্তির কাছে প্রশাসকের কাছে পাঠানোর উদ্দেশ্যে একটি অবদানকারী হিসাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়। BMR এর অধীনে বেঞ্চমার্কের ধরন এবং সমালোচনার উপর নির্ভর করে প্রশাসক এবং অবদানকারীদের অবশ্যই অনেকগুলি শাসন এবং তত্ত্বাবধানের প্রয়োজনীয়তা বাস্তবায়ন করতে হবে, এটি অভ্যন্তরীণভাবে এবং অন্যান্য সংস্থাগুলির তথ্য প্রদান বা ব্যবহার করার জন্য একটি উল্লেখযোগ্য প্রকল্প। এটি লক্ষ করা গুরুত্বপূর্ণ যে বিনিয়োগ তহবিলের NAV ইনপুট ডেটার উপর নির্ভরশীল বেঞ্চমার্কগুলিকে 'নিয়ন্ত্রিত-ডেটা বেঞ্চমার্ক' হিসাবে বিবেচনা করা হয়। BMR এই নিয়ন্ত্রিত ইনপুট ডেটার সম্পদ ব্যবস্থাপনা অবদানকারীদের উপর কম কঠিন প্রয়োজনীয়তা রাখে।

তৃতীয় দেশের প্রশাসক

একটি বেঞ্চমার্ক অ্যাডমিনিস্ট্রেটর যেটি EU-এর বাইরে অবস্থিত যেটি তত্ত্বাবধানে থাকা সত্তার দ্বারা EU-এর মধ্যে ব্যবহৃত বেঞ্চমার্ক বা সূচকগুলি প্রদান করে ³ EU BMR-এর তৃতীয় দেশের শাসনের প্রয়োজনীয়তা সাপেক্ষে এবং সেই অনুযায়ী তৃতীয় দেশের প্রশাসক হিসাবে সংজ্ঞায়িত করা হবে। 1 জানুয়ারী 2020 এর পরে এই ধরনের বেঞ্চমার্কগুলি EU-তে ব্যবহার করা চালিয়ে যাওয়ার জন্য, তৃতীয় দেশের প্রশাসককে অবশ্যই EU BMR-এর প্রয়োজনীয়তাগুলি মেনে চলতে হবে, যা পূর্ববর্তী একটি বিবরণে বর্ণিত ট্রানজিশনাল প্রয়োজনীয়তা সাপেক্ষে।

একবার সংস্থাগুলি ইইউ-এর মধ্যে তৃতীয় পক্ষের বেঞ্চমার্কগুলি প্রদান করা চালিয়ে যেতে চায় কিনা তা নিয়ে আলোচনা করা হলে, তাদের অবশ্যই সম্পূর্ণ সম্মতির জন্য সবচেয়ে উপযুক্ত পথ বিবেচনা করতে হবে। তৃতীয় পক্ষের প্রশাসকের কাছে তিনটি বিকল্প রয়েছে; সমতা, স্বীকৃতি এবং অনুমোদন। ফার্মগুলিকে অবশ্যই সুযোগের মধ্যে বেঞ্চমার্কের সংখ্যা এবং তাদের জটিলতার মতো কারণগুলির উপর ভিত্তি করে সবচেয়ে উপযুক্ত বিকল্প বেছে নিতে হবে৷

উপসংহার

ট্রানজিশনাল পিরিয়ড চলছে এবং 2020 পর্যন্ত চলবে, রেজিস্টারগুলি ধীরে ধীরে জনবহুল হচ্ছে এবং ট্রানজিশন প্ল্যানগুলি থাকা উচিত৷ অ্যাসেট ম্যানেজারদের ইতিমধ্যেই নিম্নলিখিতগুলি করা উচিত বা প্রক্রিয়ায় থাকা উচিত:

1. বর্তমান ব্যবহার বোঝার জন্য বেঞ্চমার্ক ব্যবহারের একটি পুঙ্খানুপুঙ্খ পর্যালোচনা;
2. বেঞ্চমার্কের একটি তালিকা তৈরি করুন এবং এর চলমান নির্ভুলতা এবং সম্পূর্ণতা নিশ্চিত করার জন্য উপযুক্ত নিয়ন্ত্রণ স্থাপন করুন;
3. বেঞ্চমার্ক অ্যাডমিনিস্ট্রেটরদের সাথে তাদের পরিকল্পনাগুলি বোঝার জন্য এবং তারা 2020 সালের মধ্যে প্রবিধান মেনে চলবে কিনা; এবং
4. ব্যবহৃত বেঞ্চমার্কের উপাদানগত পরিবর্তন বা সমাপ্তি হলে নীতি এবং পদ্ধতির উপর দৃঢ় লিখিত পরিকল্পনা লিখুন। এই নীতিগুলি যেখানে সম্ভব বিকল্প বেঞ্চমার্ক অন্তর্ভুক্ত করা উচিত।

যদিও বেশিরভাগ সম্পদ ব্যবস্থাপক ব্যবহারকারী হবেন, সমস্ত অংশগ্রহণকারীদের অবদান এবং ইনপুট ডেটার প্রশাসন সনাক্ত করার জন্য প্রক্রিয়া থাকা উচিত। FCA সম্মতির প্রমাণের জন্য অনুরোধ করতে পারে এবং BMR এর 42 অনুচ্ছেদের অধীনে প্রশাসনিক নিষেধাজ্ঞা আরোপ করতে পারে এবং জরিমানা করতে পারে৷

এই ব্লগটি প্রথম UK Deloitte Benchmarks টিম দ্বারা লেখা।

_________________________________________________________________________________

¹ ধারা 3(1)(19) অনুযায়ী AIF বা UCITS হিসাবে সংজ্ঞায়িত
² A5.4 এর মধ্যে  ESMA প্রশ্নোত্তর
³ EU BMR, ধারা 3 (17) এর অধীনে সংজ্ঞায়িত তত্ত্বাবধানে থাকা সত্তা