এটা অফিসিয়াল. ফেডারেল রিজার্ভ এখন বন্ড এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETFs) কিনছে।
বিশেষত, করোনভাইরাস লকডাউনের প্রভাব মোকাবেলায় উদ্দীপনা প্রচেষ্টার অংশ হিসাবে, ট্রেজারি ফেডকে $75 বিলিয়ন দিয়েছে, যা ফেড কর্পোরেট ঋণে $750 বিলিয়ন কেনার জন্য 10-থেকে-1 লাভ করবে। সেই অঙ্কের কিছু কর্পোরেট বন্ড ETF এবং এমনকি জাঙ্ক বন্ড ফান্ডের আকারে হবে৷
অনেক উপায়ে, এটি কোন বড় ব্যাপার নয়; এটি মূলত ফেডের ঐতিহ্যবাহী ওপেন-মার্কেট অপারেশনের পরবর্তী যৌক্তিক অগ্রগতি।
কিন্তু কিছু সমালোচনামূলক উপায়ে, এটি সত্যিই একটি প্রধান নীতি পরিবর্তন – যেটি বন্ড ETF স্পেসে একটি বড় দুর্বলতাকে আরও বিপজ্জনক করে তোলে।
Fed বছরের পর বছর ধরে ট্রিলিয়ন ডলারের ট্রেজারি এবং এজেন্সি ঋণ কিনেছে এবং বিক্রি করেছে, তবুও তারা কখনোই ETF-এ ড্যাবল করেনি।
তাহলে, এখন কেন?
এখানে উত্তরটি বেশ সহজ। ফেডের মূলত একই সমস্যা রয়েছে যা অন্যান্য প্যাসিভ ইনডেক্সার করে। তারা সামগ্রিকভাবে কর্পোরেট বন্ড বাজারে এক্সপোজার পেতে খুঁজছেন, কিন্তু অগত্যা কোনো একক কোম্পানির কাছে নয়। ফেড কোন বন্ড ফান্ড ম্যানেজার নয়। এছাড়াও পৃথক বন্ড ইস্যুকারীদের ক্রেডিট যোগ্যতা নিয়ে গবেষণা করার আগ্রহ বা প্রবণতা নেই৷
উপরন্তু, একটি রাজনৈতিক উপাদান আছে. ফেডকে তার নিরপেক্ষতার ভাবমূর্তি বজায় রাখতে হবে এবং একে পৃথক কোম্পানির পক্ষপাতী হিসেবে দেখা যাবে না। ফেড চেয়ার জেরোম পাওয়েলের শেষ জিনিসটি হল একটি বিতর্কিত বা রাজনৈতিকভাবে ভুল কোম্পানির বন্ড কেনার – বা না কেনার – তার সিদ্ধান্তের জন্য একটি কংগ্রেসনাল ফায়ারিং স্কোয়াডের মুখোমুখি হওয়া৷
প্যাসিভ বন্ড ইনডেক্স ইটিএফ কেনা – এবং ব্ল্যাকরক (বিএলকে) প্রচেষ্টা পরিচালনা করা – ফেডকে সেই পরিস্থিতি থেকে বের করে দেয়।
কর্পোরেট বন্ড কেনার জন্য ফেডের স্পষ্ট কারণ ছিল বন্ড মার্কেটে তারল্য উন্নত করা। মার্চ রাউটের সময়, ক্রেডিট বাজার জব্দ করা হয়। তারল্য অদৃশ্য হয়ে গেছে, এবং বন্ডের দাম পাথরের মতো কমে গেছে।
কর্পোরেট বন্ডে ঝাঁপিয়ে পড়ার মাধ্যমে, ফেড বাজারকে সুশৃঙ্খল এবং কার্যকরী রাখতে চাইছে। এটি দুর্দান্ত শোনাচ্ছে, কিন্তু এখানে সমস্যা হল:বন্ডের পরিবর্তে বন্ড ইটিএফ ক্রয় করে, ফেড আসলে বিদ্যমান সমস্যাটিকে আরও খারাপ করে তোলে৷
"বন্ড ইটিএফগুলি তারল্যের একটি মিথ্যা ধারণা তৈরি করে," বলেছেন Randholm &Co.-এর মারিও র্যান্ডহোম, ইউরোপ এবং দক্ষিণ আমেরিকার ক্লায়েন্টদের সাথে একজন মানি ম্যানেজার৷ "ইটিএফগুলি নিজেরাই অত্যন্ত তরল এবং এমনকি এনওয়াইএসই এবং অন্যান্য বড় এক্সচেঞ্জে ব্যবসা করে৷ কিন্তু তাদের মালিকানাধীন বন্ডগুলি নয়৷ ETF-তে তারল্য একই জিনিস নয় (অন্তর্নিহিত বন্ডে তারল্য)৷"
এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড তহবিল একটি আকর্ষণীয় বাহন কারণ আপনি চাহিদা ওয়ারেন্ট হিসাবে শেয়ার তৈরি এবং ধ্বংস করতে পারেন। যখন বর্তমান ইনভেন্টরি সমর্থন করতে পারে তার চেয়ে একটি ETF-এর চাহিদা বেশি থাকে, তখন বড় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা অন্তর্নিহিত হোল্ডিংগুলি কিনে নতুন সৃজন ইউনিটগুলিতে বান্ডিল করে নতুন শেয়ার তৈরি করে। যখন ETF-এর চাহিদা কমে যায়, তখন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা ETF-এর শেয়ারগুলি ভেঙে দিতে পারে এবং অন্তর্নিহিত হোল্ডিং বিক্রি করতে পারে৷
Fed কিভাবে এক ট্রিলিয়ন ডলারের তিন চতুর্থাংশ আনওয়াইন্ড করতে যাচ্ছে কর্পোরেট বন্ডে? বন্ডের দাম ক্রাশ না করে কীভাবে তারা এই বন্ড ইটিএফগুলি আনলোড করতে পারে?
কেউ জানে না, এবং এটি ঠিক সমস্যা। ফেড কর্পোরেট আমেরিকার সবচেয়ে বড় ঋণদাতা হয়ে উঠতে চলেছে, এবং এটি বন্ধ করা অসম্ভব হতে পারে৷
পুঁজিবাজারে জোয়ারের ঊর্ধ্বগতি সব নৌকাকে তুলে দেয়। শত শত বিলিয়ন ডলারের বন্ড জমা করার মাধ্যমে, ফেড মূলত মূলধন মুক্ত করছে যা স্টক মার্কেট ছাড়া আর কোথাও যাবে না৷
এটা অবশ্যই খবর নয়। ফেডের হস্তক্ষেপ এবং আরও হস্তক্ষেপের প্রতিশ্রুতি হল মার্চের শেষের দিক থেকে স্টক মার্কেটে আগুন লাগার প্রাথমিক কারণ৷
এই ধারা কতদূর যায় সেটাই দেখার বিষয়। ফেডের হস্তক্ষেপগুলি 2009-20 ষাঁড়ের বাজারের একটি প্রধান চালক ছিল। কেউ কেউ যুক্তি দেবে যে তারাই সবচেয়ে বড় চালক ছিল।
এবং একটি সাধারণ নিয়ম হিসাবে, ফেডের সাথে লড়াই করা একটি খারাপ ধারণা। এতে আপনার চেয়ে বড় মানিব্যাগ আছে।