আমস্টারডাম-তালিকাভুক্ত গোলাবারুদ প্রস্তুতকারক CSG-এর জন্য একটি হতাশাজনক আইপিও আফটারমার্কেট এবং জার্মানির উল্লেখযোগ্য রাইনমেটাল তালিকাভুক্ত প্রতিরক্ষা সংস্থাগুলির মধ্যে দরপতনের পর বছরের শুরুতে ইউরোপীয় প্রতিরক্ষা স্টকগুলি তাদের দীপ্তি কিছুটা হারিয়েছে৷

যাইহোক, এই ডিরেটিং, যাকে অনেকে টেকসই স্টক রান হিসাবে দেখেছিল, মৌলিকভাবে মনোযোগী বিনিয়োগকারীদের এমন একটি খাতে কাজ করার জন্য মূলধন পেতে দেয় যা সামনের বছরগুলিতে ইউরোপের কাছে কাঠামোগতভাবে অমূল্য থেকে যায়।

ফ্রাঙ্কো-জার্মান ট্যাঙ্ক নির্মাতা KNDS-এর আইপিও বা স্যাটেলাইট এবং স্পেস-টেক বিজনেস OHB-এর একটি কার্যকরী রি-আইপিও দেখার জন্য ECM বিনিয়োগকারীদের জন্য, আংশিকভাবে KKR দ্বারা সমর্থিত, টেবিলে অনেক বেশি মূল্য থাকতে পারে।

ইউরোপীয় প্রতিরক্ষা স্টকগুলি বছরের শুরু হয়েছিল উচ্চ পর্যায়ে, রাইনমেটাল ইউএস এআই নেতাদের সমতুল্য লেনদেন করে এবং বিনিয়োগকারীরা সেক্টরের সাথে যুক্ত যেকোন ইক্যুইটি পুঁজিবাজারের লেনদেনের বইতে ঢেলে দেয়৷

সাম্প্রতিক মাসগুলিতে এটি ঠান্ডা হয়েছে৷

2022 সালে ইউক্রেনের যুদ্ধের শুরু থেকে বেঞ্চমার্ক Stoxx 600, এমনকি মেগা-ক্যাপ ইউএস টেক স্টকগুলিকে ছাড়িয়ে যাওয়ার পরে, ইউরোপের তালিকাভুক্ত প্রতিরক্ষা নামগুলি গত 12 মাসে স্ট্রাটোস্ফিয়ারিক উচ্চতা থেকে সামান্য উচ্চতা হারিয়েছে।

Stoxx ইউরোপ টোটাল মার্কেট অ্যারোস্পেস অ্যান্ড ডিফেন্স ইনডেক্স 6% YTD কমেছে।

জার্মানির রাইনমেটাল, ইউরোপীয় পুনর্বিন্যাসের জন্য কিছুটা সার্বজনীন প্রক্সি, জানুয়ারির শেষ থেকে 11 মে 2026 পর্যন্ত প্রায় 38% কমে গেছে।

এটি 2025-এর শুরুর স্তরের তুলনায় 90% বেশি এবং প্রাক-ইউক্রেন যুদ্ধের স্তর থেকে 1,000% বেশি।

প্রত্যাশিত ডেলিভারির চেয়ে ধীরগতির কারণে 1Q-তে রাইনমেটালের রাজস্ব অনুমান মিস হয়েছে, যদিও এটিকে কিছুটা প্রশমিত করা হয়েছিল EUR 73bn অর্ডার ব্যাকলগ এবং বছরের বাকি সময়ের জন্য শক্তিশালী নির্দেশিকা দ্বারা।

কিন্তু রাজস্ব ঘাটতির কারণে জেপি মর্গানের বিশ্লেষকরা স্টকটিকে নিরপেক্ষে নামিয়ে আনতে এবং প্রতি শেয়ারের নতুন মূল্য লক্ষ্য 1,500 ইউরো নির্ধারণ করে। Jefferies এবং Bernstein রিসার্চ বাই রেটিং এর পাশাপাশি 2,220 ইউরোর টার্গেট এবং EUR 2,050 মূল্যের লক্ষ্য নিয়ে আরও ইতিবাচক রয়েছে।

প্রতিক্রিয়া হিসাবে, রাইনমেটালের শেয়ারের দাম প্রায় 10% কমেছে, 8 মে শেষ পর্যন্ত 1,218 ইউরো। আরও বিয়ারিশ JPM লক্ষ্যে, এটি এখনও প্রায় 19% এর উপরে, যদি জেফরিস বা বার্নস্টেইন তাদের মূল্যায়নে সঠিক হন তবে এটি 12 মাসে স্টকের জন্য 40% এর বেশি সম্ভাব্য বৃদ্ধির প্রতিনিধিত্ব করে।

দৃঢ় নির্দেশনা এবং একটি বিশাল অর্ডার ব্যাকলগের সাথে মিলিত মূল্যের পতন সম্ভাব্যভাবে বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি নতুন এন্ট্রি পয়েন্টকে সমর্থন করে যারা প্রারম্ভিক বছরের হাইপ বনাম দীর্ঘমেয়াদী সেক্টরাল প্রবণতা খেলতে আগ্রহী।

এবং সেই দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ থিসিস অত্যাবশ্যক।

মধ্যপ্রাচ্যে যুদ্ধ শুরু হওয়ার পর থেকে ইউরোপের নিজস্ব নিরাপত্তার জন্য আরও বেশি ব্যয় করা প্রয়োজন হয়ে উঠেছে, যা ইউক্রেনের প্রথম সারির থেকে পারস্য উপসাগর পর্যন্ত মার্কিন সম্পদ চুষে নিয়েছে।

এটি মার্কিন প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্প এবং প্রধান ন্যাটো মিত্রদের নেতাদের মধ্যে যে কোনো অবশিষ্ট সদিচ্ছা ছিন্ন করেছে বলেও মনে হচ্ছে৷

জার্মান চ্যান্সেলর ফ্রেডরিখ মের্জের সাথে সাম্প্রতিক বিবাদের ফলে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র জার্মানি থেকে সৈন্য প্রত্যাহার করেছে এবং যুক্তরাজ্যের প্রধানমন্ত্রী কেইর স্টারমারের সাথে ধারাবাহিক ফলাফল আমেরিকার সবচেয়ে ঘনিষ্ঠ ঐতিহ্যবাহী মিত্রকে ইউরোপের বুকে ঠেলে দিচ্ছে বলে মনে হচ্ছে, বিপর্যস্ত প্রধানমন্ত্রী পদে বহাল থাকছেন বা শীঘ্রই প্রতিস্থাপিত হবেন।

একটু কম হাইপ, একটু বেশি মৌলিক

তালিকাভুক্ত ইউরোপীয় প্রতিরক্ষা স্টকগুলির শীতলকরণ এবং এই দীর্ঘমেয়াদী কৌশলগত প্রয়োজন দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি আশীর্বাদ এবং সম্ভাব্যভাবে, ECM চুক্তি৷

KNDS সম্ভবত Rheinmetall-এ উল্লেখযোগ্য ডিসকাউন্টে আসতে পারে, ঐতিহ্যগত IPO বাজার ছাড় দেওয়া হলে, এটি দীর্ঘ-শুধু মূলধনের জন্য একটি শক্তিশালী ক্রয় প্রমাণ করবে।

KNDS সম্ভাব্য প্রাক-গ্রীষ্মের তালিকার জন্য বিনিয়োগকারীদের সাথে রোড মিটিংয়ে রয়েছে এবং সেই মিটিংয়ের শব্দটি হল যে ফ্রাঙ্কো-জার্মান ট্যাঙ্ক নির্মাতার জন্য ব্যবসায়িক ক্ষেত্রে ক্ষতি করা থেকে দূরে, সেক্টর ডিরেটিং ফেনাযুক্ত প্রচারের পরিবর্তে মূল মৌলিক বিষয়গুলির উপর আলোচনাকে পুনরায় কেন্দ্রীভূত করেছে৷

যদিও KNDS-এর চূড়ান্ত শেয়ারহোল্ডার কাঠামো এবং ফ্রান্স এবং জার্মানির সংশ্লিষ্ট ইকুইটি হোল্ডিং নিয়ে এখনও সমস্যা রয়েছে, শেষ পর্যন্ত যখন এটি রাস্তায় আসে তখন চুক্তিটি জনপ্রিয় হতে পারে।

"কেএনডিএস আইপিও এই বছরের শুরুতে আমরা যে প্রতিরক্ষা ব্যবসা দেখেছি তার চেয়ে অনেক বেশি স্বাস্থ্যকর সেটআপ বলে মনে হয়," একজন বিনিয়োগকারী উল্লেখ করেছেন। “যারা অংশ নেবে তারাই প্রকৃতপক্ষে সম্পদ এবং ব্যবসার গল্প পছন্দ করে, বরং যে কোনো হাইপে ডুবে থাকে।

"এটি বেশিরভাগ ট্যাঙ্ক, এই ব্যবসা সম্পর্কে পাগল কিছু নেই, এটি প্যালান্টির নয় - এটি জার্মানি এবং ফ্রান্সের সামরিক প্রোগ্রামগুলির জন্য একটি ভাল শিল্প সরবরাহকারী যা তালিকাভুক্ত হতে চায়৷ যদি তারা মূল্যায়নের বিষয়ে বুদ্ধিমান হয় তবে এই চুক্তিটি করা উচিত।”

8 মে বন্ধ হওয়া শেয়ারের মূল্যের উপর ভিত্তি করে, ফিডেসার মতে, 2025 সালের জন্য Rheinmetall-এর মূল্য/বিক্রয় অনুপাত 5.72x।

2023-2025 রাজস্বের জন্য রাইনমেটালের CAGR হল 17.7%। যাইহোক, প্রতিরক্ষা ব্যয়ের বিশাল বৃদ্ধির পরিপ্রেক্ষিতে, 2026 সালের রাজস্ব অনুমান 14.25 বিলিয়ন ইউরো 2025 সালে 9.93 বিলিয়ন ইউরোর তুলনায়, 43.4% বৃদ্ধি।

KNDS 2022 সালে EUR 3.2bn, 2023 সালে EUR 3.3bn, এবং 2024 সালে EUR 3.8bn রাজস্ব রেকর্ড করেছে। তিন বছরের জন্য রাজস্ব CAGR 8.9%, মানে 2025 রাজস্ব প্রত্যাশা, যা IPO-এর আগে এই মাসে ঘোষণা করা হবে, EUR-4-এর রেঞ্জে বসবে। 4.2bn, CAGR-এর উপর ভিত্তি করে। 2024 এবং 2023 এর মধ্যে দেখা গেছে 15% এর অনুরূপ লাফ অনুমান করে, 2025 রাজস্বের অনুমান প্রায় 4.37 বিলিয়ন ইউরো হবে৷

Rheinmetall-এর সমতুল্য P/S মাল্টিপল-এর উপর ভিত্তি করে 15% লাফ দিলে KNDS-এর মূল্য প্রায় 25bn ইউরো হবে।

EUR 18bn-এর একটি সম্প্রতি রিপোর্ট করা লক্ষ্যমাত্রা বাজার মূলধনে, IPO Rheinmetall-এর 2025 মাল্টিপল থেকে 28% এর স্বাস্থ্যকর ডিসকাউন্টে আসবে। Rheinmetall দ্বারা রিপোর্ট করা প্রতিরক্ষা ব্যয় বৃদ্ধির পরিপ্রেক্ষিতে KNDS যদি 2025 সালে ছাড়িয়ে যায়, তাহলে সেই মূল্যায়ন আরও উদার হবে৷

যদিও KNDS-এর তালিকায় উচ্চ শ্রেণীর, উচ্চ-মার্জিন, শিল্পের সমস্ত বৈশিষ্ট্য রয়েছে, সেখানে বৃদ্ধি বিনিয়োগকারীদের জন্যও একটি নজরদারি রয়েছে৷

জার্মান স্যাটেলাইট ব্যবসা OHB-এর অনেক প্রত্যাশিত শেয়ার বিক্রয় KNDS-এর তুলনায় উচ্চতর প্রবৃদ্ধি, প্রযুক্তি-ভিত্তিক বিনিয়োগকারীর ভিত্তি, স্থান-প্রযুক্তি খাতে এর অবস্থানের কারণে।

“অবশ্যই কিছু বিনিয়োগকারীর মধ্যে প্রশ্ন থাকবে যে প্রতিরক্ষা তার গতিপথ চালিয়েছে কিনা,” একজন ইসিএম ব্যাংকার উল্লেখ করেছেন। "আমরা মনে করি না এটি আছে, তবে এটি একটি আরও দ্বিখণ্ডিত বাজারে পরিপক্ক হয়েছে, একদিকে আপনার রয়েছে শিল্পের ভারী শিল্প শাখা, এবং অন্যদিকে উচ্চ বৃদ্ধির স্পেস টেক, স্যাটেলাইট এবং ড্রোন ব্যবসা যা একটি ভিন্ন বিনিয়োগকারী ভিত্তির জন্য কাজ করে।"

CSG দ্বারা IPO ক্ষুধা কমেছে

যাইহোক, জানুয়ারিতে ব্লকবাস্টার আইপিও আসার পর CSG-এর আফটার মার্কেট ট্রেডিংয়ের সতর্কতামূলক গল্প রয়েছে।

চেক অস্ত্র প্রস্তুতকারক আমস্টারডামে EUR 3.8bn আইপিওতে তালিকাভুক্ত। এটি এখন অফার মূল্য থেকে 35% কম৷

যদিও এমন কিছু কথা বলা হয়েছে যে CSG খুব ব্যয়বহুল হতে পারে, যদিও বিনিয়োগকারীরা সেই সময়ে দামের সাথে তুলনামূলকভাবে খুশি হওয়া সত্ত্বেও, ব্যবসার চারপাশে প্রধান সমস্যাগুলি বিভিন্ন ধরনের বৈচিত্র্য এবং বিতর্কের সাথে সম্পর্কিত যা আফটার মার্কেটে এর শেয়ারের দামকে আঘাত করেছে।

অন্যান্য প্রতিরক্ষা তালিকা পুনরুদ্ধার করা হয়েছে, বিশেষ করে জার্মান প্রতিরক্ষা এবং নিরাপত্তা পাওয়ার সিস্টেম ভিনকোরিয়ন, যা এখন অফার মূল্যের প্রায় 20% উপরে ট্রেড করছে, সংক্ষিপ্তভাবে পানির নিচে পড়ে যাওয়ার পরে।

ডিলের একজন ব্যাঙ্কার, গত মাসে ECM পালস-এর সাথে কথা বলছেন  যখন ভিনকোরিয়ন পানির নিচে ছিল, তখন পারফরম্যান্স দেখে বিভ্রান্ত হয়ে পড়েছিল কিন্তু ভবিষ্যদ্বাণী করেছিল যে এটি তালিকাভুক্ত ফলাফলের প্রথম সেট সরবরাহ করার পরে স্টকটি পুনরুদ্ধার করবে।

ভিনকোরিয়ন গত সপ্তাহে তার 1Q ফলাফলে 40% রাজস্ব বৃদ্ধির রিপোর্ট করেছে, এটি রেকর্ডে সবচেয়ে শক্তিশালী প্রথম ত্রৈমাসিক, অবিলম্বে যারা আইপিওতে বিশ্বাসী তাদের পুরস্কৃত করেছে।

"কখনও কখনও মনে হয় বিনিয়োগকারীরা সমর্থন করার প্রতিশ্রুতি দেবেন না, একটি আইপিওকে সেই প্রথম সংখ্যার সেট না হওয়া পর্যন্ত সম্পূর্ণ সমর্থন করবেন, এটি একটি গতিশীল যা আমরা আরও বেশি করে দেখছি, কিন্তু একবার আপনি পেয়ে গেলে, এই জিনিসগুলি আরও সহজ হয়ে যায়।"

2026 সালের শুরুর দিকের বুদবুদের মতো লেনদেন থেকে দূরে, ইউরোপীয় প্রতিরক্ষা বিনিয়োগ এখন অনেক বেশি টেকসই বলে মনে হচ্ছে।