কয়েক বছর আগে, আপনি যদি স্টক মার্কেট অ্যাক্সেস করতে চান, তবে আপনার ব্যবসার সুবিধা প্রদানকারী ব্রোকারদের কমিশন প্রদান করা ছাড়া আপনার কোন বিকল্প ছিল না। এটা বোঝায় — ওয়াল স্ট্রিট দালালরা বিনামূল্যে কাজ করতে যাচ্ছে না।
এটি প্রশ্ন জাগে:এই সমস্ত কমিশন-মুক্ত ব্রোকারেজ সংস্থাগুলি কীভাবে শূন্য-কমিশন ট্রেডিং অফার করছে? কিভাবে তারা ব্যবসায় থাকার জন্য নিজেদের জন্য কোন অর্থ উপার্জন করে?
উত্তর, বেশিরভাগ ক্ষেত্রে, একটি প্রক্রিয়া যা অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদান হিসাবে পরিচিত, বা কেবল PFOF। এই প্রক্রিয়ার মাধ্যমে, যদিও আপনি আপনার ট্রেড করার জন্য কোনো ফি প্রদান করছেন না, আপনি যে ব্রোকারের সাথে আপনার ট্রেড করেছেন তাকে অর্থ প্রদান করা হচ্ছে।
PFOF হল কমিশন-মুক্ত ব্রোকারদের অর্থ উপার্জন করার একটি উপায় যখন তাদের গ্রাহকরা স্টক ব্যবসা করে। বাণিজ্য সম্পাদনের জন্য তৃতীয় পক্ষের কাছে গ্রাহকের আদেশ নির্দেশ করে অর্থ তৈরি হয়। এই তৃতীয় পক্ষগুলি বাজার নির্মাতা হিসাবে পরিচিত।
এই বাজার নির্মাতারা সাধারণত বৃহৎ সংস্থা যারা একটি নির্দিষ্ট সংখ্যক স্টক এবং বিকল্পের সাথে কাজ করে, এই সম্পদগুলির একটি বড় ইনভেন্টরি হাতে রেখে। প্রতিবার যখনই কোনো ব্রোকারেজ বাণিজ্যের সুবিধার পরিবর্তে এই বাজার নির্মাতাদের মধ্যে একজনকে অর্ডার দেয়, তখন তারা বাজারের নির্মাতা ট্রেড থেকে যে অর্থ উপার্জন করে তার একটি শতাংশ পায়।
এই প্রক্রিয়ার মাধ্যমে, খুচরা ব্রোকাররা তাদের প্ল্যাটফর্মে স্টক ট্রেডিং এবং বিকল্প ট্রেডিংয়ের পরিমাণের উপর ভিত্তি করে নিজেদের জন্য রাজস্ব তৈরি করে।
অনেক জনপ্রিয় ডিসকাউন্ট ব্রোকারেজ প্রতি বছর মিলিয়ন মিলিয়ন ডলার PFOF পেমেন্ট প্রকাশ করে। এর মধ্যে রয়েছে রবিনহুড, টিডি আমেরিট্রেড, শোয়াব, ওয়েবুল এবং ইট্রেডের মতো দৈনন্দিন নাম।
যদিও অনুশীলনটি আর্থিক বাজারে সাধারণ, বিশেষত কমিশন-মুক্ত ব্রোকারদের মধ্যে, এটিকে ঘিরে বেশ কিছু বিতর্ক রয়েছে, যা আমরা একটু পরে পাব।
Robinhood, E*Trade, TD Ameritrade, Schwab, এবং Webul-এর আইনী প্রকাশ অনুসারে, তারা প্রত্যেকেই সিটাডেল সিকিউরিটিজের মতো মার্কার নির্মাতাদের কাছ থেকে প্রতি মাসে মিলিয়ন মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে, তাদের কাছে রুটিং অর্ডার প্রবাহের বিনিময়ে।
আপনি হয়তো ভাবছেন, "অপেক্ষা করুন - এগুলি কমিশন-মুক্ত বাণিজ্য। দালালকে টাকা দেওয়ার টাকা কোথা থেকে আসছে?”
যারা তহবিল বাণিজ্য বেক করা হয়.
প্রতিবার যখন আপনি একটি স্টক বা অন্যান্য আর্থিক সম্পদ লেনদেন করবেন, তখন একটি বিড-আস্ক স্প্রেড থাকবে — বিড মূল্যের মধ্যে একটি পার্থক্য (একজন ক্রেতা যে সর্বোচ্চ অর্থ প্রদান করতে ইচ্ছুক) এবং জিজ্ঞাসা মূল্য (একজন বিক্রেতা সর্বনিম্ন পরিমাণে ইচ্ছুক। গ্রহণ)।
এই স্প্রেড, প্রায়শই সামগ্রিকভাবে স্টকের মূল্যের খুব ছোট শতাংশ, বাজার নির্মাতার লাভে পরিণত হয়। সেখান থেকে, সেই লাভের একটি অংশ সেই ব্রোকারদের দেওয়া হয় যারা তাদের ক্লায়েন্ট অর্ডারগুলিকে পূর্বনির্ধারিত অর্ডার প্রবাহ ব্যবস্থার উপর ভিত্তি করে রুট করে।
উদাহরণস্বরূপ, আপনি যদি এই ব্রোকারগুলির মধ্যে একটির সাথে ট্রেড করছেন এবং আপনি একটি স্টকে $0.05 স্প্রেড লক্ষ্য করেন, তাহলে সেই স্প্রেডের একটি অংশ বাজার প্রস্তুতকারককে প্রদান করা হবে শতকরা শতাংশের সাথে ব্রোকারের কাছে ফিরে আসবে।
PFOF অনুশীলন বিনিয়োগকারীদের একাধিক সুবিধা প্রদান করে। যদিও এই সুবিধাগুলির মধ্যে কিছু স্পষ্ট, অন্যগুলি দালাল-বিক্রেতা এবং বাজার নির্মাতাদের দ্বারা দাবি করা হয়েছে এবং এখনও প্রমাণিত হয়নি।
অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদানের কিছু উল্লেখযোগ্য সুবিধার মধ্যে রয়েছে:
প্রথাগত ব্রোকারদের সাথে বাণিজ্যে কমিশন - বিশেষ করে যদি আপনি শেয়ারের বড় ব্লক ট্রেড না করেন - ব্যয়বহুল। যাইহোক, পিএফওএফ মডেলের জন্য ধন্যবাদ, অনেক ব্রোকার এখন কমিশন-মুক্ত ট্রেডিং অফার করে, খুচরা বিনিয়োগকারীদের খরচ বাঁচায় যা অন্যথায় তাদের লাভের মধ্যে কাটত।
অর্ডার প্রবাহ হল এমন একটি প্রক্রিয়া যা স্টক মার্কেটে দামের গতিবিধি সহজ করে। যদি কোন আদেশ কার্যকর করা না হয়, তাহলে সম্পদের দাম মূলত একই থাকবে। একটি যুক্তি রয়েছে যে বিশাল সংস্থাগুলি যেগুলি স্টক এবং বিকল্পগুলির বড় ইনভেন্টরি ধারণ করে তারা স্টক ট্রেডের পরিমাণের পরিপ্রেক্ষিতে বাজারকে কাজ করা সম্ভব করে তোলে।
অন্যদিকে, এটি একটি তাত্ত্বিক সুবিধা যা বাজার নির্মাতারা দাবি করেছেন। এটি পুরোপুরি প্রমাণিত হয়নি যে PFOF বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও ভাল বা আরও দক্ষ মূল্যের ফলাফল দেয়৷
যখন আপনি একটি স্টক কেনা বা বিক্রি করার জন্য একটি মার্কেট অর্ডার দেন, তখন আপনি আশা করেন যে বর্তমান গড় মূল্য যাই হোক না কেন সেই লেনদেনটি এখনই ঘটবে। যে অর্ডারগুলি অবিলম্বে ঘটতে হবে তা বাজার নির্মাতাদের মাধ্যমে যায় এবং তারা "স্প্রেড ক্রসিং" বা "জিজ্ঞাসা" মূল্য দিতে ইচ্ছুক হওয়ার জন্য একটি ফি নেয় যখন অন্য দরদাতারা আপনার বাজারের অর্ডার পূরণ করতে না হয়।
এই আদেশগুলিকে অবিলম্বে ঘটানোর জন্য সাধারণত বাজার নির্মাতাদের জড়িত থাকার প্রয়োজন হয়। তাই, কিছু উপায়ে, PFOF বাজারের আদেশ সম্ভব করে বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করে।
যদিও PFOF বিনিয়োগকারীদের জন্য কিছু সুবিধা দেয়, প্রতিটি গোলাপের কাঁটা থাকে এবং এই অনুশীলনটি তাদের মধ্যে আচ্ছাদিত! অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদান বেশ বিতর্কের সৃষ্টি করেছে, যা এমনকি একটি সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশন (এসইসি) তদন্তের দিকে পরিচালিত করেছে যা প্রায় প্রক্রিয়াটিকে সম্পূর্ণরূপে নিষিদ্ধ করেছে।
কেউ কেউ যুক্তি দেন যে সুবিধাগুলি ত্রুটিগুলিকে ছাড়িয়ে যায়, যার ফলে এসইসি অনুশীলনটি চালিয়ে যাওয়ার অনুমতি দেয়। অন্যরা বিশ্বাস করেন যে বিশ্বের বৃহত্তম ব্রোকারদের মধ্যে একচেটিয়া আধিপত্যের ফলে খুচরা বিনিয়োগকারীদের সর্বোত্তম স্বার্থের পরিবর্তে ব্রোকার এবং বাজার নির্মাতাদের পক্ষে কাজ করার জন্য SEC-এর উপর চাপ সৃষ্টি হয়েছে।
যেভাবেই হোক, অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদানে অংশ নেয় এমন ব্রোকারের সাথে জড়িত হওয়ার আগে বিবেচনা করার কিছু গুরুতর ত্রুটি রয়েছে।
অনেকে যুক্তি দেন যে পিএফওএফ প্রক্রিয়া স্বার্থের দ্বন্দ্ব তৈরি করে যা দেখতে বেশ সহজ।
অনেক বাজার নির্মাতারাও হেজ ফান্ড - বড় বিনিয়োগকারী যারা প্রায়ই জনসাধারণের বিরুদ্ধে বাজি ধরে তাদের অর্থ উপার্জন করে। অতএব, এই হেজ ফান্ডগুলির মাধ্যমে খুচরা গ্রাহকের অর্ডারগুলিকে রুট করার মাধ্যমে, অনুশীলনটি হেজ ফান্ডকে বাজারে এর আগে থেকে আরও বড় সুবিধা দেয়।
এটি সম্পর্কে এইভাবে চিন্তা করুন:এটি আপনার বন্ধুর বাড়িতে জুজু রাতের জন্য যাওয়ার মতো, কিন্তু আপনার বন্ধু সর্বদা ডিলার, এবং সে আপনাকে আপনার কার্ডগুলি ডিল করার আগে, সে সেগুলি দেখে। বাড়িতে মারধর করা অসম্ভব হবে।
তদুপরি, কেউ কেউ যুক্তি দেন যে PFOF অর্ডারগুলি প্রায়শই অন্ধকার পুলের মাধ্যমে সহজতর করা হয়, সামগ্রিকভাবে বাজার থেকে স্টকগুলিতে কেনার পরিমাণ লুকিয়ে রাখা এবং স্টক হেজ ফান্ডের মূল্য বৃদ্ধি সীমিত করা কম।
এই কারণেই অনেক খুচরা ব্যবসায়ী স্টক কেনার জন্য একসাথে কাজ করেছিলেন যেগুলি হেজ ফান্ডগুলির দ্বারা খুব বেশি সংক্ষিপ্ত ছিল যা বাজার নির্মাতা হিসাবেও কাজ করেছিল। প্রকৃতপক্ষে, এই স্বার্থের দ্বন্দ্বই বিগ শর্ট স্কুইজের সময় খুচরা বিনিয়োগকারীদের একত্রিত হতে পরিচালিত করেছিল, একটি ইভেন্ট যার ফলস্বরূপ গেমস্টপ এবং অন্যান্য মেম স্টকগুলি হেজ ফান্ডকে শাস্তি দেওয়ার প্রয়াসে 1000% এর বেশি লাভ করেছে৷
তা সত্ত্বেও, যখন প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীরা তাদের অর্ডার প্রবাহের জন্য ব্রোকারেজ প্ল্যাটফর্মগুলিকে অর্থ প্রদান করে সম্পাদিত প্রতিটি বাণিজ্যে প্রথম ক্র্যাক পেতে সক্ষম হয়, তখন প্রকৃতপক্ষে স্বার্থের একটি স্পষ্ট দ্বন্দ্ব রয়েছে।
PFOF-এর সাথে আরেকটি সমস্যা হল যে এটি ইঙ্গিত দেয় যে কমিশন-মুক্ত বাণিজ্য আসলে সম্পূর্ণ বিনামূল্যে। যাইহোক, এটি একেবারেই নয়, বিশেষ করে যখন PFOF-এর প্রক্রিয়াটি ব্রোকারেজের জন্য একটি লাভজনক প্রক্রিয়া করার জন্য ব্যবসায়ীদের একটি স্প্রেড দিতে হবে।
কিছু ক্ষেত্রে অনুশীলনটি আরও ভাল দামের দিকে নিয়ে যায় না। অবশ্যই, শেয়ারের ছোট ব্লক ট্রেড করার সময়, স্প্রেডে কিছু অতিরিক্ত পেনি প্রদান করা $4.95 কমিশন দেওয়ার চেয়ে কম হবে। কিন্তু শেয়ারের বড় ব্লক ট্রেড করার সময়, প্রতিটি শেয়ারের উপর চার্জ করা স্প্রেড সহজেই একটি ঐতিহ্যবাহী ব্রোকারের কাছ থেকে গড় কমিশনের চেয়ে বেশি যোগ করতে পারে যা রুট অর্ডারের জন্য অর্থ প্রদানের পরিবর্তে একটি ফি নেয়।
উদাহরণ স্বরূপ, আপনি যদি একটি স্টকের 10,000টি শেয়ার একটি অর্ধ-পয়সা স্প্রেড সহ ক্রয় করেন, তাহলে ট্রেডের জন্য আপনার $50 খরচ হবে।
দীর্ঘদিন ধরে একটি যুক্তি রয়েছে যে পিএফওএফ বিনিয়োগকারীদের সর্বোত্তম স্বার্থে নয়। আসলে, অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদান শুরু হওয়ার পর থেকে সমালোচনা করা হয়েছে। প্রক্রিয়াটি 1990-এর দশকে বার্নি ম্যাডফ দ্বারা উদ্ভাবিত হয়েছিল - সেই একই লোক যিনি পরে একটি বিশাল পঞ্জি পরিকল্পনার অপরাধী হিসাবে কুখ্যাত হয়েছিলেন।
যদিও যারা অনুশীলনে বিশ্বাস করেন তারা সর্বোত্তম-নির্বাহী নিয়মের দিকে নির্দেশ করে যেগুলির জন্য ব্রোকারদের সর্বোত্তম মূল্য বা সর্বনিম্ন স্প্রেড সহ বাজার প্রস্তুতকারক ব্যবহার করতে হয়, এর অর্থ এই নয় যে প্রক্রিয়াটি বিনিয়োগকারীদের সর্বোত্তম স্বার্থে।
প্রকৃতপক্ষে, খুচরা ব্যবসায়ীরা অভিযোগের পাহাড় চালানোর পরে সমালোচনাটি 2020 সালে মার্কিন সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ কমিশনের তদন্তের দিকে পরিচালিত করেছিল।
প্রক্রিয়ায় বিদ্যমান স্বার্থের সম্ভাব্য দ্বন্দ্বের ফলে, নিয়ন্ত্রক কর্তৃপক্ষ 2005 সালে নিয়ম প্রণয়ন করে যাতে বিনিয়োগকারীরা PFOF কার্যক্রম সম্পর্কে সচেতন ছিলেন তা নিশ্চিত করতে। এই নিয়মগুলি নিয়ম 605 এবং নিয়ম 606 নামে পরিচিত, যার জন্য ব্রোকার-বিক্রেতাদের তাদের ওয়েবসাইটে অর্ডার ফ্লো পরিসংখ্যানের জন্য কার্যকরী গুণমান এবং অর্থপ্রদান প্রদর্শন করতে হবে।
বছরের পর বছর ধরে, নিয়ন্ত্রক এবং অংশগ্রহণকারীরা রিপোর্টিংয়ের ফর্ম্যাটিং পরিবর্তন করেছে, সবচেয়ে সাম্প্রতিক পরিবর্তনটি 2020 সালে নিয়ম 606-এ সংঘটিত হয়েছে। পরিবর্তনের জন্য ব্রোকারদের S&P 500 এবং অ-এ সম্পাদিত ট্রেডের জন্য বাজার নির্মাতাদের কাছ থেকে প্রতি মাসে নেট পেমেন্ট প্রদান করতে হবে। S&P 500 ইক্যুইটি ট্রেড এবং অপশন ট্রেড। দালালদের অবশ্যই অর্ডারের ধরন অনুসারে প্রতি 100টি শেয়ারে প্রাপ্ত PFOF-এর হার প্রকাশ করতে হবে।
ডিসকাউন্ট ব্রোকারদের অধিকাংশই অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদান ব্যবহার করে। প্রকৃতপক্ষে, বর্তমানে শুধুমাত্র দুটি বড় ব্রোকার আছে যারা কমিশন-মুক্ত ট্রেডিং অফার করে এবং PFOF কার্যক্রমে অংশ নেয় না। সেই দালালরা হলেন ভ্যানগার্ড এবং ফিডেলিটি।
একজন ব্রোকার PFOF ব্যবহার করুক বা না করুক, তাদের অর্থ উপার্জন করতে হবে। সব পরে, রাজস্ব দরজা দিয়ে আসছে না, এই ছেলেরা ব্যবসার বাইরে. তাহলে কিভাবে এই ব্রোকারেজগুলো ট্রেডিং কমিশন বা পিএফওএফ থেকে আয় না করে বেঁচে থাকে?
অন্যান্য ডিসকাউন্ট ব্রোকারদের মতো, ভ্যানগার্ড এবং ফিডেলিটি বিকল্প এবং ফিউচার ট্রেডে কমিশন এবং চুক্তি ফি চার্জ করে। তারা মার্জিন অ্যাকাউন্টও অফার করে, ব্যবহারকারীরা বাণিজ্য ও বিনিয়োগের জন্য ধার নেওয়া অর্থের সুদ থেকে রাজস্ব উপার্জন করে।
একই সময়ে, এই কোম্পানিগুলি আর্থিক পরিকল্পনা, পরামর্শ এবং অন্যান্য পরিষেবাগুলিও অফার করে যা যথেষ্ট রাজস্ব চালনা করে, বাজার নির্মাতাদের কাছ থেকে ফিরে আসা রাজস্ব প্রাপ্ত না করেই তাদের সচল রাখে।
অর্ডার প্রবাহের জন্য অর্থপ্রদান একটি আকর্ষণীয় বিষয় কারণ এটি অনেক ক্ষেত্রে খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য ট্রেডিংয়ের খরচ কমিয়েছে, তবে এটি একটি দ্বি-ধারী তরোয়াল যা হেজ ফান্ডগুলিকে ডেটা সরবরাহ করে যা তাদের বাজারে একটি শীর্ষস্থান দেয়।
মনে রাখবেন যে এসইসি এই অনুশীলনের ব্যবহারের প্রকাশের প্রয়োজন, যদিও কিছু দালালের সাথে প্রকাশটি খুঁজে পাওয়া কঠিন হতে পারে।
তবুও, আপনি যদি এই ক্রিয়াকলাপগুলিতে অংশ নেওয়া দালালদের এড়াতে চান তবে বিবেচনা করার জন্য সেরা দালাল হবে বিশ্বস্ততা বা ভ্যানগার্ড।