2019 সালে আমরা কিছু বিখ্যাত প্রাইভেট স্টার্টআপ দেখতে পাচ্ছি অবশেষে IPO প্রক্রিয়ার মাধ্যমে নিজেদের সর্বজনীন তালিকাভুক্ত করেছে। একটি কোম্পানির জীবনের এই পর্যায়ে কোম্পানি মূল্যায়ন একটি ধূসর এলাকা হতে পারে এবং আমি প্রায়ই এমন পরিস্থিতির সম্মুখীন হই যেখানে কোন পদ্ধতিটি সবচেয়ে উপযুক্ত তা নিয়ে বিভ্রান্তি রয়েছে। যেহেতু আপনি সর্বজনীনভাবে লেনদেন করেন না, আপনি সরাসরি বাজারের উপর নির্ভর করতে পারবেন না। তো তুমি কি করতে পার? এবং কিভাবে আপনি বিনিয়োগকারীদের সাথে চুক্তিতে আসতে পারেন?

কোম্পানির মূল্যায়ন বোঝা, হয় আপনার নিজের বা আপনার ক্লায়েন্টের, একটি ভাল চুক্তি বন্ধ করার আপনার ক্ষমতার মূল বিষয়। এটি আপনার বিনিয়োগকারীদের রিটার্ন, কর্পোরেট গভর্ন্যান্স, প্রতিভা নিয়োগ এবং ধরে রাখার ক্ষমতা এবং ভবিষ্যতের রাউন্ড বাড়াতে আপনার ক্ষমতাকে প্রভাবিত করবে৷

শেষ পর্যন্ত, আপনার মূল্যায়ন আলোচনার ফলাফল হিসাবে শেষ হবে। বিনিয়োগকারীরা তাদের পরিমাণগত এবং গুণগত মূল্যায়নের উপর ভিত্তি করে যা দিতে ইচ্ছুক তা হবে। অর্থ কোন বিজ্ঞান নয়। তবুও, আপনি যত বেশি কঠোর, পরিমাপযুক্ত পদ্ধতির মাধ্যমে আপনার ব্যবসার মূল্য প্রদর্শন করতে পারবেন, আপনি তত বেশি প্রস্তুত হবেন। আপনার উদ্যোগের মূল্য কী হতে পারে তা বোঝা আলোচনার জন্য একটি ভাল ভিত্তি স্থাপন করবে, আপনাকে বিশ্বাসযোগ্যতা দেবে এবং বিনিয়োগকারীদের দেখাবে যে আপনি তাদের উদ্বেগের বিষয়ে সচেতন। আপনার উদ্যোগের যত বেশি অপারেটিং ইতিহাস থাকবে, তত বেশি প্রাসঙ্গিক পরিমাণগত দিকগুলি হবে৷

প্রতিটি উদ্যোক্তা এক পর্যায়ে বা অন্য সময়ে এই বিবেচনার সম্মুখীন হয়। আমি বেশ ভালো করেই জানি। আমি একটি স্বাস্থ্য এবং সুস্থতা স্টার্টআপ চালু করার প্রস্তুতি নিচ্ছি। তবুও, প্রাক্তন M&A ব্যাঙ্কার, উদ্যোগের উপদেষ্টা এবং আন্তর্জাতিক সালিশি আদালতে সাক্ষ্য তৈরির আর্থিক বিশেষজ্ঞ হিসাবে, আমি ব্যবসায়িক মূল্যায়ন সম্পর্কে কিছু জ্ঞান বিকাশ করার সুযোগ পেয়েছি, যা আমি কিছু বিট শেয়ার করতে পেরে আনন্দিত, আশা করি এটি উপকৃত হবে আপনি।

প্রি-রেভিনিউ স্টার্টআপের জন্য মূল্যায়ন 101

আমি এই নিবন্ধে পরবর্তী পর্যায়ে মূল্যায়ন পদ্ধতির উপর ফোকাস করব। যাইহোক, এতে প্রবেশ করার আগে, আমি কীভাবে অল্পবয়সী, প্রাক-রাজস্ব স্টার্টআপগুলির জন্য একটি চিহ্ন তৈরি করতে পারি সে সম্পর্কে কিছু পরামর্শ শেয়ার করতে চাই।

1. আপনার বাজার সম্ভাবনা (TAM/SAM/SOM, প্রবণতা, ড্রাইভার), প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা (IP, অংশীদারিত্ব, ক্লায়েন্ট, প্রতিযোগী) এবং বার্ন রেট এর বাইরে, এটি সবই বিনিয়োগকারীদের আপনার দৃষ্টিভঙ্গি, অভিজ্ঞতা, এবং কার্যকর করার ক্ষমতা।
2. এখানে ভ্যালুয়েশন টেমপ্লেটগুলো ভেসে বেড়াচ্ছে, যেগুলো তাদের প্রারম্ভিক মান নির্ণয় করার চেষ্টাকারী প্রতিষ্ঠাতাদের পক্ষে তেমন সহায়ক নয়।
   1. একটি পদ্ধতি হল "স্কোরকার্ড পদ্ধতি।" এটি একটি প্রদত্ত ভূগোল এবং সেক্টরে ফেরেশতাদের দ্বারা তৈরি রাউন্ডের গড় মূল্যায়নের উপর নির্ভর করে। যেহেতু তথ্যটি ব্যক্তিগত, আপনি তথ্য ভাগ করে নেওয়া দেবদূত নেটওয়ার্কের অংশ না হলে এটি বেশ অকেজো। এখানে মূল বিষয় হল ব্যবস্থাপনা এবং সুযোগের আকার সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ।
   2. আমার বিনীত মতে, "বার্কুস পদ্ধতি" একটি স্বেচ্ছাচারী এবং অবাস্তব পদ্ধতি। এটি $500,000 থেকে 5টি মানদণ্ড পর্যন্ত বরাদ্দ করে, যার ফলে যেকোন মূল্য নির্ধারণ $2 মিলিয়ন।
   3. যা আমাদেরকে প্রাক-রাজস্ব মূল্যায়নের জন্য প্রতিষ্ঠাতাদের কাছে একমাত্র সত্যিই দরকারী পদ্ধতির সাথে রেখে যায়:"ভেঞ্চার ক্যাপিটাল পদ্ধতি।" সংক্ষেপে, এটি ভবিষ্যতের উপার্জনে একটি মাল্টিপল প্রয়োগ করে আপনার পোস্ট-মানি ভ্যালু অর্জন করে, বিনিয়োগকারীর হার্ডল রেট দ্বারা বর্তমান সময়ে ছাড় দেওয়া হয়। সেখান থেকে আপনি আপনার প্রাক-মানি মূল্যায়ন পেতে রাউন্ডটি বিয়োগ করুন।

এখন আসুন একটি কোম্পানির প্রাক-আইপিওকে কীভাবে মূল্যায়ন করা যায় সে সম্পর্কে আলোচনা করা যাক

যদি আপনার উদ্যোগের অপারেটিং ইতিহাস থাকে, রাজস্ব (বলুন $2-3 মিলিয়ন), এমনকি ইতিবাচক নগদ প্রবাহ, আপনি একটি ভিন্ন বিভাগে আছেন। আপনার পরবর্তী ফান্ডিং রাউন্ডের জন্য বা M&A বা কৌশলগত অংশীদারিত্বের মাধ্যমে প্রস্থানের জন্য মূল্য অনুমান করা অনেক বেশি পরিমাণগত অনুশীলন হবে।

আপনার উদ্দেশ্য হল আপনার কোম্পানির উপার্জন ক্ষমতা এবং নগদ উৎপাদন ক্ষমতা পরিমাপ করা। আপনার হাতে তিনটি প্রধান মূল্যায়ন কৌশল রয়েছে:(i) তুলনামূলক কোম্পানি বিশ্লেষণ, (ii) পূর্ববর্তী লেনদেন বিশ্লেষণ এবং (iii) ছাড়কৃত নগদ প্রবাহ (DCF) বিশ্লেষণ৷

একটি চতুর্থ পদ্ধতি রয়েছে, লিভারেজড বাইআউট (LBO) বিশ্লেষণ, যা একটি প্রাইভেট ইক্যুইটি (PE) তহবিল একটি কোম্পানির জন্য কী অর্থ প্রদান করবে তা অনুমান করতে ব্যবহৃত হয়। আমি এটিকে বিশদভাবে পর্যালোচনা করতে যাচ্ছি না কারণ এটি মান সৃষ্টির (EBITDA সম্প্রসারণ) সুযোগ সহ পরিপক্ক ব্যবসার ক্ষেত্রে বেশি প্রযোজ্য৷

আমি আপনাকে সুনির্দিষ্টভাবে নিয়ে যাওয়ার আগে, এখানে কিছু মূল দিক রয়েছে যা আপনার সচেতন হওয়া উচিত:

মূল্যায়ন	পদ্ধতি	মন্তব্য
তুলনাযোগ্য পাবলিক কোম্পানি	তুলনাযোগ্য পাবলিক কোম্পানির ট্রেডিং এবং অপারেটিং মেট্রিক্স বিশ্লেষণ করুন। আপনার কোম্পানির মেট্রিক্সে পাবলিক কম্পস থেকে প্রাপ্ত গুণকগুলি প্রয়োগ করুন।	এই পদ্ধতির মূল চাবিকাঠি হল আপনার সাথে তুলনীয় কোম্পানি নির্বাচন করা। সমস্ত ভেরিয়েবলের মূল্যায়ন করার জন্য সময় নিন। একটি ব্যক্তিগত উদ্যোগের তরলতা এবং উচ্চ ঝুঁকি প্রোফাইলের জন্য একটি মূল্যায়ন ছাড় সাধারণত প্রয়োগ করা হয়৷ সাধারণত, মূল্যায়ন পরিসরের নিম্ন প্রান্তে।
তুলনাযোগ্য পূর্ববর্তী লেনদেন	তুলনাযোগ্য কোম্পানিগুলির অতীত অধিগ্রহণের জন্য একটি মূল্যায়ন বেঞ্চমার্ক নির্ধারণ করুন৷ আপনার কোম্পানির মেট্রিক্সে প্রদত্ত লেনদেনের গুণিতক প্রয়োগ করুন।	আপনাকে কোম্পানির তুলনামূলকতা, সেই সময়ের বাজারের অবস্থা, চুক্তির সমন্বয় এবং চুক্তির কাঠামো বিবেচনা করতে হবে, কারণ এগুলো সবই মূল্যায়নকে প্রভাবিত করে। ইকুইটি মূল্যের উপরে লক্ষ্য শেয়ারহোল্ডারদের কাছে ক্রেতা কর্তৃক প্রদত্ত নিয়ন্ত্রণ প্রিমিয়াম অন্তর্ভুক্ত।
ডিসকাউন্টেড ক্যাশ ফ্লো	5 বছর পর্যন্ত আপনার নগদ প্রবাহের পূর্বাভাস দিন আপনার ব্যবসার চলমান উদ্বেগের প্রকৃতিকে প্রতিফলিত করতে 5 বছরে একটি "টার্মিনাল মান" অনুমান করুন। মূলধনের খরচ দ্বারা নগদ প্রবাহ এবং টার্মিনাল মান ছাড় (যা আপনাকে গণনা করতে হবে)।	বাজারের মানদণ্ড থেকে প্রাপ্ত পূর্ববর্তী পদ্ধতিগুলির বিপরীতে, এই বিশ্লেষণটি প্রাথমিকভাবে আপনার ভবিষ্যতের ব্যবসায়িক অনুমান দ্বারা চালিত হয়৷ সাধারণত, এটি মূল্যায়ন পরিসরের উচ্চ প্রান্তে থাকে।
LBO বিশ্লেষণ	সাধারণ, যুক্তিসঙ্গত অনুমান ব্যবহার করে 5 বছরের পূর্বাভাস ছাড়িয়ে আরও 3+ বছর পূর্বাভাস বাড়ান৷ প্রত্যাশিত রিটার্ন এবং মূলধন কাঠামোর ভিত্তিতে একটি PE কোম্পানির জন্য যে মূল্য পরিশোধ করতে পারে তা অনুমান করুন৷	মূল্যায়ন লক্ষ্যমাত্রার নগদ প্রবাহ, ঋণ পরিশোধের ক্ষমতা এবং বিনিয়োগকারীদের প্রস্থান (ভবিষ্যতে কোম্পানির বিক্রয়) অনুমান দ্বারা প্রভাবিত হয়।

1. তুলনামূলক পাবলিক কোম্পানি বিশ্লেষণ

এই পদ্ধতিটি অনুমান করে যে তুলনামূলক কোম্পানিগুলিকে পুঁজিবাজারে আপেক্ষিক ধারাবাহিকতার সাথে মূল্যায়ন করা হয়। প্রথম জিনিসটি হল পাবলিক কোম্পানিগুলির জন্য স্ক্রীন করা যা আপনার সেক্টরে কাজ করে এবং আপনার উদ্যোগের মতো অপারেটিং মডেল রয়েছে। আপনার স্ক্রীনকে পরিমার্জিত করতে, তাদের 10-K (বার্ষিক SEC ফাইলিং) পড়ুন যদি স্টকটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ব্যবসা করা হয়। বিশেষ করে, ব্যবসার বর্ণনা, প্রতিযোগিতা এবং ব্যবস্থাপনা আলোচনা ও বিশ্লেষণ (MD&A) বিভাগগুলি পড়ুন।

আমি এখন এই বিশ্লেষণটি টিপিআই কম্পোজিটের 10-কে দিয়ে ব্যাখ্যা করব, একটি বায়ু টারবাইন উপাদান প্রস্তুতকারী৷

ব্যবসার বিবরণ

এটি খুব নিরপেক্ষভাবে কোম্পানির একটি সাধারণ ওভারভিউ প্রদান করে, যা এটি কী করে এবং এটি আপনার উদ্যোগের সাথে কতটা তুলনীয় সে সম্পর্কে একটি জ্ঞাত সিদ্ধান্ত নিতে সাহায্য করে৷

প্রতিযোগীদের মূল্যায়ন করা যে ব্যবসাটি এটিকে উপলব্ধি করে তা প্রাসঙ্গিকতার জন্য আরেকটি ভাল জ্ঞান পরীক্ষা।

ব্যবস্থাপনার আলোচনা এবং বিশ্লেষণ (MD&A) মন্তব্য

একটি অত্যন্ত প্রাসঙ্গিক বিভাগ যা বর্তমানে ব্যবসাকে প্রভাবিত করে এমন মূল প্রবণতাগুলির মূল্যায়ন। যদি এটি ম্যাক্রো থিমগুলি উল্লেখ করে যা আপনার উদ্যোগকে সম্বোধন করছে, তাহলে এটি আরেকটি পতাকা যে ব্যবসার একটি মূল্যায়ন প্রক্সি হওয়ার ভিত্তি রয়েছে৷

উদাহরণস্বরূপ, নীচের উদ্ধৃতিতে, TPI তার বায়ু শক্তি সেক্টরের মধ্যে সৌর শক্তির মূল্য নির্ধারণের উদ্ভূত হুমকি স্বীকার করে৷

আপনি অনলাইনে যেকোনো নিবন্ধ এবং গবেষণার জন্যও পরীক্ষা করতে পারেন। আপনাকে সবচেয়ে সাম্প্রতিক ফাইলিংয়ের উপর নির্ভর করতে হবে। বিনিয়োগ ব্যাঙ্কারদের থেকে ভিন্ন, আপনি গবেষণা বিশ্লেষকদের ভবিষ্যত আয়ের অনুমান পেতে ক্যাপিটাল-আইকিউ-এর মতো ডেটাবেস অ্যাক্সেস করতে পারবেন না। সম্ভাব্য অনুমানের জন্য ইয়াহু ফাইন্যান্স চেক করুন। একবার আপনি আপনার কম্পগুলি নির্বাচন করলে, আসল মজা শুরু হয়। আসুন ধাপগুলি ভেঙে দেওয়া যাক।

ইকুইটি মূল্য

ইক্যুইটি মূল্য হল "মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন" মূল্যায়ন মেট্রিকের আরও সুনির্দিষ্ট উপস্থাপনা যা আপনি পাবলিক শেয়ারের দামের পাশে উদ্ধৃত দেখতে পাচ্ছেন। বাজার মূলধনের বিপরীতে, ইক্যুইটি মূল্য সাধারণ স্টক ছাড়াও শেয়ারহোল্ডারদের ঋণ (অর্থাৎ পছন্দের স্টক) সমীকরণে গণনা করে।

ইক্যুইটি মান =(পাতলা সাধারণ শেয়ার বকেয়া, বা DSO) x (শেয়ার প্রতি মূল্য)। DSO অনুমান করে যে "অর্থের মধ্যে" যেকোনো বিকল্প শেয়ারে রূপান্তরিত হয় এবং কোম্পানি তাদের অনুশীলন থেকে প্রাপ্ত অর্থ বাজার মূল্যে শেয়ার পুনঃক্রয় করতে ব্যবহৃত হয়।

DSO =(সাধারণ শেয়ারগুলি বকেয়া; সর্বশেষ SEC বার্ষিক 10-K বা ত্রৈমাসিক 10-Q-তে পাওয়া যায়, বা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে থাকলে বিদেশী ফাইলিংগুলিতে পাওয়া যায়) + (অপশন শেয়ার সমতুল্য; ট্রেজারি পদ্ধতি ব্যবহার করে গণনা করা হয়)। "ইন দ্য টাকা" কনভার্টেবল সিকিউরিটিজ থেকে যেকোনো শেয়ারের সমতুল্যও যোগ করা উচিত।

এন্টারপ্রাইজ মান (EV)

এন্টারপ্রাইজ মান বিভিন্ন মূলধন কাঠামোর সাথে ফার্মগুলির তুলনা করার জন্য দরকারী। প্রাথমিক পর্যায়ের উদ্যোগের মূল্যায়নের জন্য, এটি একটি পাবলিক কোম্পানির প্রক্সি হিসেবে খুবই উপযোগী, কারণ পাবলিক কোম্পানিগুলির কাঠামোর মধ্যে বেশি ঋণ পুঁজি রয়েছে৷

EV =ইকুইটি মূল্য + নিট ঋণ। এর সহজতম আকারে, নেট ঋণ হল =আর্থিক দায় (ঋণ + সংখ্যালঘু স্বার্থ) বিয়োগ আর্থিক সম্পদ (নগদ/সমতুল্য) যা দায় পরিশোধের জন্য উপলব্ধ।

অপারেটিং মেট্রিক্স

আপনি বহুগুণ বের করতে যে মেট্রিকগুলি ব্যবহার করতে পারেন তা হল রাজস্ব, EBITDA, EBIT, এবং/অথবা নেট আয়৷ গত বারো মাসে (LTM) এই মেট্রিকগুলি গণনা করুন যার জন্য ডেটা উপলব্ধ৷

৷

যদি সবচেয়ে সাম্প্রতিক ফাইলিং 10-K হয়, সেই বার্ষিক চিত্রটি ব্যবহার করুন। সবচেয়ে সাম্প্রতিক ফাইলিং যদি 10-Q হয়, তাহলে আপনাকে LTM গণনা করতে হবে। যেমন:

LTM রাজস্ব =(সর্বশেষ 10-K-এ পূর্ণ-বছরের রাজস্ব) + (সর্বশেষ অন্তর্বর্তী সময়ের জন্য রাজস্ব) – (আগের বছরের সংশ্লিষ্ট অন্তর্বর্তী সময়ের জন্য রাজস্ব) (উভয় সর্বশেষ 10-Q-তে)

আরেকটি মূল বিষয় হল এই মেট্রিকগুলি থেকে যেকোন অ-পুনরাবৃত্ত আইটেমগুলি বাদ দেওয়া (যেমন এককালীন লাভ/ক্ষতি, পুনর্গঠন চার্জ, রাইট-অফ ইত্যাদি)। আপনি সেগুলি MD&A, আর্থিক বিবৃতি এবং পাদটীকা বিভাগে খুঁজে পেতে পারেন৷

৷

একাধিক

এই মুহুর্তে, আপনি কম্প সেটের জন্য কিছু গুণিতক গণনা করেন, উদাহরণস্বরূপ:

একবার গণনা করা হলে, সেগুলিকে আপনার কোম্পানির মেট্রিক্সে প্রয়োগ করুন এবং এর অন্তর্নিহিত মান বের করুন। আপনি একটি গড়, মধ্যম, বা একটি উপযোগী পরিসর প্রয়োগ করুন, বা আপনি কম সেট থেকে বহিরাগতদের বাদ দিন যেখানে সূক্ষ্মতা আসে। শেষ পর্যন্ত, আপনার লক্ষ্য যতটা সম্ভব বাস্তবসম্মত হওয়া। এছাড়াও আপনি আপনার স্টকের তরল প্রকৃতির জন্য এবং একটি তরুণ প্রাক-আইপিও উদ্যোগের উচ্চ ঝুঁকির প্রোফাইলের জন্য একটি মূল্যায়ন ছাড় অন্তর্ভুক্ত করতে চান, সাধারণত অন্তর্নিহিত মূল্যায়নে 20-30% চুল কাটা৷

2. তুলনামূলক পূর্ববর্তী লেনদেন বিশ্লেষণ

এই বিশ্লেষণ আপনাকে মূল্যায়নের একটি ধারণা দেবে যা অতীতে আপনার মতো কোম্পানিগুলিকে অধিগ্রহণ করা হয়েছে। এটি আপনাকে বহুগুণ বুঝতে এবং আপনার সেক্টরের কোম্পানিগুলির জন্য প্রদত্ত প্রিমিয়া নিয়ন্ত্রণ করতে সহায়তা করবে। অনেক ক্ষেত্রে লক্ষ্যগুলি ব্যক্তিগত, তাই আপনি সর্বজনীনভাবে ট্রেড করা খেলোয়াড়দের বাইরে আপনার মূল্যায়ন অনুশীলনকে প্রশস্ত করতে পারেন৷

আরেকটি সুবিধা হল এটি একত্রীকরণ, ক্রেতা, বিনিয়োগকারী এবং বাজারের চাহিদার পরিপ্রেক্ষিতে আপনার শিল্পের প্রবণতাকে হাইলাইট করতে পারে। সেখান থেকে আপনি একটি ধারনা পেতে পারেন যে আপনার উদ্যোগের জন্য একটি প্রস্থান কেমন হতে পারে। এই বিশ্লেষণ থেকে আপনি যে মান অর্জন করবেন তা সাধারণত তুলনামূলক কোম্পানি বিশ্লেষণের চেয়ে বেশি হবে।

আপনি যে লক্ষ্যগুলিকে সবচেয়ে তুলনামূলক বলে মনে করেন সেগুলিকে আরও বিশদভাবে অধ্যয়ন করা উচিত যাতে এই মূল্যায়নের দিকে পরিচালিত পরিস্থিতিগুলি সম্পর্কে আরও ভালভাবে বোঝা যায়। ক্রেতাদের মধ্যে প্রতিযোগিতামূলক পরিবেশ, সেই সময়ের বাজার পরিস্থিতি, অধিগ্রহণকারীর ধরন (ঋণ শর্তাবলী দ্বারা সীমাবদ্ধ PE এবং লক্ষ্য নগদ প্রবাহ বনাম কৌশলগত ক্রেতার সমন্বয় এবং ইপিএস বৃদ্ধি) লেনদেনের ধরন (যেমন 338) সহ অনেকগুলি কারণ একটি লক্ষ্যের জন্য প্রস্তাবিত মূল্যকে প্রভাবিত করতে পারে। (h)(10) নির্বাচন), এবং শাসন সংক্রান্ত সমস্যা।

প্রথম ধাপ হল আপনার ব্যবসার সাথে সবচেয়ে প্রাসঙ্গিক লেনদেন চিহ্নিত করা। আমার অঙ্গুষ্ঠের নিয়ম হল 5 বা 6 বছরের শীর্ষে ফিরে তাকানো। আপনি যত পিছনে তাকান, বাজারের অবস্থার পরিপ্রেক্ষিতে সংযোগ বিচ্ছিন্ন হওয়ার সম্ভাবনা তত বেশি।

বিবেচনা করার প্রধান মানদণ্ড হল লক্ষ্যের ব্যবসা এবং আকার। যতটা সম্ভব, আপনার কোম্পানির আকারের কাছাকাছি যতটা সম্ভব লক্ষ্যগুলি বেছে নিন (যদি কোনটি না হয়, ঠিক আছে আপনাকে আপনার আলোচনার ফাঁকের জন্য অ্যাকাউন্ট করতে হবে)। অর্থপূর্ণ সিদ্ধান্তে পৌঁছানোর জন্য চুক্তির পটভূমি এবং প্রেক্ষাপট বোঝাও গুরুত্বপূর্ণ৷

এখানে আবার, আপনার সম্ভবত প্রধান ডাটাবেসে অ্যাক্সেস নেই। ডিল সনাক্ত করার জন্য এটির আশেপাশে কোন উপায় নেই। আপনাকে নিবন্ধ, উপস্থাপনা এবং গবেষণা অনুসন্ধানের জন্য সময় দিতে হবে। আপনি অবাক হবেন অনলাইনে কতটা পাওয়া যায়।

আপনি প্রাসঙ্গিক লেনদেন শনাক্ত করার পরে, প্রতিটি লক্ষ্য অনুসন্ধানের জন্য প্রদত্ত মূল্য এবং সাম্প্রতিকতম অপারেটিং মেট্রিক্স যা ঘোষণার সময় পরিচিত (রাজস্ব, EBITDA)।

সর্বজনীন লক্ষ্যগুলির জন্য, আপনি মার্জার প্রক্সি এবং টেন্ডার অফার নথিতে বিশদ জানতে পারেন (সূচি 14D)। পাবলিক কোম্পানি দ্বারা অর্জিত ব্যক্তিগত লক্ষ্যগুলির জন্য 8-K এবং 10-K দেখুন। অন্যান্য লেনদেনের জন্য, নিবন্ধ এবং অন্যান্য উত্স অনুসন্ধান করুন৷

৷

একবার আপনি ডিলের মাল্টিপল গণনা করলে, আপনি মূল্যায়ন করতে পারেন কোন ডিলগুলি সবচেয়ে প্রাসঙ্গিক এবং এর মূল্য অনুমান করার জন্য আপনার উদ্যোগের মেট্রিক্সে একটি বেঞ্চমার্ক প্রয়োগ করতে পারেন।

3. ডিসকাউন্টেড ক্যাশ ফ্লো বিশ্লেষণ

এই পদ্ধতিটি সরাসরি আপনার কোম্পানির পারফরম্যান্সের সাথে জড়িত যে মূল্যায়ন শুধুমাত্র বাজারের কারণগুলির পরিবর্তে আপনার পূর্বাভাসের উপর ভিত্তি করে।

ডিসকাউন্টেড ক্যাশ ফ্লো (ডিসিএফ) কীভাবে গণনা করা যায় সে সম্পর্কে অনেক তথ্য রয়েছে এবং এটি স্নাতক ডিগ্রির পর থেকে আর্থিক বিজ্ঞপ্তির একটি প্রধান ভিত্তি। সংক্ষেপে, মূল্যায়নে 4টি ধাপ রয়েছে:

1. ফার্মে বিনামূল্যে নগদ প্রবাহের পূর্বাভাস (FCF)
2. ফার্মের ডিসকাউন্ট রেট গণনা করুন (WACC)
3. আনুমানিক টার্মিনাল মান (টিভি)
4. ইভি পেতে WACC-এর FCF + TV-তে ছাড়

নিম্নলিখিত ভিডিওটি বিশেষ করে ডিসিএফ বিশ্লেষণের প্রাথমিক বোঝার জন্য উপযোগী।

a) বিনামূল্যে নগদ প্রবাহ খুঁজুন

FCF হল মূলধন প্রদানকারীদের কাছে উপলব্ধ নগদ প্রবাহ (ঋণ + ইকুইটি)। ইতিবাচক হলে এটি ঋণ সেবা এবং শেয়ারহোল্ডারদের বিতরণের জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে। আপনি সাধারণত আপনার FCFগুলিকে 5 বছরের মধ্যে প্রজেক্ট করতে চান। আপনি যদি মাসিক/ত্রৈমাসিক ভিত্তিতে বাজেট করেন, তাহলে আপনার আর্থিককে বাৎসরিক একত্রিত করুন, তারপর বাইরের বছরের জন্য অনুমান প্রসারিত করুন।

একটি নির্দিষ্ট বছরে FCF গণনা করার একটি সহজ উপায় নিম্নরূপ:

$EBIT$
- (করের হার x EBIT)
+ অবচয়
- মূলধন ব্যয়
- কার্যকরী মূলধন বৃদ্ধি
=ফার্মের প্রতি FCF

পূর্বাভাস দেওয়ার সময় কয়েকটি পরামর্শ:

রাজস্ব

আপনার বৃদ্ধি একটি দীর্ঘমেয়াদী টেকসই হারের দিকে একত্রিত হওয়া উচিত। আপনি যদি 5 বছরের মধ্যে একটি স্থির বৃদ্ধির অবস্থার প্রত্যাশা না করেন, আপনার অনুমানগুলিকে প্রসারিত করুন যতক্ষণ না আপনি মনে করেন যে আপনি এটিতে পৌঁছাতে পারবেন, তবে মনে রাখবেন আপনি যতটা প্রজেক্ট করবেন, তত কম বাস্তবসম্মত হবে। আপনি ইতিমধ্যেই দেয়ালে স্প্যাগেটি ছুড়ে দিচ্ছেন যা হোক ভবিষ্যতে পাঁচ বছরের পূর্বাভাস।

মার্জিন

যা হয়েছে তার চেয়ে আপনি যা প্রত্যাশা করেন (অবশ্যই রক্ষাযোগ্য) তা প্রজেক্ট করুন।

অবচয় এবং CapEx

আপনার কাছে বিভিন্ন সম্পদের ধরন সহ একটি মূলধন-নিবিড় ব্যবসা না থাকলে, অবচয় প্রায়শই বিক্রয়ের % হিসাবে অনুমান করা হয়। CapEx এবং অবচয়ের মধ্যে সম্পর্ক মনে রাখবেন। আপনি একটি স্থিতিশীল অবস্থায় পৌঁছানোর সাথে সাথে CapEx-কে বিক্রয়ের % হিসাবে অবমূল্যায়নের দিকে একত্রিত করা উচিত।

ওয়ার্কিং ক্যাপিটাল

আপনি যদি পারেন, প্রতিটি উপাদান আলাদাভাবে প্রজেক্ট করুন (যেমন ইনভেন্টরি, রিসিভেবল, প্রদেয়), অন্যথায়, আপনি বিক্রয়ের % ব্যবহার করতে পারেন।

b) ছাড়ের হার উন্মোচন করুন

আপনার WACC কে মূলধন প্রদানকারী (ঋণদাতা এবং বিনিয়োগকারী) দ্বারা প্রত্যাশিত করের পরবর্তী রিটার্ন প্রতিফলিত করা উচিত। এই মিশ্রিত রিটার্নটি আপনার FCF এবং টিভিকে তাদের বর্তমান মূল্যে ছাড় দিতে ব্যবহৃত হয়। WACC এর মধ্যে রয়েছে ইকুইটির খরচ (CAPM পদ্ধতি দেখুন) এবং ঋণের খরচ। ইক্যুইটির খরচ গণনা করতে, আপনাকে অবশ্যই আপনার কোম্পানির জন্য বিটা অনুমান করতে হবে। আপনি যেমন করেন, আপনার কোম্পানির মূলধন কাঠামোর পরিবর্তে আপনার তুলনামূলক কোম্পানি বিশ্লেষণ এবং তাদের গড় মূলধন কাঠামোর জন্য আপনার বেছে নেওয়া কম্পগুলি ব্যবহার করুন।

c) একটি টার্মিনাল মান নির্ধারণ করা

টিভি হল প্রক্সি হল আপনার ব্যবসায়িক মূল্যের জন্য প্রক্সি। পরিস্থিতির উপর নির্ভর করে, টিভি ডিসিএফ-এ ¾ বা তার বেশি EV উপস্থাপন করতে পারে। ফলস্বরূপ, এর গণনার পিছনে অনুমানগুলি অবশ্যই ভালভাবে চিন্তা করা উচিত। টিভি দুটি পদ্ধতিতে গণনা করা হয়:

• একাধিক প্রস্থান করুন :পূর্বাভাসের শেষে আপনার EBITDA-তে একাধিক প্রয়োগ করা; আপনার তুলনামূলক কোম্পানির বিশ্লেষণে গণনা করা LTM মাল্টিপল ব্যবহার করুন
• চিরস্থায়ী বৃদ্ধি :একটি চিরস্থায়ী বৃদ্ধির হার প্রয়োগ করা, ধরে নিচ্ছি যে আপনার কোম্পানি FCFs চিরতরে ক্রমবর্ধমান বৃদ্ধি পাবে।

সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিষয় হল দুটি পদ্ধতির মধ্যে ফলাফল ক্রস-চেক করা। প্রস্থান মাল্টিপল পদ্ধতি থেকে প্রাপ্ত অন্তর্নিহিত বৃদ্ধির হার এবং চিরস্থায়ী বৃদ্ধির পদ্ধতি থেকে প্রাপ্ত অন্তর্নিহিত একাধিক গণনা করুন। তাদের অবশ্যই সারিবদ্ধ হতে হবে।

d) চূড়ান্ত মান পাওয়া

আপনি এখন WACC-এর সাথে FCF এবং TV-তে ছাড় দিয়ে এবং সেগুলি যোগ করে আপনার EV গণনা করতে পারেন। মনে রাখবেন যে DCF বিশ্লেষণ সাধারণত সমস্ত পদ্ধতির সর্বোচ্চ মূল্যায়ন দেবে। প্রস্তুত হও; বিনিয়োগকারীরা আপনার পরিকল্পনার মাধ্যমে ঝুঁটি করবে এবং আপনার অনুমানে একটি কাট নেবে। NYU-তে অধ্যাপক দামোদরন, আন্তর্জাতিক সালিশি আদালতে আমি যে বিশেষজ্ঞ সাক্ষীদের সাথে কাজ করেছি তাদের মধ্যে একটি রেফারেন্স, অনেক টেমপ্লেট অফার করে যার সাথে আপনি খেলতে পারেন৷

আপনার মূল্যায়ন আপডেট করার বিষয়ে সতর্ক থাকুন এবং নমনীয় থাকুন

আপনার শিল্পের উপর নির্ভর করে, বা আপনি কত দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছেন যেমন (+50% বা +1,000%/বছর?), আপনাকে আপনার মূল্যায়ন সামঞ্জস্য করতে হতে পারে। এই জিনিসগুলি অভিজ্ঞতার সাথে আসে, তবে আমি একটি উদাহরণ দিই৷

আপনি যদি দ্রুত ক্লিকে বাড়তে থাকেন তাহলে N বনাম N+1 বছরে বিক্রয়ের জন্য একটি মূল্যায়ন মাল্টিপল প্রয়োগ করা একটি বিশাল পার্থক্যের দিকে নিয়ে যাবে। এই ক্ষেত্রে রান রেট রাজস্ব নম্বর বিবেচনা করা ভাল (একটি LTM মূল্যায়নের জন্য পূর্ণ-বছরের সমতুল্য পেতে আপনার শেষ 3 মাস বার্ষিক করুন)। একইভাবে, আপনার LTM EBITDA সামঞ্জস্য করুন যদি আপনি পরের বছর মার্জিনে উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের প্রত্যাশা করেন (বলুন বিপণন ব্যয় উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তিত হবে)।

মূল্যায়ন কীভাবে বিনিয়োগকারীদের প্রভাবিত করে?

মূল্যায়ন বিনিয়োগকারীদের মালিকানার অংশীদারিত্ব এবং রিটার্নকে প্রভাবিত করে। মূল্যায়ন যত বেশি হবে, বিনিয়োগকারীদের শেয়ার তত কম হবে এবং তাদের রিটার্নের হারও কম হবে। মূল্যায়ন আপনার পরিকল্পনার উপর নির্ভর করে বিনিয়োগকারীদের ক্ষুধাকেও প্রভাবিত করবে যদি আপনি বলে থাকেন যে আপনার বৃদ্ধির জন্য ভবিষ্যতে অতিরিক্ত মূলধনের প্রয়োজন হবে। ক্রমবর্ধমান বিক্রয়, বাজারে অনুপ্রবেশ, এবং ক্রমবর্ধমান নগদ প্রবাহ আপনার কোম্পানির মূল্য বৃদ্ধি করবে এবং আপনাকে উচ্চ মূল্যায়নে ভবিষ্যতের রাউন্ড বাড়াতে সক্ষম করবে। বিনিয়োগকারীর দৃষ্টিকোণ থেকে, এটি ভাল, তবে, ভবিষ্যতের রাউন্ডে আরও শেয়ার ইস্যু করার পাতলা প্রভাবের কারণে, আপনার বর্তমান বিনিয়োগকারীরা সম্পূর্ণ মূল্যায়ন বৃদ্ধি ক্যাপচার করবে না। এটি ডাইভারজেন্স ইফেক্ট নামে পরিচিত। ফলস্বরূপ, বিনিয়োগকারীরা যে মূল্যায়নে প্রবেশ করবে তার প্রতি সংবেদনশীল হবে, যেহেতু অত্যধিক উচ্চ প্রাক-অর্থ মূল্যায়ন একটি বড় বিরূপ পরিণতি হতে পারে যদি আপনি আপনার লক্ষ্যগুলি মিস করেন এবং শেষ পর্যন্ত আপনার বর্তমান মূল্যায়নের নীচে তহবিল সংগ্রহ করতে হয়।

একটি দ্বিতীয় মূল দিক হল আপনি কোন বিনিয়োগকারীদের লক্ষ্য করছেন এবং কেন তা প্রোফাইল করা। আপনার ব্যবসা, মঞ্চ এবং বাজারের উপর নির্ভর করে, আপনি বিভিন্ন ধরনের বিনিয়োগকারীদের (বন্ধু/পরিবার, HNW/পারিবারিক অফিস, ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ফান্ড, প্রভাব ফান্ড) কাছে যেতে পারেন। প্রত্যেকের আলাদা আলাদা রিটার্ন প্রত্যাশা, বিনিয়োগের দিগন্ত এবং শাসনের প্রয়োজনীয়তা রয়েছে। উদাহরণ স্বরূপ, ভেঞ্চার ক্যাপিটালিস্টরা 4-5 বছরে 10x ROI আশা করতে পারে, অন্যদিকে সামাজিক বা পরিবেশগত ফলাফলের উন্নতির জন্য প্রতিশ্রুতিবদ্ধ প্রভাবশালী বিনিয়োগকারীরা 8-10 বছরের দীর্ঘ বিনিয়োগের মেয়াদে মধ্য-কিশোরদের মধ্যে রিটার্ন লক্ষ্য করতে পারে।

একটি চুক্তি ওভার দ্য লাইন পাওয়া

আপনার দল, ব্যবসায়িক পরিকল্পনা এবং বাজারের সম্ভাবনার বাইরে, আপনার কর্পোরেট শাসন, তহবিল কাঠামো এবং বিনিয়োগকারীদের অধিকার (যেমন ট্যাগ-অ্যালং, ড্র্যাগ-অ্যালং, ROFR, ROFO) বিনিয়োগের মূল্যকে প্রভাবিত করবে। যদি আপনার এবং আপনার বিনিয়োগকারীদের মধ্যে অনুভূত মূল্যে সংযোগ বিচ্ছিন্ন হয়, আপনি ব্যবধান পূরণ করতে কয়েকটি জিনিস করতে পারেন। আপনি লিকুইডেশন পছন্দের সাথে পছন্দের স্টক ইস্যু করতে পারেন, যা বিনিয়োগকারীদের কিছু সুরক্ষা দেয় এবং তাদের রিটার্ন বাড়াতে সাহায্য করে। আপনি একই মূল্যে ভবিষ্যতে অতিরিক্ত শেয়ার কেনার জন্য বিনিয়োগকারীদের ওয়ারেন্টও অফার করতে পারেন। আরেকটি বিকল্প হল একটি রূপান্তরযোগ্য নোট ইস্যু করা, যা আরও জ্যেষ্ঠতা প্রদান করে এবং প্রাক-রূপান্তরের আগ্রহের ফলে বিনিয়োগকারীর ভবিষ্যত মূল্যায়ন এবং অংশীদারিত্ব বৃদ্ধি করে। আপনি, একটি নোটের পরিবর্তে, একটি অ-সুদ বহনকারী নিরাপদ ইস্যু করতে পারেন যদি আপনি বীজ পর্যায়ে থাকেন। উভয় যন্ত্রে একটি ছাড়, একটি ক্যাপ এবং সর্বাধিক পছন্দের দেশ বহন করতে পারে। শাসনের দিক থেকে, আপনি বোর্ডের প্রতিনিধিত্বের প্রস্তাব দিতে পারেন, প্রতিরক্ষামূলক বিধানগুলিতে সম্মত হতে পারেন যেমন একটি কোরামের প্রয়োজনে সিদ্ধান্তের সুযোগ নির্ধারণ করা, বা বিনিয়োগকারীদের ভেটো অধিকার প্রদান৷

শেষ পর্যন্ত, বিনিয়োগকারীরা আপনার গল্পে কতটা আগ্রহী এবং আপনি অংশীদারিত্বের জন্য কতটা অনুপ্রাণিত তা বোঝা যাবে। যেহেতু বাজার এবং অর্থনীতি আরও অনিশ্চিত পর্যায়ে প্রবেশ করে, এখন আপনার কোম্পানির মূল্য অন্বেষণ করার এবং কীভাবে তহবিল সংগ্রহ বা প্রস্থান করার সুযোগগুলি সর্বোত্তমভাবে নেভিগেট করা যায় তা দেখার জন্য এটি একটি চমৎকার সময়। আপনার বিশ্লেষণে সুগঠিত হতে মনে রাখবেন এবং শুভকামনা।