আমাকে বেশ কয়েকটি অনুষ্ঠানে নিম্নলিখিত প্রশ্নটি জিজ্ঞাসা করা হয়েছে:
যদি একটি সর্বজনীনভাবে ব্যবসা করা কোম্পানিকে অধিগ্রহণ করা হয় এবং এটির ব্যাঙ্কে নগদ থাকে, তাহলে নগদ মূল্য অন্তর্ভুক্ত করতে অধিগ্রহণকারীকে কি আরও বেশি অর্থ প্রদান করতে হবে?
এটি একটি প্রযুক্তিগত প্রশ্ন, এবং উত্তরটি প্রাথমিকভাবে কিছুটা অজ্ঞাত, তবে একটি সাধারণ উপমা দিয়ে ব্যাখ্যা করা হলে মোটামুটি সোজা।
এন্টারপ্রাইজ ভ্যালু (EV)-এর হিসাব – কোম্পানির প্রকৃত মান – নগদ বিয়োগ করে।
EV =(মার্কেট ক্যাপ) + (ঋণ) + (সংখ্যালঘু সুদ) + (পছন্দের শেয়ার) - (নগদ এবং নগদ সমতুল্য)
যদি এটি পিছনের দিকে মনে হয় তবে পড়তে থাকুন৷
৷আমাকে একটি উপমা ব্যবহার করতে দিন যা এটিকে আরও সম্পর্কিত করে তোলে৷
৷ধরা যাক আপনি $500,000-এ একটি বাড়ি কিনছেন। বাজার মূল্য (EV এর সমতুল্য) হল $500,000 (এটি সংজ্ঞা অনুসারে বাজার মূল্য, যেহেতু আপনি এটি দিতে ইচ্ছুক)।
বর্তমান মালিকের একটি $200,000 বন্ধকী (ঋণ) এবং তাই $300,000 ইক্যুইটি (মার্কেট ক্যাপ) রয়েছে৷ আমরা ধরে নেব যে বন্ধকী ঋণ নতুন মালিক হিসাবে আপনার কাছে স্থানান্তরিত হবে।
$500,000 (EV) =$300,000 (মার্কেট ক্যাপ) + $200,000 (ঋণ)
একটি সাধারণ বাড়ি কেনার সাথে, কোনও সংখ্যালঘু স্বার্থ নেই, কোনও পছন্দের শেয়ার নেই এবং বাড়ির আশেপাশে কোনও নগদ অবশিষ্ট নেই (অন্তত আমার কেনা কোনও বাড়ির সাথে নয়)৷
এই উদাহরণে, আপনি $200,000 বন্ধকী ধরে নেন এবং বাড়ির জন্য নগদ $300,000 প্রদান করেন।
এখন ধরুন, একটি অস্বাভাবিক পরিস্থিতিতে, বিক্রেতা বলেছেন যে তিনি বাড়ির জন্য $510,000 চান কারণ তিনি রান্নাঘরের টেবিলে $10,000 নগদ রেখে যাচ্ছেন। এটা আপনার জন্য ঠিক কারণ আপনি নগদ $310,000 ($10,000 অতিরিক্ত) প্রদান করবেন কিন্তু আপনি বিক্রেতার কাছ থেকে $10,000 নগদ পাবেন, তাই এটি নেট আউট।
এই উদাহরণের উদ্দেশ্যে, আমরা $10k নগদ পাওয়ার সম্ভাব্য সমস্যাগুলিকে উপেক্ষা করব, যেমন সম্ভাব্য বন্ধকী জালিয়াতি এবং নগদের সন্দেহজনক উত্স৷
এই ক্ষেত্রে, আপনি এখনও $200,000 বন্ধকী ঋণ হিসাবে ধরে নেবেন, কিন্তু আপনি বন্ধ করার সময় বিক্রেতাকে $310,000 প্রদান করবেন। সুতরাং, এটি একটি ধোয়া (শ্লেষের উদ্দেশ্য)… শুধু ডলারের বিনিময়ে ডলারের ব্যবসা।
এন্টারপ্রাইজ মান জন্য সমীকরণ:
EV =ইকুইটি + ঋণ – নগদ
…এখন এইরকম দেখাচ্ছে: $500,000 (EV) =$310,000 (নগদ) + $200,000 (ঋণ) – $10,000 (বিক্রেতার কাছ থেকে নগদ)
ঋণ পরিবর্তিত হয় না, কিন্তু লক্ষ্য করুন যে ইক্যুইটি বাড়ির অবশিষ্ট নগদ অ্যাকাউন্টে চলে গেছে।
তাই বিক্রেতা ঘরে $10,000 নগদ রেখে গেলেও, বাড়ির মূল্য নিজেই পরিবর্তিত হয় না।
রান্নাঘরের টেবিলে থাকা নগদটি ক্রেতার জন্য ব্যাংকে নগদ রেখে যাওয়া কোম্পানির মতো একই ধারণা। ক্রেতা এটি গ্রহণ করে, তবে অধিগ্রহণের অংশ হিসাবে ব্যবসার সাথে যেকোন অতিরিক্ত নগদ পরিবহনের জন্য ইক্যুইটির মূল্য ইতিমধ্যেই হিসাব করা উচিত।
আমি আশা করি এই সাদৃশ্যটি এই ধারণাটিকে বাড়ির কাছাকাছি নিয়ে আসবে (আবারও, শ্লেষের উদ্দেশ্যে)।
বাস্তব জীবনের উদাহরণ
এর বাস্তব-জীবনের উদাহরণ ঘটে যখন পাবলিক কোম্পানিগুলি তাদের ব্যালেন্স শীটে বিপুল পরিমাণ নগদ বহন করে (মনে করুন অ্যাপল)। যখন নগদ পরিমাণ ব্যবসার স্বাভাবিক কাজের মূলধনের চাহিদাকে ছাড়িয়ে যায়, তখন ইক্যুইটির মূল্য অতিরিক্ত নগদের জন্য অ্যাকাউন্টে যায়। এমনকি যে কোম্পানিগুলো ভালো পারফর্ম করছে না তাদের জন্যও, যদি তাদের হাতে অত্যধিক নগদ থাকে, ইক্যুইটি কেবল নগদ মূল্যের জন্য বেশি বাণিজ্য করবে। কারণ EV-এর সমীকরণ নগদ বিয়োগ করে, অতিরিক্ত নগদ থাকলে এন্টারপ্রাইজের মান পরিবর্তন হয় না… তবে এটি ইক্যুইটির মূল্যকে প্রভাবিত করে।
সুতরাং, এন্টারপ্রাইজ মূল্য নগদ মূল্যকে অন্তর্ভুক্ত করে না… ব্যতীত যেটি কার্যকরী মূলধনে বাঁধা হতে পারে… তবে এটি অন্য একটি কথোপকথন, একটি আগের ব্লগ পোস্টে আরও বিশদে আলোচনা করা হয়েছে:
একটি M&A লেনদেনে কত ওয়ার্কিং ক্যাপিটাল বহন করে