আমাদের অতিথি আন্দ্রেস হেফটি, মাল্টিপ্লিসিটি পার্টনার্সের অংশীদার, একটি বিনিয়োগ সংস্থা যা প্রাইভেট মার্কেট ফান্ড এবং দুর্দশাগ্রস্ত সম্পদের ধারকদের তারল্য সমাধান প্রদানে বিশেষ।

তিনি ব্যাখ্যা করেছেন কিভাবে মাল্টিপ্লিসিটি পার্টনাররা একটি উপদেষ্টা প্রতিষ্ঠান থেকে নিজেদেরকে পিই সেকেন্ডারিতে বিনিয়োগকারীতে পরিণত করেছে। মিঃ হেফতি সেকেন্ডারি মার্কেটের জন্য তার অভিজ্ঞতা এবং উত্সাহ শেয়ার করেন এবং কিছু বাস্তব জীবনের উদাহরণের মাধ্যমে আমাদের নিয়ে যান যা প্রদর্শন করে যে কেন এই সম্পদ শ্রেণীটি এত আশাব্যঞ্জক। তিনি কীভাবে তার দৃঢ় উত্স এবং সুযোগকে মূল্যায়ন করেন সে সম্পর্কে তিনি আমাদের সরাসরি দৃষ্টিভঙ্গি দেন। এবং আমরা সেরা অনুশীলন এবং সেকেন্ডারি চুক্তি অনুসরণ করার সময় কী এড়াতে হবে সে সম্পর্কে কিছু দুর্দান্ত পয়েন্টারও পাই।

আন্দ্রেস হেফতির বিকল্প বিনিয়োগ, বিপর্যস্ত বিনিয়োগ এবং পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপনায় কাজ করার 20 বছরেরও বেশি অভিজ্ঞতা রয়েছে। মাল্টিপ্লিসিটি পার্টনারে যোগদানের আগে, আন্দ্রেস একটি সুইস হেজ ফান্ড অ্যাক্টিভ আলফা-তে প্রধান ঝুঁকি কর্মকর্তা এবং বিনিয়োগকারী সম্পর্কের প্রধান ছিলেন। Spotify / Apple Podcast

সেকেন্ডারি মার্কেট এবং সেকেন্ডারি লেনদেন সম্পর্কে

আন্দ্রেস হেফতি: “আপনি যদি প্রাইভেট ইক্যুইটিতে বিনিয়োগকারী একজন বিনিয়োগকারী হন, তাহলে আপনার একটি দীর্ঘমেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গি থাকতে হবে এবং সেই 10 বছরে জিনিসগুলি পরিবর্তিত হতে পারে বা, আশা করি, সেই প্রাইভেট ইক্যুইটি তহবিল থেকে পুরোপুরি বেরিয়ে আসতে 10 বছরেরও বেশি সময় লাগবে৷

তাহলে ধরে নিই যে আপনি একজন পেনশন ফান্ড এবং CIO-তে একটি পরিবর্তন হয়েছে। এবং নতুন CIO তরল সম্পদের উপর আরো ফোকাস স্থানান্তর করতে চাইছে। তাই আপনার প্রাইভেট ইক্যুইটি ফান্ড পরিপক্ক হওয়ার আগে আপনি হয়তো কোনো পর্যায়ে আপনার পোর্টফোলিওর ভারসাম্য বজায় রাখতে চাইতে পারেন। এবং, সেখানে, সেকেন্ডারি মার্কেট আপনাকে একটি প্রস্থান বিকল্প অফার করে। এখানেই আমরা এসেছি। এখানেই হাজার হাজার বা শত শত সেকেন্ডারি ক্রেতারা আসে মূলত বিনিয়োগকারীদের প্রাইভেট ইক্যুইটি বিনিয়োগের সাথে আরও নমনীয়তার সুযোগ দেওয়ার জন্য।

আমি মনে করি যে তিনটি কারণ ছিল যা বহু বছর আগে এক বিলিয়ন থেকে আজ 10a শত বিলিয়নে সেকেন্ডারি মার্কেটে ব্যাপক বৃদ্ধির দিকে পরিচালিত করেছিল। একটি হল পুরো প্রাইভেট ইক্যুইটি শিল্পের মূল সত্যটি দ্রুত বর্ধনশীল। তাই আজ 20 বছর আগের তুলনায় ব্যক্তিগত বাজারে অনেক বেশি সম্পদ রয়েছে। দ্বিতীয় বিষয় হল পুরো শিল্প স্বাভাবিকভাবেই অনেক বেশি পরিণত হয়েছে। আরও বিনিয়োগকারী রয়েছে যারা ইতিমধ্যে 10 বছর বা তার বেশি সময় ধরে প্রাইভেট ইক্যুইটিতে রয়েছে। তাই আরও এলপি রয়েছে যেগুলি প্রস্থান করার জন্য কিছু বিন্দুর দিকে তাকিয়ে আছে। এটি স্বাভাবিক যে প্রথম কয়েক বছরে, প্রাইভেট ইক্যুইটিতে বিনিয়োগ করার পরে, আপনি এখনও এতে খুশি, কিন্তু সাত বা 10 বা 15 বছর পরে, আপনি আপনার কৌশলগত সম্পদ বরাদ্দ পুনর্বিবেচনা করতে পারেন। তাই অনেক বেড়েছে। এটা অনেক বেশি পরিপক্ক। আর তৃতীয় বিষয় হচ্ছে সেকেন্ডারি মার্কেট অনেক ডেভেলপ করেছে। তাই প্রাথমিকভাবে সবচেয়ে বড় বাইআউট তহবিলের উপর প্রাথমিক ফোকাস ছিল, যে ব্র্যান্ডের নামগুলি আপনি সহজেই সেকেন্ডারি মার্কেটে ট্রেড করতে পারেন… এখন, সেকেন্ডারি প্লেয়ারদের একটি সম্পূর্ণ ইকোসিস্টেম রয়েছে, কিছু তরুণ তহবিলের উপর ফোকাস করে, কিছু টেল-এন্ডের উপর ফোকাস করে আমাদের মত তহবিল, কিছু ভিসি তহবিলের উপর ফোকাস করে, কিছু রিয়েল এস্টেট, প্রাইভেট ইক্যুইটি ফান্ড ইত্যাদিতে ফোকাস করে। এমনকি সেকেন্ডারি স্পেসে বিনিয়োগকারীরা আছেন যারা পছন্দের ইক্যুইটি সমাধান বা অনুরূপ কাঠামোগত সমাধান প্রদান করে ইত্যাদি। তাই এটি সত্যিই অনেক বেশি বৈচিত্র্যময় টুল সেটে পরিণত হয়েছে যা সেকেন্ডারি করার জন্য উপলব্ধ।"

শিল্পের খেলোয়াড়রা এখন সেকেন্ডারি মার্কেট কিভাবে দেখছে

এএইচ: “আমি মনে করি পুরো উপলব্ধি অনেক পরিবর্তিত হয়েছে এবং এটি বাজার বাড়াতেও সাহায্য করেছে। আমি মনে করি 10 বছর আগে, প্রধানের দরজায় কড়া নাড়তে এবং বলতে প্রায় কিছুটা বিব্রতকর ছিল:'দুঃখিত আমি 10 বছরের জন্য সাইন আপ করেছি, কিন্তু এখন সাত বছর পরে আমি বেরিয়ে আসতে চাই৷ আমি ফান্ড ম্যানেজার হিসাবে আপনাকে জানাতে চাই যে আমরা সেকেন্ডারি ক্রেতাদের সাথে কথা বলছি।’ সেই কলঙ্ক আর নেই। এবং সাধারণত বেশিরভাগ জিপিএস সেকেন্ডারি ট্রান্সফারের সুবিধার জন্য খুব মানানসই।"

কখন বিক্রেতাদের একজন উপদেষ্টা নিয়োগ করা উচিত এবং এটি কীভাবে বিকশিত হয়েছে

এএইচ: “যদি আপনি সেকেন্ডারি মার্কেটের দিকে তাকান, বেশিরভাগ বিক্রেতাই কমবেশি এক-অফ বিক্রেতা, এবং বেশিরভাগ ক্রেতাই পেশাদার সেকেন্ডারি প্লেয়ার যারা সেকেন্ডারি ছাড়া জীবিকা নির্বাহের জন্য আর কিছুই করে না। তাই আমি স্পষ্টভাবে মনে করি অনেক LP-এর পক্ষে তাদের স্বার্থের জন্য একটি নিলাম প্রক্রিয়া চালু করার জন্য একজন উপদেষ্টা, একজন মধ্যস্থতাকারী নেওয়ার অর্থ হয়। এখানে আরও অনেক সেকেন্ডারি প্লেয়ার রয়েছে এবং বিক্রি হওয়া অনেক পোর্টফোলিও আজ বিভক্ত হয়ে গেছে। একটি নির্দিষ্ট পোর্টফোলিওতে সবচেয়ে বড় বাইআউট ফান্ড পজিশনের মতোই বড় ক্রেতার আগ্রহ থাকতে পারে, কিন্তু তারপরে সম্ভাব্য কিছু রিয়েল এস্টেট বা ভেঞ্চার ফান্ডও রয়েছে যেখানে সেই এলাকার অন্যান্য ক্রেতা বিশেষজ্ঞদের একটি প্রান্ত আছে এবং আপনাকে উচ্চ মূল্য দিতে হবে। আমি বিশ্বাস করি একজন উপদেষ্টা হিসাবে মূল্য যোগ করার আরও অনেক সম্ভাবনা রয়েছে। আমি মনে করি যদি লেনদেনের একটি নির্দিষ্ট আকার থাকে, তাহলে ধরা যাক 20 মিলিয়ন প্লাস বা তাই বিক্রেতার জন্য একজন মধ্যস্থতাকারীর পরামর্শদাতা বিবেচনা করা অবশ্যই অর্থপূর্ণ।"

টিমের পটভূমি সম্পর্কে এবং এটি কীভাবে বিনিয়োগ কৌশলকে প্রভাবিত করেছে

এএইচ: “আপনি যদি বিনিয়োগ কৌশলটি দেখেন যা আমরা এখানে মাল্টিপ্লিসিটিতে অনুসরণ করি, আপনি যদি আমাদের পটভূমিতে তাকান তবেই আপনি এটি সত্যিই বুঝতে পারবেন। মাল্টিপ্লিসিটি 2010 সালে একটি উপদেষ্টা ফার্ম বা মধ্যস্থতাকারী হিসাবে শুরু হয়েছিল এবং আসলে মাল্টিপ্লিসিটিতে আমাদের প্রথম লক্ষ্য ছিল ইলিকুইড হেজ ফান্ডের একটি পোর্টফোলিও লিকুইডেট করা বা বিক্রি করা। তাই আমাদের পূর্ববর্তী নিয়োগকর্তা Horizon 21 একটি বৃহৎ ফান্ড অফ ফান্ড প্ল্যাটফর্ম হিসাবে ব্যবহৃত হত, প্রাইভেট ইক্যুইটিতে সেই হেজ ফান্ডগুলিতে বিনিয়োগ করত। এবং 2008 সালের আর্থিক সঙ্কটের পরে, আমরা কয়েকশ মিলিয়ন ডলার মূল্যের হেজ ফান্ড এক্সপোজার শেষ করেছি যেটি খুব তরল হয়ে উঠেছে। লিকুইডেশন 2009 এবং 2010 পর্যন্ত টেনে নিয়েছিল। এবং অবশেষে 2010 এবং 2011 সালে, আমরা এই হেজ ফান্ড সাইড পকেটগুলি নিলাম করে নিলাম যাতে হেজ ফান্ড, উচ্চ পকেট ক্রেতা, নির্দিষ্ট প্রাইভেট ইক্যুইটি, সেকেন্ডারি গ্রুপগুলিও এই ধরনের তরল তহবিলের দিকে নজর দেয়। কাঠামোর পাশাপাশি পারিবারিক অফিসের মতো হওয়ার কিছু সুযোগ। তারপরে আমরা অন্যান্য প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য অনুরূপ আদেশ দিয়েছিলাম, বেশিরভাগ সুইজারল্যান্ডের আশেপাশে এবং নির্দিষ্ট কিছু জার্মান-ভাষী ইউরোপীয় দেশে। তারপর থেকে সত্যিই, আমরা আরও বেশি করে প্রাইভেট মার্কেট করেছি, সব ধরণের সেকেন্ডারি যেখানে আমরা সাধারণত প্রক্রিয়ার মাধ্যমে বিক্রেতাকে সাহায্য করেছি। তাই আমরা সত্যিই ভালোভাবে বুঝতে শুরু করেছি কোন সেকেন্ডারি ডিলগুলো প্রতিযোগীতামূলক এবং কোনটির জন্য নতুন বাড়ি খুঁজে পেতে খুব অসুবিধা হয়। তাই আমরা 2010 থেকে 2015 সাল পর্যন্ত অনেকগুলি ক্ষেত্রে কাজ করেছি, যেখানে আমরা সত্যিই খুব কমই কাউকে বোঝাতে পারিনি, অথবা কখনও কখনও আমরা সেই স্বার্থগুলি অর্জনের জন্য বিড করার জন্যও কাউকে রাজি করতে পারিনি।"

সেকেন্ডারি মোকাবেলা করার অসুবিধা সম্পর্কে

এএইচ: "একটি নির্দিষ্ট ন্যূনতম আকার রয়েছে যা বেশিরভাগ ক্রেতারা চান। আমরা ক্ষুদ্রতম খেলোয়াড়দের একজন। আমাদের বেশিরভাগ লেনদেন প্রতিটি স্বতন্ত্র তহবিলের প্রকারের প্রতি পাঁচ মিলিয়ন পর্যন্ত ক্রয় মূল্য যা আমরা কিনি। তাই আমরা একটি খুব ছোট স্টেন্ট পুঙ্খানুপুঙ্খভাবে চালাচ্ছি। আমি মনে করি আমরা বিশ্বব্যাপী একটি মুষ্টিমেয় যারা 5 মিলিয়নের নিচে যেকোনো চুক্তির দিকে নজর রাখব। 10 মিলিয়ন ক্রয় মূল্যের উপরে লেনদেনের জন্য অনেক বেশি সুদ রয়েছে। সুতরাং, প্রায়শই এটি আকারে কম হয়। এবং তারপর একটি দ্বিতীয় উপাদান, যা গৌণ সহজ বা কঠিন করে তোলে নাম স্বীকৃতি. তাই ব্ল্যাকস্টোন তহবিলের বাইরে $1 মিলিয়ন অবস্থান হলেও, একজন ক্রেতা খুঁজে পাওয়া বেশ সহজ হতে পারে - হতে পারে এমন একটি পারিবারিক অফিস যিনি শুধু বলেছেন:"আপনি জানেন, ওহ, ব্ল্যাকস্টোন, এতটা খারাপ হতে পারে না৷ আসুন যে কাউকে অর্থ প্রদান করি।" তাই আপনি যদি আরও বিশেষ তহবিল বা কম সুপরিচিত তহবিলগুলিতে যান তবে এটি আরও কঠিন হয়ে উঠছে৷

আমরা আরও স্বীকার করেছি যে সাধারণত কেনাকাটা ব্যক্তিগত বাজার মহাবিশ্বের তুলনামূলকভাবে একটি তরল অংশ। আপনার কাছে সমস্ত মাধ্যমিকের বিশাল সংখ্যাগরিষ্ঠতা রয়েছে — আমরা অনুমান করি প্রায় 90% প্রকৃতপক্ষে কেনাকাটায় ঘটছে। ভেঞ্চার এবং প্রাইভেট ইকুইটি, রিয়েল এস্টেট, ব্যক্তিগত ঋণ এবং অবকাঠামোতে গৌণ রয়েছে। কিন্তু এগুলি আসলে এখন পর্যন্ত খুব ছোট বাজারের অংশ। এবং এই নিদর্শনগুলিকে স্বীকৃতি দিয়ে, আমরা সত্যিই বলেছিলাম:"ঠিক আছে, এমন কিছু চুক্তি রয়েছে যেখানে আমরা জানি যে কিছু খুঁজে পাওয়া খুব কঠিন হবে।" তাই আমরা যদি 5 মিলিয়নের নিচের চুক্তির দিকে তাকিয়ে থাকি, তাহলে ধরা যাক রিয়েল এস্টেট এবং এমন একটি তহবিলে যা ব্ল্যাকস্টোন নয় এবং এটি খুব বেশি পরিচিত নয়… কোনো ক্রেতা খুঁজে পাওয়া খুব কঠিন হবে।

এবং এভাবেই আমরা আমাদের বিনিয়োগ কৌশল তৈরি করেছি। এবং এই আমরা আজ ফোকাস করা হয় কি. আমরা সত্যিই বলেছিলাম:"আমি সত্যিই দেখতে পাচ্ছি যে সেকেন্ডারি মার্কেটে এখনও কিছু ফাঁক রয়েছে, আমাদের বিনিয়োগ কৌশলটি একটি মধ্যস্থতাকারী হিসাবে আমাদের কাজের প্রকৃত উন্নয়ন।"

একটি নির্দিষ্ট সেকেন্ডারি লেনদেনের উপর গভীর দৃষ্টিভঙ্গি

এএইচ: “যদি আপনি প্রাইভেট ইক্যুইটি, সেকেন্ডারি স্পেস সংখ্যাগরিষ্ঠ তাকান, আমি মনে করি সেকেন্ডারি ফান্ডগুলি প্রাথমিকভাবে বৃদ্ধির দিকে তাকিয়ে আছে। তারা এমন একটি তহবিলে এমন কিছু কিনতে চাইছে যার তুলনামূলকভাবে ভাল সম্পদ রয়েছে ভাল EBITDA, বৃদ্ধির সম্ভাবনা এবং একটি ক্লাসিক্যাল বাইআউট সেকেন্ডারি চুক্তির আন্ডাররাইট করা বেশিরভাগই কর্পোরেট ফাইন্যান্স জ্ঞান এবং অভিজ্ঞতার উপর নির্ভর করে এবং আমরা স্পষ্টতই সেখানে ফোকাস করতে চাই না . আমরা বেশ ভিন্ন ব্যাকগ্রাউন্ড আছে. মাল্টিপ্লিসিটিতে থাকা ব্যক্তিরা সকলেই আর্থিক বাজারে 20 বছরেরও বেশি সময় ধরে আছেন এবং আমাদের হেজ ফান্ডের কাঠামোগত ভূমিকায় ক্লাসিক্যাল কর্পোরেট ফাইন্যান্স ব্যাকগ্রাউন্ড রয়েছে এবং আরও অনেক কিছু। আমরা সবসময় বলেছি আমরা প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে চাই না। তাই আমরা প্রাথমিকভাবে বিনিয়োগের সুযোগগুলি দেখছি যেখানে ফলাফল বৃদ্ধির উপর নির্ভরশীল নয় বা ইক্যুইটি বাজারগুলি উপরে উঠছে কিনা, যেখানে কিছু লেখক আছে, বা বিশেষ পরিস্থিতির মতো আইডিওসিঙ্ক্রাটিক কারণ এবং ঝুঁকি রয়েছে। আমরা বর্তমানে একটি বাইআউট ফান্ড দেখছি যা তার জীবনের একেবারে শেষ পর্যায়ে রয়েছে। এটি আসলে 15 তম বছরে এবং তাদের কিছু কোম্পানি রয়েছে যা তারা এখনও পোর্টফোলিওতে ধরে রেখেছে। তাদের মধ্যে একটির রিক্যাপ প্রয়োজন, তবে এই বিশেষ তহবিলের জন্য একটি খুব বড় ঝুঁকিও রয়েছে। যেহেতু ফান্ডের বিরুদ্ধে কিছু সম্ভাব্য আইনি দাবি রয়েছে কারণ তারা কয়েক বছর আগে কোম্পানিটিকে বিক্রি করেছিল এবং এখন সেই কোম্পানির ক্রেতা তহবিল, বিক্রেতা, প্রতিনিধি এবং ওয়ারেন্টির বিরুদ্ধে নির্দিষ্ট দাবি করছে। সুতরাং আপনি যদি এই তহবিলটি কিনে থাকেন, তবে আপনাকে কেবল অন্তর্নিহিত সংস্থাগুলিই দেখতে হবে না, তবে আপনাকে একটি মূল্যায়ন করতে হবে যে দাবিটি তহবিলের সমস্ত উপাদান মুছে ফেলার সম্ভাবনা কতটা সম্ভব। আপনি যদি এটি আন্ডাররাইট করেন তবে আপনাকে আইনি মতামত পড়তে হবে। এই দাবিগুলি সফল হওয়ার সম্ভাবনা, কতটা সময় লাগবে ইত্যাদি সম্পর্কে আপনাকে সেই দেশগুলির বিশেষজ্ঞদের সাথে পরীক্ষা করতে হবে… তবে এটি একটি খুব ভিন্ন ধরণের ঝুঁকি যা আমরা আন্ডাররাইটিং করছি। কিন্তু আমরা প্রাইভেট মার্কেট ফান্ডে এই ধরনের বিনিয়োগ করেছি, বেশিরভাগই তাদের জীবনের শেষ দিকে যা এক ধরনের কঠিন পরিস্থিতিতে পড়ে। রিয়েল এস্টেট তহবিলের মতো অন্যান্য পরিস্থিতি রয়েছে যা চীনে তাদের যৌথ উদ্যোগের অংশীদারদের একজনের সাথে আইনি বিরোধে পরিণত হয়েছিল। একটি সালিশ প্রক্রিয়া অনুসরণ করতে তাদের প্রচুর অর্থ ব্যয় করতে হবে।

এবং আমরা এমন একজন বিক্রেতার মুখোমুখি হয়েছিলাম যেটি তহবিলের তহবিল ছিল না যা তার জীবনের শেষের দিকে ছিল। তাই তাদের সত্যিই এই অবস্থান বিক্রি করতে হয়েছিল। এটি একটি সহজ অবস্থান নয়। কেউ এই ধরনের আইনি লড়াই বা পোর্টফোলিও পছন্দ করে না। এটি একটি সুবিধাজনক বিনিয়োগ নয়, তবে আমরা এখানে এর জন্যই রয়েছি। আমাদের খোলা মনে যেতে হবে এবং এই বিশেষ পরিস্থিতিগুলি দেখতে হবে, কারণ আমরা যে ঝুঁকিগুলি গ্রহণ করি তার অনেকগুলি বহুমুখী। সুতরাং একটি মামলা আমাদের বিরুদ্ধে গেলে, সেই কারণে আরেকটি মামলা আমাদের বিরুদ্ধে যাওয়ার সম্ভাবনা কম। আমরা যে বেশিরভাগ বিনিয়োগ করি তার মধ্যে কেবল কোনও সম্পর্ক নেই। এটি একটি বাইআউট ফান্ডের তুলনায় খুব আলাদা যেখানে ইক্যুইটি মার্কেট কোথায় যায় এবং অর্থনীতি কীভাবে ধরে আছে তার উপর অনেক সাফল্য নির্ভর করে৷"

সাধারণ ইক্যুইটি ঝুঁকি বনাম বিশেষ পরিস্থিতি আইডিওসিঙ্ক্রাটিক ঝুঁকি সম্পর্কে

এএইচ: “আমরা আমাদের পোর্টফোলিওকে তিনটি বালতিতে গোষ্ঠীবদ্ধ করি, তাই আমরা লক্ষ্য করি প্রায় 50% বিনিয়োগ সত্যিকারের অসংলগ্ন অসম্পর্কিত বিনিয়োগে যাওয়া উচিত। সুতরাং এটি সেই মামলার মতো হতে পারে যেখানে আমি উল্লেখ করেছি যেখানে রিয়েল এস্টেট তহবিল চীনের একটি JV অংশীদারের সাথে আইনি বিরোধে ছিল। সব সত্যিই যে সালিসি প্রক্রিয়ার ফলাফলের উপর নির্ভর করে এবং আসলে. বেশিরভাগ অর্থ ইতিমধ্যেই নগদে রয়েছে। সুতরাং যদি সম্পত্তির বাজার উপরে বা নিচে যায়, তবে এটি ফলাফলকে খুব বেশি প্রভাবিত করবে না। এখন, অন্য ক্ষেত্রে যেখানে আমি বলেছি, আমরা কিছু কোম্পানির ধারণকৃত বাইআউট ফান্ডের দিকে তাকিয়ে আছি, কিন্তু এই তহবিলটি খুব বড় সম্ভাব্য আইনি দাবির সাপেক্ষে। ইক্যুইটি বাজার অনেক উপরে গেলে সেখানে আমাদের আরও ভাল ফলাফল হবে। সুতরাং এই কোম্পানিগুলি শেষ পর্যন্ত উচ্চ মূল্যে বিক্রি হবে এবং এটি আমাদের সাহায্য করছে। তাই সমস্ত নেতিবাচক ঝুঁকি একটি আইডিওসিনক্র্যাটিক ফ্যাক্টর থেকে আসছে। যেখানে উল্টো সম্ভাবনা এখনও ইক্যুইটি বাজার বিটা দ্বারা নির্ধারিত হয়। তাই এটি দ্বিতীয় দল।

তাই আমি বলব যে আমাদের বিনিয়োগের প্রায় 50% স্পষ্টতই আইডিওসিংক্র্যাটিক ঝুঁকি এবং প্রায় 30-40% বিনিয়োগের কোনো না কোনো ধরনের ইকুইটি মার্কেট এক্সপোজার রয়েছে। এবং তারপরে আপনার কাছে 10-20% আছে যেখানে আমাদের তুলনামূলকভাবে বড় ইক্যুইটি এক্সপোজার রয়েছে। সুতরাং ফলাফলের বেশিরভাগই নির্ভর করে কিভাবে এই তহবিলে থাকা কোম্পানিগুলিকে বিক্রি করা যেতে পারে এবং অন্য কিছু নয়।”

সেকেন্ডারি লেনদেন সোর্সিং সম্পর্কে

এএইচ: “আমরা আসলে পালিকোর উপর পুরোপুরি নির্ভর করি না! যদিও আমি আজ সকালে প্ল্যাটফর্মে আবার লগ ইন করেছি! তাই আমরা বর্তমানে সেখানে নতুন চুক্তির মূল্যায়ন করছি। আপনি যদি মাল্টিপ্লিসিটির দিকে তাকান, আমরা 2010 সালে একজন উপদেষ্টা হিসাবে শুরু করেছি এবং আসলে আমি সবসময় বলি, প্রথম পাঁচ বছর, যেখানে আমরা বিশুদ্ধভাবে সেকেন্ডারি মার্কেটের উপদেষ্টা হিসাবে কাজ করেছি এবং আমরা আমাদের প্রায় 80% সময় বাছাই, খনন করতে ব্যয় করব। কিছু বিক্রি করতে চান এমন বিক্রেতাদের খুঁজে বের করতে নতুন ডিল এবং গাছ কাঁপানো। তাই এই, কিছু শক্তি আছে যে আমাদের আছে. আমি বলব যখন আমরা প্রথমে আমাদের নিজস্ব অর্থ দিয়ে বিনিয়োগকারী হতে শুরু করি এবং তারপরে 2016 সালে, আমরা আমাদের প্রথম তহবিল চালু করি — ধীরে ধীরে আমরা মধ্যস্থতাকারীদের সাথে আরও বেশি করে কাজ করেছি৷

আমাদের বিশ্বব্যাপী মধ্যস্থতাকারী এবং উপদেষ্টাদের একটি খুব ভাল নেটওয়ার্ক রয়েছে যার সাথে আমরা কাজ করি। এবং সাধারণত তাদের কাছে আমাদের মূল বার্তাগুলি কী:আপনি যদি একটি চুক্তিতে কাজ করেন তবে এটি একটি লোমশ চুক্তি এবং যেখানে কিছু সাধারণ সন্দেহ হয় যে তারা এই জাতীয় সেকেন্ডারির ​​জন্য যোগাযোগ করবে তারা চুক্তিটি প্রত্যাখ্যান করছে, তাহলে আমাদের সম্পর্কে চিন্তা করুন . তাই আমরা সত্যিই শেষ কল করতে চাই, প্রথম কলটি নয়, এবং তারপরে আমাদের সময়কে কেবলমাত্র সেই ডিলগুলিতে ফোকাস করতে চাই যা ইতিমধ্যে চলে গেছে। আমরা যা খুঁজছি তা যোগাযোগ করার এটি একটি ভাল উপায়। এবং তারপরে আমরা নিজেদেরকে ক্রেতা হিসেবে পরিচিত করার জন্য, বিশেষ করে কুলুঙ্গি সম্পত্তিতেও প্রচুর বিপণন করেছি৷

তাই আমি যেমন বলেছি, বেসরকারী বাজারে সমস্ত মাধ্যমিক কার্যকলাপের 80 থেকে 90% কেনাকাটা হয়, এবং সেখানে মুষ্টিমেয় ডেডিকেটেড সেকেন্ডারি প্লেয়ার এবং অবকাঠামো রয়েছে, ব্যক্তিগত ঋণে, রিয়েল এস্টেট তহবিলে, তবে এটি আসলে খুব সামান্য। এবং আপনি যদি আরও বিশেষ দিকে যান, আপনি যদি মামলা-মোকদ্দমা ফাইন্যান্সে নিরপেক্ষ প্রাইভেট ফান্ডে যান, এটি এমন একটি ভিন্ন প্রাণী যে সাধারণ প্রাইভেট ইক্যুইটি সেকেন্ডারি খেলোয়াড়দের কেউই এটির দিকে তাকাবে না। এবং আমরা সত্যিই নিজেদেরকে গত বছর ধরে প্রচার করতে চেয়েছিলাম, এবং ঠিক সেই বিশেষ বিষয়গুলির জন্য ক্রেতা হিসাবে দেড় বছর ধরে যেখানে এটি সত্যিই মাঝে মাঝে একজন বিনিয়োগকারী প্রস্থান করতে চাইছে। সুতরাং, কুলুঙ্গি বিকল্পগুলির মধ্যে এই বাজারগুলি প্রায়ই যারা একটু কম বয়সী, যেহেতু এইগুলির বাজার এখনও এত বড় নয়৷ এবং এমন অনেক তহবিল নেই যা ওভারডিউ এবং যেখানে একজন বিক্রেতা এখন প্রস্থান করার জন্য খুঁজছেন। তাই আমরা সত্যিই চেষ্টা করেছি নিজেদেরকে সেই বিশেষ ফান্ডের ক্রেতা হিসেবে পরিচিত করতে।”

বিক্রেতাদের জন্য দ্রুত এবং দক্ষ মূল্যায়ন প্রদানের উপর

এএইচ: “আমাদের সময় সাবধানে পরিচালনা করার জন্য এটি প্রথমে নেমে আসে। তাই প্রতিদিন তিন বা চারটি সম্ভাব্য ডিল বিশ্লেষণ করে আমরা সহজেই হারিয়ে যেতে পারি। এখন আমাদের নিশ্চিত করতে হবে যে আমরা সেই ক্ষেত্রে আমাদের সময় এবং গবেষণার উপর ফোকাস করি এবং সেই সমস্ত ক্ষেত্রে যেখানে আমাদের একটি চুক্তি বন্ধ করার হাইলাইট রয়েছে সেগুলির একটি পুঙ্খানুপুঙ্খ যথাযথ অধ্যবসায় করি। এখন এর মানে প্রথমে আমরা একটি কপ্ট তৈরি করি এবং দেখি, আসুন বলি:যদি কেউ আমাকে স্ক্যান্ডিনেভিয়ান বাইআউট ফান্ডে 5 মিলিয়ন সাব পজিশন দেখায়। এটি এমন কিছু নয় যা আমি আরও অনুসরণ করব। কারণ আমি জানি স্ক্যান্ডিনেভিয়ান বাইআউট ফান্ডের বাজার সত্যিই দক্ষ। সেখানে নিবেদিতপ্রাণ খেলোয়াড় আছেন যারা এই সমস্ত কোম্পানিকে ভিতরের বাইরে জানেন। তাই আমি সেখানে কোনো সময় নষ্ট করতে যাচ্ছি না। এখন, যদি এটি এমন একটি লেনদেন হয় যা সম্ভবত একজন বিশেষজ্ঞ ক্রেতার সাথে একটি প্রাকৃতিক বাড়ি খুঁজে পাচ্ছে না, তাহলে, আমি ইতিমধ্যেই একটু বেশি কৌতূহলী হয়ে উঠছি। কিন্তু তারপরেও আমাকে তাদের অনুপ্রেরণা এবং তাদের মূল্য প্রত্যাশা সম্পর্কে একটি নির্দিষ্ট বিক্রেতার জন্য পরীক্ষা করতে হবে। প্রায়শই, আমরা কিছু দেখি এবং বলি "আপনাকে খুঁজে বের করার জন্য একজন প্রতিভাবান হতে হবে না, এটি আমাদের জন্য একটি নির্দিষ্ট ডিসকাউন্ট NAV প্রয়োজন হবে"। তাই আমরা সম্ভাব্য বিক্রেতাকে বলব। "আপনি কি জানেন যে আমাদের এটিতে কমপক্ষে 20 বা 30% ছাড় দিতে হবে?" এবং এটি দূরে সরিয়ে দেয়, সম্ভাব্য বিক্রেতাদের আরও 50% বা তারও বেশি। আপনি যদি এমন পরিস্থিতির মুখোমুখি হন যেখানে সত্যিই এর জন্য কোন স্বাভাবিক ক্রেতা নেই, এবং তাদের কাছে বাস্তবসম্মত মূল্য প্রত্যাশা আছে, তবেই আমরা গভীরভাবে খনন করতে শুরু করি এবং তারপরে এটি সত্যিই কৌতূহলী, মুক্তমনা এবং তুলনামূলকভাবে মূল্যবান হওয়াতে নেমে আসে। বিস্তৃত পটভূমি।

তাই এখানে দলে পাঁচজন সিনিয়র বিনিয়োগকারীর সাথে, যাদের প্রত্যেকেরই বিভিন্ন সম্পদ শ্রেণিতে 20 বছরের অভিজ্ঞতা রয়েছে এবং আমাদের সবারই তুলনামূলকভাবে বিস্তৃত নেটওয়ার্ক রয়েছে। গত বছর আমি একটি তহবিলের দিকে তাকিয়ে থাকতে পারে যা একটি যাজকীয় জমি তহবিলে ছিল, যার মালিকানা গবাদি পশুর খামার ছিল। এখন আমি আমার দুই পুরানো সহকর্মীর সাথে পরিচিত হলাম যারা এই বিশেষ খাতে কয়েক মিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করেছে প্রকৃত সম্পদ এবং অস্ট্রেলিয়ান মূলধন তহবিলে বিভিন্ন বিনিয়োগে। তাই আমি খুব সহজেই একটি ভাল রেফারেন্স এবং ব্যাকগ্রাউন্ড চেক পেয়েছিলাম। আমাদের কাছে বিক্রেতার কাছ থেকে একটি স্বীকৃত নন-বাইন্ডিং ইন্টেন্টের চিঠি পাওয়ার পরে, আপনি যদি সত্যিই স্পষ্ট হন যে তারা আমাদের কাছে এটি বিক্রি করার বিষয়ে সিরিয়াস, তাহলে একেবারে শেষ পর্যন্ত বিশেষজ্ঞ নেটওয়ার্কগুলির সাথে, বিশেষ বিশেষজ্ঞদের সাথে বাহ্যিক চেক করতে সক্ষম হবেন। আইন সংস্থাগুলি নির্দিষ্ট ঝুঁকির জন্য পরীক্ষা করতে। এবং আমি মনে করি এমনকি যদি আমরা সত্যিই একটি নির্দিষ্ট পরিস্থিতি, একটি নির্দিষ্ট সম্পদ এবং এর ঝুঁকিগুলি বোঝার জন্য আমাদের সেরাটা দিয়ে থাকি, আমরা স্পষ্টভাবে সচেতন যে কিছু পরিস্থিতিতে, এমন একজন বড় বিশেষজ্ঞ ক্রেতা থাকতে পারে যিনি কেবল এই ধরনের অনুসরণ করতে পছন্দ করেন না। একটি ছোট চুক্তি। এবং তারপরে আমরা বাজারের প্রস্তাবের চেয়ে অনেক কম মূল্য পরিশোধ করতে পারি। এবং আমরা এটি করি কারণ কখনও কখনও আমরা একটি নির্দিষ্ট বিষয়ে যথেষ্ট প্রত্যয় পেতে সক্ষম হই না। তাই আমরা সচেতন যে কিছু ক্ষেত্রে আমাদের ত্রুটির একটি বৃহত্তর মার্জিন থাকতে হবে এবং ব্ল্যাকস্টোন এই ধরনের সম্পদ কেনার চেয়ে আমাদের কম নিশ্চিততা আছে। তারা 1 বিলিয়ন স্থাপন করে, তারা সহজেই 2 মিলিয়ন খরচ করতে পারে যথাযথ পরিশ্রমের জন্য। আপনি একটি 2 মিলিয়ন লেনদেন অনুসরণ করলে আমরা পারি না। তাই শেষ পর্যন্ত, আমরাও কিছু অজ্ঞতাবশত কিছু মূল্যে শুধুমাত্র একটি অনেক, অনেক বড় ডিসকাউন্ট প্রয়োগ করে পাইকারি বাজারে আপনি যা দেখতে পান।"

বিক্রেতাদের কাছে মূল্য নির্ধারণের সময় নগদ বা অন্যান্য বিকল্পের প্রস্তাব সম্পর্কে

এএইচ: “আমরা প্রায়শই তহবিলগুলি দেখি যা তুলনামূলকভাবে ঝুঁকিপূর্ণ, তাই আমরা সত্যিই পরিপক্ক থেকে টেল-এন্ড ফান্ডের সুদের দিকে মনোনিবেশ করি। এবং অনেক ক্ষেত্রে, এটি একটি তহবিল যা শুধুমাত্র একটি সম্পদ ধারণ করে। তাই এটি বেশ ঝুঁকিপূর্ণ। এটি পাঁচ বছর বয়সী বাইআউট ফান্ডের আন্ডাররাইটিং থেকে আলাদা, যার 20টি ভিন্ন কোম্পানি রয়েছে। এটা খুব বৈচিত্র্যময়… এমন নয় যে অনেক কিছু ভুল হতে পারে। তাই আমরা অগ্রিম একটি কম নগদ মূল্য অফার করতে পছন্দ করব এবং তারপরে এটি একটি উপার্জনের সাথে একত্রিত করব। তাই ধরা যাক আপনি ডলারের NAV অগ্রিম 40 সেন্ট প্রদান করেন। এবং তারপর যদি পুনরুদ্ধার বা লক্ষ্য তহবিল তার বর্তমান এনএভির 60% এর বেশি পুনরুদ্ধার করে, তবে আমরা বিক্রেতার সাথে কিছু উল্টো ভাগ করব। এবং তারপরে এটি একটি জয়-জয় পরিস্থিতি। এখন 50% বা তার বেশি ক্ষেত্রে আমরা বিক্রেতাদের সাথে ডিল করছি যারা ফান্ড অফ ফান্ডের মতো একটি সত্তাকে লিকুইডেট করতে চাইছে, যাতে তারা আয়-আউট পেমেন্টের সাথে খুব কম ব্যবহার করতে পারে যা তারা দুই, তিন বছরের মধ্যে পাবে। রাস্তাটি. সেকেন্ডারি মার্কেটে কিছু বিক্রি করার পুরো উদ্দেশ্য হল যে তারা ব্যালেন্স শীট পরিষ্কার করেছে এবং কোম্পানিকে শেষ করে দিতে পারে। দুর্ভাগ্যবশত, এটি সমস্ত ডিলের প্রায় 10 থেকে 20% যেখানে আমরা এই ধরনের উপার্জন-আউট বৈশিষ্ট্য নিয়োগ করতে পারি।

সেকেন্ডারি মার্কেটে কিছু ফান্ড বিক্রি করার বিষয়ে আপনার বিনামূল্যের পরামর্শ

এএইচ: “আমরা সেকেন্ডারি মার্কেটে সত্যিই দীর্ঘ সাধারণ আচরণ দেখতে পাই যে বিক্রেতারা NAV-এর উপর খুব বেশি মনোযোগী। যেখানে ক্রেতারা নগদ প্রবাহ সম্পর্কে উদ্বিগ্ন এবং শেষ পর্যন্ত তারা এই বিনিয়োগ থেকে কত টাকা পাবেন। এখন, আমি মনে করি এটি একটি সেকেন্ডারি মার্কেটের দিকে নিয়ে যায় যেখানে সেকেন্ডারি মার্কেটে অত্যধিক পরিমাণে খুব ভাল ফান্ড লেনদেন হয়, কারণ বেশিরভাগ বিক্রেতা তাদের স্বার্থের জন্য NAV এর কাছাকাছি কিছু পেতে চান। এবং তারপরে তারা দেখতে পায় না যে তারা হাল ছেড়ে দিচ্ছে। এটা প্রায় যেন তারা আর পাত্তা দেয় না। এবং তারা সেকেন্ডারি মার্কেটে উচ্চ মানের তহবিলের কাছে বিক্রি করে টেবিলে প্রচুর অর্থ রেখে যায়, কেবল নিশ্চিত করার জন্য যে তারা বইগুলিতে যা আছে তার চেয়ে অনেক কম পাচ্ছে না। এবং NAV এমন কিছু নয় যা আপনি খেতে পারেন। তাই শুধু NAV-তে গভীর ছাড়ে কিছু কেনা কোনোভাবেই এখনও ভালো বিনিয়োগ নয়। তাই আমরা যা দেখেছি তা হল প্রিকিন ডেটা ব্যবহার করে গত 20 বছরের বাইআউট ফান্ডের পূর্ববর্তী ডেটা বিশ্লেষণ করে, আপনি যখন 8 থেকে 9 বছর বয়সী ফান্ডের মতো একটি পরিপক্ক তহবিলের দিকে তাকান, তখন আপনি তাদের NAVগুলি দেখেন, তারা কীভাবে টপ কোয়ার্টাইল ফান্ড, পরিপক্ক টপ কোয়ার্টাইল তহবিল তাদের অবশিষ্ট জীবনের 200% এর বেশি NAV ফেরত দেবে তা দেখতে তাদের পারফরম্যান্সে র‌্যাঙ্ক করা হয়। যেখানে আট থেকে নয় বছর বয়সী বটম কোয়ার্টাইল ফান্ড তার প্রায় 60% ফেরত দেবে বা অ্যাকাউন্ট যা বলে বইয়ের মূল্য হল নেট অ্যাসেট ভ্যালু৷

এখন এর মানে হল, আপনি যদি ডলারে 60 সেন্টে নিচের কোয়ার্টাইল তহবিল বিক্রি করতে সক্ষম হন, তাহলে আমরা 40% ডিসকাউন্টে আছি, আপনি যদি আপনার সেরাটি কেনার তুলনায় একজন বিক্রেতা বা বিনিয়োগকারী হিসেবে অনেক ভালো হবেন। এনএভিতে তহবিল, কারণ আপনি যদি এটি তৈরি করেন, একশো ডলারের জন্য একশ ডলার এনএভি আসলে পরের পাঁচ, ছয় বছরে, আপনি 200 ডলারের মতো ফেরত পেতেন এবং এটি এখন সেকেন্ডারি ক্রেতার মধ্যে শেষ হয়। এটি একটি সরলীকৃত মূল্য কাঠামোর একটি সামান্য দামের মতো যা আমরা প্রায়শই একজন সম্ভাব্য বিক্রেতার সাথে আলোচনা শুরু করার জন্য ব্যবহার করি, কারণ এটি এমন একটি বিষয় যা অনেকেই সত্যিই জানেন না, মূল্য কতটা বাসি তা যদি আপনি দেখেন এটি শত শত তহবিল জুড়ে, একটি শক্তিশালী প্রবণতা রয়েছে যে মূল্য নির্ধারণ তুলনামূলকভাবে বাসি, তাই ভাল তহবিলগুলিকে ছাড়িয়ে যেতে থাকবে এবং খারাপ তহবিল বা সংস্থাগুলি যেগুলি তহবিলে ভাল পারফরম্যান্স করেনি সেগুলি বারবার লেখার প্রবণতা রয়েছে৷ এবং এটি এমন একটি বিষয় যা কম মূল্যায়ন করা হয় এবং আমরা মনে করি যে বিনিয়োগকারীদের জন্য আমাদের বোঝার জন্য এটি সত্যিই গুরুত্বপূর্ণ।"