11 ই সেপ্টেম্বর 2020-এ, SEBI মাল্টিক্যাপ মিউচুয়াল ফান্ডের সম্পদ বরাদ্দের নিয়ম সংশোধন করেছে এবং দাবি করেছে যে এই তহবিলগুলি "লেবেলে সত্য" রয়ে গেছে। তারপরে তারা একটি অতিরিক্ত স্পষ্টীকরণ প্রকাশ করেছে যে মার্কেট ক্যাপ জুড়ে বিনিয়োগের নমনীয়তার অর্থ এই নয় যে তহবিলগুলি ছোট ক্যাপগুলিকে উপেক্ষা করতে পারে। এই নিয়মের পিছনে SEBI-এর উদ্দেশ্য কী ছিল? নাকি "লেবেল করা সত্য" নয় এমন একটি তহবিল বিভাগ ঠিক করা হয়েছিল? এটি কি একমাত্র বিভাগ যা "লেবেল করা সত্য?" একটি আলোচনা।

SEBI-এর দাবি যে মাল্টিক্যাপ তহবিলগুলি মার্কেট ক্যাপ জুড়ে বিনিয়োগ করার জন্য "নমনীয়তা" ছিল কিন্তু পর্যাপ্ত ছোট ক্যাপ অন্তর্ভুক্ত করতে ব্যর্থ হয়েছে তা সমস্ত কারণ ছাড়াই। AUM সংগ্রহকারী হিসাবে, মিউচুয়াল ফান্ডগুলিও এটি সংরক্ষণ করতে চায়। অত্যধিক মিড বা ছোট ক্যাপ স্টক সহ একটি মাল্টিক্যাপ বর্তমানে উল্লেখযোগ্যভাবে আরও বেশি উদ্বায়ী হয়ে উঠবে (নিফটি 100-এর নীচের কয়েকটি স্টক তাদের প্রভাব খরচের পরিপ্রেক্ষিতে মূলত মিড ক্যাপ)।

মিউচুয়াল ফান্ডগুলিকে "লেবেল করার জন্য সত্য" হতে ব্যর্থ হওয়ার জন্য অভিযুক্ত করা যখন প্রাথমিক শ্রেণীকরণের নিয়মগুলি তাদের দিয়েছিল যে নমনীয়তা কেবলমাত্র ছোট ক্যাপ সেগমেন্টকে শক্তিশালী করার একটি অজুহাত দেখা যেতে পারে। বিএসই স্মল ক্যাপ সূচক সেনসেক্সের চেয়ে বেশি পুনরুদ্ধার করতে পারে তবে এটি এখনও তার জানুয়ারী 2018 সর্বকালের সর্বোচ্চ 20% লাজুক৷

SEBI-এর পদক্ষেপ বিনিয়োগকারীদের উদ্বিগ্ন করেছে তাদের মধ্যে অনেকেই জিজ্ঞাসা করছে যে এটি ELSS তহবিল, ফোকাসড তহবিল ইত্যাদিকে প্রভাবিত করবে কিনা। মিউচুয়াল ফান্ড বিনিয়োগকারীদের অধিকাংশই ছোট ক্যাপগুলির অস্থিরতা পরিচালনা করতে প্রস্তুত নয় যখন মার্চ 2020 এর বাজার ক্র্যাশ স্মৃতিতে তাজা। এটি স্বাভাবিকভাবেই প্রশ্ন জাগে, যদি মাল্টিক্যাপ মিউচুয়াল ফান্ডগুলি লেবেল করার জন্য সত্য না হয়, তবে অন্যান্য ফান্ড বিভাগগুলির কী হবে?

উদাহরণস্বরূপ, মান তহবিল বিভাগ বা বিপরীত তহবিল বিভাগ নিন। ভ্যালু পিক বা কনট্রা পিক এর সংজ্ঞা যখন নির্বিচারে হয় তখন এই তহবিলগুলি "লেবেলের জন্য সত্য" কিনা তা যাচাই করার কোন উপায় নেই। কেউ যুক্তি দিতে পারে যে সংজ্ঞা অনুসারে একটি মান-কিরি একটি বিপরীত পছন্দ। সাধারণত মান-ভিত্তিক তহবিলগুলির পোর্টফোলিও PE কম থাকার আশা করা হয়।

আপনি যদি এই পরিমাণটি অগাস্ট 2020 ফ্যাক্টশিটে পরিদর্শন করেন, UTI Value Opp Fund এর PE 37.6 এবং Templeton India Value Fund 21.1 আছে। বাকি তহবিল এর মধ্যে রয়েছে। তিনটি বিপরীত তহবিলের PE (মাত্র 3টি কারণ একটি তহবিলে একটি মান-ফান্ড বা বিপরীত-ফান্ড থাকতে পারে) অনেক বেশি। এগুলো কি কনট্রা-ফান্ড নাকি গ্রোথ ফান্ড?

হ্যাঁ PE বিপরীতের যথেষ্ট সূচক নয়, কিন্তু কি? এখানে মূল বিষয় হল নিয়ন্ত্রক যদি তহবিলগুলি "লেবেল থেকে সত্য" না হওয়ার বিষয়ে এত চিন্তিত, তাহলে তারা বা আমরা বিনিয়োগকারীরা কীভাবে এটি বের করতে পারি? মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন ছাড়া (যা নিজেই স্বেচ্ছাচারী - নিফটি নেক্সট 50 কে বড় ক্যাপ ইনডেক্স ফান্ড হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করা একটি তামাশা) অন্য কোন নির্দিষ্ট উপায় নেই। ডিভিডেন্ড ইল্ড ডিভ ইয়েল্ড ফান্ডকে শ্রেণীবদ্ধ করতে ব্যবহার করা যেতে পারে কিন্তু এটি খুবই নির্বিচারে।

SEBI বলে একটি ফোকাসড ফান্ড (30-স্টক পোর্টফোলিও সহ) নিজেকে বড়, মধ্য, ছোট বা মাল্টিক্যাপ হিসাবে ঘোষণা করা উচিত। তাহলে নতুন নিয়মের মানে কি একটি মাল্টিক্যাপ ফোকাসড ফান্ডে লার্জ, মিড এবং স্মল ক্যাপের প্রতিটিতে 8টি স্টক থাকবে?

ইক্যুইটি সঞ্চয় বিভাগ বিবেচনা করুন. এটি কিছু বন্ড এবং "ছোট ইকুইটি" এক্সপোজার সহ একটি আরবিট্রেজ ফান্ড হওয়ার কথা ছিল। এটি তৈরি করা হয়েছিল যখন ঋণ তহবিলের LTCG সময়কাল 2014 সালে তিন বছর বাড়ানো হয়েছিল৷ যাইহোক, SEBI শ্রেণীবিভাগের নিয়ম শুধু ইকুইটিতে 65% বলে এবং স্কিমটি সালিসি এক্সপোজারের সিদ্ধান্ত নেওয়ার নমনীয়তা রাখে৷ তাই স্বভাবতই ক্যাটাগরিতে বিশাল বৈচিত্র্য রয়েছে। যেমন মাহিন্দ্রা ইক্যুইটি সেভিং ফান্ডে 11% ডেরিভেটিভ এক্সপোজার এবং PGIM-এর ইক্যুইটি সেভিংস ফান্ডে 33%।

SEBI কি - প্রথমে নমনীয়তা প্রদান করার পরে - তারপরে তহবিলগুলি "লেবেল করা সত্য" হচ্ছে না দাবি করে এটি পরিবর্তন করবে? সর্বোপরি, "সঞ্চয়" হিসাবে উল্লেখ করা একটি বিভাগে সম্পদের ধরণ বরাদ্দের এত বৈচিত্র্য শুধুমাত্র ঝুঁকির ধারণার ক্ষেত্রে বিনিয়োগকারীদের বিভ্রান্ত করতে পারে৷

অবসর গ্রহণ এবং শিশুদের জন্য সমাধান-ভিত্তিক স্কিমগুলিতে লক-ইন বাদে কোনো পোর্টফোলিও সীমাবদ্ধতা নেই। আমি যে বিষয়টি তৈরি করার চেষ্টা করছি তা হল, যদি নমনীয়তা থাকে তবে ফান্ড হাউসগুলি এটি ব্যবহার করবে। লেবেল করা এবং একটি বিভাগে বেছে নেওয়ার ক্ষেত্রে এটি সত্য নয় বলে দাবি করা, বিশেষ করে, কোন অর্থ নেই এবং সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণভাবে এটি বিনিয়োগকারীদের প্রভাবিত করে৷

ডেট মিউচুয়াল ফান্ডের শ্রেণীবিভাগও সমস্যায় ভুগছে:মানি মার্কেট সেগমেন্ট – রাতারাতি, লিকুইড এবং মানি মার্কেট (!) বিভাগগুলি বন্ডের পরিপক্কতার পরিপ্রেক্ষিতে সংজ্ঞায়িত করা হয়। বাকিগুলো ম্যাকাওলে সময়কালের পরিপ্রেক্ষিতে সংজ্ঞায়িত করা হয়েছে যা খুব কম বিনিয়োগকারী বা উপদেষ্টারা বোঝেন। তারপরে আমাদের কাছে কর্পোরেট বন্ড, ক্রেডিট রিস্ক এবং ব্যাঙ্কিং এবং পিএসইউ ক্যাটাগরি আছে যার মেয়াদের কোন সীমাবদ্ধতা নেই৷

যখন স্কিম নিয়মগুলি "একই ধরনের স্কিমগুলির বৈশিষ্ট্যগুলিতে অভিন্নতা" এর অভিপ্রেত উদ্দেশ্য অর্জন করে না, তখন বিভিন্ন বিভাগের জন্য, কেন একা মাল্টিক্যাপ ফান্ড বেছে নেবেন?

SEBI যদি MFs ছোট ক্যাপগুলিতে আরও অংশগ্রহণ করতে চায়, তাহলে তারা "প্রতিটির 25%" নিয়মের সাথে একটি নতুন বিভাগ চালু করতে পারত। একটি দ্রুত AUM "সমাধান" করার জন্য সবসময় ক্ষুধার্ত ফান্ড হাউসগুলি NFO চালু করার জন্য সারিতে যোগ দেবে। এটি বিদ্যমান মাল্টিক্যাপ বিনিয়োগকারীদের উদ্বিগ্ন না হয়ে এবং তাদের পোর্টফোলিও কাঠামোকে ব্যাহত না করে SEBI-এর জন্য কাজটি সম্পন্ন করত৷