পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ড (আগে পরাগ পারিখ লং টার্ম ইক্যুইটি ফান্ড নামে পরিচিত) এর AUM (পরিচালনার অধীনে সম্পদ) 2020 সালে 147% বৃদ্ধি পেয়েছে। এই নিবন্ধটি এই তহবিলের AUM বৃদ্ধির মূল্যায়ন করে এবং এটি উদ্বেগের কারণ কিনা তা নিয়ে আলোচনা করে।

এই নিবন্ধটি একজন পাঠকের দ্বারা উত্থাপিত একটি প্রশ্ন থেকে উদ্ভূত হয়েছে:“আমি গত ছয় মাস ধরে লক্ষ্য করছি, PPFAS ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ডের AUM খুব দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে। দুর্ভাগ্যবশত, আমার কাছে মাসিক ভিত্তিতে সঠিক তথ্য নেই। অতীতে কোটাক মাল্টিক্যাপের ক্ষেত্রেও একই ঘটনা ঘটেছে। হঠাৎ করে প্রচুর নগদ অর্থের প্রবাহ হলে তহবিলের কার্যকারিতা কীভাবে প্রভাবিত হয় তার একটি পরিমাণগত বিশ্লেষণ করতে পারি? (সাধারণত এটি সক্রিয়ভাবে পরিচালিত জনপ্রিয় তহবিলের সাথে ঘটে)”

আকস্মিকভাবে নগদ প্রবাহ, সাধারণভাবে, কার্যক্ষমতাকে প্রভাবিত করতে পারে, বিশেষ করে, তহবিল ব্যবস্থাপকের অবাধে স্টক মন্থন করার ক্ষমতা। এটা খুবই সম্ভব যে 2009 সালের বাজার পুনরুদ্ধারের পরে HDFC শীর্ষ 100 এবং HDFC ইক্যুইটির AUM-এর আকস্মিক বৃদ্ধি এই তহবিলগুলির পরবর্তী নিম্ন কর্মক্ষমতার কারণ। যাইহোক, পরিমাণগতভাবে AUM-কে কর্মক্ষমতার সাথে সংযুক্ত করা কঠিন (অন্তত ভারতীয় তহবিলের জন্য):মিউচুয়াল ফান্ডের আকার কি তার কর্মক্ষমতাকে প্রভাবিত করে? এবং মিউচুয়াল ফান্ডের আকার বনাম পারফরম্যান্স:একটি কেস স্টাড

এটা, স্বজ্ঞাতভাবে জানা যায় যে বিনিয়োগকারীরা ঘোড়াটি ঠেলে দেওয়ার পরে শস্যাগারের দরজা বন্ধ করে দেয়। অর্থাৎ, তারা পারফরম্যান্স দেখার জন্য অপেক্ষা করবে, তহবিলটি একটি পাঁচ-তারকা রেটিং পাওয়ার জন্য অপেক্ষা করবে, এটি কেনার জন্য তাড়াহুড়ো করবে, AUM ফুলে উঠবে, গড়পড়তা আইন চালু হবে, তারকা রেটিং কমে যাবে, বিনিয়োগকারীরা কেনার জন্য এগিয়ে যান পরবর্তী তারকা রেটেড ফান্ড পোর্টফোলিওতে বিশৃঙ্খলা যোগ করে। পাখলান পুনরাবৃত্তি. ম্যাটিক্সে এজেন্ট স্মিথ যা বলেছিলেন তা আপনাকে মনে করিয়ে দেয়:

খুব কম তহবিল কার্যক্ষমতা হ্রাস না করে এবং প্রবাহ সীমাবদ্ধ না করে তহবিলের প্রবাহ পরিচালনা করতে সক্ষম হয়েছে। উদাহরণ ICICI ব্লু চিপ এবং HDFC মিডক্যাপ (অন্তত কয়েক বছর আগে পর্যন্ত)।

সুতরাং এটা স্পষ্ট যে পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ড বিনিয়োগকারীদের মনোযোগ আকর্ষণ করেছে, তবে AUM ইনফ্লো-এর সাথে যুক্ত ভবিষ্যতের কর্মক্ষমতা অনুমান করা অসম্ভব। আমরা নিশ্চিতভাবে বলতে পারি, বাজার যদি গত কয়েক মাসের মতো দ্রুত গতিতে না যায়, তাহলে প্রবাহ কমে যাবে।

এমনকি ডেটা না দেখেও, কেউ এতটা বলতে পারে:আমরা যা নিয়ন্ত্রণ করতে পারি না তা নিয়ে উদ্বিগ্ন হওয়ার কোনও মানে নেই। বর্তমানে, 6000-7000 কোটির AUM একটি ফ্লেক্সি-ক্যাপ তহবিলের জন্য একটি সমস্যা হওয়ার সম্ভাবনা কম। কখন এটা বলা কঠিন একটি সমস্যা হয়ে ওঠে. যে ফান্ডগুলি AUM-এর প্রবণতা বৃদ্ধি পায় সেগুলি পোর্টফোলিওতে স্টকের সংখ্যা বাড়ায়; বড় ক্যাপ তাদের বরাদ্দ বৃদ্ধি; মন্থন হার হ্রাস করুন – প্রশান্ত জৈনের তহবিল একটি ভাল উদাহরণ।

এমনকি যদি কেউ এই ধরনের পরিবর্তনগুলি লক্ষ্য করে, তবে এটিকে সরাসরি AUM - পরিমাণগতভাবে দায়ী করা কঠিন হবে৷ উদাহরণ স্বরূপ, ফান্ডের স্টার রেটিং (একটি ঘটনা) হ্রাসের অর্থ হল আরও ভাল কার্য সম্পাদনকারী তহবিলের প্রাপ্যতা, অগত্যা পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ডের অম বৃদ্ধি।

পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ডের নিম্ন কার্যকারিতা এর মানদণ্ড (এছাড়াও একটি ঘটনা) সূচকের থেকে ভিন্ন একটি পোর্টফোলিও থেকে (আউটপারফরম্যান্সের একই কারণ!), AUM বৃদ্ধি নয়।

পরিস্থিতি উচ্চ PE এবং বাজার সংশোধনের সাথে বেশ মিল রয়েছে.. বাজার একদিন সকালে ঘুম থেকে উঠে না এবং PE উচ্চ হওয়ার কারণে নিচে পড়ার সিদ্ধান্ত নেয় না। সেই সাথে বলেছে, ডেটা দেখি।

পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ডের AUM প্রবণতা

পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ডের AUM-তে 147% বৃদ্ধি 399 ইক্যুইটি ফান্ডের মধ্যে 36তম সর্বোচ্চ বৃদ্ধি। শুধুমাত্র AUM-তে শতাংশ বৃদ্ধিই বেশি কিছু বলে না কারণ (1) বেস AUM গুরুত্বপূর্ণ এবং (2) পোর্টফোলিওর বাজার মূল্য (মূলধন লাভ) বৃদ্ধির বিষয়টিও ফ্যাক্টর করতে হবে৷

টাকা থেকে 2019 সালের ডিসেম্বরে 2585 কোটি টাকা বেড়েছে। 2020 সালের ডিসেম্বরে 6393 কোটি (সমস্ত সংখ্যা আনুমানিক)। অক্টোবর-ডিসেম্বর 2019 এর ত্রৈমাসিকের জন্য তহবিলের গড় সম্পদের প্রায় 71.6% (AAUM) সরাসরি পরিকল্পনায় ছিল (পুরানো PMS বিনিয়োগকারীরা সম্ভবত সবচেয়ে বড় অংশ হতে পারে + গেমে প্রায় 5% AMC স্কিন)

অক্টোবর-ডিসেম্বর 2020 (সূত্র AMFI) এর ত্রৈমাসিকের জন্য সরাসরি শেয়ারটি ব্যবস্থাপনার অধীনে গড় সম্পদের (AAUM) 69.5%-এ কিছুটা নেমে এসেছে। তাই ডিস্ট্রিবিউটররা 2020 সালে তহবিলটি পুশ করতে শুরু করেছে (সবাই একজন বিজয়ীকে পছন্দ করে!) নিয়মিত AAUm 147% বৃদ্ধি পেয়েছে যেখানে সরাসরি AAUM 123% বৃদ্ধি পেয়েছে।

যেহেতু PPFAS-এর কোনো ব্যাঙ্ক নেই (লেখার সময়ে!) বিনিয়োগকারীদের (নিয়মিত) AUM-এ তীব্র বৃদ্ধির ভয় পাওয়ার দরকার নেই, তবে যতক্ষণ না তহবিলটি ভালভাবে চলতে থাকে এবং এর থেকেও কিছুটা বেশি, ততক্ষণ AUM-তে একটি শক্তিশালী বৃদ্ধি হওয়া উচিত। আশা করা যায়।

উপরে উল্লিখিত হিসাবে, AUM বৃদ্ধি দুটি কারণে হয়েছে:অধিক তহবিল (আন্তর্প্রবাহ) এবং মূলধন লাভ। আমরা একটি অশোধিত পদ্ধতিতে প্রবাহ অনুমান করতে পারেন. আসুন একটি নাটকীয় উদাহরণ বিবেচনা করি:কোয়ান্ট স্মল ক্যাপ ফান্ড।

ডিসেম্বর 2019-এ, তহবিলের মাত্র 1.9 কোটি AUM ছিল। 2020 সালের ডিসেম্বরে এটি 94.1 কোটিতে পরিণত হয়েছে। একটি 4783% বৃদ্ধি! এই সময়ের মধ্যে তহবিল 75.1% রিটার্ন দিয়েছে (এনএভিতে abs পরিবর্তন)।

যদি সেই 1.9 কোটি AUM অক্ষত থাকে, তাহলে 75.1% এর মূলধন লাভ এই AUM কে মাত্র 3.4 কোটিতে নিয়ে যাবে। সুতরাং অবশিষ্ট 91.4 – 3.4 =90.7 কোটি (সমস্ত সংখ্যা আনুমানিক) প্রবাহ হতে পারে। প্রবাহের কারণে AUM-তে আনুমানিক বৃদ্ধি 90.7/1.9 বা প্রায় 4708%।

অবশ্যই, এটি একটি অপরিশোধিত অনুমান কারণ বিনিয়োগকারীরা ক্রমাগত বিনিয়োগ করবে এবং ওপেন-এন্ডেড তহবিলে রিডিম করবে, তবে এটিই করা যেতে পারে। যদিও পরাগ পারিখ ফ্লেক্সি ক্যাপ ফান্ডের AUM-এর % বৃদ্ধি 147% (ডিসেম্বর 2019 থেকে ডিসেম্বর 2020), প্রবাহের কারণে AUM-এর আনুমানিক বৃদ্ধি প্রায় 115% - এখনও তাৎপর্যপূর্ণ৷

পরাগ পারিখ ট্যাক্স সেভার ফান্ডের জন্য প্রবাহের কারণে AUM-তে আনুমানিক বৃদ্ধি 282%। তাই এই বিষয়টি আরও বেশি লক্ষ্য করা যাচ্ছে। এই ELSS তহবিলের সরাসরি AAUM 250% বৃদ্ধি পেলেও (উপরের মতো একই সময়কাল), নিয়মিত AAUM বেড়েছে 376% (লক-ইন =আরও কমিশন)। অবশ্যই, ট্যাক্স সেভার ফান্ডটি মাত্র 100 কোটি AUM-এ পৌঁছেছে (অর্থাৎ এই বিনিয়োগকারীদের AUM নিয়ে উদ্বিগ্ন হতে আরও কয়েক বছর সময় লাগবে)।

Flexicap তহবিলের AUM এবং NAV-এর স্বাভাবিক বিবর্তন নীচে দেখানো হয়েছে (আমি ইচ্ছাকৃতভাবে লগ স্কেল ব্যবহার এড়িয়ে চলেছি!)

31শে মার্চ 2020 থেকে, NAV বেড়েছে 68% যখন AUm বেড়েছে 161%৷ প্রবাহের কারণে AUM-তে আনুমানিক বৃদ্ধি প্রায় 93% - প্রবাহের কারণে AUM এর প্রায় দ্বিগুণ।

AUM এবং NAV-তে ছয় মাসের পরিবর্তন প্রতি মাসে রোল করা হয়েছে নিচে দেখানো হয়েছে। প্রাথমিকভাবে, 2018 সালের শুরুর দিকে AUM এবং NAV মুভমেন্টে একটি ছোট পরিবর্তন আছে AUM লাইনগুলি NAV থেকে দূরে চলে যায়। বেয়ার ডেটা ACE MF থেকে নেওয়া হয়।

যদি আমরা উপরে উল্লিখিত প্রবাহ এবং মূলধন লাভকে আলাদা করার চেষ্টা করি তাহলে আমরা 2020 সালে প্রবাহের একটি মসৃণ বৃদ্ধি পাব।

এই সংখ্যাগুলি AMC-এর পিছনে নিজেকে চাপ দেওয়ার জন্য এবং বোনাসগুলি ডোল করার জন্য বেশি (সম্ভবত কর্মচারীরা এই নিবন্ধটি দিয়ে তাদের দাবি করতে পারে!) বিনিয়োগকারীদের জন্য, এটি শুধুমাত্র স্বতন্ত্র তথ্য। উপরে উল্লিখিত হিসাবে এটি AUM আন্দোলনের সাথে পারফরম্যান্সের সাথে সম্পর্কযুক্ত করা কঠিন যদি আমরা অলস অনুমানের বাইরে যাওয়ার চেষ্টা করি।

Bulging AUM হল খরচের অনুপাতের অতিরিক্ত পারফরম্যান্সের জন্য যে মূল্য দিতে হয়। যারা AUM বৃদ্ধি নিয়ে চিন্তিত তাদের জন্য আমি সূচক তহবিলের সুপারিশ করব, কিন্তু যে কোনো পছন্দের জন্য, বিনিয়োগকারীরা উদ্বিগ্ন হওয়ার এবং বিভ্রান্ত হওয়ার কিছু খুঁজে পান।