প্রেসিডেন্ট ট্রাম্প সম্প্রতি পরামর্শ দিয়েছেন যে ফেডারেল রিজার্ভ স্বল্প-মেয়াদী সুদের হার শূন্যে নামিয়ে আনুক বা এমনকি নেতিবাচক হয়ে যাবে। যখন সুদের হার নেতিবাচক হয়, বাণিজ্যিক ব্যাঙ্কগুলি কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলিতে অতিরিক্ত রিজার্ভ রাখার জন্য অর্থ প্রদান করে, যেমন ফেড বা ইউরোপীয় সেন্ট্রাল ব্যাঙ্ক, সুদ আদায়ের পরিবর্তে। আমরা এড ইয়ার্দেনি, একজন অর্থনীতিবিদ, বাজার কৌশলবিদ এবং বিনিয়োগ গবেষণা সংস্থা ইয়ার্ডেনি রিসার্চের সভাপতি, এটি কীভাবে বিনিয়োগকারী, সঞ্চয়কারী এবং অর্থনীতিকে প্রভাবিত করে তা নিয়ে ভাবতে বলেছি৷
কেন রাষ্ট্রপতি নেতিবাচক সুদের হারের জন্য আহ্বান করছেন? তিনি নেতিবাচক সুদের হারে দেশের বকেয়া ঋণ পুনঃঅর্থায়ন করতে পছন্দ করবেন। এটি ঋণের নেট সুদের উপাদানকে নির্মূল করবে, যা সুদের হার বৃদ্ধির সাথে সাথে বৃদ্ধি পাচ্ছে।
আমরা বেশ কয়েকটি বিশিষ্ট উন্নত দেশকে নেতিবাচক সুদের হারের দিকে যেতে দেখেছি। এটা কেন? ইউরোপিয়ান সেন্ট্রাল ব্যাংক এবং ব্যাংক অফ জাপান দ্বারা মঞ্চটি সেট করা হয়েছিল। গত কয়েক বছর ধরে তাদের নেতিবাচক আগ্রহ ছিল, এবং এটি ইউরোপ এবং জাপানে বন্ডের ফলন বড় পতনের দিকে পরিচালিত করেছে। সেই কম ফলন বিশ্বের বাকি অংশে ছড়িয়ে পড়েছে। আরও মৌলিকভাবে, বিশ্ব অর্থনীতি দুর্বল হয়েছে। এর মধ্যে কিছু সাম্প্রতিক বাণিজ্য যুদ্ধের জন্য দায়ী হতে পারে, তবে আমি মনে করি কিছু অন্যান্য কাঠামোগত শক্তি রয়েছে যা মুদ্রাস্ফীতির উপর ঢাকনা রাখছে এবং সুদের হার কমিয়ে দিচ্ছে, যেমন বার্ধক্য বৈশ্বিক জনসংখ্যা এবং বিনিয়োগকারীদের দ্বারা ফলন বন্ধ করার জন্য পাগলামি সুদের হার নেতিবাচক হতে পারে এমন আশঙ্কা থেকে।
কেন কোন বন্ড বিনিয়োগকারী নেতিবাচক হার গ্রহণ করবে? আমার মনের একমাত্র যুক্তিসঙ্গত উত্তর হল আপনি যদি ডিফ্লেশন আশা করেন। অনুমান হল, ঋণগ্রহীতা যা কিনবেন তা সস্তা হবে, দাম কমে যাবে, তা বাড়ি হোক বা অন্য কোনো সম্পদ বা টেকসই ভালো। আপনি যেখানেই ঋণাত্মক বন্ডের ফলন দেখছেন, আপনি বিনিয়োগকারীদের ভবিষ্যতের ব্যাপারে হতাশাবাদী দেখছেন।
আমাদের মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে নেতিবাচক সুদের হার থাকতে পারে? 2010 সালে ফেডে নেতিবাচক সুদের হার নিয়ে কিছু আলোচনা হয়েছিল, যখন এর মডেলগুলি বলছে যে ফেডারেল তহবিলের হার (যে হারে আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি একে অপরকে অর্থ ধার দেয়) অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি বাড়াতে -0.75% হতে হবে। ফেড এর বিরুদ্ধে সিদ্ধান্ত নিয়েছে। যদিও ইউরোপীয় সেন্ট্রাল ব্যাঙ্ক এবং ব্যাঙ্ক অফ জাপান নেতিবাচক হয়েছে, আমি আশা করি ফেড স্বীকার করবে যে এখনও পর্যন্ত, অন্যান্য কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কগুলির নেতিবাচক সুদের হার দিয়ে তাদের অর্থনীতিকে উদ্দীপিত করার প্রচেষ্টাগুলি কার্যকর হচ্ছে না এবং বাস্তবে বিপরীত হতে পারে৷
সান্নিক থেকে মধ্য মেয়াদে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সুদের হার সম্পর্কে আপনার দৃষ্টিভঙ্গি কী? আমি মনে করি আমরা সম্ভবত 10-বছরের বন্ডের ফলন 2% এর দক্ষিণে এবং 1% এর উত্তরে থাকতে দেখতে যাচ্ছি। যদি আমি এটিকে চিহ্নিত করতে পারি তবে এটি মাঝখানে থাকবে, যেখানে আমরা এখন আছি। আমি আশা করি এটি আগামী বছরের শেষ পর্যন্ত স্থায়ী হবে৷
সুদের হার এত কম, ফেডের কাছে কি সম্ভাব্য মন্দার বিরুদ্ধে লড়াই করার জন্য গোলাবারুদ থাকবে? আসলে তা না. ফেড গত বছরের শেষের দিকে গোলাবারুদের মজুদ পুনরায় পূরণ করার চেষ্টা করছিল, কিন্তু বছরের শুরুতে রেট বাড়ানো অব্যাহত রাখার পরিকল্পনা থেকে পিছপা হয় এবং তারপরে সম্পূর্ণভাবে উল্টে যায় এবং জুলাই মাসে সেই গোলাবারুদের কিছু ব্যবহার শুরু করে, যখন এটি 0.25 শতাংশ পয়েন্ট দ্বারা ফেড তহবিল হার কাটা, সেপ্টেম্বরে অন্য 0.25 শতাংশ পয়েন্ট কাটা অনুসরণ. আমাদের পরবর্তী মন্দার সময় এটি অনেক কম গোলাবারুদ ছেড়ে দেয়।
নেতিবাচক কী—বা, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ক্ষেত্রে, খুব কম—বিনিয়োগকারী এবং সঞ্চয়কারীদের জন্য সুদের হার মানে? কর্পোরেট আয় এবং রাজস্ব বৃদ্ধি পেয়েছে। এবং খুব কম সুদের হার সহ পরিবেশে, মূল্যায়ন উচ্চতর স্থানান্তরিত হয়েছে। সেই মৌলিক প্রবণতাগুলির চারপাশে প্রচুর স্টক মার্কেটের অস্থিরতা রয়েছে — তবে আমরা স্টক মার্কেটের রেকর্ড উচ্চতা থেকে খুব বেশি দূরে নই। যাইহোক, এটি অবশ্যই সঞ্চয়কারীদের উপর একটি কর। একটি সঞ্চয়কারীর জন্য নেতিবাচক হারগুলিকে বোঝার একমাত্র উপায় হল আপনার যদি সরাসরি ডিফ্লেশন থাকে৷