এই নিবন্ধটির সংস্করণ মারিসেলা ওর্ডাজ দ্বারা অনুবাদ করা হয়েছে ইক্যুইটি বিশ্লেষকরা প্রায়শই কোম্পানীর বিশ্লেষণ করার সময় জ্ঞানের একটি গুরুত্বপূর্ণ উৎস ছেড়ে দেন—বার্ষিক শেয়ারহোল্ডার চিঠি। এই নিবন্ধটি এসএন্ডপি স্মলক্যাপ 600 সূচকে 601টি কোম্পানির বিশ্লেষণের উপর ভিত্তি করে ভাল শেয়ারহোল্ডারদের চিঠির উদ্দেশ্য এবং বৈশিষ্ট্যগুলি ব্যাখ্যা করতে চায়। নিবন্ধটি পাঠকদেরকে তাদের বার্ষিক পড়ার তালিকায় রাখার জন্য কিছু কম পরিচিত শেয়ারহোল্ডারদের চিঠির দিকেও নির্দেশ দেবে৷
বিনিয়োগের প্রধান কারণগুলির মধ্যে একটি হল ব্যবস্থাপনা দলের শক্তি। আমি কি এই লোকেদের সাথে অংশীদার হতে চাই? আমি কি বিশ্বাস করি যে তারা দীর্ঘমেয়াদে শেয়ারহোল্ডারদের অর্থনৈতিক আয়ের উন্নতির পক্ষে কার্যকর করবে? আমি খুঁজে পেয়েছি যে একটি ম্যানেজমেন্ট টিমের মূল্যায়ন করার একটি শর্টকাট একটি শেয়ারহোল্ডার চিঠিতে পাওয়া যেতে পারে। যদিও বেশিরভাগই কেবল একটি বুক-পিট, লন্ড্রি তালিকা (স্টক মূল্যের কার্যকারিতা যতই খারাপ ছিল না কেন), কিছু নেতা কাজটিকে গুরুত্ব সহকারে নেন এবং চিঠিটিকে একটি সময় হিসাবে ব্যবহার করেন সেই বছরটি প্রতিফলিত করার জন্য এবং বিনিয়োগকারীদের এবং তাদের মনে করিয়ে দেওয়ার জন্য। দল যেখানে তারা কোম্পানির ভবিষ্যত দেখে।
এই নিবন্ধটির গবেষণার অংশ হিসাবে, আমি কিছু কম পরিচিত রত্নগুলির সন্ধানে S&P SmallCap 600 Index-এর সমস্ত উপলব্ধ শেয়ারহোল্ডার চিঠিগুলি পড়ি এবং আমি যা বিশ্বাস করি তার উদাহরণগুলি বের করার জন্য একটি দুর্দান্ত শেয়ারহোল্ডার চিঠি তৈরি করে৷ প্রথমে, আমি আপনাকে আমার অধ্যয়নের পদ্ধতিটি বলব, এবং তারপরে আমরা একটি মহান শেয়ারহোল্ডার চিঠির বৈশিষ্ট্যগুলি পর্যালোচনা করব এবং অবশেষে (এবং সবচেয়ে উত্তেজনাপূর্ণ), আমরা কিছু স্বল্প পরিচিত গ্রেটের দিকে নজর দেব যা আমি আমার গবেষণার সময় আবিষ্কৃত।
একটি স্টকের সাথে, একবার প্রাসঙ্গিক তথ্য সর্বজনীন হয়ে গেলে, স্টকের মূল্য সেই তথ্যের সম্পূর্ণতাকে প্রতিফলিত করে। তাই শেয়ারহোল্ডার চিঠি জ্ঞান যায়. সকলেই বেজোস এবং বুফে এবং ডিমন অক্ষরগুলি জানেন যখন বর্তমানে ছোট (কিন্তু দ্রুত বর্ধনশীল) ছোট ক্যাপ প্রজ্ঞা অপঠিত এবং অশিক্ষিত বলে মনে হচ্ছে। এই প্রতিযোগিতায় একটি প্রান্ত পেতে একটি সুযোগ. উপরন্তু, ছোট কোম্পানীগুলো কম বয়সী, দ্রুত এবং ক্ষুধার্ত হতে থাকে, আমার মতে, এবং আমার আশা ছিল 50 বছর বয়সী, $10 বিলিয়ন+ মার্কেট ক্যাপ কোম্পানির কাছ থেকে পাওয়া যায় এমন কিছুর চেয়ে একটু বেশি উৎসাহ এবং স্পষ্টতা পাওয়া।
রেফারেন্সের জন্য, সমস্ত 601 S&P SmallCap Index কোম্পানিগুলিকে বার্ষিক শেয়ারহোল্ডার চিঠির জন্য পর্যালোচনা করা হয়েছে। সূচকের মাত্র 63% একটি শেয়ারহোল্ডার চিঠি প্রকাশ করেছে, বা অন্তত একটি যা সহজেই খুঁজে পাওয়া যায়। আমি প্রতিটি চিঠি খুঁজে বের করার জন্য প্রায় দুই মিনিট অনুসন্ধান সময় বরাদ্দ করেছি। অনুসন্ধান পদ্ধতির মধ্যে কোম্পানির নাম + "বার্ষিক চিঠি," কোম্পানির নাম + "শেয়ারহোল্ডার চিঠি," কোম্পানির নাম + "বার্ষিক প্রতিবেদন" গুগল করা এবং কোম্পানির বিনিয়োগকারী সম্পর্ক পৃষ্ঠায় যাওয়া এবং সেখানে অনুসন্ধান করা অন্তর্ভুক্ত। আমি AnnualReports.comও ব্যবহার করি, যা সাম্প্রতিক বার্ষিক প্রতিবেদনগুলিকে একত্রিত করার জন্য একটি দুর্দান্ত কাজ করে; অনেক কোম্পানি সেই ওয়েবসাইটে উপলব্ধ নেই৷
৷যতদূর আমি বলতে পারি, তাদের অনুসন্ধান করার কোন সহজ উপায় নেই। SEC-এর EDGAR ওয়েবসাইট আপনাকে "ARS" অনুসন্ধান করতে দেয় যা আপনাকে বলবে কখন শেষ বার্ষিক প্রতিবেদন (বার্ষিক প্রতিবেদনে শেয়ারহোল্ডারের চিঠি অন্তর্ভুক্ত, 10-Ks এর বিপরীতে) ফাইল করা হয়েছিল—তবে, এটি প্রায়শই প্রকৃত নথি অন্তর্ভুক্ত করে না৷
আমি 377টি কোম্পানি পড়েছি যেগুলি সহজলভ্য শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিগুলি প্রকাশ করেছে এবং তাদের 1-10 (1টি সর্বনিম্ন, 10টি সর্বোচ্চ) রুব্রিকে গ্রেড করেছি যা আমার নিজের জ্ঞানের ভিত্তিতে ছিল, HBR অনুসারে বার্কশায়ার হ্যাথওয়ে চিঠিগুলির সেরা বৈশিষ্ট্য পাশাপাশি রিটেনহাউস র্যাঙ্কিংয়ের সিইও ক্যান্ডার অ্যান্ড কালচার সার্ভে। আমি আমাদের সমস্ত মানদণ্ডকে পাঁচটি বিভাগে বিভক্ত করেছি:(1) কোম্পানি এবং এর কৌশল নির্ধারণ করুন, (2) স্পষ্টবাদী হোন, (3) শিক্ষা দিন, (4) একটি গল্প বলুন (বিনিয়োগ থিসিসের গল্প), এবং (5) বিনোদন .
চিত্তাকর্ষক এবং অন্তর্দৃষ্টিপূর্ণ (8-10):যদি একটি কোম্পানি "সেরা বৈশিষ্ট্য" এর অন্তত দুটি উপাদান করে থাকে বা যদি তারা একটি উপাদান অসাধারণভাবে ভালো করে থাকে।
রাস্তার মাঝখানে (5-7):যদি একটি কোম্পানি "সেরা বৈশিষ্ট্য" এর একটি উপাদান করে থাকে।
প্যাকের পিছনে (1-4):যদি একটি কোম্পানি "সেরা বৈশিষ্ট্য" এর কোনোটিই না করে বা "না-না" করে থাকে (যেমন, তার নিজস্ব ব্যবস্থাপনা দলকে অভিনন্দন জানানো বা আর্থিক বিবৃতিকে শব্দে পরিণত করা)।
চিত্র 1-এ দেখানো হয়েছে, যে কোম্পানিগুলি "10" রেটিং পেয়েছে তারা 1-বছর, 3-বছর এবং 5-বছরের ভিত্তিতে S&P SmallCap 600-কে উল্লেখযোগ্যভাবে ছাড়িয়ে গেছে। এই অনুসন্ধানটি এটা স্পষ্ট করে যে শেয়ারহোল্ডারদের চিঠি পড়া সত্যিই বিনিয়োগ প্রক্রিয়ার একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ। রিটেনহাউস র্যাঙ্কিংয়ের সিইও ক্যান্ডর অ্যান্ড কালচার সার্ভে এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুওরস স্টাডিতেও এই অনুসন্ধানটি উন্মোচিত হয়েছিল যা উভয়ই নীচে আরও আলোচনা করা হয়েছে।
বেশিরভাগ কোম্পানি মিডল অফ দ্য রোড গ্রেড (43%) পেয়েছে যখন প্যাকের পিছনের অংশে খুব কম শতাংশ স্কোর করেছে কারণ সেই গ্রেডটি সেই অক্ষরের জন্য সংরক্ষিত ছিল যা সত্যিকার অর্থে আমাকে মনে করে যে আমি সময় নষ্ট করেছি বা কেউ শেয়ারহোল্ডারদের নেওয়ার চেষ্টা করছে বোকারা ("আমরা খুব দুর্দান্ত!" ইতিমধ্যে তাদের স্টক 50% নিচে…) চিত্তাকর্ষক এবং অন্তর্দৃষ্টিপূর্ণ পরিসরে প্রায় 17% স্কোর করেছে এবং মাত্র 3%কে অবশ্যই পড়তে হবে বলে মনে করা হয়েছিল ("10" এর একটি রেটিং)।
SmallCap 600 Index-এর প্রায় 37% কোম্পানির কাছে কোনো শেয়ারহোল্ডার লেটার ছিল না বা অন্তত একটি যা সহজেই খুঁজে পাওয়া যায়। "সহজেই খুঁজে পাওয়া যায়" এর অর্থ হল উপরের বিভাগে বর্ণিত প্রক্রিয়াটির মাধ্যমে অনুসন্ধানের দুই মিনিটের মধ্যে এটি যুক্তিসঙ্গতভাবে পাওয়া যায়নি, "কীভাবে একটি শেয়ারহোল্ডার চিঠি খুঁজে পাবেন।" অক্ষরবিহীন সেই 37% এর মধ্যে, সবচেয়ে বড় পরিহারকারী শিল্প ছিল টেলিকম এবং স্বাস্থ্যসেবা এবং ভোক্তাদের বিবেচনার ভিত্তিতে। সবচেয়ে বড় অংশগ্রহণকারী শিল্প ছিল ইউটিলিটি (যদিও এটি একটি ছোট নমুনা আকার ছিল), ভোক্তা প্রধান এবং শক্তি অনুসরণ করে। মজার ব্যাপার হল, শেয়ারহোল্ডার লেটার সহ সেই কোম্পানিগুলির স্টক পারফরম্যান্সের মধ্যে কোনও পরিসংখ্যানগতভাবে উল্লেখযোগ্য পার্থক্য ছিল না যেগুলির সাথে শেয়ারহোল্ডার লেটার নেই৷
কর্পোরেট সংস্কৃতিতে অন্তর্দৃষ্টি অর্জনের জন্য একটি শেয়ারহোল্ডার চিঠি পড়া বিনিয়োগ গবেষণা প্রক্রিয়ায় শুধুমাত্র একটি "ভালো থাকার" উপাদান নয়। একজন সিইও তাদের কোম্পানীর বর্ণনা কতটা ভালোভাবে বলেন আসলে স্টক মূল্যকে প্রভাবিত করে। আমার নিজের অধ্যয়ন ছাড়াও, যা দেখায় যে শক্তিশালী শেয়ারহোল্ডার অক্ষরগুলির সাথে কোম্পানিগুলি তাদের সূচককে ছাড়িয়ে গেছে, Rittenhouse Rankings দ্বারা প্রকাশিত একটি সমীক্ষায় দেখা গেছে যে 2007 থেকে 2015 পর্যন্ত এর Candor &Culture Analytics সমীক্ষার শীর্ষ চতুর্থাংশে থাকা কোম্পানিগুলির গড় মূল্যের পরিবর্তনগুলিকে ছাড়িয়ে গেছে S&P 500 বিগত দশ বছরে প্রতিটিতে।
উপরন্তু, স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুওরস একটি যুগান্তকারী গবেষণায় দেখা গেছে যে নেতারা যারা অকপটে এবং বার্ষিক প্রতিবেদনে অত্যন্ত স্বচ্ছতার সাথে যোগাযোগ করেছেন তাদের মূলধনের কম খরচ এবং উচ্চতর আর্থিক কর্মক্ষমতার সাথে উচ্চ সম্পর্ক ছিল।
এটি মাথায় রেখে, শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিগুলি ব্যবহার করার কয়েকটি উপায় রয়েছে। একটি উপায় হল সেগুলি পড়ে তা নির্ধারণ করা যে কোনও ব্যবস্থাপনা দলকে মূলধনের ভাল স্টুয়ার্ড হিসাবে বিশ্বাস করা হবে এবং যদি তারা সেই সারাংশটিকে একটি খাঁটি, অপেক্ষাকৃত ছোট (দশ পৃষ্ঠার নীচে) শেয়ারহোল্ডার চিঠিতে ফুটিয়ে তুলতে পারে - একটি লিফট পিচ৷ আরেকটি উপায় হল মহান ম্যানেজারদের কাছ থেকে প্রজ্ঞা গ্রহণ করা, একটি নির্দিষ্ট স্টকে বিনিয়োগ করার আগ্রহ নির্বিশেষে। এগুলিকে ঐতিহ্যগতভাবে বেজোস এবং বুফে অক্ষর হিসাবে ভাবা হয়৷
বাই-সাইড বিশ্লেষকদের সেল-সাইড গবেষণার অ্যাক্সেস রয়েছে যা সাধারণ বিনিয়োগকারীদের অ্যাক্সেস নেই। দশ মিনিটের একটি ফোন কলে, বাই-সাইড বিশ্লেষকরা কোম্পানির একজন বিশেষজ্ঞের সাথে কথা বলতে পারেন এবং খুব দ্রুত গুরুত্বপূর্ণ গুণগত বৈশিষ্ট্যগুলি খুঁজে বের করতে পারেন (পরিচালন দলের গুণমান, "সংখ্যাকে হারানোর গুরুত্ব", দীর্ঘমেয়াদী কৌশল, মূলধন বরাদ্দ, অতীত হিক্কা, বিনিয়োগকারীর মনোভাব)। ভাল শেয়ারহোল্ডার চিঠিগুলি বার্ষিক শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিতে এই তথ্যের অনেকাংশ রেখে বিনিয়োগকারীদের গণতান্ত্রিক করতে পারে। যদিও শেয়ারহোল্ডারদের চিঠির মাধ্যমে বিনিয়োগকারীদের মনোভাব ক্যাপচার করা সবচেয়ে কঠিন হতে পারে, শেয়ারহোল্ডাররা ধারাবাহিকভাবে যে সমস্যাগুলি নিয়ে আসছেন তার সমাধান করা অনেক দূর এগিয়ে যাবে৷
প্রায় 37% ইক্যুইটি বিনিয়োগ এখনও পারিবারিক বা অ-প্রাতিষ্ঠানিক সত্ত্বাদের দ্বারা করা হয় যেগুলিকে তাদের ইক্যুইটি গবেষণা করতে হবে পুরানো পদ্ধতিতে - SEC ফাইলিংয়ের মাধ্যমে আঁচড়ানো, প্রেস রিপোর্ট পড়া, কনফারেন্স কল শোনা, বিনিয়োগকারীদের উপস্থাপনা পর্যালোচনা করা, সম্ভবত তাদের নিজস্ব মডেল তৈরি করা , ইত্যাদি। এই লোকেদের বিশ্লেষকদের লিখিত গবেষণার অ্যাক্সেস নেই যারা বছরের পর বছর ধরে স্টক অধ্যয়ন করেছেন এবং ম্যানেজমেন্ট টিমের সাথে গল্ফ খেলেন। অতএব, তাদের গল্প সহজে বলা এবং বোঝার জন্য এটি ব্যবস্থাপনার সর্বোত্তম স্বার্থে। সর্বোপরি, তার নিজের নেতাদের চেয়ে ভাল কোম্পানির গুণাগুণ কেউই তুলে ধরতে পারবে না। শেয়ারহোল্ডার চিঠি এটি সম্পন্ন করার জন্য একটি দুর্দান্ত সময়।
প্রত্যেকে বাফেট এবং বেজোসকে পড়ার একটি কারণ রয়েছে—তারা আকর্ষণীয় আর্থিক ধারণা, অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গি, ব্যবসায়িক বিদ্যালয়ে শেখানো যেকোন কিছুর থেকে অনেক এগিয়ে এবং আরও অনেক কিছুর অন্তর্দৃষ্টি দেয়। উদাহরণস্বরূপ, বেজোসের সাম্প্রতিক শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিতে, তিনি "অসম্মতি এবং প্রতিশ্রুতিবদ্ধ" ধারণাটি নিয়ে আলোচনা করেছেন—একটি শব্দবন্ধ যা উচ্চ-বেগ কোম্পানিগুলিকে সিদ্ধান্ত নিতে সাহায্য করার দিকে একটি দীর্ঘ পথ যেতে পারে যখন কেউ দল না থাকা সত্ত্বেও একটি নির্দিষ্ট দিকে বিশ্বাসী হয়। ঐক্যমতে পৌঁছাতে সক্ষম হচ্ছে। এই ধরণের বাইরের চিন্তাধারা স্বয়ংক্রিয়ভাবে বেজোসকে স্ট্রিট ক্রেড দেয় (যেন তার আরও প্রয়োজন) আমাজনের রাজধানীর বাইরের, বিচক্ষণ স্টুয়ার্ড হিসাবে।
S&P Small Cap Index-এর একটি কোম্পানি Biglari Holdings-এরও অসাধারণ ধারনা রয়েছে। বিগলারি হল ব্যবসার একটি সমষ্টি এবং চেয়ারম্যানের 2016 সালের চিঠিতে, তিনি আলোচনা করেছেন যে তিনি কীভাবে অধিগ্রহণ করা ব্যবসাগুলিকে চিরস্থায়ীভাবে ধরে রাখবেন, এমনকি যদি কেউ বিগলারির মূল্যের চেয়ে বেশি মূল্যের প্রস্তাব দেয়। তিনি তার যুক্তি ব্যাখ্যা করতে যান, "যেকোনো খারাপ প্রভাব উচ্চ-মানের ব্যবসা এবং প্রথম-শ্রেণীর পরিচালকদের সাথে মেলামেশা করার সুবিধার চেয়ে বেশি হয়।" অগত্যা, তিনি বলছেন যে তিনি বরং এককালীন বিপর্যয়ের চেয়ে বছরের পর বছর ধরে অবিচলিত প্রবাহে আর্থিক এবং ব্যবস্থাপনাগত সুবিধাগুলি কাটাবেন। দীর্ঘমেয়াদী চিন্তা করা পুরো চিঠি জুড়ে একটি থিম, এবং পাঠক একটি পরিষ্কার ছবি পান যে এই "দীর্ঘমেয়াদী" এই ব্যবস্থাপনা দলের সাফল্যের একটি মূল নীতি। “আমরা ব্যবসার মালিক, স্টকে ফটকাবাজ নই। যখন আমরা সাধারণ স্টক ক্রয় করি, তখন আমরা নিজেদেরকে একটি ব্যবসার অংশ মালিক হিসাবে দেখি। তাছাড়া, ফিল এবং আমি বিশ্বাস করি দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগ স্বল্প-মেয়াদীর যুগে একটি প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা। বিশ্ব এক বছরের সম্ভাবনাকে ওভাররেট করে এবং দশ বছরের সম্ভাবনাকে কম করে। যখন আমরা একটি ব্যবসার দীর্ঘমেয়াদী সম্ভাবনার মূল্যায়ন করতে পারি এবং এটি অন্তর্নিহিত মূল্যের নিচে কিনতে পারি, তখন আমরা দীর্ঘমেয়াদী সমৃদ্ধি অর্জন করতে পারব।"
নীচে S&P SmallCap 600 Index থেকে উদাহরণ সহ সেরা শেয়ারহোল্ডার চিঠিগুলির বৈশিষ্ট্যগুলির একটি আলোচনা রয়েছে৷
এটি একটি সুস্পষ্ট মনে হয় কিন্তু প্রায়ই আগাছা সরাসরি পাওয়ার পরিবর্তে ভুলে যায়। ভাল শেয়ারহোল্ডার চিঠিগুলি বানান করে যে তারা কারা এবং দীর্ঘমেয়াদে কোম্পানির জন্য তাদের দৃষ্টিভঙ্গি কী। এটি স্টেকহোল্ডারদের মধ্যে আস্থা জাগিয়ে তোলে এবং আপাতদৃষ্টিতে চরিত্রের বাইরের সিদ্ধান্ত নেওয়ার সময় একটি স্তরের কুশন প্রদান করে (যেমন, আমাজন পুরো খাবার কেনা)। ভাল শেয়ারহোল্ডাররা বড় ছবি দৃষ্টিভঙ্গি সহ কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ করে যা তারা বিশ্বাস করে৷
একটি পদ্ধতি যা বেশ ভাল কাজ করে এমন কিছু যা Strayer করে। তাদের একটি পৃষ্ঠা রয়েছে যা 1912 থেকে তাদের মিশন দেখায় যা পাঠককে কোম্পানির সংস্কৃতির অনুভূতিতে উদ্বুদ্ধ করে। দ্বিতীয় পৃষ্ঠাটি 2011 থেকে শেয়ারহোল্ডারদের চিঠি, যা মূলত দীর্ঘমেয়াদে ব্যবসার মডেল, ড্রাইভার এবং বিনিয়োগ থিসিস ব্যাখ্যা করে। এর পরে, স্ট্রেয়ারের বর্তমান বার্ষিক শেয়ারহোল্ডার চিঠি রয়েছে, যা বছরের থেকে আরও সুনির্দিষ্ট বিষয়গুলিতে ডুব দেয়। যে কেউ কখনও শিক্ষাগত সংস্থার দিকে তাকায়নি এবং স্ট্রেয়ারের কাছে নতুন, তাদের জন্য প্রদত্ত প্রথম দুটি নথি বেশ কার্যকর। এর পরে, বর্তমান বার্ষিক শেয়ারহোল্ডার চিঠির বার্তায় মনোনিবেশ করা আরও সহজ কারণ পাঠক ইতিমধ্যেই প্রসঙ্গের উপর গতিশীল।
কপার্স হোল্ডিংস দ্রুত ব্যাখ্যা করার একটি চমৎকার কাজ করে যে তারা কারা ছিল এবং তারা দুটি বাক্যে কী পরিণত হয়েছে। “আমরা একটি পণ্য রাসায়নিক কোম্পানি ছিল অসম আর্থিক কর্মক্ষমতা উৎপন্ন. আমরা এখন একটি উচ্চ মূল্যের, কাঠ-ভিত্তিক সমাধান প্রদানকারী যা পরিকাঠামোর বাজার পরিবেশন করে এবং টেকসইভাবে আর্থিক ও নিরাপত্তা কর্মক্ষমতার উন্নতি প্রদর্শন করে।"
রিটেনহাউস র্যাঙ্কিংস স্পষ্টতার খাতিরে কী এড়ানো উচিত তা সুপারিশ করার ক্ষেত্রে সবচেয়ে ভাল বলে:"প্ল্যাটিটিউড, ক্লিচ, কর্পোরেট জার্গন, অরওয়েলিয়ান বাজে কথা এবং বিভ্রান্তিকর বিবৃতি যাতে গুরুত্বপূর্ণ প্রসঙ্গ নেই।" ওয়ারেন বাফেটের অপারেটিং ম্যানুয়াল এটির #12 নীতিটি তালিকাভুক্ত করে, "আমরা আপনাকে আমাদের প্রতিবেদনে অকপট হব, ব্যবসার মূল্য মূল্যায়নের ক্ষেত্রে গুরুত্বপূর্ণ সুবিধা এবং বিয়োগের উপর জোর দিব। আমাদের নির্দেশিকা হল আপনাকে সেই ব্যবসায়িক তথ্যগুলি জানানো যা আমরা জানতে চাই যদি আমাদের অবস্থানগুলি বিপরীত হয়। আমরা আপনার কাছে কম ঋণী নই।" বাফেট অকপটে একজন দৃঢ় বিশ্বাসী কারণ এটি থেকে দূরে থাকার পরিণতি আত্ম-বিস্ফোরণের দিকে নিয়ে যেতে পারে:"ক্যান্ডর আমাদের পরিচালক হিসাবে উপকৃত করে:যে সিইও জনসমক্ষে অন্যদের বিভ্রান্ত করে সে অবশেষে ব্যক্তিগতভাবে নিজেকে বিভ্রান্ত করতে পারে।"
যখন একজন বিনিয়োগকারী একটি চিঠি পড়েন যা একটি কোম্পানির একটি কম পারফরমিং শেয়ারের মূল্যের সাথে একটি দুর্দান্ত বছর ছিল সে সম্পর্কে কথা বলে, সম্ভাব্য বিনিয়োগকারী অতিরিক্ত গবেষণা করা বন্ধ করতে পারে। যদি একটি ম্যানেজমেন্ট টিম মনে করে যে বাজারে কম পারফরম্যান্স করা একটি দুর্দান্ত কাজের ইঙ্গিত দেয়, তবে তারা হয় অসৎ বা তাদের নিজস্ব শেয়ারের মূল্য দ্বারা যথেষ্ট উৎসাহিত হচ্ছে না। এক বছরে কম পারফর্ম করা ভালো—এর জন্য অবশ্যই গ্রহণযোগ্য কারণ রয়েছে, বিশেষ করে যদি এটি ভবিষ্যতের দীর্ঘমেয়াদী লক্ষ্যের সমর্থনে হয়; যাইহোক, কম পারফরম্যান্সের সমাধান না করা অসৎ বলে মনে হয়।
কোম্পানীগুলো খোলামেলা হলে, এটি বছরের মধ্যবর্তী উচ্চ এবং নিম্নকে সহজ করে দেয়। একটি বড় নির্বাচনী বাণিজ্যের কারণে 2016 সালের শেষের দিকে কিছু নির্দিষ্ট স্টক ব্যাপকভাবে এগিয়ে গেছে। সিইওরা যারা নির্বাচন থেকে কিছু শেয়ারের দামের ধাক্কার কথা স্বীকার করেছেন তাদের কাছে আরও বিশ্বস্ত শেয়ারহোল্ডার বেস থাকবে যখন বহিরাগত শক্তিগুলি ভবিষ্যতে তাদের দিকে নেতিবাচকভাবে যাবে। ওল্ড ন্যাশনাল ব্যানকর্প নিজেকে মনে করিয়ে দেওয়ার বিষয়টি নিশ্চিত করে:"একটি ষাঁড়ের বাজারকে দুর্দান্ত পারফরম্যান্স দিয়ে বিভ্রান্ত করবেন না।"
উপরন্তু, সত্যিকারের অন্তর্নিহিত ফলাফল এবং উপযুক্ত মানদণ্ড নিয়ে আলোচনা করা গুরুত্বপূর্ণ—শুধুমাত্র সেগুলি নয় যেগুলি ফলাফলগুলিকে সবচেয়ে ইতিবাচক আলোতে রিলে করে (যেমন, অধিগ্রহণ সহ রাজস্ব, শুধুমাত্র নন-GAAP নম্বর)। স্ট্যান্ডার্ড মোটর প্রোডাক্টস কোম্পানির প্রকৃত অন্তর্নিহিত আর্থিক কার্যকারিতা ব্যাখ্যা করার জন্য তার 2016 শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিতে পরিশ্রমী দৈর্ঘ্যে যায়, অনেকগুলি এককালীন আইটেম এবং অধিগ্রহণকে সরিয়ে দেয় যা অন্যথায় ফলাফলগুলিকে বাড়িয়ে দেয়।
2002-2012 পর্যন্ত চারটি ব্যাঙ্কের রিটেনহাউস ক্যান্ডর এবং সংস্কৃতি র্যাঙ্কিং-এর একটি সরল বিশ্লেষণের মাধ্যমে চিত্র 7-এ স্পষ্টভাবে ক্যান্ডারের গুরুত্ব দেখানো হয়েছে:ওয়েলস ফার্গো, ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকা, ওয়াচোভিয়া এবং মেরিল লিঞ্চ। ওয়েলস ফার্গোর র্যাঙ্কিং ধারাবাহিকভাবে শীর্ষে ছিল এবং যখন ব্যাঙ্ক অফ আমেরিকা কম ছিল, তখনও আর্থিক সঙ্কটের সময় এটি প্যাকের মাঝখানে ছিল। যাদের Candor &Culture র্যাঙ্কিং সর্বনিম্ন ছিল—ওয়াচোভিয়া এবং মেরিল লিঞ্চ—তারা অর্থনৈতিক সঙ্কটে টিকতে পারেনি।
বিগলারি হোল্ডিংস কোম্পানির মূলধন বরাদ্দের সিদ্ধান্তগুলি কীভাবে নেওয়া হয় সে সম্পর্কে খুব স্পষ্ট। সিইও একমাত্র সিদ্ধান্তকারী। এটি কিছু বিনিয়োগকারীর জন্য একজনের হাতে খুব বেশি শক্তি হতে পারে যখন অন্যরা কোম্পানিকে বেগ এবং স্পষ্ট দিকনির্দেশনার প্রশংসা করতে পারে। যেভাবেই হোক, সিইও মূলধন বরাদ্দের সিদ্ধান্তের বিষয়ে বর্তমান এবং সম্ভাব্য বিনিয়োগকারীদের সাথে অত্যন্ত আন্তরিক। “যদিও প্রায় 22,000 লোক বিগলারি হোল্ডিংসে নিযুক্ত, মাত্র 5 জন সদর দফতরে থাকেন। আমরা মূলধন বরাদ্দের নিয়ন্ত্রণ কেন্দ্রীভূত করি কিন্তু ব্যবসায়িক ইউনিট স্তরে ব্যবস্থাপনাকে বিকেন্দ্রীকরণ করতে পছন্দ করি। একমাত্র মূলধন বরাদ্দকারী হিসাবে, আমি যে সিদ্ধান্তগুলি নিয়ে থাকি তা কোম্পানিকে গঠন করে। পুঁজি স্থাপনের সিদ্ধান্ত নির্ধারণে, আমি অধিগ্রহণ বা বিনিয়োগের মূল্যায়নে কোনো কর্মী নিয়োগ করি না। আমরা শ্বাসরুদ্ধকর আমলাতন্ত্রকে আটকাই এবং এর ফলে সিদ্ধান্ত গ্রহণের গতি ত্বরান্বিত করি। আমাদের উদ্যোক্তা নমনীয়তা আমলাতান্ত্রিক অনমনীয়তায় ভরা কর্পোরেট বিশ্বে একটি প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা।"
পাঠককে কোম্পানির বাজারে ধর্মনিরপেক্ষ ড্রাইভার বা শিল্পে ঘটছে এমন অন্তর্দৃষ্টিপূর্ণ কিছু সম্পর্কে বলুন। অন্ততপক্ষে, ম্যানেজমেন্ট টিমের উচিত বিনিয়োগকারীকে তার শিল্প এবং কোম্পানি সম্পর্কে আরও অবহিত চিঠি থেকে দূরে সরে যেতে চায়। অ-অর্থায়ন বিশেষজ্ঞের কাছে অবিলম্বে পরিচিত নয় এমন কোনো পদ ব্যাখ্যা করুন। ওয়ারেন বাফেট তার চিঠি লেখার সময় তার বোনদের বিবেচনা করেন—তারা স্মার্ট, তারা প্রচুর পড়ে, এবং তারা তাদের অর্থ বিনিয়োগ করে, কিন্তু তারা সারাদিন আর্থিক শর্তে মেরিনেট করে না।
Kulicke এবং Soffa একটি অত্যন্ত জটিল প্রযুক্তিকে সহজ ধারণার মধ্যে পাতিয়েছেন যা যে কেউ বুঝতে পারে। কুলিকে ফুটে ওঠে (অন্তত তাদের দৃষ্টিকোণ থেকে), কেন মুরের আইন ধীর হয়ে যাচ্ছে এবং কীভাবে এটি দক্ষ প্যাকেজিংয়ের অতিরিক্ত প্রয়োজন তৈরি করে কারণ কার্যকারিতা প্রকৃত চিপের উন্নতি থেকে আর আসছে না। "এই প্রবণতা [মুরের আইন] মৌলিক শারীরিক সীমাবদ্ধতা এবং অতিরিক্ত ফ্রন্ট-এন্ড উত্পাদন পদক্ষেপের প্রয়োজনীয়তার কারণে সম্প্রতি নাটকীয়ভাবে ধীর হয়ে গেছে। এই পরিবর্তনশীল মৌলিক বিষয়গুলির প্রতিক্রিয়া হিসাবে, ব্যাক-এন্ড উন্নত প্যাকেজিং সমাধানগুলিতে গবেষণা এবং বিনিয়োগের বিস্ফোরণ, কার্যক্ষমতা এবং খরচ-সংবেদনশীল অ্যাপ্লিকেশন উভয়কেই লক্ষ্য করে, কোম্পানির জন্য অত্যন্ত আকর্ষণীয় সুযোগগুলি উপস্থাপন করছে।"
SYKES শিল্পের প্রবণতা, নতুন প্রযুক্তি এবং প্রতিযোগিতামূলক অবস্থান নির্ধারণে একটি ভাল কাজ করে। “প্রকৃতভাবে প্রতিটি শেয়ারহোল্ডার চিঠিতে, আমরা প্রবণতা এবং মনোভাবের বিষয়ে আমাদের অকপট অন্তর্দৃষ্টি প্রদান করি যা গ্রাহকদের ব্যস্ততা শিল্পকে কোনো না কোনোভাবে আকার দিচ্ছে। ক্লায়েন্ট কৌশলগুলিতে সূক্ষ্ম পরিবর্তনের জন্য শিরোনাম-দখলকারী প্রযুক্তি সমাধান থেকে শুরু করে, ব্যবসা-চালিত অগ্রগতিগুলি থেকে ক্ষণস্থায়ী বাজওয়ার্ডগুলিকে আলাদা করতে মূল্যবান বাজার বুদ্ধিমত্তা দিয়ে আমাদের শেয়ারহোল্ডারদের সজ্জিত করা আমাদের লক্ষ্য। আমরা দেখাতে চাই যে SYKES কীভাবে সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ প্রবণতাগুলিকে পুঁজি করে অবস্থান করছে।”
একটি গল্প বুনে কোম্পানিতে বিনিয়োগ করা সহজ করুন। মৌখিকভাবে, একজন বিশ্লেষকের কাছে পোর্টফোলিও ম্যানেজারের দৃষ্টি আকর্ষণ করার জন্য প্রায় 60 সেকেন্ড (যদি, মাইক্রোসফ্টের একটি গবেষণা অনুসারে) থাকে এবং এটি একজন খুচরা বিনিয়োগকারীর জন্য সত্য যা একজন পত্নীকে বোঝানোর চেষ্টা করে। একটি ম্যানেজমেন্ট টিম যত সহজে একটি বিনিয়োগ থিসিস পুনরায় বলা সহজ করে তোলে, তত ভাল প্রাতিষ্ঠানিক বিক্রয়কর্মীরা গল্পটি পুনরায় বলবেন, আরও বিশ্লেষকরা তাদের পোর্টফোলিও পরিচালকদের কাছে পিচ করবেন এবং আরও খুচরা বিনিয়োগকারীরা তাদের বন্ধুদের কাছে রাতের খাবারে পিচ করবেন। আদর্শভাবে, একটি স্টক পিচ বা ইনভেস্টমেন্ট থিসিসের মধ্যে রয়েছে:কোম্পানি কীভাবে অর্থ উপার্জন করে, স্টকের চালকরা কী, ঝুঁকি এবং মূল্যায়নের জন্য একটি সম্মতি৷
যাইহোক, একটি দুর্দান্ত স্টক পিচ প্রতিটি ব্যক্তির জন্য আলাদা তাই এটি অপরিহার্য যে একটি কোম্পানি তাদের গল্প তাদের আদর্শ বিনিয়োগকারী। যদি কোনো কোম্পানি প্রতি ত্রৈমাসিকে ঐকমত্য উপার্জনকে হারানোর বিষয়ে গর্ব করে, তবে এটি একটি শেয়ারহোল্ডার বেসকে আকর্ষণ করে যা এটি অব্যাহত রাখার আশা করবে। যদি একটি কোম্পানি ধারাবাহিকভাবে দীর্ঘমেয়াদী লক্ষ্য সম্পর্কে কথা বলে, তাহলে তাদের বিনিয়োগকারীর ভিত্তি সম্ভবত ত্রৈমাসিক ওঠানামা নিয়ে কম উদ্বিগ্ন হবে।
স্ট্যান্ডার্ড মোটরস, একটি অটো কম্পোনেন্ট কোম্পানি, তার শিল্পের মধ্যে দুটি বহির্মুখী বৃদ্ধি চালককে ফুটিয়ে তোলে (জনসংখ্যা, যানবাহনের ইলেকট্রনিফিকেশন) এবং তারপরে এই পরিবেশকে পুঁজি করার জন্য স্ট্যান্ডার্ড মোটরসের নিজস্ব কৌশলগত উদ্যোগের তালিকা করে। ইনোজেন, একটি স্বাস্থ্যসেবা সরঞ্জাম কোম্পানি, সংক্ষিপ্তভাবে বিনিয়োগ থিসিসের একটি নীতি প্রকাশ করে। এটি অসাধারণ নয়, তবে এটি খুব দরকারী। “2015 সালের সর্বশেষ তথ্য ইঙ্গিত করে যে মেডিকেয়ার অক্সিজেন থেরাপির বাজারে পোর্টেবল অক্সিজেন ঘনত্বের অভ্যন্তরীণ বাজারে অনুপ্রবেশ প্রায় 8%। পোর্টেবল অক্সিজেন কনসেনট্রেটরগুলি রোগীদের এবং প্রদানকারীদের জন্য যে সুবিধাগুলি অফার করে তা সত্ত্বেও, বাজারটি কম অনুপ্রবেশ রয়ে গেছে।" এখন পাঠক জানেন যে কোম্পানীর পণ্যের কম অনুপ্রবেশ সহ একটি বাজার থেকে কোম্পানীর পিছনে একটি প্রাকৃতিক টেলওয়াইন্ড রয়েছে৷
এটি খুব বেশি চাওয়ার মতো মনে হতে পারে, তবে আপনি যে সেরা চিঠিগুলি পড়েন সেগুলি সম্পর্কে চিন্তা করুন—বাফেটের লোকসুলভ, স্ব-অপ্রত্যাশিত লেখার শৈলী বা বেজোসের বাইরের ব্যবস্থাপকীয় অন্তর্দৃষ্টি চিঠিগুলিকে পঠনযোগ্য করে তোলে কারণ সেগুলি খুব আকর্ষণীয়। ওটা বিনোদনমূলক।
শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিতে বিনোদন প্রদান করা খুবই কম বার। সংখ্যা দিয়ে শুরু না করার চেষ্টা করুন। সংখ্যা ব্যবহার করার সময়, তাদের অল্প ব্যবহার করুন। পরিভাষা থেকে দূরে থাকুন। ভিন্ন কিছু বলুন। একটি উপাখ্যান দিয়ে শুরু করুন। একটি উদ্ধৃতি দিয়ে শুরু করুন। ট্রেডমিলে আবিষ্কৃত একটি সহজ কিন্তু প্রাসঙ্গিক ধারণা দিয়ে শুরু করুন।
এখন পর্যন্ত, সবচেয়ে বিনোদনমূলক চিঠিগুলি উপরে তালিকাভুক্ত সমস্ত বৈশিষ্ট্য ধারণ করে (কোম্পানিকে সংজ্ঞায়িত করুন, একটি গল্প বলুন, খাঁটি হোন, শিক্ষিত করুন) কিন্তু যখন এটি সমস্ত একটি বাধ্যতামূলক এবং সরলভাবে লিখিত উপায়ে করা হয়েছিল - জারগন এবং অর্থহীন কর্পোরেট বাক্যাংশ-মুক্ত। পড়া সত্যিই একটি আনন্দ ছিল.
S&P SmallCap 600 Index-এ যে চিঠিটি এটি সেরা করেছে সেটি ছিল Biglari। বিগলারি শেয়ারহোল্ডার চিঠিটি একটি মাস্টারপিস ছিল। এটা খুব আলাদা। এটা খুব স্পষ্ট। এবং এটি সিইও তার কোম্পানী সম্পর্কে যেভাবে চিন্তা করে তার পরিচয় দেয় যা অনেকেই আগে বিবেচনা করেনি।
বিগলারি হোল্ডিংস - এটি পড়তে একটি আনন্দদায়ক। বিগলারি হল একটি সমষ্টি যা রেস্টুরেন্ট, একটি বীমা কোম্পানি এবং ম্যাক্সিম ম্যাগাজিনের মালিক। যদিও তারা সমষ্টি শব্দটি ব্যবহার করবে না—তারা পছন্দ করে "একটি সাধারণ উদ্দেশ্য দ্বারা একত্রিত হওয়া ভিন্ন ভিন্ন ব্যবসার একটি নক্ষত্রপুঞ্জ। বিগলারি হোল্ডিংসকে ব্যবসার জাদুঘর হিসেবে ভাবুন। আমাদের অগ্রাধিকার হল মাস্টারপিস সংগ্রহ করা, যেমন ফার্স্ট গার্ড ইন্স্যুরেন্স কোম্পানি, একটি উদ্যোক্তা সাফল্যের গল্প। আমরা একটি স্থায়ী বাড়ি প্রদান করতে সক্ষম যার মাধ্যমে ব্যবসা, এর সদর দপ্তর এবং এর কর্মচারীরা যথাস্থানে থাকবে। অন্য কথায়, আমরা পরিবর্তনের অনুপস্থিতি খুঁজছি।" এই চিঠিটি অবশ্যই সুন্দরভাবে লেখা এবং একটি কোম্পানি সম্পর্কে চিন্তা করার অভিনব উপায়ে পূর্ণ হওয়ার জন্য আলাদা।
অ্যালেজিয়েন্ট ট্র্যাভেল কোম্পানি - বছরের পর বছর ধরে, অ্যালেজিয়েন্ট অল্প জনসংখ্যার বাজার থেকে অবসর গন্তব্যে (লাস ভেগাস, অরল্যান্ডো) খুব কম দামে ফ্লাইট অফার করেছে তার কম দামের বিমানের জন্য ধন্যবাদ - MD-80 যেগুলি ~20 বছর পুরানো ছিল - এবং আনুষঙ্গিক আয় যা কম বেস ভাড়ার পরিপূরক। এই বছরের শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিতে, মরিস জে. গ্যালাঘের, চেয়ারম্যান এবং সিইও, এই কৌশলটি তার বয়সী বিমানের কারণে পরিবর্তিত হওয়া উচিত এই সত্যের চারপাশে কোনও মন্তব্য করেন না। তিনি স্পষ্টভাবে সামনে কঠিন রূপান্তরটি তুলে ধরেছেন কারণ কোম্পানিকে শেষ পর্যন্ত তার বিমান আপগ্রেড করতে হবে। “আগামী কয়েক বছরে আমাদের খরচ বৃদ্ধি পাবে এবং আমাদের বার্ষিক বৃদ্ধির হার কমে যাবে যখন আমরা সমস্ত এয়ারবাস বহরে স্থানান্তরিত হব। যাইহোক, একবার রূপান্তরটি সম্পন্ন হলে, আমরা আমাদের সাফল্যের জন্য গুরুত্বপূর্ণ আমাদের অতি-স্বল্প খরচের কাঠামোতে ফিরে যাব।" এয়ারলাইন শিল্পে শ্রমের ঘাটতির কারণ কী তা স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করে গ্যালাঘার একটি বিভাগও লিখেছেন৷
Acadia রিয়েলটি ট্রাস্ট - যখন সমস্যায় থাকা একটি শিল্পের বিস্তৃত সমস্যাগুলির সমাধান করা হয় না, তখন এটি বিনিয়োগকারীদের মনে করতে পারে যে ব্যবস্থাপনার মাথা বালিতে রয়েছে। এই REIT-এর CEO স্পষ্টভাবে প্রেক্ষাপট বর্ণনা করেছেন এবং বিশেষভাবে কী আমাদেরকে বর্তমানে ভরাট খুচরো পরিবেশে নিয়ে এসেছে—Amazon থেকে দ্রুত ফ্যাশন পর্যন্ত—এবং তার কোম্পানি কীভাবে অন্য দিকে শক্তিশালী হয়ে উঠবে তার বিশদ বিবরণ। "নতুন খুচরা" বিশ্ব তার সাথে একমত বলে মনে হচ্ছে কারণ পূর্বে শুধুমাত্র অনলাইন কোম্পানি যেমন Warby Parker এবং Bonobos ক্লায়েন্ট। অতিরিক্তভাবে, সিইও বিনিয়োগকারীদের মনে করিয়ে দেন যে 1999-2001 সালে অ্যাকাডিয়া সত্যিই একটি কঠিন খুচরা পরিবেশের মধ্য দিয়ে ভুগতে হয়েছিল এবং তাতে টিকে ছিল—একটি দ্রুত ইতিহাস পাঠ স্বাগত জানায়।
ডাইম কমিউনিটি ব্যাঙ্ক - ডাইমের 2016 শেয়ারহোল্ডারদের চিঠিটি প্রচুর পরিমাণে আত্ম-সচেতনতা দেখায় যা কোম্পানির সাথে তাদের সুস্পষ্ট নৈকট্যের কারণে সিইওদের পক্ষে লিখতে প্রায়ই কঠিন। ডাইম, তবে, অন্য ব্যাঙ্কের তুলনায় তার নিম্ন কর্মক্ষমতাকে স্পষ্টভাবে, স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করে এবং কিছু ভুল ধারণা দূর করার চেষ্টা করে। "সাম্প্রতিক নিয়ন্ত্রক জোর থেকে আশা করা যেতে পারে, যদিও 2016 সালে ডাইমের স্টক মূল্য 15% বৃদ্ধি পেয়েছে, এটি প্রাইস-টু-বুক ভ্যালু এবং প্রাইস টু আর্নিং বেসের ক্ষেত্রে সেক্টর মাল্টিপলের তুলনায় কম পারফর্ম করেছে বলে মনে হচ্ছে। ডাইমের বৃদ্ধি তার খাড়া সিআরই ঘনত্ব দ্বারা বাধাগ্রস্ত হতে পারে এমন একটি ধারণা কি থাকতে পারে?" এখান থেকে, চিঠিটি নিম্ন কর্মক্ষমতার জন্য আরও কয়েকটি সম্ভাব্য কারণ সম্বোধন করে এবং যুক্তি দেয় যে কেন বিনিয়োগকারীদের পুনরায় মূল্যায়ন করা উচিত।
স্ট্রেয়ার এডুকেশন - স্ট্রেয়ারের ম্যানেজমেন্ট টিম একটি চ্যালেঞ্জিং এবং প্রায়শই প্রশ্নবিদ্ধ শিল্পে সেরা। এটি একটি ব্যবস্থাপনা দল যা বিচক্ষণ এবং চিন্তাশীল, এবং এটি তাদের বিনিয়োগকারীদের চিঠিতে দেখায়। Strayer also does an excellent job explaining who they are, where they came from, and what their vision is going forward.
Waddell and Reed – Curious about what has been going on in asset management? This letter lays out the reasons behind the mass exodus from active to passive investing and why this tide may begin to turn. Waddell asserts that low growth, low inflation, and low interest rates have led to a high correlation of assets, which has proved a difficult backdrop for active managers. With the Federal Reserve indicating that it intended to raise interest rates at a measured pace in 2017, the possibility for higher dispersion among asset categories would arise, and therefore, so would the stage be set for improved active manager performance. Thus far in 2017, these predictions appear to be coming true.
From the Rittenhouse study, the Standard &Poor’s study, and my own study, we can be pretty comfortable accepting the fact that shareholder letters impact stock price. Best of all, adding this to my Equity Research Investment Process Checklist only tacked on about five minutes to the overall week-long process I usually undertake.
Reviewing a Middle of the Pack letter takes about two minutes usually—you see a couple corporate jargon phrases and can pretty much skim the rest. A good chunk of companies won’t even have a letter. And the truly great letters could actually save you time in the long run. Who doesn’t want to save time and make better investments?