এই নিবন্ধটির সংস্করণ মারিসেলা ওর্ডাজ দ্বারা অনুবাদ করা হয়েছে এই বছরের শেষের দিকে, স্টকহোম-ভিত্তিক মিউজিক স্ট্রিমিং পরিষেবা স্পটিফাই তার সদর দফতর ম্যানহাটনের চেলসি পাড়ার ডাউনটাউন থেকে আর্থিক জেলায় নিয়ে যাবে। নিম্ন ম্যানহাটনে তার শারীরিক উপস্থিতির বাইরে, স্পটিফাই নিউ ইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জে তার চিহ্ন তৈরি করবে যখন এটি সরাসরি তালিকার মাধ্যমে সর্বজনীন হবে, এটি তার আকারের একটি কোম্পানির জন্য একটি অস্বাভাবিক পদ্ধতি। 2018 সালের সর্ববৃহৎ টেক পাবলিক ডেবিউ কি হবে বলে আশা করা হচ্ছে তা ওয়াল স্ট্রিট এবং মিউজিক ইন্ডাস্ট্রিতে আলোড়ন সৃষ্টি করেছে, এই অপ্রচলিত পদ্ধতিটি কীভাবে কার্যকর হবে তা দেখতে সবাই আগ্রহী।
এই নিবন্ধটি আপনার যা জানা দরকার তা কভার করবে:সাধারণ আইপিও প্রক্রিয়ার একটি সংক্ষিপ্ত ওভারভিউ, সরাসরি তালিকা কীভাবে কাজ করবে, কেন স্পটিফাই ঐতিহ্যকে বক করা বেছে নিয়েছে, সিদ্ধান্তের পিছনে সম্ভাব্য প্রেরণা এবং এর সম্ভাব্য প্রভাব।
কেন স্পটিফাই সরাসরি তালিকাকে ব্যাপকভাবে "নন-আইপিও" হিসাবে বিবেচনা করা হয় তা নিয়ে আলোচনা করার আগে আমাদের প্রথমে আইপিওগুলি ঐতিহ্যগতভাবে কীভাবে কাজ করে তা বিবেচনা করতে হবে। প্রাথমিক পাবলিক অফারিং (আইপিও) হল একটি মাধ্যম যার জন্য একটি কোম্পানি অন্যদের মালিকানা কেনার অনুমতি দিয়ে তহবিল সংগ্রহ করতে পারে। আইপিও-এর আগে, কোম্পানির মালিকানা প্রতিষ্ঠাতা, প্রাথমিক কর্মচারী এবং বিনিয়োগকারীদের। মূলধনের এই প্রবাহ কোম্পানীর আরও বিকাশের জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে (জৈবিকভাবে বা অধিগ্রহণের মাধ্যমে), কিন্তু মূল মালিকদের অংশীদারিত্বও কমিয়ে দেয়।
কোম্পানি আন্ডাররাইটিং নামে পরিচিত একটি প্রক্রিয়ার জন্য এক বা একাধিক বিনিয়োগ ব্যাঙ্ক নিয়োগ করে। আন্ডাররাইটাররা কোম্পানিকে নির্দিষ্ট বিনিয়োগকারীদের কাছে স্টকের চাহিদা তৈরি করতে, ন্যায্য মূল্য প্রতিষ্ঠা করতে এবং শেয়ার বরাদ্দ করতে সহায়তা করে। একত্রে, লিড ইনভেস্টমেন্ট ব্যাঙ্ক, চুক্তির প্রাথমিক নির্দেশনা সহ পক্ষ এবং কোম্পানি তারা কত টাকা সংগ্রহ করতে চাইছে, কী ধরনের সিকিউরিটি ইস্যু করা হবে এবং কীভাবে এটি গঠন করা হবে সে বিষয়ে সিদ্ধান্ত নেবে। একবার সিদ্ধান্ত নেওয়া হলে, আন্ডাররাইটাররা এসইসির জন্য ডকুমেন্টেশন তৈরি করবে এবং জমা দেবে যাতে তারা পর্যালোচনা করবে, যথাযথ অধ্যবসায় পরিচালনা করবে এবং একটি তারিখ (কার্যকর তারিখ) নির্ধারণ করবে যখন স্টকটি জনসাধারণের কাছে অফার করা হবে।
ইতিমধ্যে, বিনিয়োগ ব্যাঙ্কগুলি একটি রোড শোতে যায় যেখানে তারা বড় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের সাথে আলোচনা করে এবং শেয়ারের প্রাথমিক চাহিদা বিশ্লেষণ করে। আইপিওগুলি প্রায়শই প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে কারণ ছোট বিনিয়োগকারীদের কাছে প্রয়োজনীয় মূলধনের পরিমাণ থাকে না। কার্যকরী তারিখটি কাছে আসার সাথে সাথে, আন্ডাররাইটার এবং কোম্পানি একটি অফার মূল্যের বিষয়ে সিদ্ধান্ত নেবে, যে দামে কোম্পানি তার শেয়ারগুলি প্রাথমিক বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করবে৷ শেয়ারগুলি খোলা বাজারে অন্য বিনিয়োগকারীদের কাছে লেনদেন শুরু করলে, খোলার মূল্য ভিন্ন হতে পারে। সাধারণত, যখন কোম্পানি এক্সচেঞ্জে লেনদেন শুরু করে, তখন স্টকের মূল্য ইতিমধ্যেই কিছুটা প্রতিষ্ঠিত হওয়ার কারণে উদ্বোধনী নিলামটি অস্বাভাবিক হয়। যাইহোক, নিয়মের ব্যতিক্রম আছে, যেমন Facebook এর 2012 IPO প্রমাণ করে। এটি বিখ্যাতভাবে একটি ভাংচুর ছিল কারণ আইপিও মূল্য সবসময় বাজার মূল্য কি হবে তার একটি নির্ভরযোগ্য সূচক নয়।
3 জানুয়ারী, 2018-এ, Spotify 2018 সালের প্রথম ত্রৈমাসিকে নিউইয়র্ক স্টক এক্সচেঞ্জে (NYSE) তার শেয়ারগুলিকে তালিকাভুক্ত করার অভিপ্রায়কে নির্দেশ করে SEC-এর কাছে একটি গোপনীয় নিবন্ধন দাখিল করেছে৷ এটি প্রকাশ্যে যাওয়ার সংকেত দেওয়ায় এটি কোনও আশ্চর্যের বিষয় নয়৷ 2017. লেবেলগুলির সাথে তাদের লাইসেন্সিং সম্পর্কগুলিকে সংশোধন করে তাদের অবস্থানকে শক্তিশালী করার জন্য শেষ পর্যন্ত স্পটিফাই আইপিও বিলম্বিত হয়েছিল৷
যাইহোক, Spotify প্রক্রিয়ার বেশ কিছু দিক রয়েছে যা আশ্চর্যজনক। একটির জন্য, এটি একটি অস্বাভাবিক সরাসরি তালিকা অনুসরণ করছে এবং না৷ মূলধন বাড়াতে চাই। গত দুই দশকে, সরাসরি তালিকাভুক্তির মাত্র 11টি উদাহরণ রয়েছে। এটি সাধারণত ছোট কোম্পানিগুলি দ্বারা ব্যবহৃত হয় যেগুলি খুব বেশি ট্রেডিং ভলিউম অনুমান করে না; এই কোম্পানিগুলির মধ্যম বাজার মূলধন $530 মিলিয়ন। বিপরীতে, 2015 সালে Spotify এর মূল্য ছিল $8.5 বিলিয়ন যখন এটি সর্বশেষ অর্থ সংগ্রহ করেছিল এবং বর্তমানে এর মূল্য প্রায় $19 বিলিয়ন।
একটি সরাসরি তালিকা সহ, Spotify ব্যাপক আন্ডাররাইটিং প্রক্রিয়াকে বাইপাস করছে। Spotify পূর্বনির্ধারণ করবে না কোন ক্রেতারা কোম্পানির শেয়ারের কোন অংশ গ্রহণ করবে, একটি সাধারণ আইপিও-এর একটি প্রধান বৈশিষ্ট্য। Spotify-এর সরাসরি তালিকা যে কারোর জন্য এক্সচেঞ্জের মাধ্যমে Spotify স্টক লেনদেন করাকে বৈধ করে তুলবে, যদিও কোম্পানির মূল্য এবং ফলস্বরূপ মূল্যায়ন বাজারের উপর নির্ভর করবে। যাইহোক, তারা এখনও তিনজন উপদেষ্টার সাহায্য নিচ্ছে:গোল্ডম্যান শ্যাচ, মরগান স্ট্যানলি এবং অ্যালেন অ্যান্ড কোং৷
যদিও উদ্বোধনী দিনের প্রকৃত রসদ দেখা বাকি আছে, কি ঘটতে পারে তা হল কিছু বিদ্যমান স্পটিফাই শেয়ারহোল্ডাররা শেয়ার বিক্রি করার তাদের অভিপ্রায় নির্দেশ করবে যখন কিছু বিনিয়োগকারী তাদের জন্য বিড করবে। এক্সচেঞ্জ তারপর সরবরাহ এবং চাহিদার ভারসাম্য বজায় রাখার জন্য একটি অস্থায়ী মূল্য প্রকাশ করবে, এবং তারপরে অন্যান্য শেয়ারহোল্ডার এবং ক্রেতারা তাদের পছন্দের দাম এবং পরিমাণ সামঞ্জস্য করতে প্রবেশ করবে, অবশেষে একটি ক্লিয়ারিং মূল্যে পৌঁছাবে। Spotify স্টক তারপর খুলবে এবং স্বাভাবিকভাবে বাণিজ্য করবে। এটি প্রতিদিন সকালে প্রতিটি অন্যান্য স্টকের সাথে কোর্সের সমান, ব্যতীত যে স্পটিফাই স্টকের আগের দিন বন্ধের মূল্য থাকবে না। সুতরাং, এটি আরও অনির্দেশ্য। ফরচুনের সাম্প্রতিক নিবন্ধে বলা হয়েছে, "যদি একটি আইপিও একটি বিয়ের মতো হয়, তাহলে একটি সরাসরি তালিকা পালানোর জন্য চলছে।"
Spotify কেন নগদ অর্থের প্রয়োজন নেই এবং এটি আন্ডাররাইটার ফি এড়াতে, স্টক তারল্য অর্জন করতে এবং 2016 সালে অর্জিত রূপান্তরযোগ্য ঋণে $1 বিলিয়নের কাছাকাছি অনুকূল পরিস্থিতি তৈরি করতে চায় এমন তথ্য সহ এই পথটি অনুসরণ করতে পারে এমন অনেক কারণ রয়েছে। অন্যান্য সম্ভাব্য কারণগুলির মধ্যে একটি আইপিও-এর ঝামেলা এড়ানো এবং একটি ভুল মূল্যের অফারের সম্ভাব্য বিপর্যয় অন্তর্ভুক্ত রয়েছে—যেমন ব্লু এপ্রোনের সাক্ষী৷
প্রথম এবং সর্বাগ্রে, Spotify-এর নগদ সংগ্রহের প্রয়োজন নেই। স্পটিফাই হল অডিও স্ট্রিমিং পরিষেবাগুলির স্পষ্ট নেতা, অন্তত 60 মিলিয়ন বিশ্বব্যাপী অর্থপ্রদানকারী গ্রাহক এবং অতিরিক্ত 80 মিলিয়ন যারা এর বিজ্ঞাপন-সমর্থিত বিনামূল্যে সংস্করণ ব্যবহার করে। এটি অ্যাপল মিউজিক পরিষেবা সহ তার প্রতিযোগীদের পরাজিত করে, যার বর্তমানে 30 মিলিয়ন গ্রাহক রয়েছে। যাইহোক, এটি লক্ষ করা গুরুত্বপূর্ণ যে 2016 সালে Spotify $3.3 বিলিয়ন আয়ের গর্ব করলেও, এটি কখনও লাভে পরিণত হয়নি। তবুও, এটির নাম স্বীকৃতি একটি সাধারণ আইপিও-র সময় অপ্রয়োজনীয়ভাবে সাধারনত সাক্ষাত এবং অভিবাদন প্রদান করতে পারে৷
Spotify-এর তিনজন উপদেষ্টাকে প্রায় $30 মিলিয়ন ফি ভাগ করার জন্য বোঝানো হয়েছে, যদিও এটি পরিবর্তন সাপেক্ষে। এটি 2016 সালে টেকনোলজি কোম্পানি Snap Inc. জনসাধারণের কাছে যাওয়ার জন্য যে $100 মিলিয়ন ফি প্রদান করেছিল তার বিপরীতে, যার মূল্য Spotify-এর মতোই। Spotify-এর পদক্ষেপ একটি নতুন আন্ডাররাইটিং ব্যবসাকে প্রতিফলিত করতে পারে, যা প্রযুক্তি কোম্পানিগুলি ক্রমবর্ধমান ব্যক্তিগত অর্থায়নের দিকে ঝুঁকছে বলে IPO কার্যকলাপ হ্রাসের কারণে ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে। যদিও মার্কিন কোম্পানিগুলি থেকে ইক্যুইটি ক্যাপিটাল মার্কেট (ECM) ফি ঐতিহাসিকভাবে ইউএস ইনভেস্টমেন্ট ব্যাঙ্কিংয়ের মোট আয়ের এক চতুর্থাংশের প্রতিনিধিত্ব করেছে, 2016 এবং 2017 সালে এটি যথাক্রমে মাত্র 13% এবং 15% ছিল৷
সাধারণ আইপিওগুলি "লকআপ পিরিয়ড" সহ আসে যা বিদ্যমান স্টকহোল্ডারদের 3-6 মাসের জন্য কোম্পানির স্টক বিক্রি করতে বাধা দেয়। এই সময়কালগুলি সাধারণত চুক্তিতে লেখা হয় যাতে বাজারকে প্রচুর পরিমাণে শেয়ারে প্লাবিত হতে না পারে, যা Spotify-এর স্টক মূল্যের উপর নিম্নমুখী চাপ সৃষ্টি করতে পারে। যাইহোক, সরাসরি তালিকার জন্য এই লকআপ সময়ের প্রয়োজন হয় না এবং বিদ্যমান ধারকদের 1 দিনে শেয়ার বিক্রি করার অনুমতি দেয়। এটি সম্ভবত Spotify-এর জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রেরণা। ডেভিড গোল্ডেন অফ রেভল্যুশন ভেঞ্চারস এর মতে, “সাধারণত, কোম্পানির ভেঞ্চার ক্যাপিটাল বিনিয়োগকারীরা আইপিওতে কিছু শেয়ার বিক্রি করতে পারে বা তারা তাদের তহবিল বিনিয়োগকারীদের শেয়ার বিতরণ করতে পারে, যারা তখন তাদের শেয়ার বিক্রি বা ধরে রাখতে পারে। স্টক বা বিকল্পগুলির সাথে কোম্পানির কর্মচারীদেরও নগদ আউট করার একটি উপায় রয়েছে... কোম্পানিটি তালিকা কার্যকর হওয়ার সাথে সাথে রোগীর বিনিয়োগকারীদের তাদের শেয়ার বিক্রি করার জন্য একটি পথ সরবরাহ করে।" এবং, একটি অতিরিক্ত সুবিধা হিসাবে, স্টক হ্রাস করা হবে না কারণ শেয়ারের সংখ্যা সাধারণ আইপিওগুলির মতো বাড়বে না৷
এই পদ্ধতির পিছনে আরেকটি সম্ভাব্য প্রেরণা হল একটি জটিল $1 বিলিয়ন রূপান্তরযোগ্য ঋণ নোট যা এটি 2016 সালে বিনিয়োগ সংস্থাগুলি TPG এবং Dragoner থেকে প্রাপ্ত হয়েছিল৷ পরিবর্তনযোগ্য ঋণকে বন্ড হিসাবে সবচেয়ে ভাল বোঝা যায় যা বন্ডের জীবনের নির্দিষ্ট সময়ে ইক্যুইটির জন্য বিনিময় করা যেতে পারে৷ যাইহোক, রূপান্তরযোগ্য ঋণের শর্তাবলী একটি আইপিওর সাথে আবদ্ধ কঠোর গ্যারান্টির সাথে এসেছিল। Spotify সর্বজনীন হওয়ার শর্তে, TPG এবং Dragoner শেয়ার মূল্যে 20% ছাড়ে ঋণকে ইক্যুইটিতে রূপান্তর করতে সক্ষম হবে। এবং, এক বছর পরে, এই ছাড় প্রতি ছয় মাসে 2.5% বৃদ্ধি পাবে। অতিরিক্ত শর্তাবলীর মধ্যে রয়েছে Spotify 5% থেকে শুরু করে বার্ষিক সুদ প্রদান করে, কোম্পানিটি সর্বজনীন না হওয়া পর্যন্ত বা এটি 10% না হওয়া পর্যন্ত প্রতি ছয় মাসে 1% বৃদ্ধি পায়।
সংক্ষেপে, Spotify যত বেশি সময় ব্যক্তিগত থাকবে, ঋণদাতাদের শর্তাবলী তত ভালো হবে। অতএব, কেউ কেউ অনুমান করেন যে এই সিদ্ধান্তে একটি ভূমিকা ছিল। কেউ কেউ এমনও যুক্তি দেন যে Spotify-এর সরাসরি তালিকা একটি সৃজনশীল সমাধান যা এটিকে "তাদের নিজস্ব মূল্যায়ন পরিস্কার থেকে প্রস্থান করার" অনুমতি দেয় কারণ বিনিয়োগকারীরা এত উচ্চ মূল্যায়নে Spotify স্টককে সমর্থন করতে ইচ্ছুক নাও হতে পারে। যাইহোক, অন্যরা সতর্ক, TPG এবং Dragoner-এর ঋণ ইক্যুইটিতে রূপান্তরিত হওয়ার উচ্চ সম্ভাবনা লক্ষ্য করে যদিও Spotify প্রযুক্তিগতভাবে না করেও একটি আইপিও রাখুন।
উপরের সুবিধাগুলি সত্ত্বেও, একটি সরাসরি তালিকা অনুসরণ করার সাথে অনেক ঝুঁকি রয়েছে - প্রাথমিকভাবে দামের অস্থিরতা। যখন Spotify-এর স্টক ট্রেডিং শুরু করবে, তখন কে এটি কিনবে এবং কতের জন্য তা অস্পষ্ট হবে; যদি বিদ্যমান হোল্ডাররা শেয়ার ফেলে দেন, তাহলে দাম কমতে পারে। যাইহোক, গুঞ্জন এবং এর গৃহস্থালী ব্র্যান্ডের পরিপ্রেক্ষিতে, এটি "অযৌক্তিকভাবে বৃদ্ধি"ও করতে পারে। তবুও, অনেকগুলি কারণ এর আত্মপ্রকাশকে কলঙ্কিত করার হুমকি দেয়। এর মধ্যে রয়েছে এর লাভের অভাব (2016 সালে $601 মিলিয়নের নিট ক্ষতি), ব্যবস্থাপনায় পরিবর্তন, অ্যাপল এবং টাইডালের ক্রমবর্ধমান প্রতিযোগিতামূলক চাপ, Spotify-এর কম রয়্যালটি প্রদানের বিষয়ে উচ্চ-প্রোফাইল অভিযোগ, সেইসাথে শিল্পীদের কাছ থেকে চলমান মামলা। নিম্নলিখিত কারণগুলির জন্য, একটি প্রত্যক্ষ তালিকা একটি ঐতিহ্যগত আইপিওর চেয়ে বেশি মূল্যের অস্থিরতার দিকে নিয়ে যেতে পারে:
এটি কোনও গোপন বিষয় নয় যে স্পটিফাই সঙ্গীতকে বিপ্লব করেছে। এক দশকেরও বেশি অবৈধ ডাউনলোড সঙ্গীত শিল্পকে জর্জরিত করার পরে, স্পটিফাই একটি বৈধ স্ট্রিমিং মডেল চালু করেছে। এটি নিঃসন্দেহে শিল্পের টানা তৃতীয় বছরের প্রবৃদ্ধির জন্য একটি বড় অবদানকারী। অনেকের কাছে, স্ট্রিমিং শিল্পকে বাঁচিয়েছে এবং Spotify হল "গোল্ডেন বয়, মিউজিক ইন্ডাস্ট্রির 'স্টার ওয়ারস'।"
বেশিরভাগই একমত যে "স্পটিফাই যদি ফেসপ্লান্ট করে তবে এটি একটি বিশাল গতির বাম্প হবে।" যাইহোক, যদিও কেউ কেউ বিশ্বাস করেন যে Spotify "ব্যর্থ হওয়ার পক্ষে খুব বড়" এবং ভোক্তা স্ট্রিমিং ওয়েভ চালিয়ে যেতে থাকবে, অন্যরা বিশ্বাস করে যে Spotify শুধুমাত্র সর্বজনীন হওয়ার জন্য নয়, এমন একটি পদক্ষেপ যা শিল্পকে লাইনচ্যুত করতে পারে।
এটি এখন স্পষ্ট হওয়া উচিত যে Spotify সরাসরি তালিকা একটি গণনা করা ঝুঁকি। যদিও অবশ্যই সম্ভাব্য নেতিবাচক দিক রয়েছে, যদি এই পদ্ধতিটি লাভজনক প্রমাণিত হয়, অন্যান্য উচ্চ-বৃদ্ধি কোম্পানিগুলি এই মডেলটি গ্রহণ করতে পারে। ইউনিকর্নগুলি ক্রমবর্ধমানভাবে পাবলিক মার্কেটগুলিকে পরিহার করে, Spotify-এর আত্মপ্রকাশ পাবলিক মার্কেটে বাধা হ্রাস এবং তহবিল সংগ্রহ থেকে তারল্যকে আরও বিচ্ছিন্ন করার পথ তৈরি করতে পারে৷
যদি বড় বড় প্রযুক্তি কোম্পানিগুলি এটি অনুসরণ করে, তবে এটি ব্যাঙ্কার এবং পুঁজিবাজারের জন্য ভাল হবে না, যারা ইতিমধ্যে কার্যকলাপ হ্রাসে ভুগছে। আইপিও 2017 সালে সামান্য প্রত্যাবর্তন করলেও, তারা এখনও 2000-এর দশকের মাঝামাঝি যেখানে ছিল তার থেকে অনেক নিচে রয়েছে। ওয়াল স্ট্রিট জার্নাল বলেছে যে পাবলিক মার্কেট "আমাদের চোখের সামনে সঙ্কুচিত হচ্ছে।" বেসরকারী তহবিল কোম্পানিগুলিকে তাদের বিনিয়োগকারীদের নির্বাচন করার অনুমতি দিয়েছে, যখন পাবলিক ফান্ডিং, যেখানে গড় বিনিয়োগকারীরা কিনতে পারে, একটি শেষ অবলম্বন হয়ে উঠেছে। তারপরও, অন্যরা আরও উত্সাহী, আইপিও এবং পাবলিক অফারগুলিকে কেবল ব্যক্তিগত থেকে পাবলিক বাজারে রূপান্তর প্রক্রিয়া হিসাবে দেখে। জে রিটার, ইউনিভার্সিটি অফ ফ্লোরিডা বিজনেস স্কুলের অধ্যাপক, বলেছেন একটি কার্যকর আইপিও বাজার খুব বড় হতে হবে না। সুতরাং, Spotify একটি কার্যকর নতুন পথ দেখাতে পারে।
এটা সম্ভব যে একটি সরাসরি তালিকা অনুসরণ করার জন্য নির্বাচন করা প্রয়োজন থেকে বহন করা হয়েছিল; এটাও সম্ভব যে এটি একটি প্রতিষ্ঠিত অনুশীলনকে বিপ্লব করার জন্য Spotify-এর চতুর প্রচেষ্টা ছিল। নিঃসন্দেহে, যদিও, এটি একটি বালি পদক্ষেপ ছিল। ওয়াল স্ট্রিট এবং স্পটিফাই কীভাবে এটি সব প্রকাশ পায় তার জন্য বিনিয়োগ করা হবে না। মিউজিক ইন্ডাস্ট্রিও থাকবে। সর্বোপরি, Spotify সঙ্গীত বিতরণে বৈপ্লবিক পরিবর্তন এনেছে এবং কৌশলটি ব্যর্থ হলে, বড় রেকর্ড লেবেল এবং শিল্পীরাও ব্যথা অনুভব করবেন।