এর আগে 2018 সালে, Toptal-এর মাধ্যমে, আমি B37 Ventures-এর Rodrigo Sanchez Servitje-এর সাথে এর ওপেন-এন্ডেড VC ফান্ড সম্পর্কিত একটি প্রকল্পে কাজ করেছি। এই ধরনের তহবিলগুলি এখনও তুলনামূলকভাবে অজানা এবং ভুল বোঝাবুঝি ধরনের তহবিলের বাহন, যার অভাব "পরিখাতে" তারা কিভাবে কাজ করে সে সম্পর্কে তথ্য। এই নিবন্ধটি দিয়ে, আমি এটি সংশোধন করতে চাই।
যে ব্যক্তি একটি ওপেন-এন্ডেড ভিসি তহবিল উত্থাপন করেছেন এবং পরিচালনা করেছেন, পুরো অংশ জুড়ে, আমি B37 ভেঞ্চারস-এর অভিজ্ঞতা সম্পর্কে অমূল্য অন্তর্দৃষ্টির জন্য রড্রিগোকে উল্লেখ করব।
ভেঞ্চার ক্যাপিটাল তহবিল সংগ্রহে, প্রবাদটি হিসাবে, "যদি এটি ভেঙে না যায় তবে এটি ঠিক করবেন না।" বছরের পর বছর ধরে, তহবিল বন্ধ হয়ে যাওয়া যানবাহনের মাধ্যমে পুঁজি সংগ্রহ করে এই লাইনে প্রবেশ করেছে। এটি একটি ম্যানেজমেন্ট কোম্পানিকে বোঝায় যা একটি নির্দিষ্ট সংখ্যক বছরের (সাধারণত দশ) জন্য একটি সীমিত অংশীদারি আইনি কাঠামোর মাধ্যমে বহিরাগত বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে একটি নির্দিষ্ট পরিমাণ বাড়ায়। এই প্রক্রিয়ার পরে, দরজা বন্ধ হয়ে যায়, অর্থ কাজ করা হয় এবং, শেষ তারিখে, তহবিল বন্ধ হয়ে যায় এবং পরিশোধ করা হয়৷
বিঘ্নিত এবং উদ্ভাবনী শিল্পে বিনিয়োগ করা সত্ত্বেও, ভিসি তহবিল কাঠামোর ল্যান্ডস্কেপ অনেকাংশে অপরিবর্তিত রয়েছে।
সবচেয়ে সুস্পষ্ট বিকল্প হবে ক্লোজড-এন্ডেড ফান্ডের বিপরীত:একটি ওপেন-এন্ডেড। এই ধরনের তহবিলে, কোনো সমাপ্তির তারিখ ছাড়াই চলমান ভিত্তিতে সরাসরি একটি এলএলসি-তে মূলধন বিনিয়োগ করা হয়। এটি মূলত একটি কোম্পানিতে পছন্দের ইক্যুইটি বিনিয়োগ করা:বিনিয়োগকারীরা একটি তহবিলের ইউনিট কেনেন যার সাথে একটি ফলন সংযুক্ত থাকে (হার্ডল রেট) এবং তারা যখনই ইচ্ছা আরও বেশি কিনতে বা বিক্রি করতে পারে৷
এই ধরনের তহবিলকে উদারভাবে স্থায়ী মূলধনের বাহন হিসাবেও উল্লেখ করা হয় অথবা চিরসবুজ তহবিল . নামগুলির মধ্যে নীতিগুলি মূলত একই, এটি কোনও শেষ তারিখ বা নির্দিষ্ট মূলধন কোটা ছাড়াই কাঠামোর উল্লেখ করছে। একটি মূল পার্থক্য হল যে একটি চিরসবুজ তহবিল বিনিয়োগকারীদের মধ্যে বিতরণ করার সময় ওপেন-এন্ডেড তহবিল (যেমন B37 ভেঞ্চারস) ফেরত পাওয়া মূলধন পুনর্ব্যবহার করতে পারে।
একটি ওপেন-এন্ডেড ফান্ড তার স্টেকহোল্ডারদের জন্য কিছু আকর্ষণীয় সুবিধা নিয়ে আসতে পারে:
B37 এর জন্য, সারিবদ্ধকরণটি এগিয়ে যাওয়ার জন্য একটি মূল বিষয় ছিল। সার্ভিটজে বলেছেন, “একটি ওপেন-এন্ডেড কাঠামো থাকাটাই এমন ছিল যা সব দলকে সবচেয়ে বেশি সংযুক্ত করেছিল। আমাদের লক্ষ্য বিনিয়োগকারীরা হল এমন কর্পোরেশন যাদের $500 মিলিয়ন থেকে $20 বিলিয়ন বিক্রয় রয়েছে - তাদের VC-তে বিনিয়োগ করার জন্য, তারা প্রাথমিকভাবে আর্থিক রিটার্নে আগ্রহী নয়। তারা কৌশলগত রিটার্ন চায়।
একটি স্টার্টআপের দৃষ্টিকোণ থেকে, আমরা একটি দরকারী উপায়ে যতগুলি কর্পোরেট এবং 'স্কেল' একত্রিত করে তাদের মূল্য দিতে পারি। তহবিলটি বোধগম্য, কারণ আমাদের সমস্ত বিনিয়োগকারী আমাদের পোর্টফোলিওর জন্য একটি চলমান ভিত্তিতে মূল্যায়ন, পরীক্ষা চালানো এবং বড় গ্রাহক হতে সমানভাবে উৎসাহিত। এটি শেষ পর্যন্ত আর্থিক রিটার্ন প্রদান করবে, যা আমাদের একটি ব্যবস্থাপনা দল হিসাবে সারিবদ্ধ করে।”
ত্রুটি রয়েছে, যদিও অবশ্যই, যদি ওপেন-এন্ডেড তহবিলগুলি নিখুঁত হত, তবে সেগুলি আরও ব্যাপক হত:
রদ্রিগো যখন B37 ভিন্ন হওয়া এবং এটি একটি সহ-বিনিয়োগকারী হিসাবে কীভাবে কাজ করবে সে সম্পর্কে প্রশ্নের মুখোমুখি হন, তখন তিনি তার তহবিল তার পোর্টফোলিওতে যে ইতিবাচক হস্তক্ষেপ করতে সক্ষম হয়েছে তার প্রতি দৃষ্টি আকর্ষণ করেন:"সম্ভাব্য সহ-বিনিয়োগকারীদের সাথে যেকোন কথোপকথনের সাথে, আমরা যোগাযোগ করি এর সাথে:'আমাদের পোর্টফোলিও কোম্পানিগুলির সাথে এটি আমাদের ট্র্যাক রেকর্ড।' আমরা ফান্ড মেকআপ সম্পর্কে কথা বলি না। পরিবর্তে, আমরা কর্পোরেটদের মধ্যে কতটা সময় ব্যয় করি, তাদের চাহিদাগুলি খুঁজে বের করি, তারপর এই অর্থনীতির মধ্যে বৃদ্ধি পেতে পারে এমন স্টার্টআপগুলি খুঁজে বের করি। আমরা আমাদের ফলাফলের উদাহরণ, আমরা দেখেছি সুযোগের কেস স্টাডি এবং বিনিয়োগের 12 মাসের মধ্যে উষ্ণ বিক্রয় লিড আনার পরিপ্রেক্ষিতে আমাদের স্টার্টআপগুলির জন্য আমরা যা করেছি তা দেখাতে আমরা সর্বদা খুশি।”
চিরসবুজ ভিসি তহবিলের সংখ্যা 200 মার্কের কাছাকাছি বলে অনুমান করা হয়, গত 20 বছরের মধ্যে প্রায় 100টি অস্তিত্বে এসেছে (পিচবুক)। এই স্ট্রাকচারগুলি ভিসি-তে কতটা বিশিষ্ট তা প্রেক্ষাপটে তুলে ধরার জন্য, বিশ্বব্যাপী "ভেঞ্চার ক্যাপিটাল" তহবিল হিসাবে 10,000 টিরও বেশি বিনিয়োগকারী রয়েছে৷
এটির একটি সতর্কতা হিসাবে, চিরসবুজদের "আসল" সংখ্যা সম্ভবত 200-এর বেশি, কারণ এঞ্জেল, পারিবারিক অফিস এবং কর্পোরেট উদ্যোগ ইউনিটগুলির মধ্যে বিনিয়োগের এই পদ্ধতিটি ব্যাপক। প্রায়শই, এই তহবিলগুলি একটি সংস্থার ছত্রছায়ায় বসে থাকে এবং সাধারণ ডেটা চ্যানেলগুলির মাধ্যমে প্রকাশ করা হয় না৷
1998 সাল থেকে শুরু হওয়া 92 চিরসবুজ ভিসি পরিচালকদের মধ্যে প্রায় তিন চতুর্থাংশ মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র বা যুক্তরাজ্যে অবস্থিত। এটি আশ্চর্যজনক নয় যে উভয় দেশেরই সবচেয়ে তরল পুঁজিবাজার রয়েছে এবং তাদের অঞ্চলের মধ্যে উদ্যোক্তাদের কেন্দ্রীয় কেন্দ্র হিসাবে দেখা হয়৷
আবার, আশ্চর্যের কিছু নেই যে সফ্টওয়্যারটি চিরসবুজ ভিসি তহবিলের জন্য সবচেয়ে জনপ্রিয় বিনিয়োগ উল্লম্ব, কিন্তু আকর্ষণীয় বিষয় হল জীবন বিজ্ঞানের জনপ্রিয়তা। শিল্পে নতুন প্রযুক্তির দীর্ঘ পরীক্ষা এবং অনুমোদনের পর্যায়গুলির কারণে এটি একটি চিরসবুজ মানসিকতার সাথে ভালভাবে পরিপূরক একটি সেক্টর বলে মনে হবে৷
একটি সামগ্রিক ভিসি বেঞ্চমার্কের সাথে চিরসবুজ তহবিলের পারফরম্যান্সের তুলনা করার সময় (সব ধরনের তহবিল অন্তর্ভুক্ত), রিটার্নগুলি "প্রদানের মোট মূল্য" (টিভিপিআই) দৃষ্টিকোণ থেকে অনেকটা একই রকম। আমরা জানি, ভিসি রিটার্নে অনিয়মিত রিটার্ন বন্টন থাকে এবং যেমন, একটি বেঞ্চমার্ক একটি সম্পূর্ণ ছবি আঁকে না। তা সত্ত্বেও, এভারগ্রিন এবং ক্লোজ-এন্ডেড ফান্ডের বিভিন্ন মেকানিক্স থাকা সত্ত্বেও, এটি তাদের TVPI রিটার্ন (পিচবুক) প্রভাবিত করবে বলে মনে হয় না।
যেখানে এই রিটার্ন বিশ্লেষণটি আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে তা হল যখন TVPI এর "পেইড ইন করার অবশিষ্ট মূল্য" (RVPI) এবং "ডিস্ট্রিবিউটেড টু পেইড ইন" (DPI) এর উপাদানগুলির মধ্যে বিনির্মাণ করা হয়। যেখানে চিরসবুজদের বৈশিষ্ট্য সত্যিই স্পষ্ট হয়ে ওঠে, VC বেঞ্চমার্কের জন্য আরও ঘনিষ্ঠভাবে সারিবদ্ধ মেট্রিক্সের তুলনায় তাদের কম DPI কিন্তু উচ্চ RVPI আছে।
এটি চিরসবুজ তহবিলগুলি যে দীর্ঘমেয়াদী পদ্ধতি গ্রহণ করে তার একটি বৈধতা প্রদর্শন করে, এটি দেখায় যে এই জাতীয় কৌশল আরও বেশি মূল্য সংযোজনী (RVPI) হতে পারে, তবে দ্রুত বিতরণের (DPI) বলিতে।
একটি চিরসবুজ বা ওপেন-এন্ডেড তহবিল উত্থাপন করার জন্য একটি বাধ্যতামূলক কারণ থাকতে হবে কারণ এটি ভিন্ন কিছু। এটিকে আপনার নিজের অনুপ্রেরণার সাথে সারিবদ্ধ করা এবং এটি নিশ্চিত করা যে এটি বিনিয়োগকারীদের এবং আপনি যে ব্যবসায় বিনিয়োগ করার পরিকল্পনা করছেন তাদের মূল্য যোগ করে তা নিশ্চিত করা অত্যাবশ্যক৷
একটি ওপেন-এন্ডেড কাঠামো অবশ্যই আপনার বিনিয়োগের পরিবেশ বা দৃষ্টিভঙ্গির পরিপূরক হবে। উদাহরণস্বরূপ, আপনি:
Rodrigo এবং B37-এর জন্য, এই ধরনের একটি কাঠামো তাদের থিসিসের কারণে অনুরণিত হয়েছিল যে বড় কর্পোরেট এবং স্টার্টআপগুলির পারস্পরিক স্বার্থ রয়েছে:“আমরা মনে করি আমাদের দুটি সেট গ্রাহক রয়েছে:স্টার্টআপ এবং বিনিয়োগকারী৷ আমাদের কৌশল উভয়ের জন্য অনেক মূল্য যোগ করছে। আমরা নিজেদেরকে একটি তহবিল হিসাবে ভাবি না, আরও একটি প্ল্যাটফর্ম হিসাবে ভাবি - স্টার্টআপ এবং বড় কর্পোরেটগুলি উদ্ভাবন এবং স্কেল বিনিময় করে। আমাদের বিনিয়োগকারীদের বেশিরভাগই বিশ্বজুড়ে বিশাল স্কেল সহ বড় কর্পোরেশন, তবে উদ্ভাবনের প্রয়োজন। সেরা স্টার্টআপগুলি উল্টো-উদ্ভাবনী, কিন্তু বিশ্বব্যাপী নয়, তাদের স্কেল দরকার। আমরা বিনিয়োগের মাধ্যমে এই দুটিকে একত্রিত করার চেষ্টা করি।"
বিনিয়োগকারীদের শনাক্ত করার ক্ষেত্রে, অভিজ্ঞ পরিচালকদের জন্য যারা কেবল তাদের তহবিল গাড়ির ধরন পরিবর্তন করতে চান, প্রক্রিয়াটি কেন কারণগুলির সাথে যোগাযোগ করবে। প্রথম-বারের GP বা অপ্রমাণিত পরিচালকদের জন্য, এটি স্বাভাবিকভাবেই একটি আরও জটিল প্রক্রিয়া হবে-কিন্তু একটি যা আপনার তহবিলের গুণাবলীর সাথে সম্ভাব্য LP-এর চাহিদা পূরণ করে সহায়তা করা যেতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, কর্পোরেট এবং এনডাউমেন্ট হল এলপি ধরনের যেগুলি একটি ফলন লক্ষ্য মাথায় রেখে দীর্ঘমেয়াদে মূলধন বন্ধ রাখতে পছন্দ করে। B37 ভেঞ্চারস তার পিচ দিয়ে বিনিয়োগকারীদের কষ্টের পয়েন্টগুলি মোকাবেলা করতে চায়:
“আমাদের টার্গেট বিনিয়োগকারীরা বড় কর্পোরেট এবং পারিবারিক অফিস যাদের দ্রুত মূলধন ফেরত দিতে হবে না।
"5-20 মিলিয়ন ডলার বিনিয়োগ করার বিষয়ে তাদের সাথে কথা বলার সময়, তাদের যুক্তি হল:'যদি আমি আপনাকে 5 মিলিয়ন ডলার দেই এবং আপনি আমাকে 10/20x রিটার্ন অর্জন করেন, আপনি সত্যিই আমার প্রয়োজনের সমাধান করছেন না। আমার রিটার্ন করার দরকার নেই, আমার মূলধন পরিচালনা করার দরকার আছে। হ্যাঁ, আপনি আমাকে একটি দুর্দান্ত রিটার্ন দিচ্ছেন, কিন্তু আমি কীভাবে অর্থ পরিচালনা করি সেই সমস্যার আপনি সমাধান করছেন না।
"একটি ভাল বিনিয়োগ হল যখন আপনি বিনিয়োগ করেন এবং তারপরে এটির কথা ভুলে যান, এটা জেনে যে এটি নিরাপদ এবং মূল্য বৃদ্ধি পাচ্ছে।"
তহবিল সংগ্রহের সময় সচেতন হওয়ার একটি কারণ হল আইনগুলি বোঝা এবং সুবিন্যস্ত করা। ওপেন-এন্ডেড তহবিলগুলির একটি সম্ভাব্য পরিচ্ছন্ন কাঠামো থাকা সত্ত্বেও, কম আন্তঃসংযুক্ত সংস্থাগুলির সাথে মোকাবিলা করার জন্য, ভিসির পক্ষে তাদের সাথে পরিচিত এবং ট্র্যাক রেকর্ড আছে এমন একজন আইনজীবী খুঁজে পাওয়া কঠিন হতে পারে। সৌভাগ্যবশত, রদ্রিগো উল্লেখ করেছেন যে কাঠামোটি বিনিয়োগকারীদের পক্ষে হজম করা এবং কাজ করা সহজ:“বিনিয়োগকারীদের পক্ষে এটি সহজ। ক্লোজড-এন্ডেড এলপি চুক্তিতে, বিভিন্ন ফান্ড জুড়ে বিভিন্ন বিনিয়োগকারীদের জন্য বিভিন্ন নিয়ম থাকতে পারে। আমাদের লক্ষ্য হল নতুন বিনিয়োগকারীদের জন্য সহজ করা, যেন তারা TD Ameritrade-এ স্টক কিনছে। আলোচনার কিছু নেই, শুধু ইউনিট কেনা।”
বাজেটের জন্য কিছু সামান্য পরিবর্তনের প্রয়োজন হয়, এটি AUM মডেলের % এর বিপরীতে, একটি ওপেন-এন্ডেড ফান্ড তার বিনিয়োগকারীদের সাথে একটি বাজেটে সম্মত হবে। রড্রিগো উল্লেখ করেছেন যে এটি খুব সমস্যাযুক্ত নয়, কারণ ভিসি তহবিলের প্রায় 70% খরচ "আপেক্ষিকভাবে স্থির"। যখন আমি তাকে জিজ্ঞাসা করি যে খোলামেলাভাবে বিনিয়োগ করার সময় তার একটি ভিন্ন "মানসিকতা" গ্রহণ করা দরকার, তার দৃষ্টিভঙ্গি ছিল:"আমাদের ক্ষেত্রে নয়, তবে আমরা ইচ্ছাকৃতভাবে এটি করি। সেরা উদ্ভাবন সেরা আর্থিক আয় হবে. আমরা নিজেদেরকে এমন জায়গায় রাখি যেখানে আমরা পরিচালনা করি এবং সিদ্ধান্ত নিই যেন আমরা একটি 'স্বাভাবিক' ভিসি তহবিল, কারণ তাদের মতো, আমাদের আর্থিক কর্মক্ষমতার জন্য ক্ষতিপূরণ দেওয়া হয়। আমরা চাই [সহ-বিনিয়োগকারীরা] এই বিষয়ে সচেতন থাকুক এবং আমাদের উদ্দেশ্য হল এইভাবে রাখা।”
চিরসবুজ তহবিলের কোনো শেষ তারিখ না থাকায় এবং আরও বেশি পুঁজি দিয়ে সেগুলিকে টপ আপ করতে সক্ষম হওয়ার নমনীয়তার সাথে, বিনিয়োগের সময়কালের পরিকল্পনা করা অবিরাম বলে মনে হতে পারে। যেকোনো তহবিলের মতো, ফলো-অন এবং সুবিধাবাদী নাটকের জন্য শুকনো পাউডার ধরে রাখা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ, কিন্তু প্রস্থান অন্য মাত্রা যোগ করে।
ওপেন-এন্ডেড তহবিল থেকে প্রস্থান সংক্রান্ত একটি সাধারণ ভুল ধারণা হল যে তারা মূলধন পুনর্ব্যবহার করতে পারে। এটি তত্ত্বগতভাবে সম্ভব, তাই চিরসবুজ শব্দটি, কিন্তু এটি এলপি-এর সাথে ম্যানেজারের স্বার্থকে সারিবদ্ধ করার জন্য বিপরীতমুখী হতে পারে। যদি কোন বন্টন না হয়, লাভ উপলব্ধি করার কোন সম্ভাবনা নেই। ওপেন-এন্ডেড ফান্ডে ক্লাব্যাক বিধান সাধারণ নয় এবং তাই, পুনঃব্যবহারযোগ্য মূলধন গুণমান বিনিয়োগ কর্মীদের ধরে রাখা কঠিন করে তুলতে পারে, যারা কর্মক্ষমতা-সম্পর্কিত ক্ষতিপূরণের জন্য চিরকাল অপেক্ষা করবে।
পরিবর্তে, তহবিল ব্যবস্থাপককে অবশ্যই ভবিষ্যতের তহবিল সংগ্রহের সাথে বহির্গমনের পথ বেঁধে দিতে হবে, প্রায় যেন এলপিরা সমবেত থাকে, বহির্গমনের মধ্যে বুক করা হয়। একটি প্রস্থান একটি নরম রিসেটের প্রতিনিধিত্ব করে যেখানে মূলধন ফেরত দেওয়া যেতে পারে এবং প্রস্থান করা বিনিয়োগকারীদের দ্বারা সম্ভাব্য পুনঃবিনিয়োগ করা যেতে পারে। আমি B37 এর সাথে যে কাজটি করেছি তার একটি ফোকাস ছিল, যাতে সর্বোত্তম সময়ের জন্য এবং বর্তমান বিনিয়োগকারীদের সর্বোত্তম স্বার্থের কথা মাথায় রেখে তহবিল সংগ্রহের পরিকল্পনা করা হয়।
একটি চিরসবুজ তহবিলের নগদ প্রবাহকে কল্পনা করার জন্য, নীচের চার্টটি কার্যকলাপ দ্বারা নগদ প্রবাহের সময়কালের একটি উদাহরণ প্লট করে৷
বর্তমান বিনিয়োগকারীদের তাদের চিহ্নগুলি ট্র্যাক করতে এবং নতুন বিনিয়োগকারীদের জন্য ফান্ডে কেনাকাটা করতে হবে কিনা তা মূল্যায়ন করার ক্ষেত্রে উভয় ক্ষেত্রেই তহবিলের NAV অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। এর জন্য, পোর্টফোলিওর নিয়মিত, স্বচ্ছ, এবং সামঞ্জস্যপূর্ণ মূল্যায়ন প্রদান করা সর্বোত্তম। B37-এর জন্য, বিনিয়োগকারীদের সাথে মূল্যায়ন সর্বদা প্রধান আলোচনার বিষয়:“আমরা সর্বদা তহবিল সংগ্রহ করি—আমরা বছরে একবার উত্থাপন করি। প্রধান প্রশ্ন সবসময় আমরা নতুন বিনিয়োগকারীদের জন্য মূল্য নির্ধারণ কিভাবে, এবং যারা এটি অনুমোদন. প্রত্যেকেই গঠন পছন্দ করে, কেন এটি আছে এবং এর সুবিধাগুলি বোঝে। দিনের শেষে, আমাদের মডেলের জন্য, প্রতিটির জন্য ন্যায্য করার চেয়ে শেয়ার প্রতি মূল্য চূড়ান্ত সমতা।"
একটি ওপেন-এন্ডেড ফান্ড স্ট্রাকচার একটি সুবিধা নিয়ে আসে যে সময় বাড়ার সাথে সাথে এলএলসি শর্তাবলী পরিবর্তন করা যেতে পারে। এটি নতুন ফান্ড বাই-ইন পরিচালনার জন্য বিশেষভাবে উপযোগী, কারণ এটি বিষয়ভিত্তিক মূল্যায়ন উপাদানগুলি সন্নিবেশিত করার অনুমতি দেয়। এনএভি একটি দুর্দান্ত পরিমাণগত মেট্রিক, কিন্তু নতুন বিনিয়োগকারীদের জন্য তহবিলের মূল্য নির্ধারণের জন্য এটি নিজেই একটি সম্পূর্ণ টুল নয়, যেমন এই ক্ষেত্রে:
1. নেটওয়ার্ক প্রভাব . একটি তহবিলে বিনিয়োগকারী ভিত্তির গঠন তার ভবিষ্যতের সাফল্যের দিকে একটি অগ্রণী সূচক এবং এইভাবে, বাজারে সংকেত বৈশিষ্ট্য পাঠায়। পেডিগ্রি এবং পরম বিনিয়োগ ডলারের সংমিশ্রণে আগত নতুন বিনিয়োগকারীরা বিদ্যমান পোর্টফোলিও এবং বিনিয়োগকারী ভিত্তিকে উপকৃত করবে। এটি বিশেষত B37 এর মতো তহবিলগুলির জন্য প্রাসঙ্গিক, যেগুলি বাণিজ্যিক সহযোগিতার সুযোগগুলি অন্বেষণ করতে তাদের বিনিয়োগে সক্রিয়ভাবে LPগুলিকে জড়িত করে৷ নতুন বিনিয়োগকারী একটি প্রতিষ্ঠিত ব্র্যান্ডের স্লিপস্ট্রিম, অপারেশনাল এবং ডিউ-ডিলিজেন্স অনুশীলনের মাধ্যমে একটি "সেকেন্ড মুভার সুবিধা" পাওয়ার মাধ্যমেও উপকৃত হয়
২. আর্থিক বিচার . NAV সেকেন্ডারি লেনদেনের জন্য উপযোগী, কারণ এটি একটি শূন্য-সমষ্টির খেলা:কোনো নতুন মূলধন বিনিয়োগ করা হচ্ছে না। কিন্তু নতুন বিনিয়োগকারীদের জন্য, যাদের মূলধন বিদ্যমান বিনিয়োগে শারীরিকভাবে নিযুক্ত করা হবে না, এটি শুধুমাত্র দায়িত্বশীলদের জন্য ন্যায্য যে তারা তাদের লাভে অংশ নেয় না। নির্দিষ্ট টাইমস্কেলের মধ্যে আসা নতুন মূলধনের জন্য মনোনীত বিনিয়োগ গোষ্ঠীগুলিকে অন্তর্ভুক্ত করার জন্য এলএলসি পরিবর্তন করে এটি অর্জন করা যেতে পারে। হেজ ফান্ডগুলি সাইড পকেট বিনিয়োগের সাথে অনুরূপ কৌশল স্থাপন করে যা মূল তহবিল থেকে খোদাই করা হয়।
রড্রিগো উল্লেখ করেছেন যে এই মডেলটি সামগ্রিকভাবে LP-এর ক্ষেত্রে ক্লোজড-এন্ডেড মডেলের তুলনায় আরও ন্যায্য হতে পারে, যেখানে জিপি ফান্ড ম্যানেজার হিসাবে তাদের নিজস্ব দক্ষতার ক্রমাগত বিবর্তনের মধ্য দিয়ে থাকা সত্ত্বেও বিনিয়োগকারীরা একই দামে তহবিল ক্রয় করে:“যখন আমি B37 সম্পর্কে চিন্তা করি পাইপলাইন, আমরা পাঁচ বছর ধরে বাজারে আছি; আমরা এখন আরও ভাল বিনিয়োগ করছি এবং সম্ভবত ভবিষ্যতে আরও ভাল হবে। একটি 'সিরিজ অফ ফান্ড' মডেলে, ফান্ড ওয়ানে বিনিয়োগকারীরা কি বড় ঝুঁকি নেবেন এবং ম্যানেজার হিসেবে আমাদের উন্নয়নের জন্য অর্থ প্রদান করবেন? সম্ভবত, তারা করবে। আপনি কিভাবে যে খেলার মাঠ সমান করবেন? এটি একটি কাঠামোর মধ্যে রাখা পরিষ্কার।"
রদ্রিগো আরও উল্লেখ করেছেন যে কীভাবে এলপি রিডেম্পশন একটি ওপেন-এন্ডেড ভিসি-তে সত্যিই সম্ভব নয় কারণ অন্তর্নিহিত সম্পদগুলি তরল। একটি প্রাইভেট ইক্যুইটি তহবিল কাঠামোতে, প্রো-রাটা বিতরণের জন্য NAV-এর একটি শতাংশ প্রদানের ক্ষেত্রে ছাড় দেওয়া যেতে পারে। উদ্যোক্তা মূলধনের জন্য, B37 বিনিয়োগকারীদের এই সুবিধা প্রদানের একটি পদক্ষেপ হিসাবে উন্নত মাধ্যমিক বাজারকে দেখে:“এমন একটি দিন আসতে পারে যেখানে আমাদের কিছু বা সমস্ত সরবরাহ সেকেন্ডারি থেকে আসে। বাজার কিভাবে পরিবর্তিত হয় এবং বিকশিত হয় তা দেখার জন্য আমরা সেই দরজাটি খোলা রেখে যেতে চেয়েছিলাম। ভিসি বিশ্ব বাড়ছে, এবং আরও বেশি করে এতে আগ্রহ নিচ্ছে। ভবিষ্যতে খালাসের সম্ভাবনা থাকতে পারে।”
সাধারণ তহবিল জলপ্রপাতগুলিতে, রিটার্ন বিতরণের জন্য নিম্নলিখিত ক্রম বিদ্যমান:
চিরসবুজ তহবিলের সাথে, একটি পার্থক্য হল যে পছন্দের রিটার্ন (বা "সুদ"/"ফলন") উপাদানটি সাধারণত প্রথমে প্রিন্সিপালের আগে পরিশোধ করা হয়। যেহেতু একটি চিরসবুজ, তাত্ত্বিকভাবে, স্থায়ীভাবে চলতে পারে, বিনিয়োগকারীদের তাদের অর্থের সময়ের মূল্যের জন্য সঠিকভাবে পুরস্কৃত করা গুরুত্বপূর্ণ। যদি ইল্ডের আগে প্রিন্সিপ্যাল ক্লিয়ার করা হয়, তাহলে বিনিয়োগকারীরা ভবিষ্যতের বছরগুলিতে (কমিত মূল বেস থেকে) তহবিল থেকে এখনও উপাদান লাভ না পেয়েও কম রিটার্ন পেতে পারে। রদ্রিগো এই বিষয়ে সন্তুষ্ট কিন্তু আবার বিনিয়োগকারীদের সাথে বিবাহের আগ্রহের দিকে এটি ফিরিয়ে আনেন:"পছন্দের রিটার্ন হল এটিকে ন্যায্য করার চূড়ান্ত উপায় - যদি আমরা বাজারকে হারাতে না পারি, তাহলে আমরা বহন করতে পারি না। অবশ্যই, আমরা বাজার হিসাবে ভাল হতে চাই. প্রিন্সিপাল না ফলন আগে? আমার এক বা অন্যটির মধ্যে একটি পছন্দ নেই। এটিই আপনার বিনিয়োগকারীদের জন্য বোধগম্য এবং এটিকে ন্যায্য করে তোলে।"
জলপ্রপাতের দৃষ্টিকোণ থেকে, যদি পছন্দের রিটার্ন প্রথমে পরিশোধ করা হয়, তবে জলপ্রপাতটি সম্পূর্ণভাবে নিচে নেমে যেতে আরও বেশি সময় লাগতে পারে। নির্বাচিত ক্যাচ-আপ শর্তাবলীর উপর নির্ভর করে, মোট লাভের আনুপাতিক বিভাজনের পরিপ্রেক্ষিতে শেষ ফলাফল পরিবর্তিত হতে পারে।
চিরসবুজ প্রাইভেট ইক্যুইটি বা রিয়েল এস্টেট তহবিলের বিপরীতে, বিনিয়োগ এবং প্রস্থানের মধ্যে ভেঞ্চার ক্যাপিটালে খুব কমই অন্তর্বর্তীকালীন নগদ প্রবাহ থাকে। এটি বিতরণের পরিস্থিতি উপস্থাপন করতে পারে যেখানে দীর্ঘ সময়ের জন্য কিছুই নেই, তারপরে একটি বিশাল প্রস্থান যা একটি জলপ্রপাতকে অবিলম্বে তার চূড়ান্ত ধাপে ধুয়ে ফেলতে পারে।
বৃহৎ উপলব্ধিকৃত প্রস্থান অবশ্যই উদযাপনের কারণ, কিন্তু জিপিকে অবশ্যই তাদের সময় সম্পর্কে সচেতন হতে হবে কারণ ক্যাপ টেবিল পরিষ্কার এবং লাভ গ্রহণের জন্য তহবিলের পুনঃপুঁজিকরণের প্রয়োজন হতে পারে।
একটি ওপেন-এন্ডেড তহবিলে, একটি আন্তঃপ্রজন্মীয় বিনিয়োগ ব্যবসা বৃদ্ধির সম্ভাবনা রয়েছে। অনেক ক্লোজড-এন্ডেড ফান্ড অন্তর্নিহিতভাবে তারকা ম্যানেজারের সাথে আবদ্ধ থাকে, যারা LPs তাদের সাথে নিয়ে যায় যখন তারা চলে যায়, অথবা ম্যানেজমেন্ট কোম্পানি যখন তারা অবসর নেয় তখন বন্ধ হয়ে যায়।
একটি স্থিতিশীল মূলধন বেস এবং এর পিছনে সাফল্যের সাথে, একটি ওপেন-এন্ডেড ফান্ড বৃদ্ধি পেতে পারে এবং এর নাগাল আরও এগিয়ে নিতে পারে। রদ্রিগো এটিকে B37-এর অগ্রগতির একটি লক্ষ্য হিসাবে উল্লেখ করেছেন:“আমরা মনে করি যে আমরা আমাদের বর্তমান কাঠামোর অধীনে উল্লেখযোগ্যভাবে AUM বৃদ্ধি করতে পারি। আমাদের পরিকল্পনা হল বিশ্বের বিভিন্ন অংশ থেকে আরও কোম্পানিকে আমাদের নেটওয়ার্ক প্রভাবে আনার জন্য চাপ দেওয়া। আমাদের বেশিরভাগ বিনিয়োগকারীর সদর দফতর LATAM-এ, কিন্তু আমরা অন্য কোথাও, বিশেষ করে ইউরোপ এবং মধ্যপ্রাচ্যে কর্পোরেটদের সাথে কথোপকথন করি। এটি আরও বৈচিত্র্যময় কর্পোরেট এনে আমাদের মূল্য প্রস্তাবকে সমৃদ্ধ করবে।”
একটি চিরসবুজ তহবিল কাঠামোর নমনীয়তার কারণে, এক্সিলারেটর বা কোম্পানি নির্মাতাদের মতো বোল্ট-অন ব্যবসার সাথে পরীক্ষা করার প্রলোভন হতে পারে। বিদ্যমান পোর্টফোলিও বিনিয়োগের সাথে স্বার্থের দ্বন্দ্বের সম্ভাবনার কারণে রদ্রিগো এই ধরনের প্রচেষ্টা অনুসরণ করার ক্ষেত্রে সতর্কতার দিকে ভুল করে৷
চিরসবুজ তহবিলগুলিকে এই যুগের জন্য একটি প্রাসঙ্গিক আলোচনায় পরিণত করে তা হল ব্লকচেইনের সাথে সংযুক্ত টোকেন-ভিত্তিক বিনিয়োগ তহবিলের উত্থান, কারণ তারা এক অর্থে, চিরসবুজ বিনিয়োগের বাহন। এই তহবিলের সমর্থকরা বলছেন যে ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত টোকেনের মাধ্যমে বিনিয়োগকারীদের আরও তারল্য বিকল্প রয়েছে এবং বিনিয়োগকারীরা সেখানে বাজার তৈরি করতে মুক্ত। তবুও, তালিকাভুক্ত যেকোন সম্পদ, OTC বা বিনিময়ের মতোই, সেখানে ইচ্ছুক ক্রেতা এবং বিক্রেতাদের পুল থাকলেই কেবল তারল্য থাকে৷
রদ্রিগো যেকোন উদ্ভাবন এবং নিয়মের চ্যালেঞ্জকে ভালো বলে মনে করেন, কিন্তু এই ধরনের ব্যবস্থা B37-এর মৌলিক লক্ষ্যে কোনো পার্থক্য আনবে না:"এটি আকর্ষণীয় এবং আমি আনন্দিত যে কিছু লোক এটি অন্বেষণ এবং ডিবাগ করছে। কিন্তু আমি মনে করি না যে আমাদের সেই দৈর্ঘ্যে যেতে হবে; আমরা শুধু সেরা কোম্পানি খুঁজতে চাই এবং সেগুলিতে বিনিয়োগ করতে চাই।”
আমি আশা করি যে এই নিবন্ধটি বিনিয়োগের যানবাহনের এই আকর্ষণীয় কুলুঙ্গি সম্পর্কে কিছু অন্তর্দৃষ্টি প্রদান করতে পারে। রদ্রিগোর বিশ্লেষণ এবং ইনপুট দেখায়, ওপেন-এন্ডেড এবং চিরসবুজ তহবিল সবার জন্য সবকিছু নাও হতে পারে, কিন্তু কিছুর জন্য, এটি কাজ করার জন্য অর্থ ব্যয় করার একটি নমনীয় এবং ফলপ্রসূ উপায় হতে পারে৷