SEBI বন্ডে বিনিয়োগের জন্য ডেট মিউচুয়াল ফান্ডের জন্য বিনিয়োগের নিয়ম সংশোধন করেছে যা প্রকৃতিতে আধা-সমতা। এই ধরনের বন্ডগুলি ইক্যুইটির আগে ক্ষতি শোষণ করার জন্য তৈরি করা যেতে পারে বা একটি নির্দিষ্ট ইভেন্টের ক্ষেত্রে ইক্যুইটিতে রূপান্তরযোগ্য হতে পারে। অতিরিক্ত টায়ার 1 এবং টায়ার 2 বন্ড (AT1 এবং AT2) এই ধরনের বন্ড। নিয়মগুলি 1 এপ্রিল, 2021 থেকে কার্যকর হবে৷

AT1 এবং AT2 বন্ড কি?

এই বন্ডগুলি ব্যাঙ্কগুলি তাদের মূলধন বাড়াতে এবং BASEL III নিয়ম অনুসারে মূলধনের প্রয়োজনীয়তা পূরণ করতে ব্যবহার করে৷

এগুলো হল চিরস্থায়ী বন্ধন অর্থাৎ, এই বন্ডগুলির কোন পরিপক্কতা নেই৷ এইভাবে, ব্যাঙ্কগুলি ইচ্ছা করলে মূল টাকাও ফেরত দিতে হবে না। তারা শুধু পর্যায়ক্রমিক সুদ পরিশোধ করতে পারে। এবং এই ধরনের বন্ডহোল্ডারদের দাবি ইক্যুইটি বিনিয়োগকারীদের অধীনস্থ হতে পারে। ইয়েস ব্যাঙ্কের ক্ষেত্রে, আরবিআই AT1 বন্ডগুলিকে শূন্য লিখে দিয়েছে (ইক্যুইটি শূন্যে লেখা হয়নি), যার ফলে AT1 বন্ডহোল্ডারদের মোট ক্ষতি হয়েছে৷

লক্ষ্মী বিলাস ব্যাঙ্কের ক্ষেত্রে, ইক্যুইটি এবং AT2 বন্ড উভয়ই শূন্যে লেখা হয়েছিল৷

তাই, অন্যান্য বন্ডের বিপরীতে, এই AT1 এবং AT2 বন্ডগুলি অনেক বেশি ঝুঁকিপূর্ণ বন্ড৷

তাই, SEBI, তার 6 অক্টোবর, 2020 তারিখের সার্কুলারে উল্লেখ করেছে যে AT1 বন্ড শুধুমাত্র যোগ্য প্রাতিষ্ঠানিক ক্রেতাদের (এবং খুচরা বিনিয়োগকারীদের নয়) জারি করা যেতে পারে।

সেবি কি ঘোষণা করেছে?

1. কোনও এএমসি (এর সমস্ত স্কিমের অধীনে) একক ইস্যুকারী দ্বারা জারি করা এই ধরনের 10% এর বেশি যন্ত্রের মালিক হবে না৷
2. একটি MF স্কিম তার ঋণ পোর্টফোলিওর 10% এর বেশি এই ধরনের উপকরণগুলিতে বিনিয়োগ করবে না৷
3. একটি এমএফ স্কিম তার পোর্টফোলিওর 5% এর বেশি একক ইস্যুকারীর দ্বারা জারি করা এই ধরনের উপকরণগুলিতে থাকবে না৷
4. ক্লোজ এন্ড ফান্ড এই ধরনের বন্ডে বিনিয়োগ করতে পারে না।
5. যদি কোনো বন্ডে কল/পুট অপশন থাকে, তাহলে বন্ডের মূল্য পরিপক্কতার মূল্য এবং কল/পুট অনুশীলনের তারিখের মূল্য থেকে কম বলে বিবেচিত হবে৷
6. সমস্ত চিরস্থায়ী বন্ডের পরিপক্কতা মূল্যায়নের উদ্দেশ্যে 100 বছর হিসাবে বিবেচিত হবে। (এটি একটি সমস্যা হতে পারে। আমরা পরে দেখব।) উল্লেখ্য যে সেখানে চিরস্থায়ী বন্ড থাকতে পারে যা AT1 বা AT2 বন্ড নয়৷

কী হবে যদি একটি ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড স্কিম ইতিমধ্যেই এই সীমা লঙ্ঘন করে?

এই ধরনের এক্সপোজার দাদা হবে. অতএব, ঋণ MF স্কিমগুলিকে তাদের বিদ্যমান এক্সপোজার কমানোর বিষয়ে চিন্তা করতে হবে না।

যাইহোক, এই ধরনের স্কিমগুলি এই ধরনের বন্ডগুলিতে আর কোনও বিনিয়োগ করতে পারে না যতক্ষণ না তাদের বিনিয়োগ নির্দিষ্ট সীমার নীচে না আসে৷

সেবি-কে এটা করতে কী বলে?

MF ছেলেরা সিস্টেম গেমিং করছিল৷৷

ফ্র্যাঙ্কলিন আল্ট্রা শর্ট বন্ড ফান্ড স্কিমের ক্ষেত্রে আমরা বেশ উল্লেখযোগ্যভাবে দেখেছি৷

ফ্র্যাঙ্কলিন স্কিম হল একটি অতি-স্বল্প মেয়াদী তহবিল, যেখানে গড় পরিপক্কতা (সময়কাল) 3 থেকে 6 মাসের মধ্যে হতে হবে। আপনি আশা করবেন যে তহবিলটি 3 থেকে 6 মাসের মধ্যে পরিপক্ক হওয়া বন্ড ধারণ করবে। যাইহোক, তহবিলটি অনেক বেশি মেয়াদের কয়েকটি বন্ড ধারণ করেছিল, যা 10 বছর পর্যন্ত সর্বোচ্চ। সামান্য অর্থ করে।

কেন MFs এটা করে? ভালো রিটার্ন উপার্জন করতে। দীর্ঘ মেয়াদী বন্ডগুলি স্বল্প মেয়াদী বন্ডে উচ্চ সুদ প্রদান করে। ঋণ তহবিলগুলিকে কার্যক্ষমতা বাড়াতে সাহায্য করে৷

কিন্তু তারা এটা কিভাবে করতে পারে?

এই উজ্জ্বল ক্যাপিটালমাইন্ড নিবন্ধটি সমস্যাগুলিকে নির্দেশ করে। MFগুলি ফ্লোটিং-রেট বন্ড বা কলযোগ্য/পুটেবল বন্ডে বিনিয়োগ করতে পারে৷

এখন, কৌশল।

তহবিলটি 10 ​​বছরের ফ্লোটিং রেট বন্ডে বিনিয়োগ করতে পারে। একটি ফ্লোটিং রেট বন্ডের সুদ-রিসেট তারিখ থাকবে। অবশিষ্ট পরিপক্কতা গণনা করার জন্য, পরবর্তী রিসেট তারিখ থেকে অবশিষ্ট সময়কাল বিবেচনা করা হয়েছিল। পরবর্তী সুদের রিসেট 6 মাস দূরে থাকলে, স্কিমটি বন্ডের মেয়াদ 6 মাস হিসাবে বিবেচনা করবে, 10 বছর নয়৷

বা

তহবিল একটি চিরস্থায়ী বন্ডে বিনিয়োগ করে (কলযোগ্য বন্ড)। একটি চিরস্থায়ী বন্ড কোন পরিপক্কতা নেই. গড় পরিপক্কতা গণনার জন্য, নিকটতম কল তারিখ বিবেচনা করা হবে। যাইহোক, এই পদ্ধতিটি 10 ​​বছরের বন্ডের জন্যও ব্যবহার করা যেতে পারে, পরবর্তী কলের তারিখ 6 মাস দূরে।

যদি একটি বন্ডে কলের বিকল্প থাকে, তাহলে বন্ড প্রদানকারীর (ঋণগ্রহীতা) একটি নির্দিষ্ট তারিখে (তার মেয়াদপূর্তির তারিখের আগে) আপনার বিনিয়োগ ফেরত দেওয়ার অধিকার (দায়বদ্ধতা নয়) রয়েছে। সুতরাং, ইস্যুকারী বিনিয়োগকারীকে (ঋণদাতা) কলের তারিখে টাকা ফেরত নিতে বাধ্য করতে পারে। একটি অন্তর্নির্মিত কল বিকল্প সহ বন্ডগুলিকে কলযোগ্য বন্ড বলা হয়৷৷ ইস্যুকারী এমন একটি বিকল্প ব্যবহার করতে পারে যদি এটি একটি কম সুদের হারে ঋণ পুনঃঅর্থায়ন করতে পারে। উদাহরণস্বরূপ, যদি কলযোগ্য বন্ডগুলি 9% সুদের হারে ইস্যু করা হয় এবং তারপর থেকে সুদের হার কমে যায় এবং ইস্যুকারীরা এখন 7% হারে বন্ড ইস্যু করতে পারে, তবে এটি নতুন বন্ড ইস্যু করবে এবং পুরানো বন্ডগুলিকে কল করবে। এটি তাদের মূলধনের খরচ কমাতে সাহায্য করে।

যদি বন্ড একটি পুট বিকল্প, বিনিয়োগকারীর (ঋণদাতা) একটি নির্দিষ্ট তারিখে (এর মেয়াদপূর্তির তারিখের আগে) ইস্যুকারীর কাছ থেকে তাদের অর্থ ফেরত দাবি করার অধিকার (দায়বদ্ধতা নয়) রয়েছে। এই ধরনের বন্ডকে বলা হয় পুটেবল বন্ড।

যদিও আলোচনার অধীন SEBI সার্কুলারটি ফ্লোটিং রেট বন্ডগুলির সমস্যাগুলির সমাধান করার জন্য কিছুই করে না এবং এমনকি কল/পুট বিকল্পগুলির সমস্যার সম্পূর্ণরূপে সমাধান করে না,এটি এমএফ স্কিমে অনুপযুক্তভাবে চিরস্থায়ী বন্ডগুলি ব্যবহার করার সমস্যাটি সমাধান করার চেষ্টা করে৷<

ভাল পয়েন্ট কি?

SEBI বুঝতে পেরেছে যে অনেক মিউচুয়াল ফান্ড স্কিম লেবেল করা সত্য নয়। অতি-স্বল্প মেয়াদী বা কম মেয়াদী ঋণ তহবিলের পোর্টফোলিওতে চিরস্থায়ী বন্ডের কোন স্থান নেই।

এই পরিবর্তনের সাথে, স্থায়ী বন্ডগুলি পোর্টফোলিওগুলির অংশ হতে পারে না যেখানে গড় পরিপক্কতার উপর সীমাবদ্ধতা রয়েছে৷ সুতরাং, পোর্টফোলিওতে চিরস্থায়ী বন্ড থাকার জন্য অতি-স্বল্প মেয়াদ, কম সময়ের বন্ড বা স্বল্প-মেয়াদী বন্ড তহবিল।

কেন?

যদি একটি কম মেয়াদী ঋণ তহবিলের স্থায়ী বন্ডে মাত্র 1% টাকা থাকে (যার মেয়াদ 100 বছর হিসাবে বিবেচিত হবে), এই বন্ডটি নিজেই গড় পরিপক্কতা 1 বছরে নিয়ে যাবে। সুতরাং, এই ধরনের পোর্টফোলিওতে চিরস্থায়ী বন্ড দেখা কঠিন।

এবং অনিচ্ছাকৃত পরিণতি

এখন, চিরস্থায়ী বন্ডের কোন পরিপক্কতার তারিখ নেই। চিরস্থায়ী বন্ডে সাধারণত কলের তারিখ থাকে। কোনো PUT তারিখ নেই৷

সুতরাং, তারা সাধারণত CALL তারিখের জন্য মূল্যবান হয় (যেন এটি পরিপক্কতার তারিখ ছিল)। এখন, SEBI বলে যে এই ধরনের চিরস্থায়ী বন্ডের পরিপক্কতার তারিখকে ইস্যু করার তারিখ থেকে 100 বছর বিবেচনা করা হবে৷

এবং এটি ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড পোর্টফোলিওতে এই ধরনের চিরস্থায়ী বন্ডের মূল্যায়নকে প্রভাবিত করতে পারে।

কিভাবে?

আসুন একটি উদাহরণ বিবেচনা করি।

একটি স্কিম একটি চিরস্থায়ী বন্ডে বিনিয়োগ করেছে৷ বন্ডটি 1 বছরের মধ্যে কলযোগ্য৷৷

এখন, AMC এটির মূল্য নির্ধারণ করবে যেন বন্ডটি 1 বছরে পরিপক্ক হয়৷

চিরস্থায়ী বন্ড 7% p.a.

ধরে নিন প্রচলিত 1-বছরের বন্ডের ফলন (অনুরূপ মানের বন্ডের) হল 5.5%৷

সেই ক্ষেত্রে, এই ধরনের বন্ডের মূল্য হবে 101.4 .

তদনুসারে, MF পোর্টফোলিও তার NAV গণনা করবে।

এখন, নতুন SEBI নিয়ম অনুসারে, একই বন্ডকে অবশ্যই মূল্য দিতে হবে যেন এটি 100 বছরে পরিপক্ক হয়৷

আমি মনে করি না যে আমাদের কাছে 100 বছরের বন্ডের জন্য এখনও একটি মানদণ্ড আছে। যাইহোক, আমরা জানি যে দীর্ঘ মেয়াদী বন্ধন সাধারণত স্বল্প মেয়াদী বন্ডের তুলনায় উচ্চ ফলনে বাণিজ্য করুন।

কেন?

যখন আপনি 3 মাসের জন্য ধার দেন, আপনি প্রায় নিশ্চিত যে এই 3 মাসে কিছুই ভুল হবে না এবং আপনি আপনার টাকা ফেরত পাবেন।

যদি আপনি 30 বছরের জন্য ঋণ দেন তাহলে একই কথা বলা যাবে না। জিনিস ভুল হতে পারে. এবং উচ্চ ঝুঁকির জন্য আপনাকে অবশ্যই ক্ষতিপূরণ দিতে হবে। এজন্য বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘ মেয়াদী বন্ডের জন্য উচ্চ ফলন (বা সুদের হার/কুপন) দাবি করে।

আপনি ভাবতে পারেন যে সরকারগুলি ডিফল্ট করে না কিন্তু এই বন্ডগুলি শুধুমাত্র সরকার দ্বারা জারি করা হয় না। এবং কর্পোরেট বন্ড ডিফল্ট অস্বাভাবিক নয়৷৷

RBI সম্প্রতি 364-দিনের (1-বছর) ট্রেজারি বিল 3.85% p এ নিলাম করেছে। ক।

বর্তমান, 10-বছরের সরকারি বন্ডের ফলন হল ~6.23% p.a. অর্থাৎ 2.3% p.a ১ বছরের বন্ডের চেয়ে বেশি।

পার্থক্য সবসময় এতটা তীব্র হয় না, তবে এটি একটি ধারণা দেয়।

উপরেরটি ছিল সরকারি বন্ড এবং একটি 10 ​​বছরের বন্ড৷

আমরা বন্ডের কথা বলছি (ব্যাঙ্ক কর্তৃক ইস্যু করা) এবং তাও একটি 100 বছরের বন্ড৷

সুতরাং, আমাদের একটি উল্লেখযোগ্য ঝুঁকি প্রিমিয়াম যোগ করতে হবে।

ধরা যাক এই ধরনের বন্ডের ফলন-থেকে-পরিপক্কতা (YTM) হল 8% p.a সুতরাং, আমাদের বন্ডকে মূল্য দিতে হবে যেন YTM 8% p.a.

একই বন্ডের দাম পড়ে ~87.5 টাকা। এটি বর্তমান মূল্য থেকে প্রায় 15% কম৷

যদি YTM ব্যবহার করা হয় 8.75%, তাহলে দাম পড়ে 77 টাকা। প্রায় 25% কম।

দ্রষ্টব্য :এটি শুধুমাত্র একটি অনুমানমূলক উদাহরণ। কুপন, 1-বছরের ফলন এবং 100-বছরের ফলনের বিভিন্ন সমন্বয়ের জন্য বিভিন্ন ফলাফল পপ আপ করতে পারে। অথবা বন্ডটি 5 বছর (এবং 1-বছর নয়) পরে কলযোগ্য হতে পারে যেমনটি আমি ধরেছি।

যাইহোক, একটি বিষয় পরিষ্কার।এই বন্ডগুলির কিছু মূল্যে উল্লেখযোগ্য মূল্য ক্ষয় হতে পারে।

এবং প্রভাব

যদি আপনার ঋণ MF স্কিমে এই ধরনের বন্ডের 1% এক্সপোজার থাকে, তাহলে প্রভাব ন্যূনতম হবে।

এমনকি এই ধরনের বন্ডের মূল্য 25% কমানো হলেও MF স্কিমের NAV-এর উপর প্রভাব মাত্র 0.25%। নগণ্য।

যাইহোক, এমন কিছু স্কিম রয়েছে যা অনেক বেশি এক্সপোজার বহন করে, যেমন ইকোনমিক টাইমসের এই নিবন্ধটি উল্লেখ করেছে।

প্রত্যাশিতভাবে, কিছু ​​ব্যাঙ্কিং এবং PSU ঋণ তহবিলের এই ধরনের বন্ডের উল্লেখযোগ্য এক্সপোজার রয়েছে . সুতরাং, যদি আপনার স্কিমে এই ধরনের বন্ডের 15% এক্সপোজার থাকে এবং এই ধরনের বন্ডের মূল্য 25% দ্বারা বাতিল করা হয়, তাহলে MF স্কিমের NAV 3.75% কমে যাবে। এটি একটি ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড স্কিমের জন্য একটি বড় আঘাত৷

এখন, যদি আপনি জানেন যে আপনার স্কিমের NAV 1 এপ্রিল, 2021-এ 3.75% কমে যাবে, আপনি এই বিনিয়োগ থেকে বেরিয়ে যাওয়ার কথা বিবেচনা করতে পারেন। আরও বিনিয়োগকারী হিসাবে, চিরস্থায়ী বন্ডে বরাদ্দ ক্রমবর্ধমানভাবে অবশিষ্ট পোর্টফোলিওর একটি উচ্চ শতাংশে পরিণত হবে। আরও বিনিয়োগকারী তাই তহবিল থেকে বেরিয়ে যেতে চাইবে। এএমসি তা জানে। এইভাবে, তারা ক্ষতি ধারণ করার জন্য তাদের পোর্টফোলিও থেকে চিরস্থায়ী বন্ড বিক্রি করার চেষ্টা করতে পারে। কিন্তু এপ্রিলের দ্বিতীয় সপ্তাহ পর্যন্ত পোর্টফোলিওগুলো বের হবে না। সুতরাং, বিনিয়োগকারীরা এএমসিগুলি যে পদক্ষেপ নিচ্ছে সে সম্পর্কে অন্ধকারে রয়েছে৷ পুরো অনেক বিভ্রান্তি।

পয়েন্টস টু নোট

1. এটি একটি অনুমানমূলক উদাহরণ। প্রভাব ততটা নাও হতে পারে।
2. এই ধরনের বন্ডগুলিতে আপনার MF স্কিমের বরাদ্দ এবং এই বন্ডগুলি লেনদেন করা হয় কিনা তার উপর অনেক কিছু নির্ভর করে৷ বরাদ্দ কম হলে, প্রভাব ন্যূনতম হবে।
3. SEBI মূল্যায়নের নিয়ম অনুসারে, একটি বন্ডের মূল্য সম্পর্কে এই গণনাগুলি (উপরে দেখানো হয়েছে) শুধুমাত্র যদি বন্ডটি 30 দিনের বেশি সময় ধরে লেনদেন না করা হয় তবেই চিত্রে আসে৷ যদি বন্ডটি একটি শালীন টার্নওভার (> 5 কোটি টাকা) দিয়ে লেনদেন করা হয়, তাহলে এই ধরনের বন্ডের ট্রেড করা মূল্য গণনার জন্য ব্যবহার করা হবে। 100 বছরের পরিপক্কতা বিবেচনা করার দরকার নেই।

সরকার উদ্বিগ্ন

SEBI সার্কুলারের একদিন পরে, মন্ত্রক SEBI-কে একটি চিঠি পাঠিয়েছে যাতে তাদের সেই বিধানটি ফিরিয়ে আনার জন্য অনুরোধ করা হয় যাতে চিরস্থায়ী বন্ডের পরিপক্কতা 100 বছর বিবেচনা করা হয়। অন্যান্য বিধানের সাথে সরকার ঠিক আছে।

কেন সরকার চিন্তিত?

মিউচুয়াল ফান্ড হল চিরস্থায়ী বন্ডগুলির মধ্যে অন্যতম বৃহত্তম বিনিয়োগকারী এবং বর্তমানে 90,000 কোটি টাকার মোট বকেয়া 35,000 টাকার বেশি মূল্যের AT1 বন্ড রয়েছে৷

AT1 বন্ডগুলি বাসেল III নিয়ম অনুসারে মূলধন হিসাবে বিবেচিত হয়৷

এই নিষেধাজ্ঞাগুলির সাথে, এই ধরনের বিনিয়োগের জন্য মিউচুয়াল ফান্ডের এই চাহিদাগুলি হ্রাস পেতে পারে৷

যদি মিউচুয়াল ফান্ড থেকে এই বন্ডগুলির জন্য যথেষ্ট চাহিদা না থাকে, তাহলে সরকার তার পকেট থেকে ইকুইটি প্রদান করতে বাধ্য হবে . এবং এটি একটি বোঝা।

চিঠিটি ঋণ মিউচুয়াল ফান্ডের জন্য মার্ক-টু-মার্কেট ক্ষতির দিকেও নির্দেশ করে (যেমন আমরা আগে আলোচনা করেছি)। অথবা মিউচুয়াল ফান্ডগুলি হুট করে এই ধরনের বিনিয়োগ বিক্রি করতে বাধ্য হতে পারে। এর ফলে কর্পোরেট বন্ড মার্কেটে আতঙ্ক দেখা দিতে পারে।

আপনার কি করা উচিত?

প্রথমে, এই ধরনের বন্ডে আপনার স্কিমের এক্সপোজারের স্তর পরীক্ষা করুন। এটি বের করার জন্য আপনাকে মাসিক পোর্টফোলিও প্রকাশের দিকে তাকাতে হবে। এক্সপোজার ছোট হলে, আপনাকে চিন্তা করতে হবে না।

দ্বিতীয়ত, এই ধরনের মার্ক-টু-মার্কেট ক্ষতির প্রভাব মূল্যায়ন করুন (এটি বেশ সময়সাপেক্ষ এবং মূল্যায়ন করা কঠিন হতে পারে)। অধিকন্তু, যদি এই ধরনের বন্ডগুলি সঠিকভাবে লেনদেন করা হয়, তাহলে এই ধরনের গণনাগুলি ছবিতে আসবে না। সেই তথ্য কিভাবে পেতে হয় তা নিশ্চিত নই।

তৃতীয়ত, FinMin চিঠিতে SEBI-এর প্রতিক্রিয়ার জন্য অপেক্ষা করুন৷ এটা সম্ভব যে SEBI 100-বছরের নিয়ম ফিরিয়ে দিতে পারে বা প্রযোজ্যতা বাড়িয়ে দিতে পারে। প্রযোজ্যতা বাড়ানো একটি স্বাস্থ্যকর আপস হতে পারে।

সবশেষে,যদি আপনার স্কিমে AT1 বন্ডের এক্সপোজার বেশি হয় এবং 100 বছরের নিয়মের কোনো ক্লোব্যাক (বা এক্সটেনশন) না থাকে, তাহলে আপনি MF স্কিমে আপনার বিনিয়োগ পুনর্বিবেচনা করতে চাইতে পারেন।

সাধারণভাবে, Yes Bank AT1 বন্ডহোল্ডারদের সাথে যা হওয়ার পরে, আপনার AT1 বন্ডের প্রবল এক্সপোজারের স্কিমগুলি এড়ানো উচিত, বিশেষ করে দুর্বল ব্যাঙ্কগুলির থেকে৷

অতিরিক্ত লিঙ্ক/উৎস/ক্রেডিট

ক্যাপিটালমাইন্ড:মিউচুয়াল ফান্ড সহজে AT1 বন্ডের মালিক হতে পারে না

10 মার্চ, 2021 তারিখের SEBI সার্কুলার:বিশেষ বৈশিষ্ট্য সহ ঋণ উপকরণে বিনিয়োগ সংক্রান্ত নিয়মাবলীর পর্যালোচনা

ইমেজ ক্রেডিট :আন স্প্ল্যাশ