বিনিয়োগকারী হিসাবে, আমাদের দুটি সম্পদ শ্রেণীর মধ্যে বিচক্ষণ বরাদ্দ দ্বারা পরিচালিত হওয়া উচিত।

অক্টোবর 07, 2018 / 11:01 IST

জয়দীপ সেন

আগে প্রকাশিত এই নিবন্ধে, আমরা আলোচনা করেছি যে বাজার, ইকুইটি এবং ঋণ উভয়ই মূল্যায়নের উপর প্রসারিত দেখায়। সেই সময়ে, 10-বছরের সরকারি নিরাপত্তার ফলন ছিল প্রায় 6.5% এবং রাতারাতি সুদের হার, RBI রেপো রেট দ্বারা প্রতিনিধিত্ব করা হয়েছিল, ছিল 6.25%। রাতারাতি এবং 10-বছরের মধ্যে স্প্রেডটি ছিল মাত্র 25 বেসিস পয়েন্ট। অর্থের সময় মূল্যের তত্ত্ব অনুসারে এটি একটি অসঙ্গতি ছিল কারণ 10 বছরের জন্য অর্থ বাঁচানোর জন্য ক্ষতিপূরণ ছিল মাত্র 25 বেসিস পয়েন্ট।

তারপর থেকে, RBI অগাস্ট '17-এ নীতিগত হার কমিয়েছে, যার ফলে রাতারাতি হার 6% এ নিয়ে এসেছে। বন্ড মার্কেট সংশোধন হয়েছে এবং 10-বছরের G-Sec ফলন বর্তমানে প্রায় 7.35%, বিদ্যমান বেঞ্চমার্ক 6.79% GoI 2027 এবং নতুন বেঞ্চমার্ক 7.17% GoI 2028-এর গড় গ্রহণ করে। 10-বছর থেকে রাতারাতি প্রায় 1.35% এ ছড়িয়ে পড়ে৷

ইক্যুইটি বাজার জুলাই '17 থেকে আরও বেড়েছে। জুলাই 17-এ পিই অনুপাত ছিল ইপিএস ভিত্তিতে অনুমান 25। বর্তমানে, ইপিএস ভিত্তিতে এটি প্রায় 27.5। দুটি বাজারের মধ্যে আপেক্ষিক আকর্ষন যেমন ইক্যুইটি এবং ঋণের মধ্যে বোঝার জন্য থাম্ব নিয়ম অনুসারে, 10-বছরের বন্ড ইল্ডের বিপরীতটি ইক্যুইটি PE-এর সাথে তুলনা করা হয়। 7.35% এর বিপরীত হল 13.6, যা বোঝায় যে যদি ইক্যুইটি PE 13.6 বা তার কম হয়, তাহলে ইকুইটি খুব আকর্ষণীয়। এখন যে ইক্যুইটি PE প্রায় 27.5 এ, এটি সস্তা নয়। যাইহোক, ইক্যুইটি বাজার ভাল উপার্জন বৃদ্ধির দ্বারা চালিত একটি PE রিরেটিংয়ের সাক্ষী হতে পারে। যেহেতু ইক্যুইটিগুলিতে ভবিষ্যত বৃদ্ধির ক্ষেত্রে ছাড় রয়েছে, যা বন্ডের ক্ষেত্রে নয়, তাই কিছু প্রিমিয়াম ন্যায্য।

আসুন এখন দেখি ইতিহাস আমাদেরকে কী বলে এক বাজারের গতিবিধি এবং অন্য বাজারে প্রভাব থেকে।

বিজ্ঞাপনের নিচে গল্প চলতে থাকে

উৎস:IDFC মিউচুয়াল ফান্ড রিপোর্ট তারিখ '18 জানুয়ারী

উপরের চার্টটি 10 বছরের সরকারী নিরাপত্তা ফলন দেখায় (লাইন, ডান দিকে চিহ্নিত) এবং পরবর্তী এক বছরে নিফটি থেকে রিটার্ন (বার, বাম দিকে চিহ্নিত)। এটি CY98 থেকে CY17 পর্যন্ত একটি দীর্ঘ ইতিহাস উপস্থাপন করে। এটি একটি নিখুঁত পারস্পরিক সম্পর্ক নয়, কারণ বাজারগুলি অনেকগুলি গতিশীল কারণ দ্বারা প্রভাবিত হয়। বিস্তৃতভাবে, যখন বন্ডের ফলন বাড়ছে, তখন নিফটি থেকে রিটার্ন বেড়েছে এবং এর বিপরীতে।

এর কারণ হল যখন অর্থনীতির উন্নতি হয় এবং অর্থের চাহিদা বেশি থাকে তখন ফলন বেড়ে যায়। যখন অর্থনীতিতে প্রবৃদ্ধি বাড়তে থাকে, তখন মুদ্রাস্ফীতিও বাড়ে। ফলস্বরূপ, কর্পোরেটদের আয় বৃদ্ধি, যা নামমাত্র পদে পরিমাপ করা হয় (অর্থাৎ মুদ্রাস্ফীতির জন্য সামঞ্জস্য করা হয় না) অনেক বেশি। বিপরীত দিকে, যখন অর্থনীতি মন্থর হয়, অর্থের চাহিদা কম থাকে কারণ নতুন ক্ষমতা তৈরি হয় না, যার ফলে সুদের হার কম হয়। মন্থর অর্থনীতি এবং মুদ্রাস্ফীতি হ্রাসের সাথে, কর্পোরেট আয় বৃদ্ধি নরম। তাই, ইক্যুইটি থেকে উপার্জন নিঃশব্দ।

CY03 থেকে CY07 পর্যন্ত, আমরা দেখতে পাচ্ছি বন্ডের ফলন বেড়ে চলেছে এবং ইক্যুইটি রিটার্ন প্রফুল্ল। CY08 সালে, উভয়ই দক্ষিণ দিকে সরে যায়। CY09 থেকে CY14 পর্যন্ত, CY11-এ একটি ব্যতিক্রম বাদে উভয়ই একই ধারায় চলে। বর্তমান সন্ধিক্ষণে, কর্পোরেট আয় বৃদ্ধির গতি বাড়বে বলে আশা করা হচ্ছে। গত 7 মাস বা তারও বেশি সময় ধরে বন্ডের ফলন বেড়েছে, জিডিপি প্রবৃদ্ধি বাড়বে বলে অনুমান করা হয়েছে এবং মুদ্রাস্ফীতি RBI-এর কেন্দ্রীয় লক্ষ্যমাত্রা 4% থেকে সামান্য বেশি হবে বলে অনুমান করা হয়েছে, এই সবই ইক্যুইটির জন্য ইতিবাচক সূচক। ইক্যুইটিতে উদ্বেগের একমাত্র কারণ হল প্রসারিত মূল্যায়ন।

এই বলে যে, বাজার কল করা যে কারও অনুমান। বিনিয়োগকারী হিসাবে, আমাদের দুটি সম্পদ শ্রেণীর মধ্যে বিচক্ষণ বরাদ্দ দ্বারা পরিচালিত হওয়া উচিত। ঝুঁকি-রিটার্ন প্রোফাইল এবং দিগন্তের পরামিতি দ্বারা বরাদ্দ করা উচিত। যদি ইক্যুইটি মূল্যায়ন প্রসারিত দেখায়, একটি দীর্ঘ দিগন্তের সাথে বিনিয়োগ করুন। স্থির আয়ের বিভাগে, অদূর ভবিষ্যতে জিনিসগুলি স্থিতিশীল হবে বলে আশা করা হচ্ছে কারণ RBI তাড়াহুড়ো করে হার বাড়াতে যাচ্ছে না৷

আরেকটি দৃষ্টিভঙ্গি, প্রসারিত মূল্যায়নে ইক্যুইটি বাজারে অনিশ্চয়তার পরিপ্রেক্ষিতে বিনিয়োগকারীদের ক্রমবর্ধমান প্রবাহ স্থাপনের জন্য, কাঠামোগত পণ্য (বাজার লিঙ্কযুক্ত ডিবেঞ্চার) এর মতো বিকল্প উপায় হতে পারে, যেখানে ইকুইটি বাজার রিটার্ন না দিলে ক্ষতি সুরক্ষিত থাকে কিন্তু বাজার লিঙ্কযুক্ত কুপন সমতা প্রদান করে। এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য উপযুক্ত যারা ইক্যুইটি মার্কেটে অংশ নিতে চান কিন্তু খারাপ দিক থেকে সতর্ক। যাইহোক, কাঠামোগত ডিবেঞ্চারের জন্য একটি ন্যূনতম টিকিটের আকার প্রয়োজন এবং খুচরা বিনিয়োগকারীদের নয়, HNI-এর কাছে উপলব্ধ। মিউচুয়াল ফান্ড স্পেসে, কিছু কিছু ফান্ড আছে যেগুলো বাজারের মূল্যায়নের মাত্রা অনুযায়ী ইক্যুইটি এবং ঋণের মধ্যে সম্পদ বরাদ্দ করে এবং বাজারের গতিবিধি সম্পর্কে ফান্ড ম্যানেজারের মতামত অনুসারে পর্যায়ক্রমিক বিরতিতে পোর্টফোলিও পুনর্গঠন করে। খুচরা বিনিয়োগকারীরা, সেইসাথে HNIs, এই গতিশীল সম্পদ বরাদ্দ তহবিলে তহবিল পরিচালকদের বরাদ্দের সুবিধা নিতে পারে৷

(লেখক wiseinvestor.in-এর প্রতিষ্ঠাতা)