ফ্লোরিডা বিশ্ববিদ্যালয়ের অধ্যাপক এবং আইপিও বিশেষজ্ঞ জে রিটারের মতে, 2020 সালে, 248টি বিশেষ উদ্দেশ্য অধিগ্রহণ কোম্পানি (SPAC) আইপিও $75.3 বিলিয়ন সংগ্রহ করেছে, যা 2010 সাল থেকে আগের সমস্ত বছরের তুলনায় বেশি অর্থায়ন।
“আমি কোভিড-এর চেয়ে SPAC-এর বেশি লোককে জানি” আজকাল ফিনান্স পেশাদারদের মধ্যে একটি সাধারণ বিরতি।
শাকের একটি SPAC আছে৷
৷তাহলে কি SPAC স্পাইক চালাচ্ছে?
SPAC লেনদেনে তিনটি পক্ষ রয়েছে যা জনপ্রিয়তাকে চালিত করছে।
তাহলে, SPACs কি জড়িত সব পক্ষের জন্য একটি ম্যাজিক বুলেট? এমন কিছু কোম্পানি আছে যা SPAC-এর জন্য আরও উপযুক্ত? প্রথমে, আসুন একটি SPAC কী এবং কীভাবে তারা অনুশীলনে কাজ করে সে সম্পর্কে একটি দ্রুত রিফ্রেশ করি। তারপর, আমরা জনসাধারণের কাছে যেতে চাওয়া অপারেটিং কোম্পানির দৃষ্টিকোণ থেকে ভালো-মন্দের বিশ্লেষণে এগিয়ে যাবো।
একটি SPAC হল একটি শেল কোম্পানী যা বিনিয়োগকারীদের অর্থ পুল করে তা জানার আগেই যে এটি কীভাবে স্থাপন করবে। SPAC দ্রুত জনসাধারণের কাছে চলে যায় (প্রথাগত আইপিওর বিপরীতে কয়েক মাসের ব্যাপার যা এক বছরেরও বেশি সময় নিতে পারে), কারণ এটি প্রকাশ করার কোনো অপারেটিং ইতিহাস নেই। একবার সর্বজনীন হয়ে গেলে, SPAC এমন একটি কোম্পানির সন্ধান করে যেটি সর্বজনীন হতে চায় এবং তারা একত্রিত হয়—যাকে ডি-SPAC-ing লেনদেন বলা হয়। SPAC-তে বিনিয়োগকারীরা এখন প্রকৃত সম্পদের মালিক৷
৷উন্নত খ্যাতি। 1980-এর দশকে, SPAC-এর একটি ছায়াময় খ্যাতি ছিল যা বিনিয়োগকারীদের স্ক্যামিংয়ের জন্য পরিচিত। তারপর থেকে, SPACs কিছু বিনিয়োগকারী সুরক্ষা ব্যবস্থা গ্রহণ করেছে, যেমন বিনিয়োগকারীরা একীভূতকরণের অনুমোদন না দিলে তাদের ফিরে যাওয়ার অনুমতি দেওয়া। প্রথাগত আইপিও প্রক্রিয়ায় হতাশ আরও ভিসি সহ বিনিয়োগকারীদের সুরক্ষা বৃদ্ধির ফলে কিছু গুরুতর নাম SPAC স্পনসর হয়ে উঠেছে। অক্টোবর 2019 সালে, ভার্জিন গ্যালাক্টিক পথের নেতৃত্ব দিয়েছিল যখন এটি VC চামাথ পালিহাপিটিয়ার SPAC-এর সাথে একীভূত হয়েছিল। ওয়াল স্ট্রিট বৈধ বলে বিবেচিত একটি কোম্পানি SPAC-এর মাধ্যমে সর্বপ্রথম এই প্রথম। তারপর থেকে অনেক সাফল্যের গল্প অনুসরণ করা হয়েছে, তার মধ্যে ড্রাফ্টকিংস, যা SPAC-এর মাধ্যমে আইপিও-এড এবং মার্চ 2021 পর্যন্ত 776% ফিরে এসেছে।
বর্ধিত বাজারের অস্থিরতা। বাজারগুলো অস্থির হয়ে উঠেছে। CBOE ভোলাটিলিটি ইনডেক্স (VIX) 2020 সালের মে মাসে 10 বছরের উচ্চতায় পৌঁছেছে৷ IPO উইন্ডোটি প্রশস্তভাবে খোলা দেখায় এবং তারপরে দ্রুত বন্ধ হয়ে যায়৷ এই অস্থিরতা ঐতিহ্যগত আইপিও প্রক্রিয়ার মতো নয়, যা এক বছরের বেশি সময় নিতে পারে।
খুচরা বিনিয়োগকারীরা উচ্চ-বৃদ্ধি কোম্পানিতে আগ্রহী। বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি SPAC-এর একটি উল্লেখযোগ্য অপূর্ণতা হল স্পনসর চুক্তি থেকে নেওয়া উল্লেখযোগ্য মালিকানা। এটি ডাবল ডিজিটে পৌঁছাতে পারে। বিনিয়োগকারীরা কেন এটি গ্রহণ করবে? কারণ SPACs খুচরা বিনিয়োগকারীদের উচ্চ প্রবৃদ্ধি এবং উত্তেজনাপূর্ণ সম্ভাবনা সহ "হট" আইপিওতে বিনিয়োগ করার সুযোগ দেয়। প্রচলিত আইপিও এবং সরাসরি তালিকা সাধারণ জনগণের জন্য উপলব্ধ নয়। ইউনিভার্সিটি অফ ফ্লোরিডার রিটার অনুসারে, 2020 সালে, IPO-এর গড় প্রথম দিনের রিটার্ন ছিল 41.6%৷
SPAC গুলি সাধারণত স্পনসরদের দ্বারা গঠিত হয়। একজন স্পনসর একটি প্রাইভেট ইকুইটি বা হেজ ফান্ড ম্যানেজার বা সফল অপারেটিং এক্সিকিউটিভদের একটি দল হতে পারে। স্পনসরের মনে একটি লক্ষ্য থাকতে পারে, তবে তারা আইনগতভাবে সেই লক্ষ্যের সাথে সম্পাদিত মেয়াদী শীট বা নির্দিষ্ট চুক্তি থাকতে পারে না।
SPAC IPO-র মূল্য নির্ধারণ করা হলে এবং অর্থায়ন করা হলে, একটি ঐতিহ্যগত পাবলিক অফারের বিপরীতে, কোম্পানি নগদ পায় না। আয় একটি ট্রাস্ট অ্যাকাউন্টে রাখা হয় যা একটি নামমাত্র সুদের হার প্রদান করে।
এর পরে, স্পনসর সম্ভাব্য অধিগ্রহণ লক্ষ্যগুলি সনাক্ত করতে, স্ক্রীন করতে এবং আলোচনা করতে শুরু করে। এইভাবে শুরু হয় ডি-SPAC-ing প্রক্রিয়া- প্রাইভেট অপারেটিং কোম্পানি এবং সর্বজনীনভাবে ব্যবসা করা SPAC-এর মধ্যে একীভূতকরণ। অভিপ্রায়ের চিঠি এবং একত্রীকরণের নথিতে স্বাক্ষর হয়ে গেলে, সম্মিলিত কোম্পানি M&A বন্ধ করে ট্রাস্ট অ্যাকাউন্টে নগদ রাখতে পারে। যদিও, প্রায়ই, ডিলগুলি পাবলিক ইকুইটি ফাইন্যান্সিং (PIPE) এ ব্যক্তিগত বিনিয়োগের সাথে থাকে। তাই যদি SPAC প্রাথমিকভাবে $300 মিলিয়ন সংগ্রহ করে কিন্তু একটি লক্ষ্য খুঁজে পায় যা $700 মিলিয়ন পুঁজি চায়, তাহলে স্পনসর প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে পাইপের মাধ্যমে অতিরিক্ত $400 মিলিয়ন সংগ্রহ করতে পারে, সাধারণত একটি ছাড় মূল্যে৷
একবার লক্ষ্য ঘোষণা করা হলে, SPAC শেয়ারহোল্ডাররা অধিগ্রহণে ভোট দেয়। যারা লেনদেন অনুমোদন করে তারা অবিরত থাকে এবং শেষ পর্যন্ত সম্মিলিত কোম্পানিতে শেয়ারহোল্ডার হিসেবে অংশগ্রহণ করে। এটি অনুমান করে যে "হ্যাঁ" ভোটের সমালোচনামূলক ভর চুক্তিটি সম্পন্ন করার জন্য সুরক্ষিত। ভিন্নমত পোষণকারী বিনিয়োগকারীরা তাদের নগদ ফেরত পান। যদি কিছু SPAC বিনিয়োগকারী M&A থেকে "দূরে চলে যান", পাইপ অর্থায়ন প্রাইভেট কোম্পানির দ্বারা চাওয়া মূলধনের ব্যবধান বন্ধ করতে পারে৷
এই প্রক্রিয়ায়, নেভিগেট করার জন্য তিনটি পক্ষের স্বার্থ রয়েছে:কোম্পানী জনসাধারণের কাছে যাচ্ছে, SPAC-তে বিনিয়োগকারী এবং SPAC-এর স্পনসর। আমরা কোম্পানীর জনসমক্ষে যাওয়ার দৃষ্টিকোণ থেকে আলোচনায় ফোকাস করব।
প্রথাগত আইপিও | SPAC IPO | |
---|---|---|
সুবিধা | প্রচার এবং বিশ্বাসযোগ্যতা | সর্বজনীন হওয়ার দ্রুত পথ |
তহবিল সংগ্রহ | নিম্ন কার্যকর করার ঝুঁকি | |
স্পন্সরের সাথে কৌশলগত অংশীদারিত্ব | ||
কম ব্যাঙ্কিং ফি | ||
অপরাধ | দীর্ঘ প্রক্রিয়া | অধ্যবসায়ের কারণে ঝুঁকি |
সঞ্চালনের ঝুঁকি | পাবলিক স্ক্রুটিনির জন্য প্রস্তুতির অভাব | |
উচ্চ ব্যাঙ্কিং ফি | নিম্ন মানের হিসাবে বিবেচিত হতে পারে | |
স্পন্সরের প্রচার থেকে হ্রাস (~20%) |
একটি SPAC লেনদেন হল একীভূতকরণ; এটি একটি বিপরীত একীভূত হতে পারে, সমানের একীভূতকরণ হতে পারে, অথবা SPAC মালিকরা ক্যাপ টেবিল পোস্ট লেনদেনে আধিপত্য বিস্তার করতে পারে। তবুও, যেহেতু SPAC প্রস্তুত করা হয়েছিল, ফাইল করা হয়েছিল এবং একটি একীভূতকরণ কার্যকর করার উদ্দেশ্যে পরিচালিত হয়েছিল, এটি সম্ভবত অর্জিত কোম্পানির জন্য একটি প্রচলিত আইপিওর চেয়ে দ্রুত (এবং সস্তা)। সাধারণ আইপিও প্রক্রিয়া শুরু থেকে শেষ হতে এক থেকে দুই বছর সময় নিতে পারে, যেখানে SPAC একীভূত হতে মাত্র তিন থেকে চার মাস সময় লাগে।
যেহেতু তহবিল ইতিমধ্যেই উত্থাপিত হয়েছে (এবং ট্রাস্ট অ্যাকাউন্টে অর্থায়ন করা হয়েছে), ব্যাঙ্কিং ফি প্রথাগত IPO-এর 7% থেকে কিছুটা কম হতে পারে। একটি SPAC IPO-এর জন্য আন্ডাররাইটিং ডিসকাউন্ট হল প্রায় 5.5%, যার 2% IPO-এর সময় দেওয়া হয় এবং অবশিষ্ট 3.5% ডি-SPAC লেনদেনের সময় দেওয়া হয় (অর্থাৎ, লক্ষ্য ব্যবসায় অধিগ্রহণ)।
একটি SPAC এর সাথে, মূলধন গঠনের লেনদেন বিনিময় তালিকা অনুশীলন থেকে বিচ্ছিন্ন করা হয়। তহবিল ইতিমধ্যে উত্থাপিত এবং একটি ট্রাস্ট অ্যাকাউন্টে বসে আছে। প্রাইভেট টার্গেটের ব্যবস্থাপনা অনুমান করে, স্পনসরের সাথে একসাথে, গল্পটি বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করতে পারে এবং তাদের একীভূতকরণের অনুমোদনের জন্য ভোট দিতে রাজি করাতে পারে, লেনদেনটি অর্থনৈতিক সংকট বা বিয়ার মার্কেটের সময়ও করা যেতে পারে।
একীভূত হওয়ার পরও স্পন্সর বিলুপ্ত হয় না। তারা হয় পরামর্শদাতা, উপদেষ্টা, বোর্ড সদস্য বা অন্য কোনো অ-নির্বাহী ক্ষমতায় জড়িত থাকার প্রবণতা রাখে। এই লিঙ্কটি প্রাইভেট কোম্পানির ব্যবস্থাপনার জন্য সহায়ক হতে পারে (বিশেষ করে যদি এই ধরনের একটি দল তরুণ হয় এবং/অথবা তাদের দীর্ঘ ট্র্যাক রেকর্ড না থাকে এবং/অথবা একটি পাবলিক কোম্পানিকে অর্থায়ন করা হয়), এবং ক্রমাগত শাসনের ক্ষেত্রে একটি মূল্যবান সম্পদ হতে পারে এবং ফলো-অন অর্থায়ন প্রচেষ্টা।
নগদ হল M&A লেনদেনের জন্য একটি অত্যন্ত মূল্যবান সম্পদ যা পাবলিক মার্কেটে অ্যাক্সেসের জন্য প্রাইভেট কোম্পানিগুলিকে জড়িত করে। SPAC এর দ্রুত সমাধান করে।
পরিশ্রমের দৃষ্টিকোণ থেকে, SPAC হল সবচেয়ে পরিষ্কার "কোন চুল নেই" শেল যা কেউ আশা করতে পারে। অবশ্যই, একজনকে এখনও এর মূলধন কাঠামো, সনদ এবং শাসনের নিয়মগুলির উপর যথাযথ পরিশ্রম করতে হবে, তবে এটি অত্যন্ত অসম্ভাব্য যে একটি SPAC উল্লেখযোগ্য আনুষঙ্গিক বা মামলা-যুক্ত দায়বদ্ধতার সাথে আসবে। এর ইতিহাস সংক্ষিপ্ত এবং এগুলি সত্যিই অপারেটিং শেল, তাই সত্ত্বাগুলির পরিশ্রম মোটামুটি সরলীকৃত৷
30টি সাম্প্রতিকতম SPAC-এর বিশ্লেষণে দেখা গেছে যে এখনও পর্যন্ত, SPAC Analytics থেকে পাওয়া তথ্য অনুসারে তাদের গড় আয় -0.2%। ইউনিভার্সিটি অফ ফ্লোরিডার রিটার থেকে আইপিও ডেটার একটি বিশ্লেষণ দেখায় যে 2015 থেকে 2020 সাল পর্যন্ত প্রচলিত আইপিওগুলির গড় প্রাথমিক রিটার্ন (অফার মূল্য থেকে প্রথম বন্ধ পর্যন্ত পরিমাপ) ছিল 41.6% বনাম SPAC-এর জন্য 0.7%৷ প্রতিষ্ঠাতাদের জন্য, এটি একটি ইতিবাচক হতে পারে, যা নির্দেশ করে যে টেবিলে ন্যূনতম মূলধন বাকি ছিল। যাইহোক, ম্যানেজমেন্ট টিমকে সামনের দিকে বিনিয়োগকারীদের উচ্চ প্রত্যাশাগুলি নেভিগেট করতে হবে, কারণ খুচরা বিনিয়োগকারীরা বিশ্বাস করতে পারে যে তারা একটি "হট" আইপিও শুরুর দিকে পেয়ে গেছে৷
একবার একটি কোম্পানি সর্বজনীন হলে, এটিকে নিয়ন্ত্রক প্রয়োজনীয়তা মেনে চলতে হবে। এর মধ্যে রয়েছে পর্যায়ক্রমে আর্থিক প্রতিবেদন এবং প্রকাশগুলি প্রকাশ করা, শেয়ারহোল্ডারদের সভা পরিচালনা করা, বা সিকিউরিটিজ আইন দ্বারা আরোপিত এবং SEC এবং এক্সচেঞ্জ (যেমন, Nasdaq) দ্বারা প্রয়োগ করা কঠোর শাসন ও আর্থিক নিয়ন্ত্রণ কাঠামোর মধ্যে কাজ করা অন্তর্ভুক্ত। তদ্ব্যতীত, একটি আইপিওর বিপরীতে, যেখানে ম্যানেজমেন্ট দলগুলি ট্রায়াল রান করার বিলাসিতা এবং কোম্পানীর আইপিওর জন্য প্রস্তুতি নেওয়ার সময় ভুল করার বিলাসিতা থাকে, পরিচালকদের সেই বিলাসিতা নেই। ভুলগুলি ব্যয়বহুল হতে পারে এবং দীর্ঘস্থায়ী প্রভাব থাকতে পারে। স্পনসরদের তাড়াতাড়ি প্রস্তুতি শুরু করা উচিত, একটি পাবলিক কোম্পানি হিসাবে কাজ করা উচিত যখন এটি এখনও ব্যক্তিগত থাকে।
কোম্পানিগুলি প্রায়ই এই পর্যায়ে পরামর্শদাতাদের ব্যবহার করে প্রশাসনিক সংস্থান, অবকাঠামো এবং এই প্রয়োজনীয়তাগুলি পূরণ করার জন্য শৃঙ্খলা প্রদান করতে।
একটি প্রায়ই উপেক্ষিত আইটেম হল স্পনসরের প্রচার। এটি লক্ষ্য কোম্পানির একটি অংশ যা স্পনসররা পায় এবং এটি 20% পর্যন্ত হতে পারে। ধরা যাক $100 মিলিয়ন SPAC একটি লক্ষ্য কোম্পানিতে $100 মিলিয়ন বিনিয়োগ করে। লেনদেনে, SPAC স্পনসর $20 মিলিয়ন মূল্যের অতিরিক্ত শেয়ার পায়। কে যে টাকা দেয়? প্রযুক্তিগতভাবে, লক্ষ্য এটি প্রদান করে কিন্তু, মূল্যায়নের উপর নির্ভর করে, খুচরা বিনিয়োগকারী আসলেই সেই ব্যক্তি যিনি এটি পরিশোধ করেন। টার্গেট কোম্পানী তারা চুক্তি বন্ধ করার আগে প্রচার সম্পর্কে সচেতন, তাই তারা জানে যে অতিরিক্ত শতাংশ তারা ছেড়ে দেবে। তাই, প্রাইভেট কোম্পানীকে অবশ্যই উচ্চতর মূল্যায়নের জন্য দর কষাকষি করতে হবে যাতে প্রমোট দ্বারা মিশ্রিত মান ক্যাপচার করা যায়।
একত্রীকরণ লেনদেনের পরে যদি স্টক মূল্য ভাল কাজ করে এবং যদি স্টক না থাকে তবে সীমিত এক্সপোজার থাকলে স্পনসররা উপকৃত হয়। আগ্রহের এই বিভ্রান্তি ডি-SPAC-ing লেনদেনে মূল্যায়ন এবং ক্ষতিপূরণ কাঠামোর চারপাশে আকর্ষণীয় আলোচনার গতিশীলতা তৈরি করতে পারে।
উপরন্তু, স্পনসরদের আন্ডাররাইটাররা SPAC-এর জন্য মূলধন বাড়াতে 5% পর্যন্ত চার্জ নিতে পারে, কিন্তু চুক্তির শর্তাবলী এমন যে শুধুমাত্র সেই ফি-এর একটি অংশ IPO বন্ধের সময় নগদে প্রদান করা হয় (যেমন, 2%); ফি এর ব্যালেন্স হয় স্থগিত করা হয় এবং ডি-SPAC-ing লেনদেন বন্ধ হওয়ার পরে প্রদেয় হয়। তাই অপটিক্স বাধ্যতামূলক বলে মনে হতে পারে (যেমন, আইনি খসড়া/মুদ্রণ/ফাইলিং ফিতে $250,000-এ 2% আন্ডাররাইটার ফি একটি চুরি!) কিন্তু লেনদেন সম্পূর্ণ হওয়ার পরে আরও বেশি ফি বকেয়া হয়ে যায় এবং প্রদেয়৷
একীভূতকরণের লক্ষ্য খুঁজে পেতে SPAC-এর সাধারণত দুই বছর সময় থাকে। তারা যখন তাদের মেয়াদ শেষ হওয়ার দিকে এগিয়ে যায়, তখন স্পনসরের উপর ডি-SPAC করার চাপ বাড়তে থাকে। এক্সটেনশন চাওয়া ব্যয়বহুল, কারণ এতে শেয়ারহোল্ডার মিটিং সংগঠিত ও পরিচালনা করার জন্য আইনি এবং অন্যান্য উপদেষ্টাদের অর্থ প্রদান জড়িত। আরও, স্পনসররা যখনই একটি এক্সটেনশন চায় তখন তারা সাধারণত কিছু অর্থনীতি ছেড়ে দেয়। অভিনয় না করা এবং বিনিয়োগকারীদের নগদ ফেরত না দেওয়া অর্থপূর্ণ খ্যাতির ঝুঁকিতে ভরপুর এবং সম্ভবত সামনের দিকে মূলধন সংগ্রহ করা আরও কঠিন করে তোলে।
আমি আশা করি যে আগামী 12-18 মাসের মধ্যে, 2020 সালে SPAC IPO-এর একটি বিশাল তরঙ্গের ফলে, লেনদেনের জন্য স্পনসরদের উপর ক্রমবর্ধমান চাপ সম্ভবত বেসরকারী কোম্পানিগুলির জন্য চুক্তির আলোচনার জন্য একটি বাধ্যতামূলক পরিবেশ তৈরি করবে। যদিও SPAC-এর প্রচুর সরবরাহ বেসরকারি কোম্পানিগুলির জন্য অনুকূল সরবরাহ/চাহিদার ভারসাম্য তৈরি করে, যদি অধিগ্রহণের জন্য 430 US SPACs যুক্তিসঙ্গত লক্ষ্যমাত্রা শেষ হতে শুরু করে, তবে প্রবণতা উত্তেজনার সম্মুখীন হবে। হার্ভার্ড বিজনেস রিভিউতে INSEAD এর অধ্যাপক ইভানা নাউমোভস্কা-এর একটি বিশ্লেষণ অনুসারে, 2021 সালে 300 টিরও বেশি SPAC-এর সাথে একত্রিত হওয়ার জন্য সম্পদ খুঁজে বের করতে হবে অথবা তাদের নিষ্পত্তি করতে হবে। রেফারেন্সের জন্য, সেখানে 450টি মোট ছিল 2020-এর আইপিও—কমপক্ষে 17 বছরের মধ্যে সর্বোচ্চ সংখ্যা।
একটি প্রাইভেট কোম্পানি SPAC, সরাসরি তালিকা বা একটি ঐতিহ্যগত আইপিও করার সিদ্ধান্ত নিয়ে থাকুক না কেন, বোর্ডে একজন অভিজ্ঞ সিএফও বা আইপিও পরামর্শদাতা থাকা আশ্বস্ত করে, কারণ তারা চুক্তির আকারের উপর ভিত্তি করে ফি গ্রহণ করে না, ইক্যুইটি, বা একটি আন্ডাররাইটার ফি। তাদের লক্ষ্য হল তাদের ক্লায়েন্টের জন্য সর্বোত্তম ফলাফল তৈরি করা।