2018 সাল এমন এক বছর ছিল যখন বিনিয়োগকারীরা একটি অভদ্র উপলব্ধি করেছিলেন যে ঋণ তহবিলগুলি সবসময় নিরাপদ এবং রৈখিক নয় যেমনটি তৈরি করা হয়েছে। IL&FS ডিফল্ট, NBFC সমস্যা, তেলের দাম, মুদ্রাস্ফীতি বন্ডের জন্য মোটামুটি অস্থির পরিস্থিতিতে অবদান রেখেছে। বিনিয়োগকারীরা এখন ভাবছেন, 2019 সালের জন্য কী আছে? এখান থেকে কি জিনিস ভালো হবে?

আমরা কোয়ান্টাম অ্যাডভাইজারদের সাথে হেড ফিক্সড ইনকাম অ্যান্ড অল্টারনেটিভস অরবিন্দ চারির সাথে যোগাযোগ করেছি এবং তাকে এই সব এবং আরও অনেক কিছু নিয়ে কথা বলেছি। ডিলার, বিশ্লেষক এবং পোর্টফোলিও ম্যানেজার হিসেবে ভারতীয় স্থির আয়ের বাজারে অরবিন্দের 15 বছরের অভিজ্ঞতা রয়েছে৷

এখানে সব প্রশ্ন আছে (বোল্ড ভাষায় ) এবং অরবিন্দের প্রতিক্রিয়া। কোন জোর আমার.

আসুন শুরু করা যাক বিনিয়োগকারীদের মনে সবচেয়ে বেশি প্রশ্ন করা। এই বছরের বড় ধাক্কাগুলির মধ্যে একটি হল IL&FS ডিফল্ট৷ IL&FS ডিফল্ট কি উপসর্গ উপস্থাপন করে?

IL&FS ডিফল্ট সমস্যা উভয়ই - একটি কোম্পানি/সেক্টর নির্দিষ্ট সমস্যা এবং উপযুক্ত কর্পোরেট শাসনের অভাবের একটি বড় সমস্যা। ডিফল্ট অবকাঠামো তহবিল সেক্টরে চাপ এবং এমনকি সরকারি প্রকল্পেও সম্ভাব্য সমস্যা দেখায়।

IL&FS হল প্রথম কেস যেটা আমার মনে আছে AAA কোম্পানি সরাসরি D – ডিফল্ট বিভাগে যাচ্ছে। যদিও এটিকে AAA রেট দেওয়া হয়েছিল, এটি কখনই AAA হিসাবে ব্যবসা করেনি।

অন্যান্য AAA কোম্পানির তুলনায় IL&FS বন্ডে সবসময় কিছুটা বেশি ফলন/সুদের হার ব্যবহার করা হতো। তাই বাজার জানত এবং তার জটিল কর্পোরেট কাঠামো এবং অগোছালো ব্যালেন্স শীটের দাম নির্ধারণ করেছিল কিন্তু বেশিরভাগই এটি ডিফল্ট হবে বলে আশা করেনি৷

এটি বেশ তথ্যপূর্ণ। তাহলে প্রশ্ন হল যখন বিশেষজ্ঞ এবং ফান্ড ম্যানেজাররাও ব্যর্থ হন, তখন বিনিয়োগকারীরা কীভাবে তাদের পোর্টফোলিওতে এই ধরনের ঝুঁকির বিরুদ্ধে সুরক্ষার বিষয়ে যান?

দুঃখজনকভাবে, ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের, আমি বিশ্বাস করি, এই ধরনের প্রত্যক্ষ (ক্রেডিট) ঝুঁকি থেকে রক্ষা করার কোন উপায় নেই। মিউচুয়াল ফান্ডের মাধ্যমে ঋণে বিনিয়োগ করা সবসময়ই বুদ্ধিমানের কাজ যা ঝুঁকি ছড়িয়ে দিতে এবং রিটার্ন দিতে সাহায্য করতে পারে। আশা করি ফান্ড ম্যানেজার অন্তর্নিহিত ক্রেডিট এবং বাজারের ঝুঁকিগুলি পরিচালনা করতে পারেন৷

পয়েন্ট নেওয়া হয়েছে। বর্তমান সুদের হারের পরিবেশ সম্পর্কে আপনার মূল্যায়ন কী? বিনিয়োগকারীরা জানতে চান 2019 সালে বন্ডের জন্য কী আছে?

2018 অত্যন্ত অস্থির ছিল। আমাদের 10 বছরের সরকারী বন্ডের ফলন প্রায় 7% থেকে 8.25% এবং এখন 7.25% এ চলে গেছে। আমি আশা করি 2019 মসৃণ হবে কিন্তু আমি সন্দেহ করি যে এটি ঘটবে।

বর্তমান নিম্ন স্তরের মূল্যস্ফীতি বিশেষ করে খাদ্য মূল্যস্ফীতি বেশিদিন টিকে থাকার সম্ভাবনা নেই। আমরা 2019 নির্বাচনের দিকে যাচ্ছি এবং আমাদের ধরে নেওয়া উচিত যে কৃষি ঋণ মওকুফ ছাড়াও, কৃষকদের ক্ষতিপূরণ দিতে এবং গ্রামীণ অর্থনীতিকে চাঙ্গা করতে খাদ্য সামগ্রীর দামও বাড়ানো হবে৷

সরকার MSP (ন্যূনতম সমর্থন মূল্য) বাড়িয়েছে কিন্তু বাজারের দাম সেই স্তরের নীচেই রয়েছে এবং কেউ ক্রমাগত কৃষকদের ক্ষোভ দেখতে পাচ্ছেন। তাই আমরা আশা করি মূল্যস্ফীতি বাড়বে এবং রাজস্ব ঘাটতি বাড়বে।

আরবিআই গভর্নরের পরিবর্তনের ফলে সুদের হার দ্রুত হ্রাস পাবে, এই প্রত্যাশা, আমি মনে করি, বিপথগামী। তেল সাহায্য করছে এবং যদি তা থেকে যায়, তাহলে আরবিআই-এর সুদের হার বাড়ানোর প্রয়োজন কম হবে। এমনকি যদি আরবিআই এখন 50 বিপিএস হার কমিয়ে দেয়, তবে এটি এমন একটি পরিস্থিতি দেখতে পাবে যেখানে এটি পরবর্তীতে বৃদ্ধি করতে হতে পারে৷

সুদের হার এবং মুদ্রার জন্য কে সরকার গঠন করবে তার উপর নির্ভর করে নির্বাচন এবং নির্বাচন-পরবর্তী ফলাফল।

বিনিয়োগকারীদের ঋণ বিনিয়োগে সতর্ক থাকতে হবে; উচ্চ তারল্য পছন্দ; এবং 2019 সালে রিটার্নের চেয়ে নিরাপত্তা বেছে নিন।

এই পটভূমিতে, আপনি বর্তমানে যে পোর্টফোলিওগুলি পরিচালনা করেন সেগুলি কেমন আছে?

আমরা রিটার্নের তুলনায় ঝুঁকির উপর বেশি ওজন করি, এবং এইভাবে আমাদের পোর্টফোলিওগুলি খুব রক্ষণাত্মক এবং ঝুঁকি বিমুখ থাকার সম্ভাবনা রয়েছে। তাই আমাদের বন্ড তহবিলে, আমরা কম মেয়াদ/পরিপক্কতা, উচ্চ তারল্য, কম ঋণ ঝুঁকি - অন্তত প্রথম দুই প্রান্তিকে চালাব৷

সতর্কতা যথাযথ। যাইহোক, ক্রেডিট ঝুঁকি তহবিলের মাধ্যমে আক্রমনাত্মক বিনিয়োগকারীদের জন্য কিছু ক্রেডিট ঝুঁকি নিয়ে খেলার সম্ভাবনা রয়েছে?

বর্তমান ক্রেডিট রিস্ক ফান্ডের সাথে আমার কয়েকটি মৌলিক সমস্যা আছে। তারা যে পরিমাণ সম্পদ চালায় তার তুলনায় ক্রেডিট মার্কেট তরল নয়। তারা 2008/2013-এর মতো একটি বাস্তব পদ্ধতিগত সংকট এখনো দেখেনি। আমরা এখনও সেই সময়ে বিনিয়োগকারী এবং তহবিল ব্যবস্থাপকের আচরণ দেখতে পাইনি৷

আমি ক্রেডিট রিস্ক ফান্ডের উচ্চ ব্যয়ের অনুপাতও খুঁজে পেয়েছি – তাই 9-10% উপার্জন এবং 1-2% খরচ প্রদান; 7-8% নেট রিটার্ন সহ, সমস্ত ডিফল্ট এবং তরলতার ঝুঁকি সহ, ঠিক আমার কাছে রিং হয় না৷

কৌশলগতভাবে, আবার শুধুমাত্র একজন পরিশীলিত বিনিয়োগকারীদের জন্য, যদি ক্রেডিট মার্কেটগুলি আবার হিমায়িত হয়ে যায় যেমনটি অক্টোবর 2018-এ হয়েছিল, সেখানে কিছু বাছাইকৃত ভাল ক্রেডিট ভাল ফলনে ট্রেড করা হতে পারে, কিন্তু এটি খুচরা বিনিয়োগকারীদের জন্য নয়।

খুচরা বিনিয়োগকারীদের চেষ্টা করা উচিত এবং তাদের বিনিয়োগ এবং সম্পদ বরাদ্দ যতটা সম্ভব সহজ রাখা উচিত। বেশিরভাগ ক্ষেত্রে, বিনিয়োগকারীরা ইতিমধ্যেই সেভিংস অ্যাকাউন্ট, ফিক্সড ডিপোজিট, পিএফ, পিপিএফ-এ থাকা অর্থের মাধ্যমে স্থির আয়ের পণ্যগুলিতে অনেক বেশি উন্মোচিত হয়েছে – তাদের আসলে স্থায়ী আয়ে বিনিয়োগ করার প্রয়োজন নাও হতে পারে।

তাই একজনের স্থির আয়ের সম্পূর্ণ ঝুড়িটি দেখতে হবে এবং তারপরে ডেট মিউচুয়াল ফান্ডগুলি বিবেচনা করতে হবে, আরও তাই ঐতিহ্যগত স্থায়ী আয়ের উপকরণগুলির বিকল্প হিসাবে৷

ঠিক আছে। আমি আপনার সাথে এটিকে আরও এগিয়ে নিয়ে যাব। আগামী বছরে মূলধন লাভের সম্ভাবনা আছে কি?

আমরা বছরটি কোথায় শেষ করছি তা বিবেচনা করে, যদি না তেলের দাম কমতে থাকে এবং খাদ্যের দাম না বাড়ে, আমরা বর্তমান স্তর থেকে স্থির আয়ে মূলধন লাভের সীমিত সম্ভাবনা দেখতে পাচ্ছি।

অবশ্যই। আপনি লিকুইড ফান্ডের জন্য পুরোপুরি মার্ক টু মার্কেট পলিসি নিয়ে সোচ্চার হয়েছেন? আপনি কি আমাদের সেই চিন্তাভাবনার মধ্য দিয়ে নিয়ে যেতে পারেন?

তরল তহবিলগুলিকে কোনও ক্রেডিট ঝুঁকি নেওয়া থেকে বিরত রাখার জন্য একটি নিয়ম থাকা প্রয়োজন সম্পর্কেও আমি সোচ্চার ছিলাম৷

এটা আমাদের বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টিকোণ থেকে দেখতে হবে। একজন বিনিয়োগকারী তরল তহবিল দিয়ে কী অর্জন করতে চান?

তাহলে তরল তহবিলের বিনিয়োগের উদ্দেশ্য কী হওয়া উচিত? এটিকে তরল, নিরাপদ রাখতে এবং তারপরে ব্যাঙ্ক সেভিং অ্যাকাউন্ট রেট থেকে রিটার্ন উপার্জন করুন।

খেলাপির সাম্প্রতিক সব ঘটনা লিকুইড ফান্ডে ঘটেছে। এটি SEBI এবং মিউচুয়াল ফান্ড শিল্পের চিন্তা করা উচিত।

তরল তহবিলের জন্য মার্ক-টু-মার্কেটে, যুক্তিটি খুব স্পষ্ট, মিউচুয়াল ফান্ডগুলি ব্যাঙ্কের আমানত নয়। এটি যে রিটার্ন দেওয়ার চেষ্টা করে তা নিশ্চিত করা যায় না, রৈখিক৷

একটি মিউচুয়াল ফান্ড প্রতিদিনের ন্যায্য মূল্যায়ন নির্ধারণ করতে এবং ঘোষিত এনএভি বাস্তব এবং উপলব্ধিযোগ্য তা নিশ্চিত করার জন্য একটি মিউচুয়াল ফান্ড যে সমস্ত বিনিয়োগ করে তা সম্পূর্ণরূপে বাজারে চিহ্নিত করা প্রয়োজন৷

আমার কাছে ডেটা নেই তাই আমি জানি না, তবে একজনকে উদাহরণের জন্য চেক করতে হবে, যদি ডিফল্ট হওয়ার আগে, 60 দিনের মেয়াদের নিচে IL&FS কাগজপত্রগুলি তার আর্থিক অবস্থার অবনতির জন্য বাজারের জন্য চিহ্নিত করা হয়েছিল৷

আচ্ছা, আপনি এখন পর্যন্ত যে তথ্য শেয়ার করেছেন তার উপর ভিত্তি করে, আমি সন্দেহ করি যে এটি হবে। ডেট ফান্ডে নিষ্ক্রিয় বিনিয়োগ সম্পর্কে আপনার দৃষ্টিভঙ্গি কী হবে? ভারতে এর আশেপাশে আমরা খুব একটা দেখি না।

আমি সূচীকরণে বড় বিশ্বাসী নই। আপনি সূচক নির্মাতা এবং প্রদানকারীর বিচারের উপর অনেক বেশি ছেড়ে দেন।

ভারতীয় স্থির আয়ে, বন্ড মার্কেটে অন্তর্নিহিত তারল্য অনুপস্থিত থাকায় অনেকগুলি উপাদান সহ একটি সূচকের প্রতিলিপি করা কার্যত কঠিন।

ঠিক আছে। কিন্তু সূচক/ইটিএফ বিনিয়োগের পরিপ্রেক্ষিতে, অন্যান্য দেশ, যেমন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, মনে হচ্ছে এই স্থানটিতে অনেক পণ্য কাজ করছে?

বিশ্বব্যাপীও, বন্ড ইটিএফগুলি ইক্যুইটির মতো বড় নয়। ঠিক যে কারণে আমি আগে উল্লেখ করেছি।

সুতরাং, এটি ছিল প্রযুক্তিগত অংশ। এখন, দেখা যাক কি সব আপনার চিন্তার প্রক্রিয়াতে অবদান রাখে। আপনি বিনিয়োগকারীদের পড়ার জন্য কী সুপারিশ করেন?

আমি অনেক বিরক্তিকর বই পড়ি। আমি যা পড়ি তাতে কেউ উৎসাহী হবে বলে মনে হয় না।

আমি 2018-এ যা পড়ি তা থেকে –

উদ্যোক্তা:

• শু কুকুর (নাইকি প্রতিষ্ঠাতার গল্প)
• আমি কেন আমার মোজা পরা বন্ধ করে দিয়েছি – অলোক কেজরিওয়াল (প্রতিযোগিতা2উইন; গেমস2উইন)
• কিভাবে সবকিছুতে ব্যর্থ হয়ে তারপরও বড় জয়লাভ করা যায় - স্কট অ্যাডামস (ডিলবার্ট)

অর্থনীতি:

• অর্থনৈতিক সমীক্ষা  – অরবিন্দ সুব্রামানিয়াম (আমি সত্যিই এটা বলতে চাইছি..এটি ভারতীয় অর্থনীতির উপর সেরা গ্রন্থ এবং ছাত্র ও গবেষকদের জন্য অবশ্যই পড়তে হবে)

বিনিয়োগ:

• থিংকিং ফাস্ট অ্যান্ড স্লো পড়ার পর আমি বিনিয়োগে আচরণগত এবং পক্ষপাত সম্পর্কে সচেতন হয়েছি - ড্যানিয়েল কাহনেম্যান৷
• আনডুইং প্রজেক্ট - যা মানুষের মন এবং আচরণগত পক্ষপাত অধ্যয়নের ক্ষেত্রে আমোস টোভারস্কি এবং ড্যানিয়েল কাহনেম্যানের সহযোগিতার গল্প৷

ইতিহাস:

• দ্য সিল্ক রোড – পিটার ফ্রাঙ্কোপান (এশিয়ার দৃষ্টিকোণ থেকে ইতিহাসের চমকপ্রদ পুনঃবর্ণনা..যেহেতু সেখানেই সমস্ত ঘটনা ঘটেছে।)

এটি কোনভাবেই বিরক্তিকর তালিকা নয়। আসলে, এটি একটি দুর্দান্ত তালিকা৷

আমাদের সাথে আপনার মতামত শেয়ার করার জন্য ধন্যবাদ অরবিন্দ. আমি আশা করি বিনিয়োগকারীরাও বন্ড এবং সুদের হার সম্পর্কে আরও ভাল দৃষ্টিকোণ পেয়েছেন এবং কীভাবে তাদের বিনিয়োগ কৌশল পরিকল্পনা করা উচিত।

অস্বীকৃতি :এই সাক্ষাত্কার যদি বিশুদ্ধভাবে তথ্যের উদ্দেশ্যে। এই সাক্ষাৎকারের কোনো অংশকে বিনিয়োগ পরামর্শ হিসেবে বিবেচনা করা উচিত নয়। আপনি যদি আপনার বন্ড / স্থির আয়ের পোর্টফোলিও তৈরি করবেন তা নিশ্চিত না হন, তাহলে অনুগ্রহ করে আপনার বিনিয়োগ উপদেষ্টার সাথে কথা বলুন।

একটি গ্রামীণ শিক্ষার উদ্যোগকে সমর্থন করে, মাস্তিকিপাঠশালা। এই পোস্টে অ্যাফিলিয়েট লিঙ্ক থেকে যেকোন আয় MastiKiPaathshala-এ যায়। আপনি এই লিঙ্কগুলি ব্যবহার করে কেনার সময় অতিরিক্ত কিছু দেবেন না৷৷