ফ্যাক্টর বিনিয়োগে ওভারভিউ: শুধুমাত্র প্রতিভাবান ব্যাটসম্যান এবং বোলারদের উপর ভিত্তি করে ক্রিকেট দলে খেলোয়াড় নির্বাচন একটি পুরানো মাপকাঠি। ভারতীয় ক্রিকেট দলও এটি 2000-এর দশকে কঠিনভাবে শিখেছিল। অধিনায়ক হিসাবে ধোনির আগমনের পরে এটি অভিজ্ঞ ঘূর্ণন দ্বারা অনুসরণ করা হয়েছিল। ভারতীয় ক্রিকেট দল আজ একটি নির্বাচন কৌশল গঠনের জন্য বেশ কয়েকটি পরিসংখ্যানের দিকে নজর দিয়েছে। এর মধ্যে রয়েছে ফিটনেস লেভেল, ইনজুরির প্রতি সংবেদনশীলতা, প্লেয়ার ইমেজ ইত্যাদি। বন্ড মার্কেটের ব্যর্থতার কারণে 2008 সালের সংকট একইভাবে বিনিয়োগকারীদের বুঝতে পেরেছিল যে সম্পদ শ্রেণীর উপর ভিত্তি করে একটি পোর্টফোলিওর সহজ বৈচিত্র্য যথেষ্ট নয়। এটি ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং নামে একটি বিনিয়োগ কৌশলের জন্ম দিয়েছে।

সূচিপত্র

ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং কি?

ফ্যাক্টর বিনিয়োগ বৈচিত্র্যের দিকে তাকানোর একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন উপায়। এটি ইউজিন ফামা এবং কেনেথ ফ্রেঞ্চের কাজের উপর নির্মিত। ফানা এমনকি পেশাদার বিনিয়োগকারীদের জন্য বাজারের পারফরম্যান্স অতিক্রম করা অত্যন্ত কঠিন বলে অভিহিত করেছেন। তার মতে, স্টক বাছাইয়ের নিরর্থক প্রচেষ্টায় জড়িত না হয়ে স্টকের একটি বিস্তৃত পোর্টফোলিওতে বিনিয়োগ করা ভাল হবে৷

(আমেরিকান অর্থনীতিবিদ ইউজিন ফামা এবং কেনেথ ফ্রেঞ্চ, পাঁচ-ফ্যাক্টর মডেলের জন্য পরিচিত )

গবেষকরা লক্ষ্য করেছেন যে ইতিহাস জুড়ে খেলার বিশেষ কারণগুলির সাথে স্টকগুলি আরও ভাল পারফর্ম করতে সক্ষম হয়েছিল। গবেষণায় আবির্ভূত হওয়ার সাথে সাথে একটি আলফা তৈরি করার জন্য নির্দিষ্ট কিছু বিষয় উঠে আসে এবং একটি পোর্টফোলিওতে প্রয়োগ করা হয়৷

আলফা কি?

সহজ কথায়, দীর্ঘ সময়ের জন্য একটি বেঞ্চমার্কের উপর একটি তহবিলের ওভার এবং তার উপরে পারফরম্যান্সকে আলফা (α) বলা হয়। বলুন এক বছরে সেনসেক্স 15% বেড়েছে এবং আপনার নিজ নিজ পোর্টফোলিও 18%। তারপর অতিরিক্ত 3% আলফা নামে পরিচিত। যাইহোক, আলফা বাজার জগতের কাল্পনিক প্রাণী হিসাবে পরিচিত। এর কারণ হল কোনো তহবিল দীর্ঘ সময়ের জন্য (শুধু 1-3 বছর নয়) বাজারকে ধারাবাহিকভাবে হারাতে সক্ষম হয়নি।

ফ্যাক্টর বিনিয়োগের সাথে জড়িত কারণগুলি

নিম্নলিখিত কারণগুলি ব্যাপকভাবে ব্যবহৃত হয় এবং আলফাতে যোগ করা হয়েছে বলে মনে করা হয়৷

1. বিটা ( β)

হ্যাঁ. আলফার জন্য আমাদের অনুসন্ধানে আমাদের বিটা প্রয়োজন। বিটা এখানে ঝুঁকি প্রতিনিধিত্ব করে. স্টকগুলি কতটা অস্থির এবং সংবেদনশীল তা পর্যবেক্ষণ করার পরে একটি স্টকের বিটা পাওয়া যায়। বিটাতে পৌঁছানোর জন্য রিগ্রেশন বিশ্লেষণ ব্যবহার করা হয়।

এখানে একটি অ-পরিমাণগত পদ্ধতি যা আমরা বিটা অনুমানে পৌঁছানোর জন্য ব্যবহার করতে পারি। প্রথমত, একটি নির্দিষ্ট সময়ের জন্য একটি গ্রাফে বাজারের গতিবিধি প্লট করুন। তারপর প্রশ্নবিদ্ধ নিরাপত্তার বাজার আন্দোলনের পরিকল্পনা করুন

কেস 1:নিরাপত্তা যদি বাজারকে ট্র্যাক করে তাহলে β =1।

কেস 2:যদি নিরাপত্তা বাজারের চেয়ে বেশি অস্থির হয় তাহলে β>1.

কেস 3:যদি নিরাপত্তার বাজারের তুলনায় কম অস্থিরতা থাকে তাহলে β <1।

ফ্যাক্টর বিনিয়োগ যথেষ্ট ঝুঁকি নেয়। এটি বিবেচনা করে যে পোর্টফোলিওটি যত বেশি ঝুঁকিতে নিজেকে জড়িত করে তা হল রিটার্ন। আমরা যদি ধরে নিই যে পোর্টফোলিওর বিটা হল 1.5। তারপর যদি বাজার 10% উপরে চলে যায় তাহলে পোর্টফোলিও 15% বৃদ্ধি পাবে। যাইহোক, যদি পরিবর্তে, বাজার 20% নিচের দিকে চলে যায়, তাহলে পোর্টফোলিও 30% কমে যাবে

2. আকার

প্রচলিত পদ্ধতির বিপরীতে, এই পদ্ধতির জন্য ছোট-ক্যাপ স্টকগুলিতে বিনিয়োগ করা প্রয়োজন। আমরা যদি এটিকে খোলা মনের সাথে দেখি তবে এটি অর্থবহ হবে কারণ ছোট-ক্যাপ স্টকগুলি তাদের ছোট মূল্যের তুলনায় বৃদ্ধিতে লাফ দেওয়ার সম্ভাবনা বেশি থাকে। বৃহত্তর ক্যাপ স্টক, যদিও বাজারের ঝড়ের আবহাওয়ার জন্য শক্ত-কঠিন হলেও বৃদ্ধির হার মন্থর হবে। 1927 থেকে 2015 পর্যন্ত CRSP ডেটা অনুসারে ছোট-ক্যাপ স্টকগুলি বড়-ক্যাপ কোম্পানিগুলির তুলনায় 3.3% বেশি রিটার্ন প্রদান করবে৷

3. মান

এই ফ্যাক্টর অনুসারে, একটি কম দামি স্টক বেশি দামি স্টকের চেয়ে বেশি উপকারী প্রমাণিত হবে। এটি অবমূল্যায়িত স্টকগুলিতে বিনিয়োগ করতে উত্সাহিত করে। এই পদ্ধতিটি তাত্ত্বিকভাবে কাজ করে এমন কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ করা যাদের দাম কমতে পারে কিন্তু তাদের শক্তিশালী মৌলিক বিষয়গুলি একই থাকে আরও উপকারী প্রমাণিত হবে।

এটি সেই কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগের তুলনায় যেগুলির দাম বাড়ছে কিন্তু একই মৌলিক বিষয়গুলি রয়েছে৷ একটি বাজার সংশোধনের সময় স্ফীত নিরাপত্তা সামঞ্জস্য করা হবে কিন্তু শক্তিশালী মৌলিক বিষয়গুলি এখনও উপকারী প্রমাণিত হবে। CRSP অনুযায়ী যদি ভুল দামের স্টক কেনা হয় তাহলে 1927 থেকে 2015 সালের তথ্য অনুযায়ী রিটার্নের পার্থক্য প্রতি বছর 4.8% হবে।

4. মোমেন্টাম

এই ফ্যাক্টরটি পোর্টফোলিওতে ঊর্ধ্বমুখী গতিসম্পন্ন স্টকগুলিকে অন্তর্ভুক্ত করতে হবে। এটির জন্য 12 মাসের গতিপথের উপর ভিত্তি করে এবং সর্বশেষ মাস বাদ দিয়ে স্টকগুলির একটি র‌্যাঙ্কিং প্রয়োজন। 1927 থেকে 2015 সাল পর্যন্ত CRSP দ্বারা সংকলিত ডেটা অনুসারে, উপরের 30% স্টকগুলি ঊর্ধ্বমুখী গতির সাথে 9.6% অতিরিক্ত রিটার্ন প্রদান করবে নীচের 30% স্টকগুলির তুলনায় যেগুলির নিম্নগামী গতিপথ ছিল৷

5. গুণমান এবং লাভজনকতা

এই ফ্যাক্টর অনুসারে, উচ্চ মুনাফা সহ একটি উচ্চ-মানের স্টক অতিরিক্ত রিটার্ন তৈরি করবে। 'ফ্যাক্টর-ভিত্তিক বিনিয়োগের জন্য একটি সম্পূর্ণ নির্দেশিকা' অনুসারে উচ্চ-মানের কোম্পানিগুলির নিম্নলিখিত বৈশিষ্ট্য রয়েছে:কম উপার্জনের অস্থিরতা, উচ্চ মার্জিন, উচ্চ সম্পদের টার্নওভার, নিম্ন আর্থিক লিভারেজ, কম অপারেটিং লিভারেজ এবং কম স্টক-নির্দিষ্ট ঝুঁকি।

1927 থেকে 2015 সাল পর্যন্ত CRSP দ্বারা সংকলিত ডেটা অনুসারে,  মোট লাভের শীর্ষ 30% গঠনকারী স্টকগুলি নীচের 30%গুলির তুলনায় 3.1% বেশি রিটার্ন দিয়েছে৷

এই কারণগুলি কীভাবে চিহ্নিত করা হয়েছিল?

একটি ফ্যাক্টর বিবেচনা করার জন্য, এটি প্রয়োজনীয় যে এটি নিম্নলিখিত পরীক্ষাগুলিকে সন্তুষ্ট করে৷

— অধ্যবসায়

এই অনুসারে, এটি প্রয়োজনীয় যে কারণগুলি সময়ের মধ্যে প্রদর্শিত হবে এবং একটি নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে সীমাবদ্ধ থাকবে না

— ব্যাপক

ফ্যাক্টরটি অবশ্যই বিভিন্ন অঞ্চলের দেশ এবং সেক্টর জুড়ে সত্য ধরে রাখতে হবে

— শক্তিশালী

বৈশিষ্ট্যগুলিকে কীভাবে সংজ্ঞায়িত করা হয় তা আপনি পরিবর্তন করলে ফ্যাক্টরটি অবশ্যই পরিবর্তিত হবে না এবং অবশ্যই স্পেসিফিকেশনের জন্য শক্তিশালী হতে হবে।

- বিনিয়োগযোগ্য এবং সংবেদনশীল

ফ্যাক্টরটি অবশ্যই বুদ্ধিমান এবং মান যোগ করতে হবে। আরও, পোর্টফোলিওতে কিনতে হলে সেগুলি অবশ্যই বিনিয়োগযোগ্য হতে হবে৷

ফ্যাক্টর বিনিয়োগের ফলাফল

ঐতিহাসিকভাবে সবচেয়ে প্রচলিত বিনিয়োগ কৌশলগুলির মধ্যে একটি হল সক্রিয় বিনিয়োগ। অ্যাক্টিভ ইনভেস্টমেন্টে, একজন ফান্ড ম্যানেজার তার বিশ্লেষকদের দলের সাথে বাজারকে হারানোর জন্য পৃথক স্টকগুলির কৌশল এবং বিশ্লেষণ করে। সক্রিয় বিনিয়োগে বিনিয়োগ ব্যবস্থাপকের দক্ষতা একটি তহবিলকে বাজারের চেয়ে ভালো কার্য সম্পাদন করতে সক্ষম করে। তহবিলের ক্রিয়াকলাপগুলি হেজিং জড়িত এবং প্রচুর ক্রয়-বিক্রয় কার্যকলাপ সংঘটিত হয়৷

বিনিয়োগের আরেকটি রূপ হল প্যাসিভ ইনভেস্টিং। এখানে পোর্টফোলিও বাজার ট্র্যাক করে। প্যাসিভ ইনভেস্টিং-এ বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘ সময়ের জন্য রয়েছে। সঞ্চালিত ক্রয় এবং বিক্রয় সক্রিয় বিনিয়োগের তুলনায় কম। প্যাসিভ ইনভেস্টমেন্ট ফান্ড ম্যানেজারদের জায়গায় প্রোগ্রাম করা কম্পিউটার ব্যবহার করে বলে তুলনামূলকভাবে খরচ উল্লেখযোগ্যভাবে কম।

ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং সক্রিয় বিনিয়োগ কৌশল এবং প্যাসিভ ইনভেস্টমেন্ট কৌশল একত্রিত করে কার্যকরী হতে পারে। সক্রিয় বিনিয়োগ কৌশলটি ফ্যাক্টরগুলির সাথে একটি পোর্টফোলিও উপযুক্ত অর্জন করতে ব্যবহার করা যেতে পারে এবং এটি একটি কম্পিউটারে প্রোগ্রাম করা যেতে পারে। সফ্টওয়্যারটি কৌশলটি প্রতিলিপি করতে সক্ষম হবে এবং একই সাথে স্টকের বিভিন্ন অংশ বিশ্লেষণ করতে পারবে। ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং, সঠিকভাবে করা হলে, একটি অত্যন্ত বৈচিত্রপূর্ণ পোর্টফোলিওতে পরিণত হয়। এটি স্টক বাছাইয়ের মাধ্যমে সম্মুখীন হওয়া ঝুঁকিকে আরও কমিয়ে দেয় এবং ফ্যাক্টর সহ পোর্টফোলিওকে উন্নত করে।

নিম্নলিখিত গ্রাফগুলি ফ্যাক্টর পোর্টফোলিওর বাজারকে ছাড়িয়ে যাচ্ছে তা চিত্রিত করে৷

( উৎস:রাসেল 100 এর বিরুদ্ধে পারফরম্যান্সকারী বিভিন্ন কারণের উপর ভিত্তি করে সিকিউরিটিজ)

পোর্টফোলিও বৈচিত্র্য

একটি পোর্টফোলিও তৈরি করার সময় এটি একটি বা সীমিত সংখ্যক কারণের উপর ফোকাস করা আবশ্যক নয়। পোর্টফোলিওকে বৈচিত্র্যময় করা উচিত যাতে সমস্ত কারণ অন্তর্ভুক্ত থাকে। কারণ ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং নির্দিষ্ট কিছু কারণের জন্য সময় বিনিয়োগ জড়িত নয় এবং বিভিন্ন কারণের জন্য বিনিয়োগের সময়কাল থাকে না। এছাড়াও, স্বতন্ত্র কারণের উপর ভিত্তি করে বিনিয়োগ কখন পোর্টফোলিও বাড়াতে শুরু করবে তা অনিশ্চিত। তাই ফ্যাক্টর সহ পোর্টফোলিওতে বৈচিত্র্য আনা উপকারী।

কারণ বিনিয়োগ জনপ্রিয় নয় কেন?

যদিও ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং আর্থিক পরিভাষায় প্রচুর পরিমাণে নিক্ষিপ্ত হয় তবুও এটি ব্যবহারে সীমিত। এটি নিম্নলিখিত কারণগুলির কারণে হতে পারে৷

1. ঝুঁকিতে আগ্রহী

ফ্যাক্টর বিনিয়োগ নীতির উপর ভিত্তি করে আপনি যত বেশি ঝুঁকি নিতে ইচ্ছুক তত বেশি সম্ভাব্য লাভ আপনার জন্য অপেক্ষা করছে। ঝুঁকি-প্রতিরোধকারী বিনিয়োগকারীরা সাধারণত ফ্যাক্টর বিনিয়োগ এড়াতে থাকে। ঝুঁকি এড়ানোর পাশাপাশি, কিছু বিনিয়োগকারী এমনকি তহবিলের বাজারকে হারানোর সম্ভাবনাতেও বিশ্বাস করতে পারে না। এর কারণ হল 2017 সালে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মাত্র 15.77% তহবিল বাজারকে হারিয়েছে এবং দীর্ঘমেয়াদে আরও কম।

2. গবেষণা

ইক্যুইটি বাজারে ফ্যাক্টর বিনিয়োগ ভালভাবে অধ্যয়ন করা হয়েছে। কিন্তু বিকল্প ফিউচার ইত্যাদির মতো অন্যান্য সম্পদের জন্য এখনও যথেষ্ট গবেষণা করা হয়নি।

3. ব্যয়বহুল

যদিও ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং সক্রিয় বিনিয়োগের তুলনায় সস্তা এবং প্যাসিভ ইনভেস্টিংয়ের তুলনায় এখনও বেশি ব্যয়বহুল। সমস্যাগুলি আরও প্রশমিত হয়েছে কারণ ফ্যাক্টর বিনিয়োগে কম কর্মক্ষমতার সম্ভাবনা কমাতে বেশি সময় লাগে। এমনকি যদি তহবিলের কার্যকারিতা বাজারকে ছাড়িয়ে যায় তবে ফ্যাক্টর বিনিয়োগের কারণে অতিরিক্ত চার্জ করা অতিরিক্ত ব্যয়কেও হারাতে হবে।

ক্লোজিং থটস

ইউজিন ফামা 2013 সালে নোবেল পুরস্কারের সাথে স্বীকৃত হয়েছিল। এটি ফ্যাক্টর বিনিয়োগের ক্ষেত্রে অতিরিক্ত আগ্রহ নিয়ে আসে। তারপর থেকে একাধিক গবেষণা হয়েছে এবং 300 টিরও বেশি কারণ আবিষ্কার করা হয়েছে বলে দাবি করা হয়েছে। এই সমস্ত প্রচেষ্টা সত্ত্বেও, নিখুঁত ফ্যাক্টর বিনিয়োগ মডেল এখনও অজানা.

ভারতীয় বাজারে বর্তমানে নিম্নলিখিত সূচকগুলি ভারতীয় বাজারে উপলব্ধ রয়েছে৷ সেগুলি হল NIFTY আলফা লো-ভোলাটিলিটি 30, NIFTY কোয়ালিটি লো-ভোলাটিলিটি 30, NIFTY আলফা কোয়ালিটি লো-ভোলাটিলিটি 30, NIFTY আলফা কোয়ালিটি ভ্যালু লো-অস্থিরতা 30। আকাশ জৈন (সহযোগী পরিচালক, S&P BSE Indices) এর মতে, BSE ভারতীয় প্রেক্ষাপটে চারটি বিষয় পরীক্ষা করেছে:গুণমান, অস্থিরতা, গতিবেগ এবং নিম্ন বাজারে মূল্য। তারা লক্ষ্য করেছে যে কম অস্থিরতা উল্লেখযোগ্য অতিরিক্ত রিটার্ন দিয়েছে এবং উপরের বাজারের মান ছাড়িয়ে যাওয়ার প্রবণতা রয়েছে। এখানে কম অস্থিরতা একটি প্রতিরক্ষামূলক ফ্যাক্টর হিসাবে কাজ করে এবং মান স্টককে সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিস্থিতিতে ভাল পারফর্ম করতে সক্ষম করে।

ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং সাম্প্রতিক অতীতে কঠিন সময়ের মুখোমুখি হয়েছে তবে এটিকে বন্ধ করা যাবে না কারণ এটিতে বর্তমানে 100 বছরের বেশি ডেটা রয়েছে যা প্রমাণ করে যে এটি কাজ করে। ফ্যাক্টর বিনিয়োগের জন্য কমপক্ষে এক বা দুই দশকের প্রয়োজন হবে অন্যথায় এটি একটি ভিন্ন বিভাগে শ্রেণীবদ্ধ হওয়ার আগে। যদি ফ্যাক্টর ইনভেস্টিং ঘুরে দাঁড়ায় তবে এটি একটি শিল্প-পরিবর্তন প্রবণতা হবে। ম্যাট পেরন ( গ্লোবাল ইক্যুইটি-নর্দার্ন ট্রাস্ট অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের প্রধান) ভবিষ্যদ্বাণী করেছেন যে সক্রিয় পরিচালকরা বাজার সূচকের তুলনায় ফ্যাক্টর সূচকের বিরুদ্ধে তাদের কর্মক্ষমতা দ্বারা পরিমাপ করা হবে। এটি হতে পারে কারণ তারা বীট করার জন্য নতুন মান সেট করতে পারে।