গত দুই বছরে, বিনিয়োগকারীরা ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাঙ্কের প্রতি অস্বাভাবিক আগ্রহ নিয়েছে। এটি বেশিরভাগই একটি ফেড নীতির কারণে যা 'পরিমাণগত কঠোরকরণ' বা QT নামে পরিচিত। কার্যকরীভাবে, QT হল 2008 সালের মহামন্দার সময় বিপুল পরিমাণ ঋণ কেনার পরে এটির হোল্ডিং কমানোর জন্য ফেডের প্রচেষ্টা। যদিও কিছু বিবরণ শুধুমাত্র অর্থনীতিবিদদেরই আগ্রহী করবে, QT আর্থিক বাজার এবং নিয়মিত বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রভাব ফেলতে পারে। পিছনের গল্পটি অন্বেষণ করা দরকারী, তবে আপনি যদি ফেড কার্যকলাপ কীভাবে আপনার বিনিয়োগকে প্রভাবিত করতে পারে সে সম্পর্কে উদ্বিগ্ন হন তবে একজন আর্থিক উপদেষ্টা সহায়ক হতে পারেন।
পরিমাণগত আঁটসাঁট বোঝার জন্য, অন্য একটি শব্দ সংজ্ঞায়িত করা সহায়ক, যা পরিমাণগত সহজকরণ। সেটা করতে হলে আমাদের 2008 সালের খারাপ দিনে ফিরে যেতে হবে।
যখন গ্রেট রিসেশন আঘাত হানে, ফেড অর্থনীতিকে উদ্দীপিত করতে সুদের হার কমিয়ে দেয়। তবে এটি স্পষ্ট ছিল যে সংকট রোধ করার জন্য প্রায় যথেষ্ট ছিল না। তাই ফেড ট্রেজারি বন্ড, মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ এবং বিপুল পরিমাণে অন্যান্য সম্পদ ক্রয় করে উদ্দীপনার আরেকটি ঝাঁকুনি প্রদান করেছে। সুদের হার কমানোর এই সংমিশ্রণটি ব্যাপক সরকারী ব্যয় ছিল গুণগত সহজীকরণ, বা QE, এবং সৌভাগ্যবশত এটি কাজ করেছে। ব্যাঙ্কগুলির কাছে আরও নগদ ছিল এবং ধার দেওয়া চালিয়ে যেতে পারে এবং আরও ঋণের ফলে আরও বেশি ব্যয় হয়। ধীরে ধীরে, অর্থনীতি পুনরুদ্ধার করে৷
কিন্তু এর মধ্যেই, QE ফেডের ব্যালেন্স শীট বিস্ফোরিত করেছে, যা ব্যাঙ্কের দায় এবং সম্পদের সমষ্টি। সংকটের আগে, ব্যালেন্স শীট প্রায় $925 বিলিয়ন ছিল। সমস্ত ক্রয়কৃত ঋণের সাথে, যা ফেড সম্পদ হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ করেছে, 2017 সাল নাগাদ ব্যালেন্স শীট $4.5 ট্রিলিয়ন হয়েছে। আর্থিক সঙ্কটের কয়েক বছর আগে এবং একটি শক্তিশালী অর্থনীতির সাথে, ফেড তার কিছু সঞ্চিত সম্পদ ফেলে দিয়ে তার ব্যালেন্স শীট সঙ্কুচিত করার সিদ্ধান্ত নিয়েছে, কার্যকরভাবে QE বিপরীত করা।
যে বিপরীতমুখী হয় পরিমাণগত আঁটসাঁট করা. QE অর্থনীতিতে অর্থ ঢেলে দিয়েছে, এবং পরিমাণগত কড়াকড়ির মাধ্যমে, ফেড সেই অর্থের কিছু আবার বের করার পরিকল্পনা করেছে। প্রথমে এটি সুদের হার বাড়িয়েছিল, যা আর্থিক সংকটের সময় এটি শূন্যে নেমে গিয়েছিল। তারপর, এটি পরিপক্ক বন্ড পরিশোধের মাধ্যমে এটির কিছু ঋণ অবসর নিতে শুরু করে। নতুন ঋণ ক্রয় সঙ্গে এই বন্ড প্রতিস্থাপনের পরিবর্তে, ফেড প্যাট দাঁড়ানো এবং তার মজুদ সঙ্কুচিত যাক. এটি কার্যকরভাবে ব্যাঙ্ক নিয়ন্ত্রণের অধীনে অর্থের পরিমাণ কমিয়েছে, এইভাবে পরিমাণগত কঠোরতা।
পরিমাণগত কঠোরকরণের কোন আনুষ্ঠানিক শুরু বা শেষ ছিল না। ফেড ডিসেম্বর 2015 এ সুদের হার বাড়িয়ে তার ব্যালেন্স শীটকে 'স্বাভাবিক' করতে শুরু করে, যা প্রায় এক দশকের মধ্যে প্রথম বৃদ্ধি। 2017 সালের অক্টোবরে, এটি প্রতি মাসে তার বন্ডের মজুত $50 বিলিয়ন কমাতে শুরু করে। কিন্তু 2018 সালের চারটি সুদের হার হ্রাস এবং কিছু স্টক মার্কেট মন্দার পরে, অনেক পর্যবেক্ষক উদ্বিগ্ন যে ফেডের আক্রমনাত্মক স্বাভাবিককরণ অর্থনীতির জন্য খুব বেশি ধাক্কা ছিল৷
প্রতিক্রিয়া হিসাবে, ফেড সুদের হার বৃদ্ধির অবসান ঘটিয়েছে এবং ঋণ অবসরে ধীরগতি করেছে। মার্চ 2019 নাগাদ, হ্রাসের সীমা প্রতি মাসে $30 বিলিয়ন থেকে কমে $15 বিলিয়ন হয়েছে। অক্টোবর 2019 এর মধ্যে, ফেড ঘোষণা করেছে যে এটি মাসে $60 বিলিয়ন পর্যন্ত ট্রেজারি বিল কেনার মাধ্যমে আবারও তার ব্যালেন্স শীট প্রসারিত করা শুরু করবে।
যাইহোক, ফেড জোর দিয়েছিল যে এটি পরিমাণগত সহজ করার আরেকটি রাউন্ড ছিল না। কিছু বাজার পর্যবেক্ষক সংশয় সঙ্গে এই ঘোষণার প্রতিক্রিয়া. তবে এটি QE-এর একটি নতুন রাউন্ড ছিল বা না ছিল, ফেডের পদক্ষেপ কার্যকরভাবে পরিমাণগত কঠোরতা বন্ধ করে দিয়েছে।
অনেক বিনিয়োগকারী উদ্বিগ্ন যে পরিমাণগত কঠোরতা বাজারে নেতিবাচক প্রভাব ফেলবে। গত দশকে, ফেডের ক্রয়ের সাথে রিটার্ন তুলনামূলকভাবে উচ্চ সম্পর্ক দেখিয়েছে। বিপরীতভাবে, ফেডের সম্পদ বিক্রি 2018 সালের শেষের দিকে বাজারের দরপতনের জন্য একটি অবদানকারী কারণ ছিল, যা S&P 500-কে তার শীর্ষ মূল্যের থেকে প্রায় 20% কম রেখেছিল।
পরিমাণগত কঠোরতা নিশ্চিতভাবে কিছু বিনিয়োগকারীকে নার্ভাস করেছে। এটি বলেছে, ফেড ভবিষ্যতে ব্যালেন্স শীট সঙ্কুচিত করে কিনা তা বিবেচনা করার জন্য কয়েকটি বিষয় রয়েছে। প্রথমত, ব্যালেন্স শীটটি 2008-এর পূর্বের স্তরে সংকুচিত হওয়ার সম্ভাবনা কম। 'সুখী মাধ্যম' কোথায় হতে পারে তা ফেড ইঙ্গিত করেনি, তবে 2019 সালের অক্টোবরে আবার সম্প্রসারণ শুরু হলে ব্যালেন্স শীট 2008-এর আগের পরিসংখ্যান সম্পর্কে ভাল ছিল৷
উপরন্তু, এটা অসম্ভাব্য যে পরিমাণগত কঠোরকরণ দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারের উপর পরিমাণগত সহজকরণের প্রভাবকে বিপরীত করবে। আংশিকভাবে, ফেড দীর্ঘমেয়াদী বন্ড এবং মর্টগেজ-ব্যাকড সিকিউরিটিজ ক্রয় করে অন্য এলাকায়, যেমন কর্পোরেট বন্ড, এবং কম ঋণের খরচে অর্থ স্থানান্তর করতে। এছাড়াও, ফেড আশা করেছিল যে এই কার্যকলাপটি মূলধনের উত্পাদনশীল ব্যবহারকে উত্সাহিত করবে। Fed-এর গবেষণা অনুসারে, পরিমাণগত সহজীকরণের ব্যবহার 10-বছরের ট্রেজারি বন্ডে 50, 100 বেসিস পয়েন্ট (bps) থেকে কমিয়ে দেয়।
যদিও পরিমাণগত কড়াকড়ি এই প্রভাবের কিছু বিপরীত হতে পারে, বিশেষজ্ঞরা বিশ্বাস করেন যে এটি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হার 100 bps দ্বারা পূর্বাবস্থায় আনবে না। শেষ পর্যন্ত, এটি ব্যালেন্স শীটের প্রসারণ এবং সংকোচনের তুলনামূলক প্রভাবে নেমে আসে। অক্টোবর 2019 সালে, সংকোচনটি সম্প্রসারণকে বিপরীত করার জন্য প্রায় যথেষ্ট ছিল না।
অনেক বিনিয়োগকারী উদ্বিগ্ন যে পরিমাণগত কঠোরতা মুদ্রাস্ফীতি এবং তারল্যের উপর বড় প্রভাব ফেলবে। এর কারণ যখন সরবরাহ ও চাহিদার মধ্যে অমিল হয় তখন মুদ্রাস্ফীতি এবং তারল্যের পরিবর্তন ঘটতে পারে। আর্থিক সঙ্কটের সময়, ফেড অর্থ সরবরাহ বাড়িয়েছিল কারণ অর্থনৈতিক ব্যবস্থায় তারল্যের নিদারুণ প্রয়োজন ছিল। এক দশক এবং শক্তিশালী পুনরুদ্ধার পরে, কম তরল পছন্দ আছে। প্রতিক্রিয়ায়, ফেড নগদ মজুদ হ্রাস করেছে। একটি শক্তিশালী বাজারে, এর তারল্য এবং মুদ্রাস্ফীতির উপর প্রকৃত প্রভাব থাকা উচিত নয়৷
পরিমাণগত আঁটসাঁট একটি আর্থিক নীতি যা সুদের হার বৃদ্ধি করে এবং ফেডের কিছু ঋণ হোল্ডিং অবসরের মাধ্যমে প্রচলনে অর্থ সরবরাহ হ্রাস করে। গুণগত সহজীকরণ অর্থনীতিকে ট্র্যাকে ফিরিয়ে আনতে কয়েক বছর ধরে অর্থ সরবরাহ প্রসারিত করার পরে, ফেড তার ব্যালেন্স শীটকে স্বাভাবিক করার উপায় হিসাবে গুণগত আঁটসাঁট ব্যবহার করেছে৷
যদিও পরিমাণগত আঁটসাঁট করা সম্পূর্ণরূপে পরিমাণগত সহজীকরণকে বিপরীত করেনি, এটি ফেডের ব্যালেন্স শীটকে সঙ্কুচিত করেছে। এই কৌশলটি অনেক বিনিয়োগকারীকে ভবিষ্যতের রিটার্ন এবং সুদের হার সম্পর্কে অস্বস্তিতে ফেলেছে। তাতে বলা হয়েছে, ব্যালেন্স শীট স্বাভাবিককরণ ততটা বিঘ্নজনক প্রমাণিত হয়নি যতটা অনেক বিনিয়োগকারীর আশঙ্কা ছিল।
ফটো ক্রেডিট:©iStock.com/drnadig, ©iStock.com/claffra, ©iStock.com/Duncan_Andison