আন্তঃব্যাংক প্রদত্ত রেট (IBORs) কয়েক দশক ধরে রেফারেন্স রেট হিসেবে কাজ করে আসছে যেখানে ব্যাংকগুলো আন্তঃব্যাংক বাজারে ঋণ নেয়। তবে গত আর্থিক সংকটের সময়, রেট জমা দেওয়ার সাথে যুক্ত উল্লেখযোগ্য জালিয়াতি এবং ষড়যন্ত্র লন্ডন ইন্টারব্যাঙ্ক অফারড রেট (LIBOR) কেলেঙ্কারির দিকে পরিচালিত করেছিল। এটি অনিরাপদ ব্যাঙ্ক তহবিল বাজারে নির্দিষ্ট IBOR-এর স্থায়িত্ব নিয়ে উদ্বেগ সৃষ্টি করেছে। 2013 সালে, আর্থিক স্থিতিশীলতা বোর্ড (FSB) তাদের নির্ভরযোগ্যতা এবং দৃঢ়তার বিষয়ে উদ্বেগের কারণে প্রধান সুদের হার বেঞ্চমার্ক পর্যালোচনা করা শুরু করে। 2014 সালে, FSB বলেছিল যে ঝুঁকি-মুক্ত রেফারেন্স রেট (RFRs) একটি মেয়াদী ক্রেডিট ঝুঁকি উপাদান ধারণকারী রেফারেন্স রেটগুলির চেয়ে বেশি উপযুক্ত হতে পারে৷

নভেম্বর 2017-এ, ইউকে-এর ফিন্যান্সিয়াল কন্ডাক্ট অথরিটি (FCA) আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির বিকল্প রেফারেন্স রেট (ARRs) এ যাওয়ার প্রয়োজনীয়তাকে ত্বরান্বিত করেছে এই ঘোষণা করে যে তারা 2021 সালের পরে LIBOR কে সমর্থন করার জন্য কোট জমা দিতে ব্যাঙ্কগুলিকে আর বাধ্য করবে না বা প্ররোচিত করবে না ¹ . একই বছরে, সুইস ফ্রাঙ্ক রেফারেন্স রেট সম্পর্কিত সুইস ন্যাশনাল ওয়ার্কিং গ্রুপ একটি বিকল্প রেফারেন্স বেঞ্চমার্ক হিসাবে সুইস গড় হার ওভারনাইট (SARON) বেছে নিয়েছে। ইউরোপীয় স্তরে, ইউরো ওভারনাইট ইনডেক্স এভারেজ (EONIA) এবং EURIBOR 2020 এর শুরুতে ইউরো শর্ট-টার্ম রেট (ESTER) দ্বারা প্রতিস্থাপিত হবে বলে আশা করা হচ্ছে।

একটি ARR-এ রূপান্তর বিশ্বব্যাপী শত শত ট্রিলিয়ন মার্কিন ডলার মূল্যের আর্থিক পণ্যকে প্রভাবিত করবে, কারণ IBORs আর্থিক পণ্যের মূল্যায়নে কঠোর। এটি বোঝায় না যে 2022 সালে IBOR-এর অস্তিত্ব সম্পূর্ণভাবে বন্ধ হয়ে যাবে তবে অনুমান করে যে বাজারের অংশগ্রহণকারীদের তাদের বিদ্যমান এবং নতুন পোর্টফোলিওগুলির জন্য ARR-এর প্রভাব সম্পর্কে সতর্ক থাকতে হবে।

পরিবর্তনের প্রধান উন্নয়ন পর্যায়ের সময়রেখা:

সূত্র:Deloitte অভ্যন্তরীণ গবেষণা

চ্যালেঞ্জ এবং প্রভাব

এটা স্পষ্ট যে IBORs থেকে সরে যাওয়া আর্থিক পরিষেবা সংস্থাগুলি, বাজার পরিকাঠামো এবং সেইসাথে শেষ গ্রাহকের উপর ব্যাপক প্রভাব ফেলবে কারণ সমস্ত IBOR একই সাথে বাজার জুড়ে স্থানান্তরিত হবে না৷

ওভার-দ্য-কাউন্টার (OTC) ডেরিভেটিভস এবং এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড-ডেরিভেটিভস (ETDs) IBOR-এর উল্লেখকারী আর্থিক পণ্যগুলির বৃহত্তম আয়তনের প্রতিনিধিত্ব করে, যা প্রায় 80% এক্সপোজারের জন্য দায়ী। যাইহোক, বাজারের অংশগ্রহণকারীদেরকে সামনের যাত্রার জন্য প্রস্তুত করার জন্য অন্যান্য সম্পদ শ্রেণীর উপর প্রভাবও বিবেচনা করতে হবে, যেমন ঋণ প্রদানের পণ্য, ফ্লোটিং রেট নোট (FRN) এবং অন্যদের মধ্যে সিকিউরিটিসেশন।

রেফারেন্স হারের জন্য আনুমানিক মোট ধারণাগত ভলিউম:

সূত্র:Deloitte গবেষণার উপর ভিত্তি করে অনুমান

বাজারের অংশগ্রহণকারীদের জন্য এটা বোঝা অত্যাবশ্যক যে IBOR রূপান্তরটি ব্যবসায়িক প্রক্রিয়া, ফাংশন এবং সেইসাথে আইটি জুড়ে সামগ্রিকভাবে প্রতিষ্ঠানকে প্রভাবিত করবে। নতুন ARR গ্রহণ করার সময় সুইস এবং অন্যান্য বাজার অংশগ্রহণকারীরা যে প্রধান প্রভাবের ক্ষেত্রগুলির মুখোমুখি হয় তার মধ্যে রয়েছে:

• মূল্যায়ন এবং ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার প্রভাব – নির্দিষ্ট রূপান্তরের কাজগুলিকে সংজ্ঞায়িত করতে এবং অগ্রাধিকার দেওয়ার জন্য ব্যাঙ্কগুলিকে পণ্যের ধরন দ্বারা LIBOR-কে উল্লেখ করে আর্থিক পণ্যগুলিতে তাদের প্রত্যক্ষ/পরোক্ষ এক্সপোজার মূল্যায়ন করতে হবে। এর মধ্যে নতুন ARR-এর উপযুক্ততা মূল্যায়নের পাশাপাশি ARR ট্রানজিশনের পরে নিষ্পত্তি হওয়া নগদ প্রবাহের মূল্যের উপর প্রভাবও জড়িত। তদুপরি, আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলিকে IBOR উল্লেখ করে উত্তরাধিকারী পোর্টফোলিওগুলির জন্য একটি দৃঢ় পদ্ধতি নির্ধারণ করতে হবে (অর্থাৎ নতুন ARR-এ যাওয়ার পরিবর্তে IBOR-এর কিছু রূপকে অস্তিত্বে রাখা) এবং পরবর্তীকালে পরিবর্তনের দ্বারা ট্রিগার হওয়া পোর্টফোলিওগুলির মান পরিমাপ করতে হবে৷
• অ্যাকাউন্টিং এবং ট্যাক্স চ্যালেঞ্জ – নতুন RFR-এর প্রয়োগ বিশ্ব অর্থনীতিতে সমস্ত আর্থিক চুক্তিতে সামঞ্জস্যপূর্ণ নাও হতে পারে। এটি হেজ অ্যাকাউন্টিংয়ের জন্য একটি ডেরিভেটিভ এবং এর অন্তর্নিহিত হেজড এক্সপোজারের মধ্যে অমিল হতে পারে এবং P&L-এ বর্ধিত অস্থিরতার জন্য কল করতে পারে। ট্রেজারি ফাংশনগুলিকে 2021-এর পরে IBOR-তে নগদ প্রবাহ হেজেসের সম্ভাবনা সহ তাদের হেজ সম্পর্কের ধারাবাহিকতা মূল্যায়ন করতে হবে। ট্যাক্স ফাংশনগুলিকে এমন পরিস্থিতিতে মূল্যায়ন করতে হবে যে ক্ষেত্রে দ্বৈত কর ট্রিগার করে যেখানে প্রতিটি এখতিয়ার একটি ভিন্ন ARR প্রয়োগ করে ভিন্ন মূল্যে আসে। . বিভিন্ন কর কর্তৃপক্ষের মধ্যে অপর্যাপ্ত সমন্বয়ের কারণে উদ্ভূত কর ঝুঁকি কমাতে নতুন ARR-এ রূপান্তরের শেষ-থেকে-শেষ প্রক্রিয়ার মূল্যায়ন গুরুত্বপূর্ণ হবে৷
• সিস্টেম, প্রক্রিয়া এবং নিয়ন্ত্রণ – কোর ব্যাঙ্কিং সিস্টেম এবং ট্রেডের জীবনচক্রের সাথে জড়িত ফাংশনগুলির জন্য RFR উল্লেখ করা ট্রেডগুলিকে প্রতিফলিত করার জন্য আপডেটের প্রয়োজন হবে। অ্যাকাউন্টিং এবং মূল্যায়ন সরঞ্জামের পাশাপাশি সমান্তরাল সিস্টেমের মধ্যে সঠিক ঝুঁকি ক্যাপচার করা হয়েছে তা নিশ্চিত করার জন্য এটি গুরুত্বপূর্ণ হবে। অপারেটিং পদ্ধতি, নীতি, নির্দেশিকা, ব্যবসায়িক প্রক্রিয়াগুলির পাশাপাশি নিয়ন্ত্রণ কাঠামোর পরিবর্তনের প্রয়োজন হবে৷
• ডকুমেন্টেশন উদ্বেগ – প্রতিপক্ষের সাথে চুক্তিভিত্তিক ডকুমেন্টেশন ARR-তে আপডেট করতে হবে কারণ বেশিরভাগ আইনি ডকুমেন্টেশনে IBOR-তে দীর্ঘমেয়াদী বাধার পরিবর্তে স্বল্প মেয়াদের জন্য ফলব্যাক বিধান রয়েছে। যদিও 2021 সালের শেষের দিকে IBORs বন্ধ হওয়ার পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে, EU বেঞ্চমার্ক রেগুলেশনের ট্রানজিশনাল ব্যবস্থা অনুসারে, ফার্মগুলিকে চুক্তিতে প্রয়োজনীয় পরিবর্তন করার জন্য 1 জানুয়ারী 2020 পর্যন্ত সময় আছে ² . চুক্তির রেফারেন্স রেট আলোচনা, ক্লায়েন্ট আউটরিচ প্রচেষ্টার পাশাপাশি পুনঃনির্মাণ করা সহজ হবে না, বিশেষ করে নতুন ARR কার্যকর করার ব্যবহারিকতার চারপাশে বাজারের অনিশ্চয়তার আলোকে৷

দ্যা সুইস ফ্রাঙ্ক ফোকাস - SARON এর তাৎপর্য

জাতীয় ও আন্তর্জাতিক পর্যায়ে, কর্মরত গোষ্ঠী পাঁচটি প্রধান মুদ্রায় ARR চিহ্নিত করেছে ³ , ইন্টারন্যাশনাল অর্গানাইজেশন অফ সিকিউরিটিজ কমিশনের (IOSCO) নীতিমালা অনুসারে। ARRগুলি শক্তিশালী, তরল বাজারগুলিকে পরিচালনা করা কঠিন এর উপর ভিত্তি করে এগুলিকে IBOR-এর তুলনায় নির্ভরযোগ্য এবং কম অস্পষ্ট করে তোলে৷ সুইজারল্যান্ডে, সুইস ফ্রাঙ্ক রেফারেন্স রেট সম্পর্কিত ন্যাশনাল ওয়ার্কিং গ্রুপ 2017 সালে সুইস গড় হার রাতারাতি (SARON) বেছে নিয়েছে, সুইস রেপো মার্কেটের লেনদেন এবং উদ্ধৃতিগুলির উপর ভিত্তি করে একটি রেফারেন্স মূল্য ⁴ .

SARON হল রাতারাতি সুরক্ষিত, IOSCO অনুগত বেঞ্চমার্ক রেট, যা ক্রমাগত রিয়েল টাইমে গণনা করা হয় এবং SIX সুইস এক্সচেঞ্জ দ্বারা পরিচালিত হয়। অধিকন্তু, 2017 ⁵ -এ Tomorrow/Overnight Interest Swaps (TOIS) ফিক্সিং বন্ধ করার পর থেকে SARON ইতিমধ্যেই সুইস বাজারে ব্যবহার করা হচ্ছে .

TOIS-কে প্রতিস্থাপন করার জন্য সুইস মার্কেটের জ্ঞান এবং দক্ষতা থাকা সত্ত্বেও, ARR-এর মধ্যে পার্থক্য এবং এখতিয়ার জুড়ে অগ্রগতির গতির আলোকে CHF LIBOR থেকে SARON-এ রূপান্তরের জটিলতাগুলি মূল্যায়ন করা আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য গুরুত্বপূর্ণ। .

উপসংহার

নতুন ARR গ্রহণের মূল্যায়ন করার জন্য প্রতিটি বাজার অংশগ্রহণকারীকে 2021-এর পরে পরিপক্ক হওয়া আর্থিক পণ্যগুলিকে IBOR উল্লেখ করে তাদের এক্সপোজার মূল্যায়ন করতে হবে, কারণ তারা IBOR-এর সরাসরি প্রতিস্থাপন নয়।

বেঞ্চমার্ক রেফারেন্স রেট হিসাবে সুইস SARON-এর মতো IBORs থেকে RFR-তে রূপান্তর আর্থিক বাজার প্রতিষ্ঠানের উপর উল্লেখযোগ্য প্রভাব ফেলে। এই প্রভাব একটি ফার্মের ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা, হেজিং সেট-আপ, অভ্যন্তরীণ সিস্টেম এবং প্রক্রিয়াগুলির পাশাপাশি বিদ্যমান এবং ভবিষ্যতের চুক্তি এবং সংশ্লিষ্ট ডকুমেন্টেশনগুলিকে প্রভাবিত করে। এই পরিবর্তনের আকার এবং স্কেল বিবেচনা করে, আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলিকে নির্দিষ্ট চ্যালেঞ্জগুলি চিহ্নিত করতে এবং একটি সুশৃঙ্খল, দক্ষ এবং সমন্বিত রূপান্তরের জন্য একটি রোডম্যাপ সংজ্ঞায়িত করতে অভ্যন্তরীণভাবে সচেতনতা বৃদ্ধি করা শুরু করতে হবে। এই প্রাথমিক পর্যায়ে ফোকাস করা উচিত:

• সাম্প্রতিক সুইস এবং আন্তর্জাতিক উন্নয়নের প্রভাবের মাত্রা বোঝা
• বর্তমান IBOR এক্সপোজার সম্পর্কিত প্রভাব মূল্যায়নের উদ্যোগ নেওয়া
• টার্গেট অপারেটিং মডেল ডিজাইন এবং ট্রানজিশন সময়ের জন্য রোডম্যাপ সংজ্ঞায়িত করা

সুইস বাজারে যে চ্যালেঞ্জের সম্মুখীন হয়েছে তার মাত্রা আরও মোকাবেলা করার জন্য, Deloitte কে "LIBOR to SARON:আপনি কি প্রস্তুত?" মডারেট করার জন্য আমন্ত্রণ জানানো হয়েছে৷ 1 নভেম্বর 2018-এ জুরিখে সিক্স কনভেনশন পয়েন্টে SIX এবং ইন্টারন্যাশনাল ক্যাপিটাল মার্কেট অ্যাসোসিয়েশন (ICMA) দ্বারা যৌথভাবে আয়োজন করা হয়েছে। সাম্প্রতিক আর্থিক পরিষেবার ইতিহাসে প্রধান পরিবর্তনগুলির মধ্যে একটি কী তা নিয়ে এই প্যানেল আলোচনায় আমাদের সাথে যোগ দিন।

অনুগ্রহ করে আমাদের ওয়েবপেজে LIBOR সম্পর্কে আরও তথ্য পান:আন্তঃব্যাংক প্রস্তাবিত হার (IBOR), সামনের যাত্রা৷

¹ https://www.isda.org/a/g2hEE/IBOR-Global-Transition-Roadmap-2018.pdf
² https://financial.thomsonreuters.com/content/dam/openweb/documents/pdf/financial/eu-bmr-faqs.pdf
³ SARON ছাড়াও, বিদ্যমান LIBOR-এর জন্য অন্যান্য ARRগুলি হল:GBP LIBOR - রিফর্মড স্টার্লিং ওভারনাইট ইনডেক্স এভারেজ (SONIA); USD LIBOR - সুরক্ষিত রাতারাতি অর্থায়ন রেট (SOFR); EURIBOR - ইউরো স্বল্পমেয়াদী হার (ESTER); JPY LIBOR - টোকিও রাতারাতি গড় হার (TONAR)
⁴ https://www.sixswissexchange.com/downloads/indexinfo/online/swiss_reference_rates/saron_factsheet_en.pdf
⁵ https://www.six-group.com/exchanges/download/events/20170922_SARON_LIBOR_Moser.pdf
⁶ https://globalmarkets.bnpparibas.com/gm/features/docs/dfdisclosures/IBOR_Alternative_Reference_Rates_Disclosure.pdf