17 জানুয়ারী, 2020-এ, ফ্র্যাঙ্কলিন এএমসি-এর সাথে অনেক ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড বিনিয়োগকারী একটি বাজে আশ্চর্যের জন্য জেগে উঠেছে। ফ্র্যাঙ্কলিনের অনেক জনপ্রিয় ডেট মিউচুয়াল ফান্ড স্কিমের NAV 4-7% কমে গেছে।

এটা কেন হল?

ফ্র্যাঙ্কলিনের অনেক ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড স্কিম ভোডাফোন-আইডিয়া দ্বারা জারি করা ঋণ ছিল।

ভোডাফোন-আইডিয়া সম্পর্কে কী?

১৬ জানুয়ারি ^, 2020, ভারতের সুপ্রিম কোর্ট ভারত সরকারকে প্রদেয় এজিআর বকেয়া নিয়ে টেলিকম কোম্পানিগুলির পর্যালোচনা পিটিশন খারিজ করে দিয়েছে। ইস্যুটির গভীরে না গিয়ে, টেলিকম সংস্থাগুলিকে সরকারকে অর্থপ্রদানের জন্য কোটি কোটি টাকা কাশিতে হবে। সরকারের কাছে ভোডাফোন-আইডিয়ার দায় প্রায় ~50,000 কোটি টাকা দাঁড়াবে। এবং এই পরিমাণটি 23 জানুয়ারী, 2020-এর মধ্যে পরিশোধ করতে হবে। Vodafone-Idea-এর অনিশ্চিত আর্থিক অবস্থার পরিপ্রেক্ষিতে, কোম্পানির অর্থপ্রদান পূরণের সম্ভাবনা কম ছিল।

যখন একটি কোম্পানির কাছে সরকারকে সংবিধিবদ্ধ অর্থপ্রদান করার জন্য অর্থ থাকে, তখন এটি অসম্ভাব্য যে অন্যান্য আর্থিক প্রতিশ্রুতিগুলিকে সম্মানিত করা হবে৷

এই উন্নয়নের আলোকে, ফ্র্যাঙ্কলিন তার অনেক স্কিমে ভোডাফোন-আইডিয়া ঋণের এক্সপোজারকে শূন্যের কোঠায় লিখতে বেছে নিয়েছিলেন। এবং এর ফলে এনএভিতে তীব্র পতন হয়েছে।

কেন ফ্র্যাঙ্কলিন সমস্যাযুক্ত সম্পদটি সাইড-পকেট করেননি?

যদি ডিফল্ট থাকে বা কোম্পানির ঋণ বিনিয়োগ গ্রেডের নিচে নামিয়ে দেওয়া হয় তবে সাইড-পকেটিং সম্ভব। ভোডাফোন-আইডিয়ার সাথে এই ধরণের কিছুই ঘটেনি। তাই, সাইড-পকেটিং সম্ভব ছিল না।

ফ্রাঙ্কলিন পরবর্তী সেরা বিকল্পটি নিয়েছিলেন৷৷

ফ্র্যাঙ্কলিনের উদ্বেগ (যেমন তারা বলেছে) ছিল যে, SC রায়ের প্রভাব বুদ্ধিমান বিনিয়োগকারীদের কাছে স্পষ্ট হয়ে উঠলে, তারা হয়তো তহবিল থেকে অর্থ বের করে নিয়েছিল। এটি বিদ্যমান বন্ডহোল্ডারদের প্রভাবিত করবে। 900 কোটি টাকা হল 20,000 কোটি টাকার তহবিলের 4.5%। যদি 5,000 কোটি টাকা প্রবাহিত হয়, তবে তহবিলের আকার 15,000 কোটি টাকা হয়ে যায়। 900 কোটি টাকা হল 15,000 কোটি টাকার তহবিলের 6%।

যদি ফ্র্যাঙ্কলিন সেই দিন মানটি না লিখেন এবং পরের দিন বহিঃপ্রবাহ ঘটে, তাহলে যে বিনিয়োগকারীরা পিছনে থেকেছিলেন তারা 1 ক্ষতিগ্রস্থ হবেন। 4.5% হারানোর পরিবর্তে, তারা 6% হারাতেন।

সুতরাং, সেই অর্থে একটি স্মার্ট পদক্ষেপ। এই বিষয়ে ফ্র্যাঙ্কলিনের কাছ থেকে অফিসিয়াল যোগাযোগ এখানে।

মনে রাখবেন যে NAV হ্রাসের অর্থ এই নয় যে অর্থ চিরতরে হারিয়ে গেছে। যদি Vodafone-Idea বিভিন্ন স্কিমে অর্থপ্রদান করে, তাহলে এই পরিমাণগুলি ফেরত দেওয়া হবে। ফ্র্যাঙ্কলিন, তার কনফারেন্স কলে উল্লেখ করেছেন যে তারা প্রতিদিন এই স্থানের উন্নয়নগুলি পর্যালোচনা করতে থাকবে। আমি বুঝতে পারি, সম্ভাবনার উন্নতি হলে তারা কিছু অংশ আবার লিখতে পারে। যাইহোক, আমার মতে, টাকা প্রাপ্তির পরেই তা ফেরত লেখা বুদ্ধিমানের কাজ।

আরেকটি দৃষ্টিকোণ যা ফ্র্যাঙ্কলিন স্বীকার করবেন না তা হতে পারে:ভোডাফোন-আইডিয়া এক্সপোজার লিখে রাখা তাদের AUM অক্ষত রাখতে সাহায্য করে। এখন, কেউ পালাতে চাইবে না কারণ তাদের ক্ষতি স্থায়ী হবে। অতএব, এই পদক্ষেপটি ফ্র্যাঙ্কলিনকে AUM অক্ষত রাখতে এবং এতে ফি আদায় করতে সাহায্য করে। সাইড-পকেটিং ফান্ডের বহিঃপ্রবাহ রোধ করতে পারত না। সুতরাং, সাইড-পকেটিং সম্ভব হওয়ার আগেই এক্সপোজার লিখে রাখা ভাল ছিল।

উভয়ের জন্য একটি জয়-জয়৷

যাইহোক, ফ্র্যাঙ্কলিন প্রতিদিন প্রতি বিনিয়োগকারী প্রতি 2 লক্ষ টাকা সীমিত করেছেন। অতএব, যেকোন নতুন বিনিয়োগকারী আসবেন তিনি ভোডাফোন-আইডিয়া ঋণের ধারক হয়ে ওঠেন বিনা খরচে (নতুন বিনিয়োগকারীদের খরচে)। আমি আশা করি এটি একটি নতুন বিক্রয় পয়েন্ট হয়ে উঠবে না। আমার মতে, ফ্র্যাঙ্কলিনের উচিত ছিল স্কিমে সমস্ত বিনিয়োগ সীমিত করা।

আমি এই তহবিলের একটিতে একজন বিনিয়োগকারী। আমার কি করা উচিত?

যদি সাইড-পকেটিং করা হত, তাহলে একটি খারাপ তহবিল (যাতে ভোডাফোন এক্সপোজার রয়েছে) এবং একটি ভাল তহবিল (যাতে অন্যান্য সমস্ত সম্পদ রয়েছে) থাকত। আপনি ভাল তহবিলে আপনার ইউনিট বিক্রি করতে পারতেন এবং এখনও খারাপ তহবিলে হোল্ডিং ধরে রাখতে পারতেন। ভোডাফোন থেকে যখন টাকা উদ্ধার করা হয়েছিল, তখন আপনি সেই টাকাও ফেরত পেতেন। মূলত, যদি ভোডাফোন আইডিয়া টাকা ফেরত দেয়, তাহলে আপনার ক্ষতি (এনএভিতে পড়ার কারণে) পুনরুদ্ধার করা হবে।

যেহেতু কোনও সাইড-পকেটিং নেই, তাই ভোডাফোন-আইডিয়া এক্সপোজার ধারণ করে এমন কোনও খারাপ তহবিল নেই। অতএব, আপনি যদি এখন বিক্রি করেন, তাহলে আপনি Vodafone Idea থেকে উদ্ধারকৃত অর্থের উপর আপনার দাবি ছেড়ে দিচ্ছেন। আপনি যদি এখন বিক্রি করেন তবে আপনার ক্ষতি স্থায়ী হয়। অতএব, যদি আপনি স্কিমের বাকি পোর্টফোলিওতে স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করেন (আসুন ফ্র্যাঙ্কলিন আল্ট্রা শর্ট বন্ড ফান্ডের পোর্টফোলিও বলা যাক) , আপনাকে অবশ্যই থাকতে হবে।

এক্সপোজার কখন পরিপক্ক হচ্ছে তাও আপনাকে দেখতে হবে। উদাহরণস্বরূপ, ফ্র্যাঙ্কলিন আল্ট্রা বন্ড ফান্ডের ক্ষেত্রে, ভোডাফোন আইডিয়ার এক্সপোজার 2020 সালের জুলাই মাসে পরিপক্ক হবে। ব্যক্তিগতভাবে, আমি স্বাচ্ছন্দ্য বোধ করব যদি একটি সমস্যাযুক্ত সম্পদের এক্সপোজার পরবর্তী সময়ের চেয়ে তাড়াতাড়ি পরিপক্ক হয়।

একজন বিনিয়োগকারী হিসাবে, আপনি বন্ডের পরিপক্কতা পর্যন্ত অপেক্ষা করতে পারেন। কোম্পানী যদি সময়মতো অর্থ প্রদান করে তবে আপনি ভাল। যদি তা না হয়, NAV ইতিমধ্যেই ক্ষতির জন্য দায়ী। যাইহোক, উভয় ক্ষেত্রেই, আপনাকে অবশ্যই এই তহবিলে বিনিয়োগের সিদ্ধান্ত এবং জড়িত ঝুঁকির সাথে আপনার স্বাচ্ছন্দ্য পুনর্বিবেচনা করতে হবে।

আপডেট (27 জানুয়ারী, 2020) :Vodafone-Idea-এর এক্সপোজার এখন বিভিন্ন ফ্র্যাঙ্কলিন ফান্ড দ্বারা আলাদা করা হয়েছে অর্থাৎ সাইড-পকেট এখন তৈরি করা হয়েছে। বিদ্যমান বিনিয়োগকারীরা পৃথকীকৃত তহবিলে ইউনিট পাবেন যাতে শুধুমাত্র ভোডাফোন-আইডিয়ার এক্সপোজার থাকবে। অতএব, বিদ্যমান বিনিয়োগকারীরা, যারা বিভিন্ন ফ্র্যাঙ্কলিন তহবিলের বর্তমান পোর্টফোলিও এবং তাদের বিনিয়োগ কৌশল নিয়ে অস্বস্তিকর, তারা এখন মূল তহবিল থেকে বেরিয়ে আসতে পারেন। মূল তহবিল থেকে প্রস্থান করা সত্ত্বেও, তারা সেগ্রিগেটেড স্কিমে (সাইডপকেট) ইউনিটগুলি ধরে রাখবে। Vodafone-Idea থেকে যখন অর্থ পাওয়া যাবে, তখন তা বিনিয়োগকারীদের কাছে চলে যাবে৷

ফ্রাঙ্কলিন একমাত্র ছিলেন না

ফ্র্যাঙ্কলিন তাদের স্কিমগুলিতে ভোডাফোন আইডিয়া ঋণের সাথে একমাত্র এএমসি ছিলেন না। অন্যান্য এএমসিও ছিল। এই ধরনের সমস্ত স্কিম হিট নিয়েছিল, সম্ভবত একদিন পরে।

যাইহোক, সমস্ত AMC ভোডাফোন-আইডিয়াতে তাদের সম্পূর্ণ এক্সপোজার লিখে দেয়নি।

শিক্ষা কি?

বিনিয়োগকারী হিসাবে, আপনাকে ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড বিনিয়োগের সাথে জড়িত ঝুঁকির প্রশংসা করতে হবে। এই তহবিলের অনেকগুলি খুচরা বিনিয়োগকারীদের প্রিয় ছিল। যদিও ইক্যুইটি তহবিলের তুলনায় ক্ষতি কিছুই নয়, হঠাৎ পতন অনেক বিনিয়োগকারীকে হতবাক করেছে যারা ঋণ তহবিলকে ব্যাঙ্কের স্থায়ী আমানতের প্রতিস্থাপন হিসাবে ভেবেছিল৷

এমন ঘটনা এবারই প্রথম নয়। যখন IL&FS এবং DHFL-এর সমস্যা দেখা দেয় তখন আমরা এই ধরনের তীব্র পতন (এবং সম্ভবত আরও বড় পতন) প্রত্যক্ষ করেছি।

ডেট মিউচুয়াল ফান্ডগুলি আপনাকে ব্যাঙ্কের স্থায়ী আমানতের তুলনায় আরও ভাল কর-দক্ষ রিটার্ন প্রদান করতে পারে। যাইহোক, এই অতিরিক্ত রিটার্ন ঝুঁকি সংযুক্ত সঙ্গে আসে. সেই ঝুঁকির প্রশংসা করুন। আপনার পোর্টফোলিওর জন্য সঠিক ঋণ মিউচুয়াল ফান্ড নির্বাচন করুন। আপনার বরাদ্দ সঠিক পান।

আপনি যদি তা করতে না পারেন, তাহলে একজন SEBI নিবন্ধিত বিনিয়োগ উপদেষ্টার কাছ থেকে পেশাদার সহায়তা নিন।

প্রকাশ :আমার কয়েকজন ক্লায়েন্ট ফ্র্যাঙ্কলিন আল্ট্রা শর্ট বন্ড ফান্ডে বিনিয়োগ করেছে। এর মধ্যে কিছু উত্তরাধিকার অর্থ ছিল যখন কয়েকটি আমার সুপারিশের ভিত্তিতে বিনিয়োগ করেছিল। তাদের অধিকাংশই ভোডাফোন-আইডিয়া এক্সপোজার এবং সংশ্লিষ্ট ঝুঁকি সম্পর্কে সচেতন ছিল। এই তহবিল, অতি-সংক্ষিপ্ত তহবিল হওয়া সত্ত্বেও পোর্টফোলিওতে ক্রেডিট রিস্ক ফান্ড হিসাবে বেছে নেওয়া হয়েছিল। যাইহোক, সামগ্রিক পোর্টফোলিওর শতাংশ হিসাবে এক্সপোজারগুলি বেশ পরিমাপ করা হয়েছিল। অতএব, নেট প্রভাব ছোট ছিল। আমি অস্বীকার করি না যে NAV-এর আকস্মিক পতন আমাদের অবাক করেছে৷৷