WeWork-এর শ্যামবোলিক আইপিও প্রয়াস অনেক আকর্ষণীয় পাঠের জন্ম দিয়েছে:প্রতিষ্ঠাতা এবং প্রাক্তন সিইও অ্যাডাম নিউম্যানের উদ্ভট অভ্যাস, তার রিয়েল এস্টেট লেনদেন, সেইসাথে এর প্রধান সমর্থক, সফ্টব্যাঙ্ক, এবং এর পরিণতি থেকে কোম্পানি সম্পর্কে সবকিছুই কভার করা হয়েছে। কোম্পানির ভবিষ্যত, যার এখনও অর্থের প্রয়োজন, এমনকি যদি আইপিও ব্যর্থ হয়।
মন্ত্রমুগ্ধকর উন্মোচন এবং স্ক্যাডেনফ্রুড ছাড়াও, কিছু প্রশ্ন যা উত্থাপন করা হয়েছে যার অনেক প্রভাব এবং ওজন রয়েছে মূল্যায়নের চারপাশে:কীভাবে মূল্যায়ন এত "ভুল" হতে পারে? এটা কেন হল? বিনিয়োগকারী এবং স্টার্টআপদের জন্য বর্তমান উচ্চ মূল্যায়নের অর্থ কী?
যদিও এগুলি সবই অবিশ্বাস্যভাবে আকর্ষণীয় আলোচনার পয়েন্ট, একটি আরও মৌলিক প্রশ্ন ইঙ্গিত করে, এবং যেটির খুব কমই একটি স্পষ্ট উত্তর আছে:কীভাবে কেউ একটি স্টার্টআপ বা স্কেলআপকে মূল্য দেয়? সঠিক স্টার্টআপ মূল্যায়ন মডেল কি? বিশেষ করে এমন একজনের জন্য যা এখনও রাজস্ব করে না এবং যার জন্য এটি করার জন্য কোন স্পষ্ট সময়রেখা নেই?
এটি এমন একটি প্রশ্ন যা উভয় প্রতিষ্ঠাতাকেই জর্জরিত করে—যখন তারা তাদের কোম্পানির জন্য তহবিল সংগ্রহ করে এবং বিনিয়োগকারীদের, যারা তাদের বিনিয়োগের সময় এবং তাদের প্রস্থান উভয় সময়ে মূল্যায়ন সঠিক দিকে যেতে আগ্রহী। যাইহোক, সব পক্ষ একমত হতে পারে এমন একটি চিত্রে পৌঁছানো খুব সোজা নয়; শেষ পর্যন্ত, মূল্যায়ন একটি বিজ্ঞানের চেয়ে একটি শিল্প বেশি।
এই নিবন্ধে, আমরা প্রথাগত মূল্যায়ন পদ্ধতির পাশাপাশি স্টার্টআপের জন্য সবচেয়ে বেশি ব্যবহৃত কিছু পদ্ধতির বর্ণনা দিতে যাচ্ছি, এবং কিছু দরকারী নির্দেশিকা এবং সর্বোত্তম অনুশীলন প্রদান করব৷
মূল্যায়ন অনুশীলনের উদ্দেশ্য এবং কোম্পানিটি যে অবস্থায় রয়েছে তার উপর নির্ভর করে, এটিকে একটি চলমান উদ্বেগ হিসাবে মূল্যায়ন করা যেতে পারে, একটি কোম্পানি যা ব্যবসা চালিয়ে যাবে, বা একটি চলে যাওয়া উদ্বেগ, এমন একটি ব্যবসা যা ক্ষতবিক্ষত বা তরল হয়ে যাচ্ছে। পরবর্তী ক্ষেত্রে, ভবিষ্যৎ লাভজনকতা অপ্রাসঙ্গিক (সুস্পষ্ট কারণে), এবং মূল্যায়ন কোম্পানির সম্পদের বিক্রয় থেকে কী পুনরুদ্ধারযোগ্য তার উপর ফোকাস করবে। এটি এই নিবন্ধের সুযোগের বাইরে। একটি কোম্পানী যা অদূর ভবিষ্যতের জন্য ট্রেডিং চালিয়ে যাওয়ার প্রত্যাশিত, কার্যকরভাবে মূল্যায়নের তিনটি প্রধান উপায় রয়েছে:
ব্যবসায়িক মূল্যায়ন পদ্ধতি
কিন্তু কোন পদ্ধতিগুলি একটি স্টার্টআপকে মূল্য দিতে সবচেয়ে সঠিক? উপরে বর্ণিত পদ্ধতিগুলি প্রাথমিক পর্যায়ের কোম্পানিগুলির দিকে তাকালে স্পষ্টভাবে কিছু অসুবিধা সৃষ্টি করে। উদাহরণস্বরূপ, কীভাবে একটি কোম্পানির ক্ষেত্রে খরচের পদ্ধতি প্রয়োগ করা যেতে পারে যেখানে অস্পষ্ট সম্পদের বাইরে খুব কম সম্পদ রয়েছে, যেমন দলের যোগ্যতা এবং ধারণার বৈধতা? অথবা যে কোম্পানির এখনও রাজস্ব নেই সেখানে কীভাবে একটি রাজস্ব মাল্টিপল প্রয়োগ করা যেতে পারে? এই কারণে, সময়ের সাথে সাথে, প্রাথমিক পর্যায়ে কোম্পানি মূল্যায়ন কর্পোরেট ফাইন্যান্সে একটি পৃথক ক্ষেত্র হিসাবে আবির্ভূত হয়েছে৷
বিনিয়োগকারী এবং উদ্যোক্তাদের মধ্যেও উত্তেজনা রয়েছে, কারণ পূর্বে মূল্যায়ন কম রাখার জন্য সমস্ত প্রণোদনা রয়েছে, যখন উদ্যোক্তারা তাদের প্রচেষ্টাকে একটি আকর্ষণীয় মূল্যায়নের মাধ্যমে পুরস্কৃত করতে চান৷
তাহলে কিভাবে একজনের স্টার্টআপ মূল্যায়নের কথা ভাবা উচিত? অবশেষে, "সঠিক" মূল্যায়ন হল এমন একটি যা উদ্যোক্তাদেরকে তারা যে পর্যায়ে রয়েছে তার জন্য কোম্পানির মাইলফলকগুলিতে পৌঁছানোর জন্য তাদের প্রয়োজনীয় তহবিল দেয়৷ এটি তাদের ক্রমাগত তহবিল সংগ্রহের উপর মনোযোগ না দিয়ে ব্যবসায় নিজেকে উত্সর্গ করার জন্য সময় দেয়৷ একই সময়ে, এটি কোম্পানির এমন একটি অংশকে ছেড়ে দেয় না যা পরবর্তী রাউন্ডগুলির তরলীকরণের মাধ্যমে এটির উপর তাদের নিয়ন্ত্রণকে ঝুঁকিতে ফেলতে পারে৷ যুক্তিটি বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রতিফলিত করা হয়েছে:তাদের লক্ষ্য হওয়া উচিত কোম্পানিতে একটি পর্যাপ্ত অংশীদারিত্ব অর্জন করা যা তাদের কিছু নিয়ন্ত্রণ করতে দেয়, যদিও এখনও প্রান্তিককরণ এবং উদ্যোক্তাদের কাছ থেকে "খেলাতে ত্বক" থাকে। এটিও গুরুত্বপূর্ণ যে মূল্যায়ন একটি ডাউনরাউন্ড এড়াতে খুব আশাবাদী নয়। এই কারণে, বিনিয়োগকারীদের অবশ্যই স্পষ্ট হতে হবে:ক) কোম্পানির একটি নতুন মূলধন ইনজেকশনের প্রয়োজনের আগে পণ্য এবং বিক্রয়ের ক্ষেত্রে কী অর্জন করতে হবে; এবং খ) কেন একজন আরো সফল এবং জ্ঞানী বিনিয়োগকারী একজন উদ্যোক্তার জন্য বেশি উপযোগী যে শুধুমাত্র নগদ অর্থ প্রদান করবে।
বিনিয়োগের কাঠামোটিও গুরুত্বপূর্ণ:উদ্যোগ বিনিয়োগকারীরা সাধারণত "ডাউনসাইড সুরক্ষা" ব্যবহার করে - প্রায়শই একটি রূপান্তরযোগ্য নোট বা লিকুইডেশন পছন্দের আকারে। প্রাথমিক পর্যায়ে বিনিয়োগের অত্যন্ত ঝুঁকিপূর্ণ প্রকৃতির কারণে এটি প্রয়োজনীয় হয়ে উঠেছে। ফ্রেড উইলসন এটিকে 1/3 নিয়ম বলে খুব স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করেছেন:
“1/3 লেনদেনগুলি সত্যিই আপনি যেভাবে ভেবেছিলেন সেভাবে কাজ করে এবং দুর্দান্ত লাভ তৈরি করে৷ এই লাভগুলি প্রায়শই 5-10x পরিসরে থাকে। উদ্যোক্তারা সাধারণত এই ডিলগুলিতে খুব ভাল করেন৷৷
1/3 ডিলগুলি বেশিরভাগই পাশের দিকে চলে যায়৷ তারা ব্যবসায় পরিণত হয়, কিন্তু এমন ব্যবসা নয় যা উল্লেখযোগ্য লাভ করতে পারে। এই ডিলগুলিতে লাভ 1-2x এর মধ্যে, এবং ভেঞ্চার ক্যাপিটালিস্টরা এই ডিলে জেনারেট করা সমস্ত অর্থের বেশিরভাগই পান৷
1/3 ডিল খারাপভাবে পরিণত. বিনিয়োগকৃত অর্থের চেয়ে কম দামে এগুলো বন্ধ বা বিক্রি করা হয়। এই ডিলে, ভেঞ্চার ক্যাপিটালিস্টরা সব টাকা পায় যদিও তা বেশি না হয়৷৷
সুতরাং আপনি যদি 1/3 নিয়মটি গ্রহণ করেন এবং এটিতে একটি ভেঞ্চার ক্যাপিটাল ডিলের সাধারণ কাঠামো যোগ করেন, আপনি দ্রুত দেখতে পাবেন যে ভেঞ্চার ক্যাপিটালিস্ট আসলেই কোনো মূল্য নিয়ে আলোচনা করছেন না . আমরা আলোচনা করছি যে আমাদের 1/3 চুক্তিতে আমরা কতটা উল্টোদিকে যাচ্ছি যা প্রকৃতপক্ষে প্রকৃত লাভ তৈরি করে। আমাদের ডিল কাঠামো বেশিরভাগ নেতিবাচক সুরক্ষা প্রদান করে যা আমাদের মূলধনকে রক্ষা করে৷"
শেষ পর্যন্ত, প্রাথমিক পর্যায়ে বিনিয়োগের শর্তাবলী নিয়ে আলোচনা করার সময় এই তিনটি পয়েন্ট গুরুত্বপূর্ণ:
মূল্যায়নের শিরোনাম নম্বরের উপর একটি স্থিরকরণ কখনও কখনও উদ্যোক্তাদের জন্য ক্ষতিকারক হতে পারে৷
এই নীতিগুলির প্রেক্ষিতে, প্রাথমিক পর্যায়ের কোম্পানির মূল্যায়ন করার সময় ব্যবহার করার জন্য সর্বোত্তম পদ্ধতি কী? আমরা দেবদূত বিনিয়োগকারী এবং ভিসি দ্বারা ব্যবহৃত তিনটি সবচেয়ে সাধারণ পদ্ধতির দিকে নজর দিই৷
৷স্কোরকার্ড পদ্ধতিটি বিল পেইন বর্ণনা করেছিলেন এবং কীভাবে দেবদূত বিনিয়োগকারীদের কাছ থেকে অর্থ সংগ্রহ করবেন তার ম্যানুয়ালটিতে আনুষ্ঠানিকভাবে বর্ণনা করেছিলেন। বিনিয়োগকারীর প্রথমে একটি অনুরূপ পর্যায়ে এবং একটি অনুরূপ শিল্পে কোম্পানিগুলির গড় মূল্যায়নের দিকে নজর দেওয়া উচিত যা তারা মূল্যায়ন করছে এবং একটি গড় মূল্যায়ন খুঁজে বের করবে। অ্যাঞ্জেল ফান্ডিং চাওয়া কোম্পানিগুলির জন্য, এই মানটি সময়ের সাথে সাথে ধীরে ধীরে বাড়তে থাকে, 2018 সালে আনুমানিক গড় $3.4 মিলিয়ন।
একবার গড় প্রতিষ্ঠিত হয়ে গেলে, বিনিয়োগকারী নিম্নলিখিত গুণগত কারণগুলির মূল্যায়নের উপর ভিত্তি করে এবং সেট পরিসরের মধ্যে তাদের জন্য প্রয়োগ করার সিদ্ধান্তের ভিত্তিতে একটি গুণক প্রয়োগ করবে৷
গুণক তখন একটি গড় কোম্পানির জন্য 1 হবে, অথবা এমন একটি কোম্পানির জন্য নিম্ন/উচ্চ হবে যা গড় থেকে খারাপ/ভালো। স্পষ্টতই, এই জাতীয় মূল্যায়নের ফলাফলগুলি দেবদূতের ব্যক্তিগত মতামত এবং তাদের দক্ষতা এবং অভিজ্ঞতার উপর নির্ভর করে। একটি খুব অনুরূপ পদ্ধতি হল চেকলিস্ট পদ্ধতি, ডেভ বার্কাস দ্বারা বিকাশিত, যা প্রতিটি সংজ্ঞায়িত বিভাগে নির্দিষ্ট ওজন নির্ধারণ করে।
অনেকটা স্ট্যান্ডার্ড ডিসিএফের মতো, এটি স্টার্টআপ ম্যানেজমেন্ট টিমের তৈরি আর্থিক অনুমানগুলির উপর ভিত্তি করে। টার্মিনাল মান গণনা করার জন্য, শেষ প্রক্ষিপ্ত EBITDA (বা অনুরূপ চিত্র) তারপর তুলনীয়দের একটি গ্রুপ থেকে একাধিক এক্সট্রাপোলেটেড দ্বারা গুণ করা হয়। নগদ প্রবাহ তারপরে একটি হার ব্যবহার করে ছাড় দেওয়া হয় যা তহবিলের ওজনযুক্ত খরচ (ঋণ এবং ইক্যুইটি) প্রতিনিধিত্ব করে। এই ধরনের পদ্ধতির সাথে দুটি বড় চ্যালেঞ্জ রয়েছে। প্রথমত, অনুমানগুলি ভুল হওয়ার গ্যারান্টি দেওয়া হয়; দ্বিতীয়ত, প্রয়োগ করার উপযুক্ত ডিসকাউন্ট রেট নির্ধারণ করা অত্যন্ত চ্যালেঞ্জিং। এই ওয়েব নিবন্ধটি কিছু নির্দেশিকা প্রদান করে৷
৷এটি একটি শিল্প-মান পদ্ধতি যা তহবিলের প্রয়োজনীয় রিটার্ন হার এবং তাদের বিনিয়োগের দিগন্ত বিবেচনা করে। মূলত, এটির জন্য অর্থ-পরবর্তী মূল্যায়ন (বর্তমান রাউন্ডের) - প্রত্যাশিত প্রস্থান পরিমাণ এবং তহবিলের লক্ষ্য রিটার্নের উপর ভিত্তি করে গণনা করা প্রয়োজন এবং তারপরে টিকিটের আকার এবং প্রত্যাশিত তরল দ্বারা সামঞ্জস্য করা প্রয়োজন৷ এই পদ্ধতির প্রধান দুর্বলতা হল এটি শুধুমাত্র উদ্যোগ বিনিয়োগকারীর অনুমানের উপর ফোকাস করে, কোম্পানির বৈশিষ্ট্যের উপর নয়।
অবশেষে, প্রতিটি ফান্ডিং রাউন্ডের গড় মূল্যায়ন এবং মাইলফলক নিয়ে আলোচনা করা মূল্যবান। এই নিবন্ধটি একটি কোম্পানির জন্য অর্থায়নের বিভিন্ন পর্যায়ে এবং সংশ্লিষ্ট মূল্যায়ন রাউন্ডের আকারের একটি ব্যাপক ব্যাখ্যা দেয়। এটি মনে রাখা গুরুত্বপূর্ণ যে বৃত্তাকার আকার এবং মূল্যায়নগুলি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে এবং এমনকি সিলিকন ভ্যালির বাইরে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে অনেক ছোট৷
প্রাথমিক পর্যায়:এটি দেবদূত বিনিয়োগকারীদের রাজ্য - যেকোনো কোম্পানির সবচেয়ে ঝুঁকিপূর্ণ পর্যায়। এই মুহুর্তে, সংস্থাটি সত্যিই একটি ধারণা এবং একটি ছোট, উত্সর্গীকৃত দল৷
৷বৃদ্ধির পর্যায়:এটি সাধারণ উদ্যোগের মূলধন খেলার মাঠ। কোম্পানীগুলি পণ্য/বাজার ফিট এবং তারপর স্কেল খুঁজে বের করার চেষ্টা করছে।
শেষ পর্যন্ত, এটি মনে রাখা গুরুত্বপূর্ণ যে একটি স্টার্টআপ, বা একটি প্রাথমিক পর্যায়ের কোম্পানির জন্য, মূল্যায়ন বর্তমানের (বা ভবিষ্যতের, যেহেতু এটি তৈরি করা কোম্পানির প্রতিকূলতা এত কম এবং ভবিষ্যদ্বাণী করা কঠিন) এর উপর ভিত্তি করে নয়। ধারণার শক্তি, দলের সক্ষমতা এবং এটি যে শিল্পে কাজ করে তার মতো অস্পষ্ট কারণগুলির উপর। উদ্যোক্তাদের জন্য উচ্চ স্টার্টআপ মূল্যায়নের উপর স্থির না হওয়া অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ, যা টিকিয়ে রাখা কঠিন হতে পারে। একটি ভালভাবে সম্পাদিত তহবিল রাউন্ডের লক্ষ্য হল কোম্পানিকে তার মাইলফলকগুলি পূরণ করার জন্য পর্যাপ্ত রানওয়ে দেওয়া এবং সমস্ত স্টেকহোল্ডারদের জন্য প্রণোদনাগুলি একত্রিত করা নিশ্চিত করা৷